“黑天鵝”還是“灰犀牛”：基于爾康制藥公司案例的上市公司會計造假問題研究

王景峰，田 虹

（吉林大學，長春 130012）

0 引言

“黑天鵝”與“灰犀牛”是相互補足的概念，“黑天鵝”是指極其罕見的、出乎人們意料的風險。“灰犀牛”則是代表太過于常見以至于人們習以為常的風險［1］。我國市場經濟快速發展的過程中存在著一些負面問題，其中之一就是會計造假。尤其是我國上市公司的會計舞弊現象，是突然發難還是有跡可循。分析會計造假事件的本質，探索現象產生的原因，采取相應的應對策略，應該是豐富預案、被動應對還是主動出擊、提前化解，對于我國經濟的健康發展具有重要的實際意義。

1 會計造假現象的理論分析

1.1 會計造假的概念與理論

會計造假是指從事會計工作的會計造假行為，主體為個人或利益集團，為謀取不正當利益，而編造會計事項或偽造會計信息，是一種違法犯罪行為。從上市公司發布的會計信息內容以及形式角度看，會計造假可以劃分為財務報告造假和財務事項造假兩大類。美國會計學會會長史蒂文·阿伯雷齊特教授闡述了關于會計造假的財務舞弊三角理論。他提出壓力、機會和借口是形成企業財務舞弊的重要因素，他的整個理論對于會計造假問題的研究具有重要的指導意義，要從根本上解決會計造假問題，僅僅加強企業內部自身管理和監督是不夠的，可能這在消除財務舞弊的機會方面有一定的幫助，但消除財務舞弊的壓力和借口的系統途徑依舊需要探索。只有真正消滅這三個要素，才能從根本上解決會計造假問題。

1.2 會計造假的危害

投資者往往通過財務報表的信息對公司情況作出判斷，指導投資行為。但會計造假會引發會計信息失真，使得許多投資者做出錯誤的判斷，資金投入產生偏差，嚴重損害了投資者的利益。另外，一旦會計造假的行為被曝光以后，公司股價將會急劇下降，給投資者造成巨大的損失。企業出現會計造假行為，會敗壞企業聲譽，削弱企業競爭力，使得企業的生存和發展受到打擊，導致投資者和股東對企業的發展失去信心。對于社會而言，誠信是會計與生俱來的一種品質，如果會計過程缺少了最基本的誠信，將引發經濟系統的信用危機，造成市場秩序混亂和一系列負面的社會后果。

1.3 “黑天鵝”與“灰犀牛”事件

“黑天鵝”事件是指極其罕見的、未曾預見的、造成巨大影響的事件。“黑天鵝”一詞用來描述美國9·11 襲擊、次級貸危機和互聯網發展等事件。“灰犀牛”不是隨機的突發事件，而是一系列預警和明顯征兆之后爆發出來的問題，只是太過于常見以至于被人們忽略。例如在我國，房地產、地方政府隱性債務和影子銀行等現象，這一類問題由來已久，卻一直未能有效化解，如大意對待，可能發展為“灰犀牛”事件［2］。“黑天鵝”與“灰犀牛”都用來形容負面事件，但二者的不同點在于事件的出現是否可以預測。這一點，對于識別、分析、預防會計造假現象的出現，具有特殊意義。本文基于會計造假的現有理論，從“黑天鵝”與“灰犀牛”二元特征出發，選取我國近年來的造假案例中比較有代表性的上市公司爾康制藥（股票代碼300267）會計造假事件展開研究。

2 上市公司爾康制藥案例分析

2.1 爾康制藥有限公司簡介

湖南爾康制藥股份有限公司于2003 年10 月份成立，2011年9 月27 日在深交所成功上市，是第一個藥輔行業上市公司。公司被譽為“藥輔行業的沃爾瑪”，核心業務為傳統和新型藥用輔料、成品藥以及原料藥的生產。公司自創立以來業績保持高速增長，根據年報顯示，公司在2012－2015 年的凈利潤分別為1.51 億元，1.92 億元，2.88 億元，6.04 億元。憑借著優秀的業績，公司的股價也是持續增長，成為很多投資者的投資目標。

2.2 爾康制藥會計造假事件發展過程

爾康制藥公司披露的2016 年的年報數據顯示，公司的凈利潤為10.26 億元，相比2015 年的凈利潤增加了70%。爾康制藥的大股東帥放文和曹再云等人于2016-2017 年間，大規模減持公司股票超過1 億股，套現超過12 億元。而此間公司股價低迷，減持套現行為不符合常理。市場出現對于公司報表真實性的質疑，爾康制藥股價急劇下跌。不久，證監會介入，對爾康制藥公司下發了《調查通知書》 并派出審查小組進行全面審查。2017 年11 月22 日公司發布自查公告，調查證實2016 年爾康制藥公司年報中存在會計造假的事實。

2.3 爾康制藥會計造假手段分析

2.3.1 虛構利潤

爾康制藥在2011 年上市當年凈利潤為1.18 億元，5 年后，公司發布的2016 年年報數據顯示，凈利潤升至10.26 億元。具體分析年報信息可以了解，10.26 億元利潤構成主要來自其子公司湖南康（柬埔寨）投資有限公司。爾康制藥發布的自查公告顯示，2016 年爾康制藥虛增利潤共計2.32 億元。

2.3.2 虛增固定資產

虛增收入必然會使資產負債表和現金流量表發生變動，爾康制藥公司通過虛增固定資產的方式來平衡資產負債表和現金流量表。特別是在2015 年和2016 年更加明顯，固定資產分別增加了7 億元和6 億元，而年報中實際相關稅額遠小于應發生額，說明財務報表固定資產項中存在虛增成分。

3 會計造假的成因分析

3.1 壓力原因

公司在2016 年面臨的最直接的利益就是其在2014 年所提出和實施的股票期權激勵計劃。2014 年該計劃的初始行權價格為33.12 元，但是在2016 年的行權價格僅僅只有4.27 元。通過會計造假虛增公司的凈利潤水平則可以將股票的價格提高，按大股東所持有的股票比例計算，其持有的股票總市值也可以大幅度提高，采取減持套現行為的話可以獲得相當巨大的利益。

3.2 機會原因

爾康制藥公司的股權大半部分都集中在帥放文的手中，帥放文是公司的控股股東并且一家獨大。在這種情況下，公司董事會和監事會不能很好地發揮監督作用，很容易導致股東大會的決策是為了帥的自身的利益而制定，而其他小股東的利益得不到保障。股權結構為會計造假行為的產生提供了機會。另外，相關規定中對于會計造假的處罰力度不夠，造假所付出的成本和收益嚴重不對稱。就爾康制藥公司這一案例，公司年報虛增利潤2.32 億元，大股東減持套現12 億元，但最后證監會罰款僅有60 萬元。

3.3 借口原因

爾康制藥公司利用子公司“年產18 萬噸藥用木薯淀粉”的生產項目經營所產生的凈利潤作為會計造假的核心內容。投資者因為缺乏對公司經營情況的了解，無法正確認識、評估企業經營項目的盈利能力［3］。公司利用可以拓展想象空間的各種項目，實行會計造假行為。

4 結論和建議

根據對爾康制藥公司會計造假案例的分析，可以得出結論，產生會計造假的現象并非是爾康制藥公司單方面的原因，這其中也反映出我國上市公司治理結構、內部審計以及外部審計等多方面存在問題。目前我國上市公司的會計造假事件，并非是“黑天鵝”事件，而是有跡可循的“灰犀牛”事件。雖然會計造假事件屢見不鮮，但如果簡單將其歸類于“黑天鵝”事件，將不利于上市公司財務信息質量的規范與提高。針對現階段會計造假事件反映出的問題，可以從下幾個角度進行防范。

4.1 改善公司治理結構

在改善公司的治理結構時，應該以保護公司中小股東權益為基本條件。要對公司大股東權利進行適當的控制，防止大股東侵占小股東權益。優化治理結構，形成監事會、董事會和獨立董事會相互協調、相互制約的局面，使股東的群體監督功能夠得以實現。

4.2 加大造假處罰力度

目前，我國對會計造假行為的處罰力度明顯不足，存在企業會計造假收益遠遠超過會計造假成本的可能。對于會計造假行為不能有一絲一毫的姑息，應該加大處罰力度，增加會計造假的成本，使成本大于收益，從動機上抑制會計造假行為的出現。

4.3 提高外部審計質量

外部審計工作是檢驗會計信息質量的重要環節，如果外部審計環節出現問題，那么會計信息的真實性將得不到保證。投資者無法獲得真實有效的會計信息，會阻礙資本市場的正常發展。會計人員作為會計造假的直接參與者，決定了會計造假的發生。需要加強會計人員的素質教育、誠信教育，建立審計結果與個人信譽掛鉤的評價機制，保證外部審計的客觀、準確。

4.4 完善信息披露制度

健全上市公司的信息披露制度，提高公司信息非自愿披露和自愿披露水平。非自愿性信息披露的原則和重點需要嚴格確定，保證投資者可以及時獲得企業經營情況的準確信息。嘗試性加強信息非自愿披露違規處罰力度，保證公司信息的基本披露質量。同時，鼓勵公司自愿性信息披露行為，樹立高質量信息披露公司典范，引導形成合理的上市公司信息披露規范，營造資源優化配置的良好局面。