資本成本在財務決策中的應用

陸霆峰 代軍良

摘要：資本成本不僅是企業(yè)使用資金時的一種機會成本，同時也是企業(yè)債權人和股東對于投資而言所要求的最低必要報酬率。因此，企業(yè)在進行籌資活動時，在企業(yè)整體各項因素變化不大時（如資本結構、風險因素），企業(yè)應當選擇資本成本最低的籌資方案。因此，資本成本在財務決策當中的應用顯得越來越重要。本文就資本成本在企業(yè)財務決策的應用作了相關分析。

關鍵詞：公司價值;資本成本;資本結構;投資決策

資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被稱為機會成本。目前而言，債務資本相對于權益資本而言，還本付息和成本利率比較穩(wěn)定，因此企業(yè)容易忽略權益資本帶來的壓力。所以，將資本成本靈活運用在企業(yè)的財務決策中，可以減輕企業(yè)的壓力，增強企業(yè)的管理，推動企業(yè)不斷向前發(fā)展。

一、資本成本的概述

一般來說，資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項目投資所放棄的其他投資機會的收益，因此被成為機會成本。資本成本也被稱為必要報酬率，投資項目的取舍率，最低可接受的報酬率。它與公司的籌資活動有關，收公司募集和使用資金的成本，即籌資成本。也與公司的投資活動有關，是投資的必要報酬率，是投資項目的資本成本。因此，對于投資人而言，他們更加希望得到較高的必要報酬率，就得尋找收益較好的投資項目。而這，往往也會成為公司努力的方向之一。除此之外，資本成本也受外部因素影響，比如利率，市場風險溢價等等。資本成本是符合股東財務最大化這一目標的，也能夠對公司投資、籌資、經營等活動作出合適評價。

二、資本成本在財務決策中的應用

（一）資本成本的應用

在公司當中，財務決策發(fā)揮著重要的作用，公司的規(guī)模越大，要求也越來越高。而對于一個公司

而言，不僅有著如資本結構、投資政策這樣的內部因素影響，也有著國家政策、社會環(huán)境等外部因素的影響。因此，不能綜合考慮各種因素帶來的影響，公司的財務決策就失去了保障。而資本成本能夠在這樣的環(huán)境下發(fā)揮重要作用。

（二）資本成本在企業(yè)籌資決策中的應用

對于公司而言，資本成本主要有債務資本成本，權益資本成本和混合籌資資本成本。債務資本成本的計算方式通常有以下幾種：到期收益率法（目前公司有上市的長期債券）;可比公司法（沒有上市債券，可以找到一個擁有可交易債券的可比公司作為參照物）;風險調整法、財務比率法等。普通股資本成本的計算方式有資本資產定價模型;股利增長模型;債券收益率風險調整模型等。綜合而言，公司應當采用綜合資本成本較少的籌資方式。

（三）資本成本在投資決策中的應用

資本成本是評價各種投資項目是否可行的重要尺度，是不可或缺的重要變量。投資項目資本預算下，有以下幾種方案：凈現(xiàn)值法（通常采取凈現(xiàn)值大于零的方案）;現(xiàn)值指數(shù)法（通常采取現(xiàn)值指數(shù)大于一的方案）;內含報酬率法（通常采用內含報酬率大于資本成本的方案）;回收期法;會計報酬率法;共同年限法;等額年金法等。

（四）企業(yè)價值評估

企業(yè)價值評估的對象一般是企業(yè)的整體經濟價值（企業(yè)作為一個整體的公平市場價值）。而企業(yè)價值的評估方法有以下幾種：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。而該模型又有幾個重要參數(shù)：現(xiàn)金流量，投資期限，資本成本。資本成本是計算現(xiàn)值使用的折現(xiàn)率，風險越大則折現(xiàn)率也越大，且必須和現(xiàn)金流量相互匹配。如股權現(xiàn)金流量必須用股權資本成本，實體現(xiàn)金流量要用加權平均資本成本等。由此可見，資本成本的作用非常重大。

1.經濟附加值

資本成本包括債務資本的成本，也包括股本資本的成本。它是稅后經營利潤減去債務和股本成本，是表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的量值。因此，資本成本必須被公司所重視。此指標是一個充分體現(xiàn)了保值增值目標的財務考核指標，克服了傳統(tǒng)指標中不去考慮資本成本的缺陷，比較準確反映公司創(chuàng)造出來的價值。

2.結束語

資本成本在公司財務投資決策發(fā)揮著重要的作用，尤其是公司的投資規(guī)模越大，對資本成本的準確測算要求也越來越高。微觀上，資本成本不僅與公司如資本結構、投資政策這樣的內部因素相關;宏觀上，資本成本也受國家貨幣政策、融資環(huán)境和監(jiān)管制度等外部因素的影響。

參考文獻：

[1]唐秀球.資本成本：一個由來已久的誤解[J].財會通訊，2020， No.856（20）：12-16.

[2]徐明東，陳學彬.中國上市企業(yè)投資的資本成本敏感性估計[J].金融研究， 2019，No.470（08）：117-136.

[3]魏卉，鄭偉.企業(yè)競爭地位、供應鏈集中度與權益資本成本[J].商業(yè)研究， 2019（002）：109-118.