技術創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響研究

摘要：本文對近五年醫(yī)藥行業(yè)上市公司的技術創(chuàng)新投入與每股經濟增加值之間的關系進行探究，分析研發(fā)投入、技術人員投入和公司規(guī)模以及上市時間對企業(yè)當期和遠期績效的影響，并提出基于技術創(chuàng)新投入提升企業(yè)價值的對策及建議。

關鍵詞：創(chuàng)新能力;研發(fā)投入;企業(yè)價值

一、醫(yī)藥行業(yè)技術創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響路徑和衡量指標

1.影響路徑

技術創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響路徑主要分為內部和外部兩個方面。對于醫(yī)藥企業(yè)來說，技術創(chuàng)新能力的提升核心在于技術人員的引進和研發(fā)的投入，更多的研發(fā)資金投入是實現技術創(chuàng)新的物質保障，擁有專業(yè)的技術人員則是提高技術創(chuàng)新能力的推動力。通過不斷的研發(fā)投入和引進專業(yè)技術人才，幫助企業(yè)最終形成差異化產品。在競爭激烈的產品市場，只有更具有差異化的產品才容易獲得消費者青睞，更快的幫助企業(yè)搶占市場份額，獲得較強的市場競爭力，從而最終實現企業(yè)價值的提升。

同時企業(yè)的外部環(huán)境因素也不容輕易忽視。對于醫(yī)藥行業(yè)來說，企業(yè)的規(guī)模和上市時間也是影響企業(yè)價值最重要的因素之一。大規(guī)模的企業(yè)往往擁有更多的資源和更完善的組織結構，但往往因管理難度大以及管理效率限制企業(yè)制度戰(zhàn)略和調整的時間，而規(guī)模過小的企業(yè)由于缺少資源，無法投入足夠的資金用于研發(fā)有可能因為技術水平限制其在市場中的發(fā)展。而企業(yè)的上市年限往往是投資者判斷企業(yè)價值的考量因素之一，上市年限較長的企業(yè)往往更容易受到投資者的信賴，認為其具備應對市場風險和持續(xù)經營的能力，能夠為投資者帶來持續(xù)的利益和價值。

2.企業(yè)價值衡量指標

在對企業(yè)的經營狀況和其價值進行衡量時，最常用幾個指標的就是權益報酬率、總資產報酬率、銷售凈利率、每股收益等。但這些指標往往忽略了資本成本的影響，不能充分反映企業(yè)資本凈收益的情況和企業(yè)價值的增值效果。企業(yè)的凈利潤大于零并不意味著企業(yè)的資產就得到了保值或者增值。因此，為了更充分的反映企業(yè)的價值增值效果，可以選擇EVA作為衡量的指標，另外為了方便不同規(guī)模的企業(yè)之間能夠進行橫向比較，可以采用每股EVA來進行衡量，從而更全面的反映企業(yè)價值的增值效果。

二、醫(yī)藥行業(yè)技術創(chuàng)新的發(fā)展現狀

從醫(yī)藥行業(yè)近150家上市公司近五年的數據來看，從2015年到2019年，其研發(fā)員工所占百分比和研發(fā)投入強度一直在不斷上升，均值也分別從2015年的11.38%、4.696%分別增加至2019年的13.21%、6.159%。這表明，行業(yè)對于研發(fā)技術人員和研發(fā)投入的重視程度是在不斷地上升的。雖然從其極小值和極大值來看，不同的企業(yè)對于技術人員以及研發(fā)應投入多大強度的重視程度是不同的，但其最小值一直在不斷的增大，這說明引入行業(yè)技術人員和擴大研發(fā)投入已經逐漸成為了企業(yè)想要提升自身價值和競爭力的一種趨勢。因此選擇技術人員比例和研發(fā)強度是能夠衡量企業(yè)的技術創(chuàng)新能力的有效指標。同時，通過數據觀察我們發(fā)現，隨著企業(yè)規(guī)模和上市時間以及研發(fā)創(chuàng)新能力的提高，能夠反映企業(yè)價值的衡量指標每股EVA也都也在不斷增大，基于這一現狀我們提出了一些假設：

假設1：企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)價值之間存在正向關系

醫(yī)藥行業(yè)公司需要用研發(fā)活動來增加企業(yè)的技術創(chuàng)新能力從而促進企業(yè)的經濟效益。那么企業(yè)投入那么多的資金如果得不到高效合理的利用會對企業(yè)的資金造成大量的浪費，所以醫(yī)藥企業(yè)需要投入各個方面不同領域的人才相互配合合理利用研發(fā)資金，才能合理高效利用企業(yè)的資金從而完成一項產品的研發(fā)或者一項技術的更新。醫(yī)藥企業(yè)的成長與研發(fā)人員密切相關，企業(yè)可以通過這些研發(fā)人員攻克技術上的難題從而提升競爭力，為企業(yè)未來的發(fā)展提供堅實的基礎。

假設2：企業(yè)的技術研發(fā)人員投入與企業(yè)價值之間存在正向關系

醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入的特點之一就是周期長。每一項新藥品的研發(fā)過程都是漫長的，包括研發(fā)階段、開發(fā)階段、試驗階段等等，產品生產出來以后藥品作為一個特殊性產品需要經過相關部門進行檢查與監(jiān)督，只有全部通過后才能進行大規(guī)模的生產并投入市場，投入市場以后新產品要經歷較長的推廣時間才能被各醫(yī)院與藥店所銷售。當企業(yè)投入研發(fā)資金，可能會因為產品的研發(fā)生產周期長而無法立即在當期體現出良好的經濟收益。所以，一項研發(fā)投入可能無法對企業(yè)成長產生立竿見影的效果，但是一旦產品通過一系列階段開始在市場上銷售，就會有很大的市場需求從而能為企業(yè)帶來經濟效益。

假設3：企業(yè)的上市年限和公司規(guī)模對企業(yè)價值也存在正向關系。

醫(yī)藥行業(yè)作為高技術行業(yè)，其企業(yè)的規(guī)模以及上市時間也是消費者選擇是否購買該企業(yè)藥品的重要因素之一。作為普通的消費者往往更信賴于大企業(yè)和老品牌，醫(yī)藥企業(yè)不同于其他企業(yè)由于藥品是一種及其特殊的產品，消費者往往會考慮其安全性以及品牌效應。企業(yè)規(guī)模較大的公司更容易受到消費者的青睞，同時也會吸引投資者的加入，最終為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。

三、研究設計

（一）數據來源及研究模型

本文選擇了2015-2019年五年的數據為樣本，企業(yè)價值指標和技術創(chuàng)新投入指標通過國泰安數據庫和企業(yè)財務報表獲取，用excel和stata對數據進行整合處理，最后通過stata軟件進行實證檢驗。為保障數據的準確性，對數據存在缺失值的企業(yè)進行了消除，并對數據進行了篩選只選擇滬深兩市A股上市的醫(yī)藥企業(yè)為研究樣本，剔除了ST企業(yè)和數據存在缺失值的企業(yè)。通過篩選最終剩余152家企業(yè)滿足要求并將其數據作為研究樣本。將每股EVA作為被解釋變量，研發(fā)投入強度和研發(fā)技術人員比例作為解釋變量，企業(yè)規(guī)模和上市的時間作為控制變量建立模型：

EVAPerShare2=ai+β1RDSpendit+β2RDPersonit+β3CompanySizeit+β4Ageit+εit

在計量模型中，i是各家醫(yī)藥上市公司，t指會計年度，a為常數項，β為回歸系數，ε為隨機誤差項。

（二）實證分析

1.相關性分析

根據相關性分析可知，在10%的顯著性水平下，研發(fā)技術人員比例與每股EVA呈負相關關系，研發(fā)投入強度越大，每股EVA越高。在1%的顯著性水平下，公司規(guī)模越大每股EVA越大。上市時間越久每股EVA越大。同時經檢驗各指標不存在多重共線性問題。

2.多元回歸驗證

通過多元回歸驗證的回歸結果可知，研發(fā)投入強度的結果為0.010**，表明在5%的顯著水平下，當研發(fā)投入強度不斷加大時，每股EVA越大，也就是企業(yè)價值越大。研發(fā)投入與企業(yè)價值呈正相關關系，假設1得到驗證。

研發(fā)技術人員比例的結果為0.004，表明雖然研發(fā)技術人員比例與每股EVA有正相關的關系，但關系不夠顯著，假設2不能得到有效驗證。

在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模和企業(yè)上市的時間的結果分別為0.000***和0.013***，在1%的顯著性水平下與每股EVA顯著正相關。這表明企業(yè)規(guī)模越大和上市時間越久，企業(yè)的價值就越大，假設3得到驗證。

四、結論及建議

通過對回歸結果進行分析我們發(fā)現，研發(fā)投入強度對企業(yè)價值是有促進作用的。尤其是醫(yī)藥企業(yè)，由于其行業(yè)的特殊性其研發(fā)投入更能促進產品的更新和創(chuàng)新，持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新投入可以使企業(yè)的產品不斷更迭從而最大化的擴大企業(yè)的市場核心競爭力。但技術創(chuàng)新人員的比例高并不能代表其研發(fā)成果就越多，過多的技術人員的投入可能會為企業(yè)帶來過高的人力成本，企業(yè)無法高效的運用技術人才，甚至影響員工的工作積極性使得結果適得其反。企業(yè)規(guī)模和上市時間作為消費者購買企業(yè)產品的重要依據之一，能夠有效幫助企業(yè)獲得較高的市場認可度，進而提高企業(yè)價值。無論是內部的技術創(chuàng)新投入還是外部企業(yè)自身環(huán)境，可以基本得出企業(yè)技術創(chuàng)新投入能力對企業(yè)價值是有推動作用的。

因此根據研究結論，為了企業(yè)進一步提高其市場競爭力以及企業(yè)價值，我們可以提出以下幾點建議：第一，企業(yè)可以持續(xù)的增加研發(fā)支出，醫(yī)藥行業(yè)的產品由于具備特殊性，其周期往往較長因此需要不斷的資金投入才能看到回報。很多企業(yè)可能會因此喪失信心，但短期無法看到收益不代表沒有收益，企業(yè)應重視其研發(fā)的長期效益以及潛在的推動價值。第二。企業(yè)應注重且研發(fā)團隊的質量，合理的引入技術人才，降低企業(yè)人才成本，適當的實行激勵政策最大化的激發(fā)人才的效應和創(chuàng)造能力，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價值。

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作者簡介：潘冰，女，湖北經濟學院會碩中心研究生，研究方向為中小企業(yè)財務主管。