雙循環(huán)背景下打造科創(chuàng)企業(yè)融資生態(tài)環(huán)境研究

張宇陽

摘要：雙循環(huán)新格局下，科創(chuàng)企業(yè)融資問題進一步凸顯。我國現(xiàn)有的金融信貸體系在知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、科技園區(qū)信用支持以及擔保體系方面有待進一步完善。同時，雙循環(huán)新格局下海外融資受限、國際產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)以及金融體系債權(quán)融資轉(zhuǎn)向股權(quán)融資的趨勢為科創(chuàng)企業(yè)融資帶來了新的機遇與挑戰(zhàn)。本文立足雙循環(huán)背景下科創(chuàng)企業(yè)融資環(huán)境的新局勢，就我國金融信貸體系的現(xiàn)狀，提出了發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)定價體系、利用科創(chuàng)版提升金融服務(wù)、推動專業(yè)金融服務(wù)機構(gòu)分類聚集、打造金融機構(gòu)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、加快政府金融發(fā)展和以大型商業(yè)銀行為主力推進債權(quán)投資向股權(quán)投資的建議。

關(guān)鍵詞：雙循環(huán);科創(chuàng)企業(yè)融資;知識產(chǎn)權(quán);科創(chuàng)版

一、雙循環(huán)新格局對科創(chuàng)企業(yè)融資的影響

雙循環(huán)新格局下，科創(chuàng)企業(yè)首先面對海外融資的受限。初創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)一般專注于單一行業(yè)甚至單一產(chǎn)品，抗周期能力弱，從研發(fā)到銷售跨期長，需要持續(xù)的大量資金投入。由于融資途徑缺失，不少科創(chuàng)企業(yè)選擇發(fā)行美元債或者赴美上市的方式獲得資金。科創(chuàng)企業(yè)尤其是部分大型科創(chuàng)企業(yè)一定程度上比較依賴海外融資的途徑。但隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)逐漸升級，“金融戰(zhàn)”開始升溫，科創(chuàng)企業(yè)海外融資受限，美國開始打壓中概股，納斯達克交易所也對赴美上市提高了門檻，海外融資受限。美國還通過法案打壓中國金融機構(gòu)，這也打擊了中國科創(chuàng)企業(yè)通過金融機構(gòu)海外債券的發(fā)行。

其次，國際產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈補鏈。國際產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)是長期以來歐美經(jīng)濟發(fā)展緩慢帶來的必然現(xiàn)象，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈打造完整閉環(huán)，以內(nèi)循環(huán)為主是今后的必然趨勢。科創(chuàng)企業(yè)適時地抓住機會融入國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈，在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈中找到自己的位置對接下來科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。華為、中芯國際等大型企業(yè)已經(jīng)開始布局國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈，大型企業(yè)正在從生產(chǎn)產(chǎn)品向打造品牌過渡，科創(chuàng)企業(yè)通過在產(chǎn)業(yè)鏈中合作或者開創(chuàng)布局自己的產(chǎn)業(yè)鏈的方式不僅符合以內(nèi)循環(huán)為主的發(fā)展戰(zhàn)略，也符合科創(chuàng)企業(yè)在雙循環(huán)格局下的新定位，更是接下來的發(fā)展趨勢。

最后，金融體系不斷深化改革滿足科創(chuàng)企業(yè)融資需求，通過債權(quán)融資向股權(quán)融資轉(zhuǎn)換緩解系統(tǒng)性金融風險。我國金融體系由于相對年輕獨立，缺乏有效的融資工具滿足科創(chuàng)企業(yè)融資需求。雙循環(huán)格局下“開放的大門永遠不會閉上”只會“越開越大”，我國金融機構(gòu)加快改革面對競爭是必然趨勢。其中，通過設(shè)立理財子公司等方式實現(xiàn)債權(quán)融資向股權(quán)融資轉(zhuǎn)變，進一步打破剛性兌付是必然趨勢。

二、雙循環(huán)經(jīng)濟下打造科創(chuàng)企業(yè)融資生態(tài)環(huán)境的具體建議

（一）加快政府金融的發(fā)展，擴大應收賬款融資緩解科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)金流問題。

不同于民間金融，政府金融不以高利潤為第一要務(wù)，可以更有導向性地，更精準地將資金投向利潤較低的科創(chuàng)企業(yè)，實現(xiàn)資金的有效配置。政府部門中，工信部可以作為政府金融的主力軍，因為工信部本身是促進企業(yè)發(fā)展的主要負責單位，有著豐富的企業(yè)數(shù)據(jù)和專業(yè)人員，能夠以最大的效率推行政府的金融支持。政府金融的資金可以分為兩部分，第一部分來自于政府資金，即通過央行、財政部的貨幣財政政策來投放資金，第二部分可以吸引一部分民間資本參與國家基金，將民間的資本引入實體經(jīng)濟。

因此，第一，針對科創(chuàng)企業(yè)存在的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)問題進行資金支持。科創(chuàng)企業(yè)由于內(nèi)部融資不足，又因為缺乏抵押，相對于大型企業(yè)來說更難以得到資金，所以一直有著高杠桿的特點，疫情打擊下高杠桿會給科創(chuàng)企業(yè)帶來壓力。工信部可以推動應收賬款融資項目，幫助科創(chuàng)企業(yè)度過難關(guān)。第二，擴大政府基金規(guī)模。擴大政府基金的試點，改善政府基金的運營，設(shè)置更為靈活的績效考核方式，可適當放寬對科創(chuàng)企業(yè)的風險審核，讓相關(guān)基金負責人更為積極地投資于科創(chuàng)企業(yè)。另外，建立由上到下的政府基金結(jié)構(gòu)，不僅由國家基金，還有當?shù)厥∈幸患壍恼Y金。當?shù)鼗鹣啾扔趪一穑话阌筛叩姆e極性投資當?shù)乜苿?chuàng)企業(yè)發(fā)展，能夠更好地發(fā)揮政府金融對科創(chuàng)企業(yè)的支持作用。第三，進行數(shù)字化標準化改革，建立數(shù)據(jù)庫資源庫實現(xiàn)對科創(chuàng)企業(yè)的高覆蓋，能夠在投資的時候進行更好的分析判斷，減少信息不對稱帶來的道德風險和逆向選擇成本。對科創(chuàng)企業(yè)的投資要“膽大心細”，既要疏解流動性危機，也要謹防系統(tǒng)性風險。

（二）打破剛性兌付，以大型商業(yè)銀行為主力推動債權(quán)投資向股權(quán)投資轉(zhuǎn)換。

大型商業(yè)銀行不僅在我國金融體系中扮演者重要地位，而且國有控股銀行占據(jù)很大比重，最有利也最有理幫助科創(chuàng)企業(yè)融資，緩解科創(chuàng)企業(yè)融資問題。科創(chuàng)企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展最需要的是股權(quán)投資。相比于債權(quán)投資，股權(quán)投資成本更高，但相對來說，償付壓力大，而且在現(xiàn)行的金融體制內(nèi)，科創(chuàng)企業(yè)直接發(fā)行債券融資成本高難度大，從銀行等金融中介機構(gòu)獲取債務(wù)貸款需要抵押資產(chǎn)，所以發(fā)展初期的科創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)更為需要股權(quán)投資。股權(quán)投資需要金融中介機構(gòu)發(fā)力，我國的風投規(guī)模2020年只有405億左右，而且主要集中于大型企業(yè)、熱門行業(yè)，基金信托資金也比較偏好于投資大中型企業(yè)和大型基建項目，科創(chuàng)企業(yè)獲取這些金融機構(gòu)股權(quán)投資難度較大。而銀行作為我國金融體系中的重要力量，資金力量更為雄厚，也承接著央行貨幣政策流出的資金，是最合適開展股權(quán)投資試點，作為股權(quán)投資主力的機構(gòu)。現(xiàn)行金融體系中，間接融資以商業(yè)銀行貸款為主。

首先，助力資金充足的銀行成立投資子公司，鼓勵銀行進行股權(quán)投資，既能增加股權(quán)資金的供應，也能相對減少資金多層流轉(zhuǎn)的成本。同時，必須警惕系統(tǒng)性金融風險，探索新的考核機制，在不放棄資本充足率的前提下，其次對股權(quán)投資的風險加權(quán)可以根據(jù)投資企業(yè)本身及其所處的行業(yè)做出不同的梯度，起到一定的投資導向作用。其次，鼓勵銀行運用自身的非資金資源為企業(yè)提供中間業(yè)務(wù)。銀行投資企業(yè)股份后，可以通過自身信息的優(yōu)勢幫助企業(yè)決策定位甚至經(jīng)營，銀行作為股東也有較強的意愿去支持企業(yè)發(fā)展。最后，做好退出機制。鼓勵銀行與相關(guān)金融機構(gòu)合作，抓住注冊制改革的機會，嘗試將科創(chuàng)版上市作為銀行股權(quán)投資的退出機制。

三、結(jié)束語

雙循環(huán)戰(zhàn)略是新形勢下我國決策層做出的高瞻遠矚的頂層設(shè)計，同時也對科創(chuàng)企業(yè)融資生態(tài)產(chǎn)生了新的影響，抓住新的機遇，面對新的挑戰(zhàn)，加快金融體系改革，勇于探索，勇于創(chuàng)新，建設(shè)更合理的科創(chuàng)企業(yè)融資生態(tài)，助力雙循環(huán)有效運行，提升中國經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。

參考文獻

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