資本成本在財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用

陸霆峰 代軍良

摘要：資本成本不僅是企業(yè)使用資金時(shí)的一種機(jī)會(huì)成本，同時(shí)也是企業(yè)債權(quán)人和股東對(duì)于投資而言所要求的最低必要報(bào)酬率。因此，企業(yè)在進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)，在企業(yè)整體各項(xiàng)因素變化不大時(shí)（如資本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)因素），企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇資本成本最低的籌資方案。因此，資本成本在財(cái)務(wù)決策當(dāng)中的應(yīng)用顯得越來越重要。本文就資本成本在企業(yè)財(cái)務(wù)決策的應(yīng)用作了相關(guān)分析。

關(guān)鍵詞：公司價(jià)值;資本成本;資本結(jié)構(gòu);投資決策

資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)目投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱為機(jī)會(huì)成本。目前而言，債務(wù)資本相對(duì)于權(quán)益資本而言，還本付息和成本利率比較穩(wěn)定，因此企業(yè)容易忽略權(quán)益資本帶來的壓力。所以，將資本成本靈活運(yùn)用在企業(yè)的財(cái)務(wù)決策中，可以減輕企業(yè)的壓力，增強(qiáng)企業(yè)的管理，推動(dòng)企業(yè)不斷向前發(fā)展。

一、資本成本的概述

一般來說，資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)目投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被成為機(jī)會(huì)成本。資本成本也被稱為必要報(bào)酬率，投資項(xiàng)目的取舍率，最低可接受的報(bào)酬率。它與公司的籌資活動(dòng)有關(guān)，收公司募集和使用資金的成本，即籌資成本。也與公司的投資活動(dòng)有關(guān)，是投資的必要報(bào)酬率，是投資項(xiàng)目的資本成本。因此，對(duì)于投資人而言，他們更加希望得到較高的必要報(bào)酬率，就得尋找收益較好的投資項(xiàng)目。而這，往往也會(huì)成為公司努力的方向之一。除此之外，資本成本也受外部因素影響，比如利率，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等等。資本成本是符合股東財(cái)務(wù)最大化這一目標(biāo)的，也能夠?qū)就顿Y、籌資、經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)作出合適評(píng)價(jià)。

二、資本成本在財(cái)務(wù)決策中的應(yīng)用

（一）資本成本的應(yīng)用

在公司當(dāng)中，財(cái)務(wù)決策發(fā)揮著重要的作用，公司的規(guī)模越大，要求也越來越高。而對(duì)于一個(gè)公司

而言，不僅有著如資本結(jié)構(gòu)、投資政策這樣的內(nèi)部因素影響，也有著國(guó)家政策、社會(huì)環(huán)境等外部因素的影響。因此，不能綜合考慮各種因素帶來的影響，公司的財(cái)務(wù)決策就失去了保障。而資本成本能夠在這樣的環(huán)境下發(fā)揮重要作用。

（二）資本成本在企業(yè)籌資決策中的應(yīng)用

對(duì)于公司而言，資本成本主要有債務(wù)資本成本，權(quán)益資本成本和混合籌資資本成本。債務(wù)資本成本的計(jì)算方式通常有以下幾種：到期收益率法（目前公司有上市的長(zhǎng)期債券）;可比公司法（沒有上市債券，可以找到一個(gè)擁有可交易債券的可比公司作為參照物）;風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法、財(cái)務(wù)比率法等。普通股資本成本的計(jì)算方式有資本資產(chǎn)定價(jià)模型;股利增長(zhǎng)模型;債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型等。綜合而言，公司應(yīng)當(dāng)采用綜合資本成本較少的籌資方式。

（三）資本成本在投資決策中的應(yīng)用

資本成本是評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的重要尺度，是不可或缺的重要變量。投資項(xiàng)目資本預(yù)算下，有以下幾種方案：凈現(xiàn)值法（通常采取凈現(xiàn)值大于零的方案）;現(xiàn)值指數(shù)法（通常采取現(xiàn)值指數(shù)大于一的方案）;內(nèi)含報(bào)酬率法（通常采用內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本的方案）;回收期法;會(huì)計(jì)報(bào)酬率法;共同年限法;等額年金法等。

（四）企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象一般是企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值（企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值）。而企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法有以下幾種：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。而該模型又有幾個(gè)重要參數(shù)：現(xiàn)金流量，投資期限，資本成本。資本成本是計(jì)算現(xiàn)值使用的折現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)越大則折現(xiàn)率也越大，且必須和現(xiàn)金流量相互匹配。如股權(quán)現(xiàn)金流量必須用股權(quán)資本成本，實(shí)體現(xiàn)金流量要用加權(quán)平均資本成本等。由此可見，資本成本的作用非常重大。

1.經(jīng)濟(jì)附加值

資本成本包括債務(wù)資本的成本，也包括股本資本的成本。它是稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)和股本成本，是表示凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險(xiǎn)相近的有價(jià)證券的最低回報(bào)相比，超出或低于后者的量值。因此，資本成本必須被公司所重視。此指標(biāo)是一個(gè)充分體現(xiàn)了保值增值目標(biāo)的財(cái)務(wù)考核指標(biāo)，克服了傳統(tǒng)指標(biāo)中不去考慮資本成本的缺陷，比較準(zhǔn)確反映公司創(chuàng)造出來的價(jià)值。

2.結(jié)束語(yǔ)

資本成本在公司財(cái)務(wù)投資決策發(fā)揮著重要的作用，尤其是公司的投資規(guī)模越大，對(duì)資本成本的準(zhǔn)確測(cè)算要求也越來越高。微觀上，資本成本不僅與公司如資本結(jié)構(gòu)、投資政策這樣的內(nèi)部因素相關(guān);宏觀上，資本成本也受國(guó)家貨幣政策、融資環(huán)境和監(jiān)管制度等外部因素的影響。

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