業績“變臉”的順豐是否碰到了天花板

文｜蘇 舒

4 月份，順豐的一季度財報披露了上市以來的首次虧損，6 月30 日，順豐又傳出將拆分同城業務獨立上市的消息。順豐同城向港交所遞交招股書，數據顯示，順豐同城三年累計虧損15.56 億元。如果順豐同城順利上市的話，王衛將收獲第三家上市公司，而順豐控股的業務，也逐漸一一剝離獨立上市。

王衛一直強調，順豐是一家物流公司而非快遞公司。如今的順豐，在快遞業務之外，供應鏈、快運物流等業務逐漸在財報中嶄露頭角。在保持老業務持續增長的同時，順豐也在不斷拓展新業務，而這也被其歸為此次虧損的原因之一。但從財報來看，快遞業務增長疲軟，新業務投入大于產出，順豐已經走在了企業發展的岔路口。虧損，或許是站在轉折節點上的順豐歷經的陣痛。7 月13日晚，順豐二季度財報預告顯示，預計本季度凈利潤為16.29 億-18.19 億元，預計扣非凈利潤為6.04 億-7.34億元，順豐扭虧為盈，開盤大漲，市值3081 億元。但順豐快遞業務是否迎來天花板、新業務何時扭虧為盈……這仍舊都是順豐走出陣痛時需要一一解答的問題。

業績“變臉”

順豐2020 年年報顯示，2020 年順豐營業收入為1539.87 億元，同比增長了32.25%；業務量81.4 億票，同比增長68.5%；歸母凈利潤73.3 億元，同比增長26.4%；扣非歸母凈利潤61.3 億元，同比增長45.7%。但在公布年報后不到一個月時間里，順豐業績大變臉。4 月8 日晚間，順豐發布第一季度業績預告稱，2021 年第一季度凈利潤虧損9 億元至11 億元。第二天順豐開盤即跌停，市值跌至3313 億元，而今年2 月順豐股價還創下歷史新高，總市值達5681 億元。順豐跌停當天，連帶著圓通速遞、韻達股份、德邦股份跌幅均超3%，申通快遞、中通快遞跌超1%，快遞股幾乎全線下跌。4 月9 日，順豐召開2020 年度股東大會。在回答投資者提問時，王衛就第一季度業績表現道歉，“首先跟股東做一個道歉，因為我認為第一個季度真的沒有經營好。”王衛坦言，在管理上有疏忽，類似的問題不會出現第二次。

王衛的道歉并非沒有道理。順豐第一季度報告顯示，報告期內，營業收入426.2 億元，去年同期營收為335.41億元，同比增長27.07%，但歸母凈利潤為-9.89 億元，去年同期盈利9.07 億元，同比下降209.01%；扣非歸母凈利潤為-11.34 億元，去年同期盈利8.32 億元，同比下降236.28%。為什么會在第一季度出現11 億元的虧損？順豐在財報中給了五點解釋，分別包括新業務投入加大、快遞業務增長下的基礎設施建設、資源重疊投放導致整合各業務線網絡資源成本提升、春節員工補貼以及快遞業務整體毛利率壓力。

關于新業務的投入并不難理解。王衛一直強調，順豐是一家物流公司而并非快遞公司。除了快遞業務外，順豐很早就開始布局醫藥、冷運、快運物流、供應鏈、同城急送等業務。而對于新業務，順豐也加大了布局和投入，包括自建航空公司，自建鄂州機場服務湖北國際物流核心樞紐項目；全國布局46 個城市的產業園項目；中轉站自動化產能升級項目等。數據顯示，2020 年順豐速運、快運和其他凈利潤為別為89.87 億元、-9.08 億元、-11.25 億元。換句話說，除了以傳統快遞業務為主的速運分部還在盈利外，其他新業務部分都處于虧損狀態。“營業收入同比增加27%，營業成本增加44%，因營業收入覆蓋不了增加的營業成本，所以導致虧損。”廣州哈曼咨詢品牌顧問王繽嫻認為，順豐在現階段的定位是戰略轉型期，從快遞業務轉型到提供一體化供應鏈解決方案的服務商。然而供應鏈服務商的業務雖然增速很快，但在整個業務矩陣的占比太小，遠遠達不到快遞主營業務的地位，所以呈現出收不抵支的局面。

下沉

順豐轉型發力新業務的信號，源于順豐2018 年的財報。2018 年以前，順豐快遞給人的印象還停留在“貴”和“快”。2018 年順豐財報顯示，時效快遞占營收的58.7%，主打高端市場，用高價換取時效，這是最開始順豐給自己的定位。

前瞻產業研究院發布的《中國快遞企業市場競爭分析及企業競爭策略研究報告》指出，2018 年，順豐占據中國高端快遞市場份額的59%。此外，在中高端快遞市場，EMS、順豐瓜分了近八成市場份額。同年，順豐首次出現了營收增長但凈利潤增長下滑，即增收不增利的情況。當年，順豐營收從713 億元增長至909 億元，同比增長27.6%，但其歸母凈利潤從2017 年的5.2%下滑至3.83%，為34.8 億元。

同樣是在2018 年，京東物流宣布旗下快遞業務個人用戶領域，定位高品質快遞；四通一達（即中通、圓通、申通、百世、韻達）也開始向高端市場進行探索，如圓通在2018 年7 月推出“承諾達”，定位中高端市場。

王繽嫻認為，一方面是中高端快遞市場天花板已至，一方面是新對手的進入加劇了市場競爭，順豐壓力備增。由此，順豐將目光投向了下沉市場。從2019 年5 月推出針對電商市場的特惠專件起，順豐就開啟了下沉之路，與唯品會合作、新增“冷運特惠”服務、以“特惠專配”切入中低端電商市場。但打入下沉市場，必有取舍，順豐自此也開啟了以價換量的時代。數據顯示，順豐2018年-2020 年票均收入分別為23.26 元、21.94 元、17.77元。而同期，順豐快件量大幅提升，分別為38 億件、48億件和81 億件。尤其是主打下沉市場的經濟快遞，在2020 年營收同比增加64%達441.48 億元，占總營收比例達到28.67%。

中國快遞業加快線上線下融合發展，城市及農村等下沉市場十分活躍，快遞包裹中有20%的包裹是農產品。因此，順豐進入下沉市場意義十分重大。在北京工商大學商業經濟研究所所長洪濤看來，打入低端市場的順豐與四通一達具有競爭關系，但是，也存在著明顯區別，主要表現在層次上偏高端、類別上具有較多的生鮮產品。“生鮮產品冷運及醫藥是耗費成本較大的部門，這是由于其行業特點所致。此外，供應鏈物流是一種整合資源，產生效益的長遠之策。”但洪濤坦言，這些新業務剛開始時會有些投資，但是長期而言，會帶來較大的投資回報的。也正是因2020 年經濟快遞板塊的大幅增長，2018 年順豐“增收不增利”的雷一直埋到了2021 年一季度才爆炸。由于新業務持續性投入，傳統高毛利的時效快遞業務增速放緩等一系列因素，順豐一季度財報披露虧損11億元。

寶新金融首席經濟學家鄭磊表示，順豐本身的基因就定位在高端市場，而進入下沉市場期間，找一群專門的人來做專門的事情，將低端業務成立成一個子品牌與四通一達進行競爭，對于順豐來說或許會更有競爭力。在鄭磊看來，順豐進入同城急送領域也是其打入下沉市場的手段之一。“同城急送的毛利率并不高，市場相比而言也并不大，將其拆分獨立運營反倒是一個大公司正常的經營策略。”

有待破局

傳統快遞業務優勢逐漸下降，新業務擴張和投入加大，順豐走到了企業發展的轉型階段。王衛曾坦言，順豐未來致力于提供綜合物流服務，所針對的不是4000 億傳統快件市場，而是12 萬億大物流市場。順豐也一直明確自己是一家獨立第三方科技驅動的行業解決方案服務公司，除了傳統快遞業務外，順豐一直在試圖發展新的業務，向產業鏈上下游延伸，提供貫穿采購、生產、流通、銷售、售后的高效、穩定、敏捷的數字化、一體化的供應鏈服務。

在鄭磊看來，順豐目前向服務產業鏈、供應鏈數字化轉型的戰略，屬于前瞻性戰略，用以應對未來的數字經濟時代。“但在轉型的過程中要注意把控擴張節奏。順豐目前面臨的主要問題是，擴張速度和盈利速度并不匹配，這必然導致財務報表會很難看。”在鄭磊看來，順豐的“野心”不止于快遞業務，而更多地表露在物流產業鏈端，并通過自建自營打通物流中間環節，進而在此基礎上尋找新的商業化機會。也正因為如此，順豐此前對電商的探索也不足為奇。物流產業鏈的最上游仍然還是以電商快遞為主。而順豐從2010 年開始，就不斷在電商試水。當年順豐推出第一個電商平臺“E 商圈”；2012 年順豐推出“順豐優選”，主打生鮮和食品零售；2014 年，順豐又推出O2O 社區店“嘿客”，主打商品預購、網購線下體驗、便民服務、快件自寄自取四大服務。但順豐涉足電商領域均已失敗而告終。直到2021 年，王衛曾公開坦言，由于缺乏商戶資源來源，順豐做不了社區電商，也堅決不會碰商流。盡管沒有再涉足電商領域，但順豐憑借自身物流基礎設施建設，上線了生鮮配送平臺“豐伙臺”，主要圍繞一些農產地進行供應鏈整合。

在洪濤看來，抓住數字化轉型的發展趨勢，是任何企業都不可回避的。而順豐新業務朝向數字化發展，也正是由于線上線下融合發展，全渠道數字化應用。但洪濤也并不否認，新業務必然會帶來較大的投入。“因為不熟悉，且開始需要大量的投入與布局，在未來的業務過程中會得到補償，但是，應認真研究其盈利模式，加強精細化管理，也就是數字化管理從而實現其新的增長利潤的出現。”

順豐在財報中曾強調，預計通過網絡融合、資源整合、自動化產能升級等經營舉措，提升產能利用率及網絡運營效率，伴隨業務規模增長，有望在今年下半年開始逐步釋放規模效應。“當公司達到一定的規模之后，管理水平也需要與之持平，這對于王衛及其團隊來說，是一個新的挑戰。”鄭磊表示，處在轉型階段的順豐，除了業務上的不斷探索之外，更重要的還需要提高管理水平。“一方面，順豐的商業布局，可以看出它的超前性和上進心；另一方面，在新業務沒有爆發，傳統業務飽和的情況下，投資活動又顯得激進。整體而言順豐的企業質地是優質的，但能否轉型成功和找到新的增長引擎，有待時間考證。”王繽嫻說道。