基于因子分析的旅游類上市公司財務績效分析

李婉琳

（安慶師范大學，安徽 安慶 246133）

0 引言

近年來，我國旅游業發展迅猛，根據文旅部授權中國旅游研究院發布的《2019 年旅游市場綜合情況》表明：2019 年旅游業總收入達6.63 萬億元，占國內GDP 總量的11.05%，逐漸成為國民經濟新的增長點。與此同時，我國有著豐富的旅游資源，在大眾旅游的時代，無論是入境游、國內游、出境游都保持超高熱度，“一帶一路”倡議提出之后，旅游外交更是成為我國走出去的重要名片，旅游業發展總體向好。因此，對旅游類上市公司財務績效進行科學合理的評價、分析，可以促進旅游上市公司發展的同時推動我國旅游業的發展。

對于上市公司的財務績效評價，可以從定性和定量的角度來研究，在眾多的評價方法中，因子分析以其獨特的優勢而受到重視，其原理用少數幾個因子去描述許多指標或因素之間的聯系，本文選取29 家上市公司，12 個指標的財務數據進行分析，概括為4 個因子，得出綜合評價表。

1 研究設計

1.1 財務指標的選取

從上市企業公開財務數據中的4 個維度選取了12 個指標構建財務績效評價指標體系，其中企業盈利能力分析的指標有主營業務利潤率X1、凈資產收益率X2和股本報酬率X3；償債能力分析的指標有流動比率X4、速動比率X5和資產負債率X6；營運能力分析的指標有存貨周轉率X7、總資產周轉率X8、流動資產周轉率X9；成長能力分析的指標有凈利潤增長率X10、凈資產增長率X11和總資產增長率X12。

1.2 數據收集

為保證樣本數據的真實性和有效性，本文在滬深兩市旅游類上市公司中剔除了ST 公司后，隨機抽取29 家上市公司作為研究對象，涉及的公司財務數據來源于網易財經網。

2 財務績效分析過程

2.1 標準化處理

由于各個指標數據代表著不同的經濟意義和指標數據中存在的不同量綱，為了消除這種差異，本文采用Z－score 法對指標數據標進行準化處理來確保指標能進行科學的綜合評價。

2.2 適用性檢驗

利用SPSS 軟件對29 家樣本公司的財務數據進行KMO 和巴特利特檢驗，KMO 的值為0.705 大于0.7，且巴特利特檢驗顯著值為0.000，因此該數據適合做因子分析。

2.3 因子的解釋與命名

根據總方差解釋可知，有4 個公因子的初始特征值大于1，且累計方差貢獻率大于80%，說明提取的4 個公因子可以解釋原本樣本指標88.738%的信息量，足以描述旅游類上市公司的財務狀況。

由旋轉后的成分矩陣得知，F1在凈資產增長率、凈資產收益率、總資產增長率、凈利潤增長率、股本報酬率上具有較大的載荷，分別為0.970、0.907、0.896、0.877 和0.689，可以反映出企業的運營能力，命名F1為運營能力因子；F2在速動比率、流動比率、資產負債率上具有較大的載荷，分別為0.982 和0.976，可以反映出企業的償債能力，命名F2為償債能力因子；F3在總資產增長率、存貨周轉率、流動資產周轉率上具有較大的載荷，分別為0.917、0.903 和0.852，可以反映出企業的成長能力，命名F3為成長能力因子；F4在主營業務利潤率上具有較大的載荷，為0.798，可以反映出企業的盈利能力，命名F4為盈利能力因子。

表1 成分得分系數矩陣

2.4 綜合排名

根據成分得分系數矩陣可以得到4 個公因子的得分函數表達式，再結合各個公因子得分系數計算出樣本公司的綜合得分，各旅游類上市公司財務績效評價各公因子及綜合得分與排名見表2。

表2 旅游類上市公司財務績效評價各公因子及綜合得分與排名

29 家旅游類上市公司中有16 家綜合得分大于0，綜合得分在0.5 以上的共有4 家，其中麗江股份、黃山旅游、峨眉山A三家公司都是依托風景區旅游資源發展而來，均在運營能力和償債能力上具有較好表現，這得益于大型、老牌公司穩健的現金流，依托玉龍雪山、黃山、峨眉山風景區旅游資源發展得到有效運營保障。眾信旅游在成長能力上具有突出表現，說明該企業具有良好的發展潛力，這得益于眾信旅游作為已經在旅游行業內沉浸20 余年，同時近年來著力建立出境綜合服務業務體系，發展新興旅游業務，業務由出境旅游擴展至國內游、高端旅游、醫療健康、移民置業、貨幣兌換、購物退稅、海外資源運營等一系列旅游及“旅游＋”服務，實現了各類業務間“用戶＋渠道＋資源”的有效轉化。綜合得分小于0 的企業主要因為在營運能力和償債能力方面表現較差，以綜合得分最低的騰邦國際來說，近年來保持高速擴張態勢，連番收購旅游公司，加速布局俄羅斯、東南亞等國際航班，激進的擴張策略使企業資金鏈緊張，公司營運狀態不佳，資金周轉不靈。從排名靠前和靠后公司的綜合得分來看，差距很大，說明旅游類上市公司之間各項能力指標差異懸殊，行業發展不均衡。

3 研究結論與建議

3.1 完善旅游業法律體系，加強市場監管

國家應針對旅游行業脆弱性、復雜性、綜合性的特點，建立起具有指導性的法律體系，規范市場監管，保證旅游上市公司運作規范，提高游客“滿意度”，打造地方“旅游名片”。隨著信息技術的發展，借助云計算、物聯網、大數據、人工智能、“互聯網＋”等高新技術，解決信息不對稱、誠信體系建設、旅游信息搜尋等方面問題，使中國旅游業進入到精細化、個性化管理的階段。

3.2 優化資金配置，提高抗風險能力

旅游包含“吃、住、行、游、購、娛”，涉及景區、酒店、餐飲、休閑娛樂等多個企業的產品和服務，由于營業收入涉及多個企業間的賬務結轉，現金流量可能出現未及時到賬的情況，利潤水平和現金流量錯配現象時有發生。因此，旅游類企業應盡可能保有一定的現金流比例，從而降低現金流量導致的風險，優化資金配置，提高企業的抗風險能力。

3.3 創新旅游產品服務，發展特色旅游，擴大旅游市場

由于城市人口密集，城市中快節奏的生活狀態和遍地的高樓大廈，使得越來越多的游客熱衷于自然風光游和歷史文化游，貼近大自然呼吸新鮮空氣，感受歷史文化氣息，放松心情。隨著人均收入水平的提高，傳統“大包團”的出游方式開始走下坡路，更多的人選擇自駕游或者“小包團”私人訂制行程，旅游者的消費需求也開始由原來低層次的觀光型轉向較高層次的休閑度假型。所以企業應當抓住市場機遇，結合地方自然風光特色和歷史文化積淀開發特色旅游產品，提高民族工藝的藝術品位，加大對休閑度假產品項目的投資和新產品的開發，創新產品和服務，以滿足和創造新的市場需求，進一步提升企業的市場份額。

3.4 適度開展多元化經營，促進產業鏈發展

從上述分析中可以看出眾信旅游的多元化經營戰略取得了成功，而騰邦國際卻因過度投資，使企業面臨巨大風險。因此，旅游上市公司須慎重采用多元化經營戰略，要在充分考慮自身條件的基礎上，選擇適合的擴展產品或項目，把企業規模控制在恰當的范圍內。然后，要在主業穩定發展的前提下，選擇與主業相關的方向進行多元化發展，以達到提高旅游上市公司整體業績的目的。產業鏈的整合有利于企業強化和鞏固現有的市場份額，積極對接“旅游＋”，拓展企業發展空間，優化業務結構，完善配套服務，拓展產品種類，為游客的多樣化需求提供一攬子服務，有效減少單一同類產品的競爭，提高業務的核心競爭力。