山西汾酒：業績疊創新高 復興之路跨越

營業收入同比增長75.51%，凈利潤同比增長117.54%！銷售毛利率、銷售凈利率雙雙創下近5年來的新高！清香型白酒的典型代表山西汾酒（600809.SH）依托“雙輪驅動”加速推進，在“11936”中長期汾酒復興之路上快速前行。

8月26日，山西汾酒發布2021年半年報，當期公司實現營業收入121.19億元，同比增長75.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤35.44億元，同比增長117.54%。銷售毛利率達到74.99%、銷售凈利率達到29.53%，均創2017年以來的新高。

根據招商證券的總結，山西汾酒的快速成長，主要有兩大核心驅動因素，一是次高端價格帶的快速擴容，一是銷售區域的不斷外拓。這兩大驅動因素是乘法關系，一旦兩項都抓住，則可獲得爆發式增長。而過去幾年，山西汾酒正是成功地抓住了行業景氣的機遇期，在近幾年次高端白酒的崛起中充當了扛旗者的重任。

汾酒在中國白酒史上地位卓絕，有“中國白酒祖庭”的稱號，在國內外評比中載譽無數，品牌影響力廣泛。作為清香型白酒的代名詞，山西汾酒堅持“中國酒魂 活態為魂”的戰略定位，堅持“抓青花、強腰部、穩玻汾”的產品策略，持續鞏固提升青花汾酒優勢，堅持“為高品質生活代言”的高端品牌定位，盈利能力有效提升。

2020年，山西汾酒高端化戰略全面啟航。目前，公司高端產品主要有青花汾酒40·中國龍、青花汾酒30·復興版等，定位千元以上價格帶;次高端有青花汾酒20，終端零售價500元左右，卡位次高端主流價格帶。經過產品架構優化，山西汾酒各品牌定位更加清晰，運作有的放矢，效率提升顯著。

為賦能品牌價值和高度提升，山西汾酒品牌宣傳始終圍繞“文化”與“品質”突出汾酒優勢。公司聚焦水源、地缸、汾酒老作坊三大“活態”載體，發揮非物質文化遺產價值，通過挖掘完善、價值重塑、權威背書等舉措，形成了讓消費者“可觀”“可聽”“可感”“可觸”“可品”的“五可”品牌體驗。2021年上半年，山西汾酒發布《汾酒企業文化手冊（2021版）》，建設“世界酒業活態文化中心”的戰略目標取得新突破。通過國家級平臺、國際級舞臺傳播汾酒品牌價值，作為山西國資國企改革的樣板企業參展第十二屆中部博覽會。在億元以上市場規劃青花汾酒體驗中心，目前上海汾酒體驗中心已經開始營業。

產品結構升級及品牌價值宣傳成效斐然，推動公司毛利率穩步提升。2021年上半年，山西汾酒毛利率達到75.0%，追溯調整后同比提升2.0pct，其中第二季度毛利率更是達到77.2%，追溯調整后同比提升3.8pct。招商證券調研顯示，青花系列收入占比約30%，預計上半年翻倍以上增長。

在提升產品結構的同時，2021年上半年，山西汾酒繼續深化“1357+10”市場布局，對長三角、珠三角經濟帶市場進行深度拓展，南方核心市場增幅遠高于全國市場的平均增幅，省外銷售占比超六成。全國市場可控終端網點數量突破100萬家，經銷商結構和渠道持續優化。電商渠道增長穩定，“6·18”期間京東汾酒官方旗艦店銷售排名第一，天貓汾酒官方旗艦店排名第三。

同時，作為公司品牌架構“雙輪驅動”中的另一輪，竹葉青在公司戰略中具有較高地位，動能不斷釋放，伴隨著保健酒擴建項目陸續投入使用，成為推動汾酒增長的重要力量。上半年，竹葉青大健康產業發展勢頭迅猛，配制酒系列銷售收入同比增長近150%。

招商證券認為，高端白酒平穩發展依舊，次高端有望繼續快速擴容，山西汾酒作為清香龍頭、四大名酒，有望持續享受價格帶擴容，邁向全面復興新時代。

展望下半年，公司全年任務完成難度低，將更有精力完成市場調節，穩扎穩打夯實渠道建設，同時不斷優化現有經銷商結構。區域拓展方面，公司全國化步伐不斷提速，下半年繼續攻克南方市場。全年有望在完成30%的基礎上有一定超額增長，預計下半年收入可以實現20%以上增長。