醫療健康服務類國內上市公司的成長性實證研究

康正發

（上海師范大學 商學院，上海 200234）

0 引言

進入21 世紀以來我國經濟持續發展，人民生活水平不斷提高，對健康和醫療服務的需求越來越大，期望也越來越高。政府也在大力促進健康產業的發展。2016 年10 月我國發布了《健康中國2030 規劃綱要》，規劃目標為，2020 年我國健康服務業要達到80 000 億元的市場規模，2030 年要達到160 000億元，這勢必會推動大健康產業的快速發展。一些企業看到了這個發展機會，通過籌建相關的公司，或者兼并收購醫療健康服務類的公司，積極地進入了這個產業。從幾年的運作實踐情況來看，有的已經取得初步成功，正走在穩步成長的路上；有的遇到了麻煩，需要發揮創新性思維，協調各方資源突破困境；有的還處在初步嘗試階段，需要想方設法探索出一條可行的發展道路。從社會發展現狀來看，醫療健康服務的需求還遠遠沒有得到滿足，許多地方“看病難”和“養老難”等問題還很突出，因此如何促進醫療健康服務類企業快速成長還是一個現實問題。

1 文獻述評

曾凡付 等（2016）［1］選取了51 家創新型上市企業，從創新嘗試力度、生產銷售能力、資金運營能力、科研創新及成果轉化能力和風險抵抗能力5 個維度21 個指標，應用因子分析法進行了成長性評價。盛譽、呂連浮（2019）［2］選取了東北地區在創業板上市的20 家企業，從財務因素和非財務因素兩個方面，使用15 個指標應用因子分析法進行了成長性評價。石寶軍 等（2010）［3］選取了河北的信息服務產業，從產業規模與市場績效、信息消費需求、企業組織管理與文化建設和產業發展環境5 個方面21 個指標，應用灰色系統理論建立了河北省信息服務產業競爭力的成長性模型。王彩云、徐懷伏（2018）［4］選取了188 家生物醫藥上市企業，從成長速度、成長潛力和成長風險3個維度19 個指標，應用因子分析法建立了成長性評價模型并從成長性均值展開了分析。康正發、方健（2018）［5］結合上市物流企業的數據，研究了多元化經營與成長性問題，得出相關多元化經營最有利于企業成長的結論。

從相關文獻來看，企業的成長性問題受到眾多學者的關注，形成了很多成果。一般來說，不同產業的發展有它自己的規律，本文聚焦于醫療健康服務產業，建立分析模型，收集相關數據，通過分析得到了一些行業成長發展的規律性知識，這對正在醫療健康服務產業尋求發展，或者打算進入這個產業發展的企業有一定的參考價值。

2 指標設計與樣本企業

2.1 評價指標設計

從產業發展戰略視角，結合醫療健康服務業的特點以及我國醫療健康服務產業發展的實際情況，構建企業成長性評價的指標體系。本文選取盈利能力指標、營運能力指標、抗風險能力指標、增長能力指標、發展潛力指標和人力資本指標共6 個一級指標，進一步展開為15 個二級指標，見表1。

表1 企業成長性評價指標體系

這里需要說明的是，利潤數據采用的是扣除非經常性損益的凈利潤，可以避免偶然因素的影響。科研人員占比是科研人員與全部員工數之比，高學歷員工比率是本科及以上人員與全部員工數之比，技術人員比率是技術人員與全部員工數之比。指標數據值是根據各公司的年報數據計算的兩年或三年的年平均值。

2.2 研究的樣本企業

本文從大醫療健康服務產業的視角選擇樣本公司，因而醫療服務與健康服務的企業都有選擇。另外從企業發展的情況來看，一般來說，企業發展戰略有專一化發展戰略、相關多元化發展戰略和不相關多元化發展戰略。選取的上市公司見表2。考慮到是對企業成長性的探討，故沒有選取扣除非經常性損益的凈利潤為負的企業，樣本公司經營情況大多屬于不是很差的企業。核心主業營業收入占比在90%以上的算作專一化發展；從事醫療器械生產、藥品生產或流通，又有醫療健康服務業務的算作相關多元化發展；與醫療健康服務有一點關系，如醫院建設或醫療信息化服務，還有醫療健康服務業務的算作亞相關多元化發展；有醫療健康服務業務，同時又有與醫療健康服務業務沒有關系的業務算作不相關多元化發展。

表2 研究的樣本企業

續表2

3 實證研究

將樣本企業的數據加工后放入Excel 表中，然后應用SPSS統計軟件進行KMO 和Bartlett 檢驗。由表3 知，可以進行因子分析。

表3 KMO 和Bartlett 檢驗

應用主成分分析法提取方差，進行旋轉平方和載入，結果見表4。有6 個成分的特征值大于1，且由提取平方和載入可以看到，這6 個因子共同解釋了所有變量總方差的86.915%。

表4 解釋的總方差

使用最大方差法旋轉后得到因子載荷值，具體數據見表5。根據表5 中的數據可以看到，主因子f1對應的是營運能力指標（x4，x5，x6，x7），主因子f2對應的是抗風險能力指標（x8，x9），主因子f3對應的是盈利能力指標（x1，x2，x3），主因子f4對應的是發展潛力指標（x12，x13），主因子f5對應的是增長能力指標（x10，x11），主因子f6對應的是人力資本指標（x14，x15）。

表5 旋轉成分矩陣

通過SPSS 軟件運算可輸出成分得分系數矩陣，如表6。根據表6 的數據可以得到各因子的得分函數。

表6 成分得分系數矩陣

以各因子的方差貢獻率作為權重，可以構造出企業成長性綜合得分函數：

通過搜集到的各公司的數據，先計算出各因子得分，再計算總得分，數據見表7。

表7 企業成長性評價的公共因子和綜合因子得分及排名

4 實證結果分析

4.1 專一化發展的企業成長性分析

愛爾眼科深入到醫療服務的細分領域眼科，公司上市已近十年，形成了成熟的管理體系，可以方便地復制它的管理系統，延伸到其他地區形成新的增長點，因而企業的成長性評價得分很高。

美年健康的主要業務是體檢服務，公司專注于核心業務，建立了一定的品牌影響力，培育出了有凝聚力的和高效的管理運營團隊，因而企業的成長性很好。美年健康是在2015 年借殼江蘇三友實現上市的公司，上市后進行了一些成功的兼并收購，并穩健地整合了相關資源，促進了企業的快速成長。

華大基因的核心業務技術含量高，有一定的技術壁壘，并且有較為成熟的管理團隊，故成長性評價優異。

通策醫療核心業務聚焦于醫療服務業中的某一細分類別，而且是在主流醫院中不太受重視的類別，因此形成了強大的競爭力，在管理上也選擇了合適的監管模式，發揮了廣大員工的積極性。發展成長模式模仿自然界中植物“自然分蘗”的形式，穩健擴張，故企業成長性評價得分很高。通策醫療是從主營服裝的北京中燕轉型發展過來的，從2006 年開始逐步聚焦以口腔醫療為核心的醫療服務領域，摸索出了服務業中關鍵的資源，即“人”（口腔醫生）的管理模式，從而走上了穩步發展的道路。

創新醫療是從珍珠養殖、加工和銷售跨界轉型為醫療服務為主業的公司，雖然轉型已有三年，從事的醫療服務是一般的綜合性業務，沒有明顯的特色，因而競爭力不強，另外企業的整合難度也較大，還沒有摸索出比較好的營運模式，故企業的成長性較差。

4.2 相關多元化發展的企業成長性分析

馬應龍的藥品制造也是深入在一個細分領域，取得了一定的競爭優勢，然后向相關產業發展，形成產業鏈一體化帶來的優勢，所以企業的成長性較好。

樂普醫療的核心業務聚焦于為心血管患者服務，從醫療器械、藥品到醫療服務，形成了一個產業鏈，培育出了品牌優勢，有較強的競爭優勢，從而企業成長性評價較好。

白云山的業務主要有藥品制造和銷售、醫療健康服務，它的產品較有特色，營運管理和整合能力強，故企業成長性評價較好。

復星醫藥的業務領域覆蓋醫藥健康全產業鏈，企業的營運能力和整合能力很強，雖然企業的規模較大，但是企業的成長性較好。

星普醫療主營醫療設備制造，是集大型無創傷放療設備的科研、生產、銷售、投資、售后服務和臨床研究為一體的高科技企業。依托設備資源優勢，將企業的優勢向產業鏈下游延伸，產業鏈優勢運作較為成功，成長性較好。

貴州百靈是一家特色中醫藥企業，從事“苗藥”的研發、生產、銷售，擁有市場上一定品牌影響力的中藥產品。投資建設貴陽和長沙兩家中醫糖尿病醫院，積極開拓以糖寧通絡為核心競爭力的苗醫藥一體化項目，因而企業發展有一定的成長性。

維力醫療主要從事麻醉、泌尿、護理、呼吸、血液透析等領域醫療器械的研發、生產和銷售，產品有一定的競爭優勢，然后再進行相關多元化發展，企業發展有一定的成長性。

九州通因醫藥流通業務科技含量低，競爭激烈，因而企業成長性不是很好。

同仁堂以生產、銷售傳統中成藥為主業，著力推動中醫藥工業、醫藥商業兩個板塊的協調運轉。因企業規模已較大，雖說品牌已有一定的影響力，但管理的難度較大，復雜性也較高，2019 年初還發生了“蜂蜜過期”事件，對品牌有一定的影響，綜合評價可以看到企業發展的成長性不是很好。

金陵藥業從藥品制造及藥品、醫療器械銷售，擴展到醫療健康服務，管理的復雜性大大提高，雖然公司生產的藥品有一定的品牌影響力，但受市場競爭等因素影響增長乏力，另外公司在發展戰略上偏穩健，從而企業發展的成長性不是很好。

上海醫藥從事藥品銷售、藥品制造及醫療服務，雖具有品牌優勢和產業鏈一體化優勢，但企業規模較大，藥品銷售比較低端且競爭激烈，又有老國企背景，管理的復雜性也大大增加，故企業的成長性較差。

4.3 亞相關多元化發展的企業成長性分析

宜華健康的主要業務為醫療機構投資及運營業務、養老社區投資及運營業務、醫療后勤服務業務和醫療專業工程業務。它是一家由房地產企業轉型過來的，業務較為龐雜，整合管理的難度較大，推動企業快速成長有難度，另外它主業轉型時間只有五年左右，還沒有醫療健康服務業成熟的營運管理運作模式，它的成長性評價較差。

尚榮醫療主要從事醫院建設、醫用耗材銷售和醫院營運業務，它的成長性排名最差，主要原因是醫院建設和醫用耗材銷售業務技術含量較低，市場競爭也較為激烈，企業在市場競爭中也沒有取得一定的優勢。

朗瑪信息的業務主要有兩塊，醫療＋互聯網醫療業務和電信及電信增值業務。這兩塊業務都有一定的科技含量，企業在其中培育了一定的技術優勢，醫療服務與醫療信息服務取得同比20%與33%的增幅，因而它的成長性較好。

4.4 不相關多元化發展的企業成長性分析

誠志股份的主要業務包括清潔能源、顯示材料、醫療健康和生命科技，有一定的科技含量，產品在市場上有一定的競爭力，也有一定的競爭優勢，故它的成長性評價較好。

澳洋健康的主要業務包括醫療服務、康復服務、醫藥流通和化學纖維，它是一家轉型發展的企業，是從傳統的服裝產業轉向醫療健康服務產業，轉型還在進行中，跨產業發展對管理的要求比較高，故它的成長性評價較差。

三星醫療的主要業務包括智能配用電和醫療服務，智能配用電偏傳統產業，成長性受到一定限制，醫療服務是投資綜合性醫院，可復制推廣性也較差，故它的成長性評價也不太好。

5 結語

通過建立企業發展的成長性評價模型并結合數據分析可以看到，深入到醫療健康產業細分領域并具有較強的競爭優勢，管理體系較為成熟的企業成長性評價優異；在原有醫療健康服務產業領域有一定競爭優勢或特色，相關多元化發展的企業成長性較好；在原有醫療健康產業領域的競爭優勢或特色較一般，相關多元化發展的企業成長性也一般；企業規模較大，或者不相關多元化發展的企業一般來說企業的成長性較差。

5.1 各級政府應為企業營造成長發展的良好環境

在中央政府的層面上，這幾年出臺了好多鼓勵醫療健康服務企業發展的政策，但是要有大的發展必須要落實到具體的地方，這就需要地方政府實實在在地貫徹黨和政府的方針政策，不搞地方保護主義，努力改善營商環境，吸引區域外企業來當地發展醫療健康服務產業，公平公正對待區域外企業參與醫療健康服務產業的市場競爭。在醫療健康服務產業發展的監管政策方面，要注意政策的標準化，監管工作的流程化，使從事醫療健康服務產業的企業對監管流程有清晰的認識，避免監管部門監管工作的主觀隨意性，影響醫療健康服務企業的正常運營。

5.2 醫療健康服務企業應打造成長發展的內在動力

從我國社會經濟發展情況來看，醫療健康服務產業發展的空間還很大。從企業發展的內在因素來看，一是企業要培育內在的競爭能力，從成長性好的樣本公司發展情況可以看到，企業應深入到一個細分領域，做大做強，形成一定的品牌優勢和競爭優勢，形成企業成長的動力，推動企業的穩步發展。二是企業要建立一個適合企業發展的管理體系，調動員工的積極性，發揮員工的聰明才智，推動企業的快速發展。對從事醫療健康服務產業的企業來說，“人”是一種重要的資源。不管是從事藥品研發，或者醫療設備研制的科技人員，還是從事醫療健康服務的服務人員，“人”的工作積極性和工作動力特別重要，這可以在企業發展成長性好的樣本企業中觀察到。三是要注意風險，如在兼并收購時的市場風險、管理整合風險，在營運管理中的資金流風險等，避免盲目樂觀掉入各種陷阱而影響企業的快速成長。這在成長性較差的樣本公司中可以看到實例，如有家公司在收購某醫院后，雙方在協議和后期營運方面產生爭執，鬧得不可開交，這勢必會影響企業的發展。四是從事醫療健康服務產業的企業要培育自己的服務品牌。據報道“民營醫院占比超六成，但診療人次卻不足15%”，這當然有規模不對稱的問題，但也可以看到社會上對民營醫院的服務還不是很信任。這就需要醫療健康服務企業的經營方不斷提高醫護人員的專業水平，另外也要注意服務流程的規范化和標準化，將管結果與管過程結合起來，樹立起有影響力的服務品牌，使企業進入良性循環的軌道。