論租賃資產證券化對融資租賃公司盈利能力影響

朱睿智 張耕虞

（1．基石國際融資租賃有限公司，北京 100010）（2．鞍煉集團有限公司，遼寧 大連 116400）

租賃資產證券化是時代發展和經濟雙重推動下催生，是租賃行業發展的一個新內容，更是公司融資過程中的一個新手段，在過去發展的進程中得到了國家和行業的雙重重視。為了更好地規范租賃資產證券化發展市場，強化租賃行業整體操作的規范性，財政部頒布實行了《租賃公司管理辦法》和《融資租賃公司監督管理辦法》隨著這些內容的頒布和施行，一方面規范了租賃資產證券化市場的秩序，另一方面更是標志著我國租賃資產證券化的發展拉開了序幕。

一、租賃資產證券化理論概述

（一）定義及結構

租賃資產證券化主要是指在租賃的過程中租賃應收款的證券化。從其本質來看是租賃公司將在未來能夠產生現金收益的租賃資產加以重新地組合出售給特殊的載體或者是相應的金融機構，特殊的載體創立以該基礎資產產生的現金流為支撐的證券產品銷售給投資者的全部過程。在這個過程中應收款是基本支撐，租賃收益權是進行證券發行的基礎，是一項融資的新手段（見圖1）。

圖1 租賃資產證券化運行結構圖

（二）發展現狀

在經濟的推進下，我國的租賃資產證券化經歷了十幾年的發展進程，從2005年我國首個租賃資產證券化的案例發生之后，在隨后的很長一段時間里，國內的租賃資產證券化發展停滯，2013年之后為了更好地順應市場發展需求，租賃資產證券化發展得到了重視，根據Wind的數據信息顯示，到2017年我國租賃資產證券化得到認可和發行的產品數量超過了214只（其中14只是租賃資產為主，200只是租賃租金為主），這標志著我國租賃資產證券化的發展邁入了新的篇章。

（三）租賃資產證券化的特點

從數目金額來看租賃資產證券化的基礎是資產，但是資產的筆數不多，單筆金額往往較大、較為集中，不屬于分散性，在進行的過程中需要一定擔保才能最終實現權益；從本質和內容上來看，原始權益人需要履行的義務包括同等的置換或者是不合格的租賃資產根據需求進行贖回。

二、融資租賃公司采用資產證券化對租賃公司盈利能力影響

（一）積極影響

1．實施資產證券化將有利于融資租賃公司增強資產的流動性，擴大業務規模

隨著《融資租賃公司監督管理辦法》的頒布和施行，辦法中相關內容對融資租賃公司實際運行中的風險問題進行強有力的規定，并詳細地說明了該類公司中的風險資產與公司實際經營過程中凈資產總額的比例系數，比例系數標準為風險資產不得超過凈總資產的10倍。但是，融資租賃公司規模逐年擴大的過程中，就需要尋求新的項目解決資金需求，這種情況下盤活租賃資產進行融資成為其發展中的重要手段，通過這種辦法一方面解決了公司股東無法為公司無限量提供資產的窘迫局面，更主要的是為公司的發展提供了資金新來源的可能，公司的資金來源范圍得到了拓展，資金能夠滿足公司的日常經營發展，資金充足從基礎上促進了公司產能等內容的發展，與其相關的盈利能力必然會有一定的提升。

2．拓寬了盈利渠道

從國內公司的資本市場現狀來看，國內的投資者和融資者在規模和數量表現來看，對資產的需求逐漸地呈現多元化，這種多元化的需求決定了市場發展進程中資本市場結構內容變化。在大環境的影響下，租賃資產證券化施行以后，能夠有效的促進投資者和融資者兩者之間的合作契機的達成，成了兩者之間的重要紐帶，促進了多層次市場與投資者、融資者三者之間的直接對接。相對于融資租賃公司而言，市場經濟發展的過程中面對的壓力十分大，市場經濟變化瞬息萬變，多層次的市場發展進程中如果公司的融資能力強，直接折射出公司當期的經營狀況、管理能力、治理機構、風險管控能力、盈利能力等眾多方面能夠得到社會和投資者的認可，從側面的角度來講，基本達到了市場、關聯方對公司各方面的要求。相對于其他的融資不同，租賃資產證券化在融資的過程中融資的方式較為直接，并且在國家法律法規內容的允許下，這些證券可以在合適的證券交易所進行交易，不僅如此，這些證券還能進入股權轉讓系統、金融機構產品報價服務體系、其他證監會允許的范圍和交易場所進行交易和轉讓，可流通的市場范疇大，公司的知名度得到了大范圍的提升，帶動了團隊的管理水平發展，公司進入良性循環可能性加大，合作的關聯方增多，產業鏈條相對得到完善，公司的盈利渠道被進一步拓寬。

3．資產證券化有助于融資租賃公司盤活存量資產，優化財務結構

在過去發展的進程中，公司融資難、難融資一直是發展中的瓶頸，相對于國內公司而言，在進行融資的過程中最主要的融資方式是銀行借貸、民間融資、股權質押等方式，但是從整體發展的角度來看，融資的渠道較窄，而且融資的金額很難滿足公司發展的需求，尤其是租賃行業，發展中受限的因素比一般的經營公司要大，所以，在進行融資的過程中很容易進入惡性循環，制約自身的發展，限制戰略目標的推進，甚者影響了整個行業運行環境的穩定。租賃行業資產證券化的推進，相對于融資租賃公司而言是開辟新融資渠道的一個重要路徑，從全面的角度來看，租賃公司資產總額中由存量資產和增量資產構成（在本次研究的過程中忽略增量資產內容），通過租賃資產證券化實際上是針對存量資產進行了結構重組，有助于盤活這些存量資產，極大程度的帶動公司資金流動效率的加快，實現了融資租賃公司資源的優化配置，提升了資產的使用效率，從實體經濟的角度來看，租賃資產證券化從基礎上更好地對租賃資產進行交易的有效手段，從微觀的角度來看，真正地實現了優化公司資產負債結構，財務結構的目標。

4．拓寬融資渠道，降低融資成本

根據表1中的數據信息不難發現，2019年我國部分租賃行業的融資渠道主要是銀行借款，從基本的年化成本數據信息來看，逐年呈現走高趨勢，這種情況下，為租賃行業的發展設置了障礙。但是租賃資產證券化施行之后公司的融資渠道得到了進一步的拓寬和多元化，通過租賃資產證券化公司的信用等級評定會上升，有效地降低了現階段在進行融資過程中高額的融資成本問題，優化了公司資產負債結構和融資結構，最主要的是資本市場在近幾年的發展中利率一直處于下降趨勢，直接導致發行租賃資產證券產品利率下降。

表1 2019年部門租賃公司融資成本數據信息統計表

5．創新盈利的新商業模式

我國融資租賃公司在近幾年的發展中，盈利模式一直較為單一，并且收到了市場和歷史發展的雙重限制，在近幾年中創新程度不足，租賃資產證券化方式施行之后其本質上是租金租賃的一種重要變通，通過這些內容不僅僅對資產實現了優化管理，更幫助了租賃公司資產評估的完成，實際上是創新盈利過程中一種新的商業模式。

（二）融資租賃公司租賃證券化存在的問題

雖然租賃資產證券化對于融資租賃公司有著積極的影響，但是相對于盈利能力而言也存在這一定的問題，從表現的內容來看，主要體現在如下幾個方面。

1．資金管理存在風險

根據圖2中的信息內容不難發現，租賃資產證券化的過程中涉及的資金交易結構內容十分復雜，所以，租賃公司需要對租賃證券化中的資金內容設定特殊的賬戶，方便與銀行或者中介機構進行資產的結算，從而有效的監督和管理資金及時回款，保證自身權益的實現。但是從我國融資租賃公司來看，雖然賬戶按著規定進行了設立，但是在監督管理的過程中，租賃公司并沒有針對這些賬戶形成專人的監督和管理，資金的流向直接的混到了公司的日常資金交易過程中，一旦出現挪用或者是操作錯誤，造成了資金管理的風險，資金風險加大，資金安全出現隱患，直接影響了公司的運營和發展。

圖2 資金交易結構圖

2．對風險把控重視程度不足，影響公司整體盈利發展

融資租賃公司在進行租賃資產證券化的過程中，存在著眾多的風險，包括市場風險、操作風險、信用風險、宏觀環境風險，這些風險都是實際存在的，只能識別和規避，但是卻不能從根本上根除。從融資租賃公司現階段對風險把控的現狀來看，很多公司的經營者往往將更多的目標集中在了利潤實現指標上，甚至認為風險把控是財務部門的事情與其他部門發展關聯不大，這種錯誤的思想，導致風險把控程度不足，很難形成良好的風險識別環境，全員不能夠參與到風險控制中去，績效考核等相關指標沒有與風險內容形成聯系，影響了公司的整體發展不說，還為公司的經營埋下了重大隱患。

3．審計監管與融資租賃證券化內容不貼合

我國的融資租賃公司大多是都是中小型公司，在實際繼續調研的過程中發現，我國的大型上市租賃公司與發達國家的指標而言相比數量較少。融資租賃行業受規模等內容的影響，在組織結構完善和建立的過程中往往呈現組織結構不合理或者是缺失的現象，甚至很多中小租賃行業建立的審計監管部門崗位有限，人員配置不齊，并且是普遍存在的一個現象。審計監管的內容獨立性不強，很多審計和監督結果與實際存在差異，這種情況下，融資租賃資產證券化存在的相關問題得不到落實，很多的規則雖然制定的相對較為完善，但是大多都是紙上談兵，形式主義，審計監管與融資租賃證券化內容不貼合也為其發展設置了障礙。

（三）應對消極影響的對策

1．強化資金監管

為了更好地對融資租賃公司資產證券化資金內容繼續監督和管理，在實務操作的過程中需要從如下幾個方面進行：第一，建立專項賬戶，針對賬戶施行專項管理，針對資金的收入、支出進行良好的動態監督，保證資金的安全性；第二，強化資金使用情況的深化落實，在資金使用方面進行嚴格把控，提升資金的使用效率。第三，對于資金的違規違法行為施行嚴格懲處，通過嚴格的懲處減少資金違規使用情況的出現，從而更好地實現資金的有效監管。資金監督管理力度加強了，公司盈利中最根本的因素得到了保障，這是融資租賃公司發展中最為重要的也是最根本的任務之一。

2．提升思想認識，建立良好的運營環境

融資租賃公司為了更好地解決租賃資產證券化中存在的問題，提升思想認識是關鍵。該類公司應該自上而下強化對租賃資產證券化內容的學習教育，強化其對公司發展的重要意義，積極的建立穩健的運營環境；與此同時，針對現有的績效考核內容對考核指標進行分解，將相關的內容融入其中，保障公司運行與員工基本利益的一致性，員工的私人利益和公司資產證券化的內容掛鉤，在管理和完善過程中難度將大幅度降低；強化對其中風險內容的把控，針對融資租賃公司資產證券化過程中風險的相關內容，積極的出臺應對措施，施行風險把控，風險被有效地識別和控制，操作過程中合理性、合法性、科學性得到提升，這對于良好運行環境的建立有著積極的作用。

3．強化審計監督的獨立性

融資租賃公司要不斷地強化審計監督的獨立性，給予審計部門一定的權利，保證審計和監督部門獨立與財務部門之外，不依附與公司其他部門，崗位明確、責任到人，減少出現問題各個部門相互推諉的現象出現，與此同時，保證審計和監管的與企業的內部控制有效結合，減少形式主義發生，真正的發揮審計和監督的作用。審計和監管的整體水平直接影響了租賃資產證券化施行的效果，審計監督管理水平差，租賃資產證券化施行的效果勢必會差強人意，反之亦然。通過強化監督和管理，保證租賃資產證券化過程中存在的問題被重視、解決，這對于推進發展而言極為主要。

三、結束語

相對于融資租賃公司而言，租賃證券化的發展完善是一項任重道遠的工作，不是一朝一夕能夠完成的，但是融資租賃公司無論采取何種手段和措施，都要針對自身發展的實際情況，因地制宜、實事求是，最終才能更好地尋求到管理租賃資產證券化的道路。在本次研究的過程中，針對融資租賃公司的租賃資產證券化的內容進行了研究，詳細地分析了其對融資租賃公司盈利能力的影響，以及在施行租賃資產證券化過程中存在的問題，這為租賃企業資產證券化的研究奠定了一定的理論基礎。