中國(guó)貨幣政策走居中之道

易綱

貨幣政策最重要的是利率。中國(guó)的利率水平在全世界居中。

人民幣已被納入國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)籃子，在這個(gè)籃子里，人民幣的利率最高，發(fā)達(dá)國(guó)家的利率則是零利率或負(fù)利率。同時(shí)，中國(guó)又是金磚五國(guó)的重要成員，在巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)、南非這五個(gè)最有代表性的發(fā)展中國(guó)家里，我們的利率又是最低的。

所以，一邊是可兌換貨幣，一邊是最典型的發(fā)展中國(guó)家貨幣，我們的利率是居中的。

我們的貨幣單位和匯率水平也是居中的。匯率是人民幣的比價(jià)，反映人民幣在全世界的購(gòu)買力。現(xiàn)在的人民幣匯率約6.5元等于1美元，貨幣單位不大不小，處于居中的有利地位。

貨幣單位不能太小，否則一件普通衣服的標(biāo)價(jià)都會(huì)是幾萬(wàn)十幾萬(wàn)元，老百姓日常購(gòu)物識(shí)別和計(jì)算都不方便；貨幣單位也不能太大，太大什么東西都很貴，我們是發(fā)展中國(guó)家，還沒(méi)達(dá)到那個(gè)水平。

目前貨幣單位比較大的主要是英鎊、歐元、美元等發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，俄羅斯、印度等發(fā)展中國(guó)家貨幣單位則比較小，與這些主要國(guó)家相比，我們的貨幣單位和匯率水平其實(shí)是居中的，也是合適的。

我們是不是為了居中而居中呢？要看到居中之道背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)道理。其實(shí)，這個(gè)道理簡(jiǎn)單地說(shuō)就是由市場(chǎng)配置資源，利率和匯率由市場(chǎng)供求決定，這樣就能較好地實(shí)現(xiàn)居中之道。

利率由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，是企業(yè)、居民和金融機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體的儲(chǔ)蓄行為、投資行為、融資行為在金融市場(chǎng)中共同作用的結(jié)果（主要通過(guò)銀行存貸款、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等進(jìn)行投融資活動(dòng)，并將金融資源配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和各類資產(chǎn)上）。

所以，利率是市場(chǎng)交易出來(lái)的。改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的奇跡證明，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主要由金融市場(chǎng)來(lái)配置資源的效率要比計(jì)劃經(jīng)濟(jì)高得多，廣大人民群眾的福利要好得多。

匯率也是由市場(chǎng)供求決定的。我們實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動(dòng)匯率制度。中央銀行對(duì)匯率的干預(yù)越來(lái)越少，現(xiàn)在基本上已是由市場(chǎng)供求決定匯率，這有利于人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

匯率和一個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力、全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)趨勢(shì)密切相關(guān)，這些可以理解為是市場(chǎng)的基本面。

我們能不能平穩(wěn)邁向中高收入國(guó)家行列？人均GDP在達(dá)到1萬(wàn)美元之后，能否繼續(xù)穩(wěn)步提高？那就要看一個(gè)國(guó)家的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定程度。

如果一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)制度、政治制度、法治越健全，其匯率就越可預(yù)期、越穩(wěn)定。如果一個(gè)國(guó)家的文明程度高，環(huán)境保護(hù)和社會(huì)治安好，大家就愿意支付較高價(jià)格去旅游和購(gòu)物，瑞士就是一個(gè)例子。

所以，匯率是和經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、法治、文明、環(huán)境等方面綜合聯(lián)系在一起的。

如果一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展得不好，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融危機(jī)，也會(huì)首先反映在匯率上，就會(huì)出現(xiàn)匯率的大幅貶值，從而使這個(gè)國(guó)家用美元衡量的人均GDP降低。這樣的例子在過(guò)去100年的歷史中在不少國(guó)家都發(fā)生了。