片仔癀公司財務報表研究

梁明陽 徐倩 崔麗萍

摘 要：近年來，我國經濟發展狀況較好，國民收入持續增長，人們對健康養生有了更大的需求和更多的關注，中藥調理、保健養生的需求也日益增多。本文主要以漳州片仔癀藥業股份有限公司2018年-2020年財務數據為基礎，對該公司的盈利能力、營運能力、償債能力等方面進行分析。

關鍵詞：中藥行業;漳州片仔癀;財務分析

一、公司簡介

漳州片仔癀藥業股份有限公司（以下簡稱“漳州片仔癀”）是國有控股醫藥類上市公司。公司（600436）于2003年6月16日在上海證券交易所成功上市，是一家以醫藥制造、研發為主業的國家技術創新示范企業、中華老字號企業，現市值超1500億元。國寶名藥片仔癀，為國家中藥一級保護品種，中成藥單品種出口連續多年位居中國第一，成為“海絲”路上“中國符號”。

二、公司財務分析

1.資產負債表總體角度分析

2018年-2020年漳州片仔癀資產、負債及所有者權益總額情況如下表所示：

數據來源：根據該公司2018年-2020年報整理所得

根據表1 計算，與2018年情況相比，2020年資產總額增長了1.53倍，負債總額增長了1.44倍，所有者權益增長了1.56倍，從增長情況來看，漳州片仔癀采取了穩定發展的策略，并沒有過分依賴杠桿效應進行擴大經營。此外，雖然相對于2018年而言，負債總額的增長倍數同資產總額和所有者權益相差不大，但通過分析其2019年-2020年負債總額相對于其他兩個指標而言的增長量可以看出，公司在該階段取得了較好的發展。

2.盈利能力分析

盈利能力是指企業獲取利潤的能力。漳州片仔癀盈利能力數據如下：

從表2各指標情況可以看出：

（1） 漳州片仔癀公司2018年-2020年營業收入從476615.69萬元增長到651078.20萬元，增長率136.6%;毛利潤從202179.89萬元增加到294022.40萬元，增長率為145.43%;凈利潤從112872.70萬元增加至168935.53萬元，增長率為149.67%。凈利潤的增長得益于公司核心產品片仔癀系列產品及控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司合并銷售增加導致的營業利潤增長。同時從營業收入、毛利潤和凈利潤的絕對量來看，增長趨勢比較明顯。隨著公司規模的壯大，營業成本從274435.80萬元增長到357055.80萬元，增長率為130.1%。可以看出，收入的漲幅大于成本的漲幅，說明該公司經營狀況比較穩定，盈利能力不斷增強，正處于穩步發展的階段。

數據來源：根據該公司2018年-2020年報整理計算所得

（2） 2018年-2020年公司的銷售毛利率分別為42.42%、44.24%、45.16%，銷售凈利率分別為23.68%、24.24%、25.95%，兩者總體上均呈現穩定上升趨勢，且銷售凈利率總體上穩定在23%以上，同時結合前面對凈利潤和利潤總額的變化情況分析，可以說明公司銷售的盈利能力在不斷增強，且利潤率水平較高;凈資產收益率從22.78%降至20.73%，后增至21.26%，且近三年均穩定在20%以上，這反映了公司生產的產品在市場上存在一定的認可度，公司具備較強的獲利能力。雖然有所下降但波動幅度不大，可能是受中藥原材料市場價格波動的影響。

（3） 從圖1 漳州片仔癀和同行業其他公司的對比顯示，該公司的銷售毛利率處于中等水平，而無論是銷售凈利率還是凈資產收益率，都領先于其他四家公司。由此可見，漳州片仔癀在行業內盈利能力較強，這主要是因為其核心產品片仔癀在市場上具有獨特的競爭地位，顧客效果反應比較好，公司擁有較強的議價能力。

綜上所述，該公司具有較強的盈利能力，且盈利狀況正處于穩定上升狀態。雖然近年來，中藥原材料市場價格持續上漲，使得成本上升，但片仔癀價格多次上調，所以仍然能保持較高的毛利率。同時隨著“一核兩翼”戰略的實施，公司已進入穩定發展階段，公司的其他產品如化妝品、牙膏等給其帶來了新的盈利增長點。

3.營運能力分析

企業營運能力主要指企業營運資產的效率與效益。

數據來源：根據新浪財經2018年-2020年公司財務指標整理所得

從表3可以看出，漳州片仔癀存貨周轉天數從2018年的190.88天增加到2020年216.16天，存貨周轉率有所放緩;應收賬款周轉天數從2018年32.97天降低到2020年27.08天，應收賬款周轉率不斷加快;流動資產周轉率和總資產周轉率都有不同程度的放緩，固定資產周轉率呈加快趨勢。

從圖2漳州片仔癀與同行業其他公司2020年的各項周轉率對比情況可以看出，首先，漳州片仔癀的各項指標周轉率均在不同程度上高于平均值，說明公司的營運能力還可以，但公司2020年的流動資產周轉率為0.83次，低于葵花藥業的1.15次，應收賬款周轉率13.3次，低于葵花藥業的13.41次，存貨周轉率1.67次，低于云南白藥的2.08次和葵花藥業的2.36次，說明公司的流動資產利用效率還有待進一步提高。而應收賬款在流動資產中往往具有舉足輕重的地位，應收賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高，所以公司在應收賬款方面，可以盡量縮短收賬期，減少壞賬損失，從而改善公司的生產經營。其次，公司在存貨周轉方面仍需完善，采取適當措施提高存貨的周轉效率，減少存貨積壓帶來的資金占用，進一步增強公司的營運能力。

值得一提的是，漳州片仔癀的固定資產周轉率明顯領先于其他四家公司，2020年為26.14次，而五家公司平均值僅僅為9.21次，這說明較其他公司而言，漳州片仔癀公司對廠房、設備等固定資產的利用效率較高，管理水平較好，一定程度上體現了其營運能力較強。

綜上所述，漳州片仔癀的營運能力處于中上等，對于其優勢的地方仍需繼續保持，而對于周轉率較低的指標公司可借鑒云南白藥、葵花藥業等競爭者的做法，采取適當措施進一步增強其營運能力，提高公司的競爭力。具體措施如下：第一，可調動暫時閑置的貨幣資金用于短期的投資創造收益;第二，適當加大廣告投放等營銷投入，擴大片仔癀、牙膏、化妝品等產品的知名度，提高產品銷量;第三，增加新產品研發投入，尋找新的業務增長點，如保健食品。

4.償債能力分析

（1） 短期償債能力分析

短期償債能力是指企業以流動資產償還流動負債的能力，它反映企業償付日常到期債務的能力。

從表4漳州片仔癀和同行業各公司近幾年數據對比可以看出：

從2018年到2020年，漳州片仔癀的流動比率和速動比率均呈現不斷上升的趨勢，流動比率從4.06上升至4.61，速動比率從2.76上升至3.39，反映出該公司的短期償債能力越來越強。從與其他公司的對比情況來看，漳州片仔癀總體上大于同仁堂、葵花藥業、云南白藥，稍低于東阿阿膠，說明公司的流動資產、速動資產償還流動負債的能力較強，其經營管理比較穩健，到期無法償還流動負債的風險較低。

該公司2018年-2020年連續三年的流動比率穩定在4.0以上，速動比率穩定在2.7以上，無論是從公司自身絕對值來看，還是與同行業其他公司進行對比的情況來說，漳州片仔癀均占據絕對優勢，說明其具備較強的變現能力，短期償債能力較強。

（2） 長期償債能力分析

，權益系數為1.51，最低的是東阿阿膠的10.71%，權益系數為1.12，漳州片仔癀為19.1%，權益系數為1.24。就五家公司而言，葵花藥業的長期償債風險最大，其財務杠桿最大，而結合之前短期償債能力分析的部分，東阿阿膠在償債能力方面采取了最為穩健的策略，其償債風險最小。而同仁堂、葵花藥業、云南白藥三家公司大致在30%左右，所以從絕對值來看，漳州片仔癀低于平均值，長期債務的償還方面風險比較小。

綜上所述，漳州片仔癀流動比率、速動比率較高，高于平均值，公司具有很強的變現能力，資產負債率低于平均值，所以其短期償債能力、長期償債能力都較強，財務風險較小，有能力通過加大保健食品業務投入進一步增加獲利點，提高盈利能力。同時，公司可以適當發揮財務杠桿的效用，增加一定的舉債，避免由于權益資本過高而帶來的超額資金成本。

三、結束語

通過對漳州片仔癀2018年-2020年財務數據的分析，同時選取中藥制造行業有代表性的四家公司與其進行橫向對比，總體來說，漳州片仔癀的營運能力、盈利能力和長短期償債能力都非常強，雖然近年中藥價格受市場環境的影響有所波動，但該公司仍通過其主打產品片仔癀獨有的優勢保持其競爭力，目前正處于穩步向好的態勢。

參考文獻：

[1]漳州片仔癀藥業股份有限公司2018-2020年度報告.

[2]單彪.基于哈佛框架的片仔癀公司財務分析[D].河南科技大學，2020.

[3]王曦.天目藥業公司財務分析與評價[D].西南交通大學，2016.