從國際經驗看我國體育信貸發展

李佩璟 王浩羽

隨著居民消費結構的升級，體育產業迎來快速發展，不斷推動民生改善，進一步提升居民的幸福感。但體育產業仍存在固定資產少、以無形資產為主，貸款風險較難評估的狀況。本文對國際體育一些成熟的信貸案例及我國體育產業貸款的現狀進行梳理，希望能夠對中國體育產業信貸模式發展起到借鑒意義。

國際體育信貸經驗

國際體育信貸已有較為固定的模式，雖相對成熟，但信貸的對象本身資產質量較高或運營能力較強，或要求具有相當實力的抵押或擔保。

銀行信貸業務——意大利體育銀行

意大利體育銀行的信貸業務板塊中有三種針對體育場館的貸款業務，分別是普通抵押貸款、普通私人體育特許文件貸款以及地方機構的普通貸款。前兩者面向私企和公共機構，后者面向地方政府機構，貸款用途均限定于建造、翻新以及裝修體育設施，期限均為20？25年。面向地方政府機構的貸款利率要比前者低約3個百分點，且免稅。但貸款對象也限于具有一定資本實力的企業或當地政府相關機構，對于保證金、抵押物及擔保人（機構）具有一定要求。

銀團貸款——美國職業聯盟

銀團貸款是指由多家銀行聯合向某一借款人貸款，是美國體育職業聯盟主要融資方式。例如美國職業籃球聯賽（NBA）貸款銀行是美國銀行和摩根大通，聯盟通過使用國家媒體合同等抵押品來建立貸款池，以獲得相比單一球隊更好的信貸條件。

美國國家橄欖球聯盟（NFL）及美國職業棒球大聯（MLB）設立信貸便利（Credit Facility），由聯賽牽頭發行結構化金融產品，基礎資產為所轄球隊未來的電視轉播收入及商業贊助，再向俱樂部發放貸款，以達到降低融資成本的目的。NFL是第一個采用集體貸款池的聯盟，以NFL媒體合同和特許經營權作為抵押，利用其“G-3”貸款基金（NFL憲法和章程，1999年G-3決議）幫助個人球隊資助新的體育場建設。由于NFL一個球隊的資產價值超過10億美元，因此銀行很少擔心發生違約事件時會無法收回資金。如果團隊違約，可以將其出售，并從銷售收益中償還銀行。

球員抵押貸款——英超

球員抵押貸款是英超俱樂部廣泛使用的貸款方式，通過將球員作為擔保物抵押給銀行獲得支付球員轉會費的貸款。銀行根據球員估值模型進行判斷，提供相應貸款金額。俱樂部向銀行每賽季支付一定費用，獲得使用球員的權力，球員轉會交易后俱樂部向銀行還清貸款即可。

電視轉播權、債權抵押貸款——皇家馬德里

西班牙皇家馬德里俱樂部在2009年曾使用未來電視轉播權收益進行抵押，向西班牙儲蓄銀行BANKIA集團下屬馬德里銀行借貸7650萬歐元，用于簽約球員克里斯蒂亞諾·羅納爾多與多斯·桑托斯。2011年，西班牙儲蓄銀行BANKIA集團使用包括皇馬俱樂部和皇馬主席弗洛倫蒂諾持有公司ACS建筑集團在內的總價772.85億歐元的債權向歐洲中央銀行進行借款，債權中包括將兩名球員進行抵押。

政府擔保貸款——西班牙政府

2020年，因疫情影響，皇家馬德里經營虧空，西班牙政府出面進行擔保，使皇家馬德里獲得2.05億歐元的資金。西班牙政府曾于2020年3月出臺“ICO”計劃（Instituto de Crédito Oficial，簡稱ICO），旨在減輕企業及機構遭受的疫情影響。該計劃由西班牙中央政府提撥2000億歐元，其中1000億元用于企業信用保證及貸款，由西班牙經濟部國家信貸局先提供200億歐元信貸擔保協助困難企業，向銀行承擔所有西班牙國有企業貸款風險，自營及中小企貸款擔保比例為80%，大型企業擔保比例70%，擔保年限最長5年，通過ICO進行貸款的銀行需支付1.2%？2%的手續費。

我國體育產業信貸發展

我國體育信貸的發展過程中，政策的推動更先行一步，在2010年，國務院辦公廳公布《關于加快發展體育產業的指導意見》明確指出，要“拓寬體育產業發展資金來源渠道”。2011年，《體育事業發展“十二五”規劃》著重強調了鼓勵民間和境外資本投資體育產業，以實現擴大、盤活體育資源的目的，激發了社會投資興建體育設施的積極性。2014年《國務院關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》出臺，明確提出鼓勵各類金融機構在風險可控、商業可持續的基礎上積極開發新產品，開拓新業務，增加適合中小微體育企業的信貸品種后，投融資行為逐漸增多，招商銀行與北京市體育局于2014年5月簽訂了長達5年、金額高達80億元的戰略合作協議。2015年至今共計發生體育相關融資事件近兩千起，但信貸業務方面始終發展緩慢，鮮有成功案例。

體育產業貸款整體謹慎

從各行業人民幣在金融機構的貸款余額角度看，2010年至2017年文化體育與娛樂業在所有行業中始終保持同等位置，2017年人民幣貸款余額3739億元，占比0.32%，僅高于居民服務和其他服務業（0.19%），科學研究、技術服務和地質勘查業（0.24%），教育（0.3%）;貸款余額占比最高的行業為制造業（135481億元，占比11.47%），交通運輸、倉儲和郵政業（109985億元，9.31%），批發和零售業（84746億元，7.17%）。由此可以看出，體育產業通過貸款獲得資金的比例相比其他行業低很多。

文化、體育和娛樂業在金融機構的貸款余額雖然整體金額仍在上升，但占比從2016年開始下降，即貸款更多地流向其他產業，對體育產業的貸款謹慎放緩。雖然從國家政策方面不斷提出促進體育產業發展，鼓勵金融機構給予金融支持，但由于體育企業整體仍處于起步階段，缺少有效可抵押物以及專業擔保機構，以及體育產業各細分行業多，情況相對復雜難判，銀行貸款也逐漸趨于謹慎，體育企業貸款相對較難，或可貸金額較低。從數據來看，自2012年開始，體育產業通過貸款獲得的資金增速也呈現逐漸放緩的態勢。

傾向于向大規模企業貸款

從企業規模角度看，文化、體育和娛樂業分為大型企業、中型企業、小型企業和微型企業。大型企業在2019年底時的貸款余額最多，約246億元，占比達到了41%，也說明了在文化、體育和娛樂業中金融機構的貸款仍傾向已經相對成熟的大型企業。

截至2011年底，中型企業的貸款超過了大型企業，達到了371億元，占比35%;小型企業也與大型企業貸款相差不遠，分別為321億元與359億元，占比31%、34%。到2014年底，中型企業和小型企業的貸款余額超過大型企業，達到839億元和691億元，占比38%、31%。能夠看出此階段開始金融機構逐漸青睞于向有一定規模并具有發展前景的文化、體育和娛樂業企業貸款。向微型企業提供的貸款自2012年開始出現，至2014年底占比一直保持小幅上升，達到1%左右;到2015年、2016年占比約1.5%？1.8%，余額為39億元、53億元。

體育概念板塊企業以短期擔保性貸款為主

根據目前A股市場體育概念板塊49家上市企業在2018年末的借款情況來看，整體以短期借款為主，總計余額達到476.76億元，長期借款余額總計300.04億元。長期借款主要形式分為質押借款、保證借款、信用借款及抵押借款。四種形式中主要是擔保類借款，其中又以質押借款為主，余額達到85.67億元，占比約29.7%;其次為抵押借款，余額84.67億元，占比28.22%;保證借款、信用借款分別為78.65億元與51.06億元，占比為26.21%、17.02%。短期借款的形式有質押借款、保證借款、信用借款、抵押借款、多項擔保借款和票據貼現。不同形式的短期借款中，以保證借款最多，余額達到189.09億元，占比42.55%;其次為信用借款，余額約123.31億元，占比27.75%;最少的是多項擔保借款，僅有7億元，占比1.6%。

可以看出，體育企業的借款方式仍主要是以質押、抵押及保證借款為主的擔保性借款，在體育企業獲得借款的過程中，仍需要有效的抵押物、質押物擔保人等做出相關保證。

我國體育產業信貸之路探討

概括而言，我國體育產業信貸領域主要存在以下問題：一是改革過程中未能將市場化業務剝離。體育產業的改革缺少較有影響力的大型企業集團，沒有將能夠市場化的業務剝離出來轉為企業制，專注于經營，或整體轉為企業制，建立多元產權、實行股份制。多以行政力量整合，事業性質過強，事業與產業職能不清。二是缺少優質資產。體育產業無形資產較多，同時因未能剝離出來而無法運用，體育產業很多無形資產缺少明確的規范管理，標準不明;運動員價值也相對較難評估，缺少具有專業性且具有威信的評估機構，對于估值合理性無法判斷，最終造成沒有優質的資產抵押能夠進行信貸。三是缺少有資質有實力的專業擔保機構。我國目前針對體育產業的擔保機構較少，缺少專業性，同時因政策規定政府不得為任何企業進行背書等規定，無法借鑒意大利體育銀行信貸模式。

為解決上述問題，最重要的是發揮體制優勢，由地方政府與地方銀行針對體育產業細分市場共同推進體育信貸發展。除此之外，還可借鑒美國銀團貸款模式，由多家銀行組成銀團，由協會出面或俱樂部自行構建貸款資金池，通過抵押轉播合同等有明確穩定未來收益的資產進行抵押貸款，再合理分配，通過成功案例帶動整體體育產業信貸的發展進程。另外還需構建信貸信用增強結構，建立專業的第三方信用評估機構、信用擔保機構，通過保險的形式對抵押資產等增強信用保障，政府將設立的專項資金部分作為為符合一定標準的中小體育企業的擔保資金，降低銀行貸款風險，撬動銀行資金進入體育產業。

（李佩 為清華大學五道口金融學體育金融研究中心研究專員，王浩羽為清華大學五道口金融學院體育金融研究中心總監。本文編輯/王曄君）