國聯水產、上海易連定增背后喜憂參半

苗中杰

《紅周刊》：已連續虧損兩年的國聯水產擬定增募集資金總額不超過10億元，用于子公司廣東國美水產食品有限公司中央廚房項目、國聯（益陽）食品有限公司水產品深加工擴建項目及補充流動資金，此舉能否提升公司的盈利能力？

邱諍：上述國美水產中央廚房改建項目，主要產品為蝦餃、烤魚、蝦滑、酸菜魚、米面類海洋食品、油炸類水產品等預制水產品，項目達產后將新增年產能4000噸蝦餃、10000噸烤魚、4000噸蝦滑、1000噸酸菜魚、2500噸米面類海洋食品和2500噸油炸類水產品。國聯（益陽）食品有限公司水產品深加工擴建項目，主要產品為小龍蝦和魚類深加工產品，項目達產后將新增年產能1.53萬噸小龍蝦和 2.97萬噸魚類深加工產品。

上述項目可累計增加公司各種水產食品產能約7萬噸，2020年國聯水產的水產類食品（不含子公司SSC公司）生產量為68794.6噸，銷售量65818.17噸，公司水產食品銷售額41.33億元，扣除SSC公司的業務收入約15.52億元后，國聯水產的水產食品銷售額約為25.81億元，若按上述數據粗略分析7萬噸新增產能對應的銷售收入在26億元左右，確實可以大幅提升公司的營業收入。

但問題是近兩年國聯水產持續虧損主要系公司大額計提存貨跌價準備，2018年至2020年公司存貨跌價損失分別為0.82億元、5.74億元和2.66億元，2021年上半年公司再次計提存貨跌價準備1.11億元。2020年，公司的水產食品類產品的運營成本為36.43億元，而截至2020年底公司的存貨賬面價值高達25.29億元。同期同行業上市公司如海欣食品2020年營業成本12.10億元，其存貨為3.22億元。近期發布招股說明書的亞洲漁港主營與國聯水產類似，2020年營業成本7.59億元，其存貨為1億元。上述數據顯示，雖然此次定增可以提升國聯水產的盈利能力，但目前公司面臨的問題來自高額的存貨，待其存貨下降至正常水平，再關注不遲。

《紅周刊》：上海易連擬向控股股東杭州浙發易連商務管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“易連商務”）非公開發行股票，發行價格5.11元/股，募資總額不超5.11億元，扣除發行費用后的募集資金將全額用于補充流動資金及償還銀行借款，是否有關注價值呢？

邱諍：據上海易連稱，公司經營的印刷業務、大健康業務均屬于資本密集型產業，對資金的需求較高。隨著公司業務規模的增長，公司僅依靠自有資金、銀行借款等途徑已經較難滿足公司對資本的需求，本次非公開發行的募集資金將有效地緩解公司快速發展所產生的資金壓力，為公司進一步完善產業布局提供有力的資金支持。

從實際情況來看，在2019年虧損1.07億元之后，2020年上海易連實現凈利潤2.65億元，2021年上半年實現凈利潤1.47億元。公司看似已經走出困境，但實際上公司2020年通過轉讓子公司股權等方式取得的非經常性損益高達2.17億元，扣非后公司的凈利潤僅為1838.63萬元。2021年上半年上海易連再次轉讓5家子公司股權產生股權轉讓投資收益1.78億元，加上其他非經常性損益，扣非后公司的凈利潤僅為155.67萬元，從實際情況來看，若上海易連募集資金后繼續投資現有印刷業務，公司前景并不樂觀。

2021年5月29日上海易連公告稱公司競得約160畝土地使用權，擬投資不低于6億元新建生物醫藥產業基地。項目建設計劃自2021年6月開始實施，至2023年12月基本完成全部建設并投入試生產，關聯方杭州博贊豐新材料科技有限公司及其子公司哈爾濱五葉醫藥科技有限公司（以下簡稱“五葉醫藥”）同意在該項目建設中提供生產和技術上的大力支持。而在5月22日上海易連稱擬收購杭州博贊豐新材料科技有限公司（杭州博贊豐新材料科技有限公司實際控制人與上海易連實際控制人為兄妹）持有的五葉醫藥100%股權，交易金額為3.20億元。資料顯示，五葉醫藥成立時間為2013年12月17日，注冊資本1億元，而截至2020年年末，其經審計的總資產僅為3404萬元，凈資產僅為1463萬元。

2020年度，五葉醫藥的營業收入為0，凈利潤虧損872萬元。2021年1-4月，五葉醫藥的營業收入仍為0，凈利潤虧損397萬元。而令人不解的是，在1-4月虧損397萬元之后，五葉醫藥的凈資產反而從1463萬元增長至1692萬元，其原因不明。上述不難看出，五葉醫藥本身都是虧損累累，如何為上海易連提供生產和技術上的大力支持，令人擔憂。

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦）