貿(mào)易改革和經(jīng)常賬戶失衡

全球經(jīng)常賬戶失衡問(wèn)題引發(fā)了越來(lái)越多的關(guān)注。本文介紹的這篇論文從貿(mào)易改革的角度揭示了經(jīng)常賬戶失衡的原因，并且解釋了為什么不同國(guó)家，譬如中國(guó)和美國(guó)，會(huì)存在截然不同的失衡狀態(tài)。文章指出，經(jīng)常賬戶失衡不是由經(jīng)濟(jì)政策的扭曲驅(qū)動(dòng)，而是對(duì)以改善社會(huì)福利為目標(biāo)的一系列貿(mào)易改革的均衡反應(yīng)。

全球經(jīng)常賬戶失衡問(wèn)題引發(fā)了越來(lái)越多的關(guān)注。2002年以前，中國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余維持在非常平穩(wěn)的狀態(tài)，但在此后開(kāi)始迅速增加，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross Domestic Product，GDP）的比重由2%激增至14%以上，并于2007年達(dá)到峰值;同一時(shí)期，美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字也一路攀升，占GDP比重由3%擴(kuò)大到了7%。直到金融危機(jī)之后，中國(guó)的盈余規(guī)模和美國(guó)的赤字規(guī)模才開(kāi)始縮小。

中美兩國(guó)經(jīng)常賬戶失衡的原因探討

對(duì)于是什么因素導(dǎo)致中美兩國(guó)經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)出如此大的差別和走勢(shì)這一問(wèn)題，學(xué)者們各執(zhí)一詞。其中，最著名的論斷來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)前主席本·伯南克，他以中國(guó)等新興國(guó)家儲(chǔ)蓄過(guò)剩為由來(lái)解釋美國(guó)巨大的經(jīng)常賬戶逆差。除此之外，針對(duì)中國(guó)經(jīng)常賬戶自2002年之后快速上升、2007年之后開(kāi)始下降的現(xiàn)象，國(guó)際上對(duì)前者的解釋為人民幣匯率被低估，而對(duì)后者的解釋是經(jīng)常賬戶由于金融危機(jī)而收縮。但是，以上理論都只能片面地解釋經(jīng)常賬戶失衡問(wèn)題，不能自圓其說(shuō)，且沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)支持。

不同于以往的觀點(diǎn)，筆者的論文從貿(mào)易環(huán)境的變化中得到了啟示。21世紀(jì)初期，經(jīng)濟(jì)“全球化”進(jìn)程加快，一系列貿(mào)易改革措施逐步推出并落實(shí)。例如，2000年5月，美國(guó)通過(guò)了對(duì)華永久性正常貿(mào)易關(guān)系的法案;2001年底，中國(guó)正式成為世界貿(mào)易組織（World Trade Organization ，簡(jiǎn)稱WTO）成員國(guó);2005年，《多種纖維協(xié)定》被廢除，意味著紡織品和服裝進(jìn)口配額逐步取消等。自1980年以來(lái)，全球貿(mào)易量增長(zhǎng)了5倍。特別地，低收入國(guó)家的進(jìn)出口額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率從1990年的20%增加到40%以上，平均稅率從60%左右降低至15%。自由貿(mào)易的熱潮促使各國(guó)之間的貿(mào)易量迅速增長(zhǎng)，貿(mào)易往來(lái)也更加密切，而經(jīng)常賬戶與國(guó)際貿(mào)易息息相關(guān)。為探索貿(mào)易政策對(duì)經(jīng)常賬戶的影響，論文將經(jīng)常賬戶失衡和貿(mào)易政策有機(jī)結(jié)合，搭建了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融之間的橋梁。

貿(mào)易改革與經(jīng)常賬戶失衡

本文在赫克歇爾-俄林（Heckscher-Olin）兩部門(mén)模型的基礎(chǔ)上引入內(nèi)生折現(xiàn)率，建立了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的動(dòng)態(tài)跨期模型。通過(guò)均衡分析和數(shù)值模擬的方法，文章從貿(mào)易改革的角度揭示了經(jīng)常賬戶失衡的原因，并且解釋了為什么不同國(guó)家，譬如中國(guó)和美國(guó)，會(huì)存在截然不同的失衡狀態(tài)。

傳統(tǒng)的局部均衡分析認(rèn)為，一國(guó)進(jìn)口壁壘的下降會(huì)導(dǎo)致其進(jìn)口增加，從而使經(jīng)常賬戶盈余降低。本文從一般均衡的框架出發(fā)，分析得出了不同的結(jié)論，與中美之間的經(jīng)常賬戶失衡現(xiàn)象相吻合。對(duì)于勞動(dòng)豐裕的國(guó)家而言，進(jìn)口壁壘的下降，反而會(huì)使得其經(jīng)常賬戶盈余增加;對(duì)于資本豐裕的國(guó)家，帶來(lái)的則是經(jīng)常賬戶赤字。一個(gè)簡(jiǎn)單的邏輯是，勞動(dòng)豐裕的國(guó)家進(jìn)口的產(chǎn)品更多為資本密集型產(chǎn)品。貿(mào)易自由化（具體來(lái)說(shuō)是指關(guān)稅的下降）使得出口與進(jìn)口增加，即出口更多勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，進(jìn)口更多資本密集型產(chǎn)品，這樣就會(huì)使得國(guó)內(nèi)的投資需求相對(duì)下降，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的資本價(jià)格下降，表現(xiàn)為利率下降;在達(dá)到新的均衡的過(guò)程中，為了重新回到要素價(jià)格的均衡狀態(tài)，該國(guó)家必須出口資本，進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)常賬戶的盈余。這一過(guò)程對(duì)于資本豐裕的國(guó)家來(lái)說(shuō)正好相反。因此，考慮到不同發(fā)展水平的國(guó)家具有不同的要素豐裕情況，貿(mào)易改革成為全球經(jīng)常賬戶失衡的重要原因。此外，通過(guò)對(duì)要素市場(chǎng)進(jìn)行分析，文章發(fā)現(xiàn)要素市場(chǎng)摩擦往往會(huì)減輕上述貿(mào)易改革對(duì)經(jīng)常賬戶的影響。換句話說(shuō)，在給定貿(mào)易改革的條件下，要素市場(chǎng)改革可能會(huì)使經(jīng)常賬戶產(chǎn)生更大的反應(yīng)。

本文為以中美為代表的全球經(jīng)常賬戶失衡現(xiàn)象提供了嶄新的解釋。2002年以前，中國(guó)的平均關(guān)稅率高達(dá)14%（某些商品的關(guān)稅率超過(guò)50%），在之后迅速下降，到2004年接近5%，此后也一直保持在較低水平。同時(shí)，美國(guó)和歐洲在2004年取消了紡織品和服裝的進(jìn)口配額，大大降低了中國(guó)出口部門(mén)的貿(mào)易成本。中美兩國(guó)作為典型的勞動(dòng)豐裕和資本豐裕的國(guó)家，兩者在經(jīng)常賬戶上的巨大反差，可以說(shuō)是貿(mào)易改革帶來(lái)的不同效果。

中國(guó)經(jīng)常賬戶余額的演變分析

與此同時(shí)，本文也為20世紀(jì)初期中國(guó)經(jīng)常賬戶余額的演變提供了理論來(lái)源。一方面，加入WTO之后，中國(guó)的進(jìn)口額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從2001年的5%大幅度增加到2007年的30%，貿(mào)易改革的推進(jìn)對(duì)經(jīng)常賬戶盈余的增加起到了關(guān)鍵的作用。值得一提的是，在20世紀(jì)90年代，中國(guó)盡管進(jìn)行了一系列貿(mào)易改革，但由于金融部門(mén)存在較大的摩擦可能減弱了經(jīng)常賬戶的反應(yīng)。相比之下，加入WTO后，中國(guó)不僅加快了消除進(jìn)口關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的步伐，而且還按照《世界貿(mào)易組織協(xié)定》的要求在五年過(guò)渡期內(nèi)進(jìn)行了一系列金融改革。這些改革極大地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)調(diào)整，從而擴(kuò)大了貿(mào)易改革對(duì)經(jīng)常賬戶的作用，使貿(mào)易改革經(jīng)常賬戶的作用在此期間內(nèi)迅速放大。

另一方面，中國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余在2007年后逐漸減少，一個(gè)常見(jiàn)解釋是金融危機(jī)期間全球貿(mào)易收縮的短期反應(yīng)。但是這意味著一旦世界經(jīng)濟(jì)擺脫衰退，中國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余會(huì)恢復(fù)到2007年前的水平。本文的模型則表示，危機(jī)后中國(guó)經(jīng)常賬戶盈余減少，實(shí)際上是中國(guó)加入WTO的沖擊不斷減弱的結(jié)果，而不全是經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的結(jié)果。中國(guó)2001年加入WTO的貿(mào)易自由化所帶來(lái)的沖擊對(duì)經(jīng)常賬戶的影響是倒V型的，首先迅速增加，在2007年達(dá)到頂點(diǎn)，然后逐步減弱，到2014年之后，中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目賬戶已經(jīng)基本平衡。

小結(jié)

當(dāng)然，本文并未否定其他因素對(duì)經(jīng)常賬戶的作用，但是貿(mào)易改革的深入影響幫助我們更加客觀地看待全球經(jīng)常賬戶失衡的問(wèn)題。目前，很多學(xué)者對(duì)此問(wèn)題表示焦慮，并呼吁采取措施以糾正這種不平衡的狀態(tài)。而從本文的角度來(lái)看，經(jīng)常賬戶失衡不是由經(jīng)濟(jì)政策的扭曲驅(qū)動(dòng)，而是對(duì)以改善社會(huì)福利為目標(biāo)的一系列貿(mào)易改革的均衡反應(yīng)。因此，并非所有的經(jīng)常賬戶失衡問(wèn)題都需要出臺(tái)政策以全面地修正。這也為我國(guó)如何適度調(diào)整經(jīng)常賬戶余額形成新的思考方向。

（鞠建東為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院紫光金融學(xué)講席教授、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院國(guó)際金融與經(jīng)濟(jì)研究中心（CIFER）主任、清華大學(xué)金融科技研究院跨境數(shù)字資本研究中心（IDC）主任。原論文《貿(mào)易改革和經(jīng)常賬戶失衡》（Trade Reforms and Current Account Imbalances）由作者與香港中文大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系教授施康以及復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院學(xué)術(shù)訪問(wèn)教授、美國(guó)哥倫比亞大學(xué)終身講席教授魏尚進(jìn)共同合作完成，即將刊發(fā)于《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》（Journal of International Economics）。本文編輯/謝松燕）