商品貨幣或震蕩走強(qiáng)

2020年，國際金融市場在新冠肺炎疫情的沖擊下劇烈動(dòng)蕩，商品貨幣呈現(xiàn)“V型”走勢(shì)。2月下旬開始，疫情引發(fā)的市場避險(xiǎn)情緒使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售，商品貨幣跟隨股市、債市及大宗商品大幅下跌，并于3月上旬觸及近幾年低位。此后，隨著各國推出大規(guī)模刺激措施，以及疫情形勢(shì)的緩解，市場風(fēng)險(xiǎn)情緒得到修復(fù)，商品貨幣有所回升。截至12月31日，主要商品貨幣對(duì)美元年內(nèi)均呈升值態(tài)勢(shì)：美元兌加元較年內(nèi)高點(diǎn)下跌13.2%，較年初下跌1.9%；澳元兌美元較年內(nèi)低點(diǎn)上漲39.3%，較年初上漲9.6%；新西蘭元兌美元較年內(nèi)低點(diǎn)上漲31.1%，較年初上漲7.0%。展望2021年，商品貨幣受內(nèi)外部多重利好因素的支撐，有望維持震蕩升值走勢(shì)。

第一，疫苗逐步全面接種將帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)情緒回升。目前，美國、俄羅斯、加拿大、科威特、智利等國先后啟動(dòng)新冠疫苗接種，其他國家也陸續(xù)批準(zhǔn)并公布疫苗接種計(jì)劃。雖然從接種到實(shí)現(xiàn)群體免疫仍需時(shí)間，但若中期疫苗消息面穩(wěn)健，將支撐市場對(duì)2021年全球經(jīng)濟(jì)維持樂觀的預(yù)期，提振商品貨幣等周期性資產(chǎn)走勢(shì)。

第二，2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期刺激大宗商品價(jià)格上漲。2020年下半年以來，美國、歐元區(qū)、中國等主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）逐步攀升，全球PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期帶來需求的趨勢(shì)性回暖，使大宗商品普遍呈上漲態(tài)勢(shì)。雖然2020年12月底大宗商品因市場避險(xiǎn)情緒再現(xiàn)小幅回調(diào)，但在原油、鐵礦石等品種供需緊平衡預(yù)期加劇的情況下，大宗商品價(jià)格在2021年仍有進(jìn)一步上漲的預(yù)期，商品貨幣將會(huì)受益。

第三，商品貨幣國溫和復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)基本面，為其貨幣提供了升值動(dòng)力。在積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策的共同支撐下，新西蘭、澳大利亞、加拿大均從2020年年初的經(jīng)濟(jì)急劇收縮中得到不同程度的恢復(fù)。新西蘭方面，由于政府對(duì)疫情響應(yīng)迅速，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于歐元區(qū)、英國、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。2020年三季度，新西蘭國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比增長14%，為有記錄以來最高季度環(huán)比增幅。10月新西蘭制造業(yè)PMI為51.7，連續(xù)5個(gè)月保持在50以上，呈強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。澳大利亞方面，其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)同樣較為強(qiáng)勁：2020年三季度，GDP經(jīng)調(diào)整后環(huán)比增長3.3%，從二季度下降7%的萎縮中反彈；10月，商品及服務(wù)貿(mào)易順差達(dá)74.56億澳元，大幅高于市場預(yù)期的58億澳元；PMI連續(xù)兩個(gè)月維持在榮枯線以上，制造業(yè)企穩(wěn)回升勢(shì)頭明顯。不過，2020年以來中澳關(guān)系持續(xù)惡化，也對(duì)澳大利亞經(jīng)濟(jì)造成一定影響。若緊張局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，將對(duì)澳元漲勢(shì)產(chǎn)生一定的阻力。加拿大方面，截至2020年10月，其GDP已連續(xù)6個(gè)月維持增長，雖月增速放緩至0.4%，但仍高于市場預(yù)期；就業(yè)數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)亮眼，11月全職就業(yè)人數(shù)大大增加，失業(yè)率大幅低于市場預(yù)期，表明其經(jīng)濟(jì)開始步入正軌。為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，加拿大政府11月30日再次增加3816億加元預(yù)算，將債務(wù)與GDP之比提升至50.7%。進(jìn)一步擴(kuò)大的財(cái)政赤字或?qū)?duì)加元走勢(shì)造成一定拖累。整體而言，澳、加、新三國溫和復(fù)蘇的基本面態(tài)勢(shì)將為本國貨幣提供支撐。

值得注意的是，盡管內(nèi)外多重因素對(duì)商品貨幣走勢(shì)整體構(gòu)成利好，但展望2021年，全球經(jīng)濟(jì)仍將處于“大病初愈”階段，需警惕不確定性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場波動(dòng)。例如因疫苗測(cè)試周期過短或新冠病毒變異導(dǎo)致疫苗失效，各國封鎖時(shí)間延長拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及地緣政治摩擦加劇致使外部貿(mào)易環(huán)境惡化等。整體而言，隨著疫苗的逐步廣泛使用，對(duì)2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期將逐漸穩(wěn)固，疊加美元溫和走軟，商品貨幣或?qū)⒕S持震蕩走升的態(tài)勢(shì)，但升值空間具有一定的不確定性。

（本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)）