企業業務轉型與財務戰略適配研究

蘇杭

摘要：近些年來，隨著互聯網的不斷發展，家電行業也受到嚴重影響。TCL集團作為電子家電的領頭企業，在巨大的競爭壓力下，它開始了自己的轉型計劃。本文首先分析了TCL集團的背景，其次對TCL集團的財務戰略進行分析，包括它的資本結構，投資戰略，融資戰略等;然后對TCL的各項財務指標進行分析，進而分析TCL集團的轉型存在的問題和優勢;最后，得出結論TCL的戰略轉型得出較好的結果和較好的發展前景。

關鍵詞：財務戰略;財務指標;戰略轉型

一、集團背景

TCL即thecreativelife三個英文單詞的縮寫，意為創意感動生活，是全球領先的家電產品制造和互聯網服務公司，于2001年一月在深交所上市。TCL成立初期主要是從事錄音磁帶的生產，后來業務逐漸擴展到電話機，隨后發展電視機手機業務以及其他家電制造業務。

TCL成立至今大致可以分為四個階段：成立初期探索階段-快速發展階段-國際化發展階段-互聯網發展階段。

（1）成立初期的探索階段

從1981年到1991年，是TCL成立之最的十年。1981年，從廣東惠州市機械局電子科分出來的國有企業與港商合資成立了TTK家庭電器有限公司，擁有不到300員工，以錄音磁帶為主營業務，開始了TCL的起步。

（2）快速發展階段

TCL是從國有制體制改革來的，在發展中得到了惠州政府的大力支持。1996年TCL收購了香港陸氏公司的彩電業務，準備從電話機業務轉變成彩電業務。

（3）國際化發展階段

1998年到2013年，在國內業務迅速發展的同時，TCL將業務轉向了更加廣闊的海外市場。在2004年TCL在歐洲并購了法國的湯姆遜彩電和阿法爾手機。但是在這過程中遇到了巨大的困難和挑戰。

（4）互聯網發展階段

隨著全球科技的的發展互聯網人工智能在人們生活中占有很大的地位。2014年TCL開始轉型。TCL提出互聯網智能商業模式。由華星光電作為面板提供商，同時和愛奇藝達成合作，由TCL提供智能電視技術，愛奇藝提供互聯網技術支持實現互聯網智能的戰略模式。轉型期間TCL開始了業務梳理。目前，TCL科技主要業務包括半導體顯示及材料業務、產業金融及投資業務和其他業務三大板塊。

2018年上半年，集團完成業務板塊的梳理，將產業調整為三大業務群。一個是半導體顯示業務，包括華星光電和華顯光電以及半導體顯示業務相關的新技術和業務布局。第二個是智能終端業務群，包括TCL多媒體、TCL通訊、家電集團和智能家居相關等帶電子終端設備相關的新產業布局，第三是新興業務集團，包括互聯網應用和服務，銷售和物流服務。

二、TCL財務戰略分析

我們知道就資產負債表而言，資產端反應的是一種結果，而真正決定這種結果的企業發展動力，來源負債和股東權益端，簡單講就是企業發展，要么借錢發展，要么股東自己投錢，要么有經營盈余來發展。

這時候我們應該觀測的是合并報表，TCL2019年上半年這個數值是107億。也就是說TCL一方面吃了103億（應付票據+應付賬款）上游供應商的便宜，另外一方面吃了4個億（預收款項）下游客戶的便宜。說明TCL經營方面的商業信用還是可以的。金融性資源是指企業通過金融性負債所獲取的資源。典型的金融負債科目有短期借款、交易性金融負債、一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券、具有利息因素的長期應付款等。TCL的金融性負債共666億，占總資產的43%。公司在運營各類金融類工具融資的方面，還是挺活躍的。

2.1投資戰略分析

2.1.1投資結構轉向非流動資產

從TCL企業年報中可以發現TCL是一家以流動資產為主的公司，2013年以前，流動資產占比都超過60%，出現這種情況主要是家電行業主要以流動資產和應收賬款為主。但是，隨著企業的轉型，TCL流動資產占比逐漸減少，非流動資產逐漸增多，到2019年TCL的非流動資產高達70.79%，這是因為TCL在過去是以流動資產為主的輕資產企業，現在逐漸發展為重資產企業。揪其原因，TCL集團在過去十年中的主要固定投資有以下兩個方面：

一是華星光電液晶面板生產項目。該項目建設周期長，投資額高。固定資產的比重加大。

二是云平臺的建設。2014年，由TCL集團與思科共同投資的廣州科安智能云信息技術有限公司投資5億建設商用云服務平臺。建立以IT和用戶數據運營為核心競爭力的O2O平臺。

2.1.2投資規模增加

從2011年開始，TCL投資現金發生了快速增長，主要是由于2011年投資華星光電8.5代液晶面板生產線項目。

2.1.3重點布局半導體顯示技術領域

新型半導體顯示技術領域是未來信息時代重要的技術支持，其面板材料和制作工藝也不斷發展加大投資，TCL加大投資，主要是以華星光電為主，在TCL內部，華星光電已經成為集團內盈利的主要來源。自2013年起，華星光電的產能和營業收入持續增加，營業收入規模從2013年的155.31億元增長到2017年的304.75億元，年復合增長率為18.35%（來源于集團年報）。華星光電毛利潤一直在提升，是TCL集團主要的盈利來源。

2.1.4積極投資新興發展領域

根據集團年報，TCL的發展戰略不只是在半導體顯示技術，2018年TCL研發投資56.7億，同比上升20%。除了半導體顯示業務以外，TCL還通過兼并投資其他新興領域;以下是TCL投資的幾個方向：人工智能方向;智能制造，大數據業務方向;智能家居三個方向。

2.2融資戰略分析

根據TCL年報，TCL集團融資主要是三種模式;即充分利用債券融資，向銀行借款和利用股權融資。TCL集團打造的全方位、多層次的體系不僅解決了集團戰略轉型需求問題，同時，也使集團的資產負債率水平持續下降，現在維持在61.18%左右（合并報表數據），根據TCL的規劃，在剝離了多媒體、通訊、家電和物流等子公司之后，整個集團的資產負債率將從68%下降到64%左右，進一步優化了企業的資本結構，降低融資壓力。但是不足的是，TCL集團融資成本較高，因為其一直采用傳統的融資方式，而新興融資方式較少，利息較高，還款壓力較大。

三、TCL集團財務指標分析

3.1盈利能力分析

財務指標分析中，投資戰略主要體現在企業盈利能力是否得提升。所以，選擇凈資產收益率來分析TCL集團的盈利能力。

凈資產收益率（ROE）：

從證監會公示的企業年報可以發現2013年ROE迅速提高超越了行業平均值，是由于TCL購入華星光電30%的股權，當年華星光電為集團為合并報表增加了5.55億人民幣凈利潤。2016年，TCL轉型后突然低于行業平均水平，主要是2016年TCL通訊業務業績大幅度虧損，影響集團的整體財務業績。在2017年，整個行業ROE下降的同時，TCL的ROE還能上漲的原因也是因為華星光電貢獻了48.62億的凈利潤。

盈利能力結論：

綜合以上和TCL年報得出結論，2014年以前，TCL的盈利能力低于行業平均水平，后來隨著電視行業發展環境越來越差，行業平均財務指標一直在不斷下滑，在2016年以后，TCL財務戰略的實施效果才顯現出來，華星光電的產能不斷擴大帶來了利潤，同時，隨著企業積極開拓新的利潤增長點如：互聯網服務、銷售物流業、產業金融服務等。綜上，TCL的盈利能力得以提高是TCL集團投資戰略的正確實施。

3.2償債能力分析

從TCL年報我們不難看出在TCL的資產負債率一直高于行業同期水平，在2012-2015年，企業資產負債率在行業資產負債率不斷上升的前提下，TCL企業資產負債率不斷下降，在2015-2019期間，企業資產負債率維持穩定，并在2019年有所下降。

償債能力結論：

通過TCL年報可以發現，TCL償債能力較弱，揪其原因是因為近幾年，TCL集團融資力度加大，企業的負債水平持續增加，還款壓力不斷增加。同時TCL投資的子公司如：華星光電的形成主要是固定資產，導致企業流動比率速動比率不斷下降。導致其償債能力越來越弱。

3.3營運能力分析

從TCL企業年報中發現TCL應收賬款周轉率在2014年出現了約一個百分比的下滑。此后一直在八次上下波動，由于TCL一直執行較為嚴格的應收賬款賒銷制度，持續對客戶信用評估設定賒銷的金額和界限。在營業收入保持增長的同時嚴格控制應收賬款的比例和期限。2018年在營業收入增長了約18億時，應收賬款減少了10億，應收賬款周轉率提高了0.77個百分點。

TCL通過較為嚴格的應收賬款管理制度，定期審核客戶的還款能力從而制定相應的賒銷金額和期限。在營業收入不斷增長的同時將應收賬款控制在合理的比例，保證應收賬款周轉率穩中有升。TCL較弱的主要原因是華星光電的存貨等數量不斷在增長但是TCL缺乏合理的管理制度導致營運能力不佳。

四、研究結論

綜合以上對TCL集團財務戰略和財務指標分析，可以得出以下結論：

（1）擴張型財務戰略支持TCL完成轉型

為快速實現戰略轉型目標，采取“垂直擴張”的投資戰略，大量投入研發、建設生產線投入半導體顯示技術、智能家居和銷售等領域。將企業傳統的家電業務轉向面板顯示屏業務，為了給企業的戰略提供資金支持，TCL構建“全方位、多層次”的融資渠道，以傳統的發行債券、股份、銀行借款為主，同時積極發展成本低廉的新興融資。如：互聯網金融、應收賬款保理和OPM融資。為了緩解融資壓力，降低融資成本費用，TCL實行“降本增效”的營運戰略，壓縮期間費用和應收賬款周轉率方面的管理初見成效。但是存貨管理水平有待提高。

（2）TCL財務實施效果整體表現較好，但部分方面有待改進

投資戰略的實施使TCL盈利能力得到明顯提高。2016年之后，TCL投資戰略的效果開始顯現出來，華星光電產能的擴大使企業利潤大幅度提升，同時，企業在積極開拓新的利潤增長點如互聯網服務、銷售物流業、產業金融服務等。TCL在償債能力上表現稍弱，隨著融資規模加大，TCL負債水平持續增加，再者TCL的投資領域主要形成固定資產，企業流動資產占比下降。TCL資產周轉有待提高，華星光電存貨數量不斷在漲，但缺乏合理的管制制度導致導致存貨周轉率不高。

（3）企業戰略轉型的方向前景良好

綜合以上對TCL集團財務戰略和財務指標分析，我認為TCL前景良好。在之前電視機行業出現衰退，電視機行業公司業績普遍下降，TCL積極向產業鏈上游高利潤空間轉型。通過各方面指標分析，財務效果表現較好，主要的盈利能力指標穩健，償債能力、財務風險等指標均可控，TCL持續為股東創造價值，企業未來發展前景良好。

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