森馬服飾投資價值分析

文悅 方方 蒙煥濤

摘要：為了了解森馬服飾的投資價值，本文將從基本分析和技術分析兩個角度對森馬服飾的股票情況進行分析。其中，基本分析包括宏觀分析、行業分析、公司競爭優勢分析和公司財務分析，技術分析包括趨勢分析和MA分析。通過上述基本分析和技術分析，分別給出了針對長短期投資的不同投資建議。

關鍵詞：森馬服飾;基本分析;技術分析;投資建議

1.公司簡介

浙江森馬服飾股份有限公司，簡稱森馬服飾（股票代碼為002563），是一家以虛擬經營為特色、以系列成人休閑服和兒童服飾為主導產品的品牌服飾企業。公司旗下目前擁有“森馬”和“巴拉巴拉”兩大服飾品牌。其中，“森馬”品牌創立于1996年，產品及品牌定位于年輕、時尚、活力、高性價比的大眾休閑服飾，主要面向16～30歲的青少年學生群體以及剛踏入社會的年輕群體。“巴拉巴拉”品牌創立于2002年，定位為專業、時尚童裝，主要面向0～14歲中產階級及小康家庭的童裝消費群體。經過多年的努力，森馬品牌已位居本土休閑裝品牌龍頭地位，巴拉巴拉品牌占據童裝市場絕對優勢，連續多年國內市場份額第一。

2.基本分析

2.1宏觀分析

疫情原因導致的國內終端消費需求增速放緩可能對公司主營業務產生不利影響。2020年新冠肺炎疫情肆虐全球，世界經濟出現了歷史性衰退，包括服裝行業在內的全球零售行業面臨著極大的沖擊與考驗。2020年1-12月，全年全國居民人均可支配收入32189元，比上年增長4.7%，扣除價格因素，實際增長2.1%;全年全國居民人均消費支出21210元，比上年下降1.6%，扣除價格因素，實際下降4.0%。居民消費恢復落后于收入恢復進度，終端消費需求增速放緩，居民消費信心不足。

2021年是“十四五”的開局之年，是我國現代化建設進程中具有重要意義的一年，良好的開局有望使國內經濟出現恢復性增長。根據國家統計局發布的數據顯示，一季度，我國GDP為249310億元，按不變價格計算，同比增長18.3%（上年一季度為下降6.8%）。隨著“構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”理念的提出，實現經濟循環流轉和產業關聯暢通成為了關注要點。2021年3月5日，《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要（草案）》提出，堅持擴大內需這個戰略基點，加快培育完整內需體系，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，以創新驅動、高質量供給引領和創造新需求。而以上種種因素，都將有利于經濟的恢復增長。

2.2行業分析

2.2.1休閑服飾行業

休閑服飾這一細分市場在服裝行業中具有較大市場份額。但隨著一些快時尚品牌，比如ZARA、優衣庫等相繼進入中國市場，以及國內一些休閑服飾品牌，比如以純、唐獅等在國內的繼續擴張，休閑服飾市場日趨飽和。同時，在經過需求推動為特征的快速發展階段后，市場呈現消費快速變化、零售渠道變遷、互聯網消費崛起、全球化競爭加劇等特征，休閑服飾品牌在市場份額的競爭中更為激烈。或許把握服裝潮流、精準定位消費人群在未來將成為中檔休閑服飾企業必須具備的競爭力。

2.2.2童裝服飾行業

中國14歲以下的兒童超過3億， 消費群極其龐大。相較于國外成熟市場， 我國人均童裝消費額遠低于日、美、英三國平均水平，國內童裝行業天花板遠遠未到。但近年來我國童裝市場規模保持較好的增速，高于服裝行業整體增長速度。同時，隨著二胎生育政策的放開以及國內童裝市場消費需求的轉變——由過去滿足基本生活的實用型消費，轉向追求健康、美觀與時尚的升級型消費，童裝市場的市場規模將進一步擴大。總的來說，我國童裝服飾行業具有較大的增長空間。

2.3公司競爭優勢分析

2.3.1兒童服飾品牌“巴拉巴拉”龍頭地位穩固

通過公司的長期投入和精心培育，巴拉巴拉童裝品牌服飾業務成功布局中國一二三四線市場，不僅為現有品牌經營提供了重要保證，也為未來多品類、多品牌業務的發展提供了良好基礎。如今，巴拉巴拉品牌在品牌知名度、市場占有率、渠道規模等多項指標遙遙領先其他品牌，在國內童裝市場位居第一。未來，森馬服飾也將繼續從品牌定位、精準營銷、本土與國際并行等方面提升該品牌的競爭力。

2.3.2公司業務模式優

森馬服飾產品全部外包生產，公司主要業務包括品牌運營、設計研發、生產組織與成衣采購、零售管理等。在品牌運營模式方面，公司的品牌運營集合了消費者研究、品牌傳播以及零售推廣等功能，堅持具有獨特定位的品牌戰略。在設計研發方面，公司按不同品牌，分產品組建設計研發團隊，整合全球設計資源，擁有強大的商品自主研發設計能力。在生產組織與成衣采購方面，公司制定了嚴格的供應商甄選標準、考核辦法與淘汰機制，最大程度地保證面、輔料與成衣的質量。在零售管理方面，公司已建立包括專賣店、商超百貨、購物中心、奧特萊斯、電商、小程序等在內的全渠道零售體系。在倉儲物流方面，公司總投資約 25.67 億元，在溫州、上海、杭州、嘉興等地建設了產業園。綜上，森馬服飾業務模式在服裝行業中具有競爭優勢。

2.4公司財務分析

2.4.1償債能力分析

（1）流動比率

流動比率是企業流動資產與流動負債的比率，是針對短期償債能力分析的指標，計算公式為：

根據森馬服飾2020年年度報告所提供的數據，得該公司2020年流動比率為：

流動比率的一般公認標準為2.0。該數值越高，企業資產的流動性越大，短期償債能力越強。森馬服飾2020年流動比率值為2.57，略低于2019年的2.83（計算同理，過程略），但仍高于一般公認標準，說明森馬服飾的流動負債有較多的流動資產作保障。但同時也需考慮到，該比率過高也可能是因為企業負債較少，沒有充分發揮負債的財務杠桿效應。

（2）資產負債率

資產負債率是指企業在一定時點（通常為期末）的負債總額對資產總額的比率，是針對長期償債能力分析的指標，計算公式為：

根據森馬服飾2020年年度報告所提供的數據，得該公司2020年資產負債率為：

一般來說，資產負債率越低，表明企業資產對負債的保障程度越高，企業的償債能力越強，否則反之。森馬服飾2020年資產負債率為33.02%，較2019年29.04%（計算同理，過程略）來說有所增加，但連續兩年均維持在較低水平，說明其償債能力良好。

結合流動比率和資產負債率來看，森馬服飾具有較強的償債能力。

2.4.2盈利能力分析

（1）銷售毛利率

銷售毛利率是銷售毛利和銷售收入的比值，計算公式為：

銷售毛利率反映了產品的初始盈利能力，毛利是后續費用抵減的基礎，是營業利潤的基本來源。根據東方財富網所提供的數據顯示，森馬服飾的毛利率為43.97%，高于紡織服裝行業平均值31.81%，行業排名25/90，初始盈利能力良好。

（2）凈資產報酬率（ROE）

凈資產報酬率是指企業一定時期內的凈利潤與凈資產的比率，計算公式為：

凈資產報酬率體現了股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。根據東方財富網所提供的數據顯示，森馬服飾的ROE為3.03%，高于紡織服裝行業平均值1.64%，行業排名20/90，企業經營效率較同行業比較處于較高水平。

結合銷售毛利率、凈資產報酬率來看，森馬服飾具有較強的盈利能力。

2.4.3營運能力

營運能力比率用于衡量企業在組織、管理和營運特定資產方面的能力和效率，是指企業資產的營運效率，通常以企業各項資產的周轉速度來衡量。

常用的營運能力指標包括：存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率、營業周期等。

（1）存貨周轉率

根據森馬服飾2020年年度報告提供的信息顯示，公司的主要存貨為服飾，存貨周轉天數為113天（服裝行業平均周轉天數為150天），由此計算的存貨周轉率為3.19，優于服裝行業的平均周轉水平;存貨余額本年期末同比減少182，903.96 萬元，同比減少 37.62%。存貨余額的減少除了因為2020年度經營期間出售法國 KIDILIZ 集團以外，還因為公司一方面積極拓展電商、新零售等線上渠道去庫存化，另一方面根據疫情發展及銷售預期合理規劃存貨采購規模及結構，使得 2020 年的存貨管理卓有成效。

（2）總資產周轉率

總資產周轉率是反映企業總資產整體營運能力分析的指標，計算公式為：

根據森馬服飾2020年年度報告所提供的數據，得該公司2020年總資產周轉率為：

總資產周轉率越高，表明企業資產的綜合運營能力越強，效率越高，否則反之。對比服裝行業平均水平（1.21次/年），森馬服飾總資產周轉率略低，但差異較小。

就存貨周轉率和總資產周轉率來看，森馬服飾營運能力不存在較大問題。

3.技術分析

3.1趨勢分析

森馬服飾在2021年2月以后股票市場運動方向為上升的大趨勢，而之后的股票走勢也并沒有跌出趨勢線且成交量正常。所以在趨勢線的約束下，價格很有可能繼續保持在這條趨勢線的上方。

通過軌道線分析，在2月以后的運動方向上來看波動基本上都是觸及軌道線，并不存在很遠就開始掉頭的情況。所以有理由相信在未來一段時間內，趨勢并不會有太大的改變，市場仍然有力量來維持原有的上升趨勢。

3.2MA分析

觀察森馬公司2021年1月-4月的移動平均線MA，顯然短期線更加接近市場但是假信號較多，長期線比較遲鈍但是較好的反應了變化趨勢。60日均線的趨勢為上升趨勢，股市走向良好。

4.投資建議

綜合上述基本分析和技術分析來看，如果做短期投資，近期是否購買森馬服飾股票可能還需參考后續股價的變化，因為當前股價持續上漲，投資者需隨時警惕股價下跌的風險。如果做長期投資，則可選擇現在購入，預計在無突發狀況的情況下，股價將在長時間保持相對穩定，不會出現大幅度的下跌。

參考文獻：

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作者簡介：

文悅（2000-），女，漢族，四川省綿陽市人，西華大學管理學院;

方方（1999-），女，漢族，重慶市萬州區人，西華大學管理學院;

蒙煥濤（1999-），女，布依族，貴州省獨山縣人，西華大學管理學院。