商品貨幣或震蕩走強

2020年，國際金融市場在新冠肺炎疫情的沖擊下劇烈動蕩，商品貨幣呈現“V型”走勢。2月下旬開始，疫情引發的市場避險情緒使得風險資產遭到拋售，商品貨幣跟隨股市、債市及大宗商品大幅下跌，并于3月上旬觸及近幾年低位。此后，隨著各國推出大規模刺激措施，以及疫情形勢的緩解，市場風險情緒得到修復，商品貨幣有所回升。截至12月31日，主要商品貨幣對美元年內均呈升值態勢：美元兌加元較年內高點下跌13.2%，較年初下跌1.9%；澳元兌美元較年內低點上漲39.3%，較年初上漲9.6%；新西蘭元兌美元較年內低點上漲31.1%，較年初上漲7.0%。展望2021年，商品貨幣受內外部多重利好因素的支撐，有望維持震蕩升值走勢。

第一，疫苗逐步全面接種將帶動風險情緒回升。目前，美國、俄羅斯、加拿大、科威特、智利等國先后啟動新冠疫苗接種，其他國家也陸續批準并公布疫苗接種計劃。雖然從接種到實現群體免疫仍需時間，但若中期疫苗消息面穩健，將支撐市場對2021年全球經濟維持樂觀的預期，提振商品貨幣等周期性資產走勢。

第二，2021年全球經濟復蘇的預期刺激大宗商品價格上漲。2020年下半年以來，美國、歐元區、中國等主要經濟體制造業采購經理人指數（PMI）逐步攀升，全球PMI重回擴張區間。全球經濟復蘇預期帶來需求的趨勢性回暖，使大宗商品普遍呈上漲態勢。雖然2020年12月底大宗商品因市場避險情緒再現小幅回調，但在原油、鐵礦石等品種供需緊平衡預期加劇的情況下，大宗商品價格在2021年仍有進一步上漲的預期，商品貨幣將會受益。

第三，商品貨幣國溫和復蘇的經濟基本面，為其貨幣提供了升值動力。在積極財政政策和寬松貨幣政策的共同支撐下，新西蘭、澳大利亞、加拿大均從2020年年初的經濟急劇收縮中得到不同程度的恢復。新西蘭方面，由于政府對疫情響應迅速，其經濟表現好于歐元區、英國、日本等發達經濟體。2020年三季度，新西蘭國內生產總值（GDP）環比增長14%，為有記錄以來最高季度環比增幅。10月新西蘭制造業PMI為51.7，連續5個月保持在50以上，呈強勁復蘇態勢。澳大利亞方面，其經濟表現同樣較為強勁：2020年三季度，GDP經調整后環比增長3.3%，從二季度下降7%的萎縮中反彈；10月，商品及服務貿易順差達74.56億澳元，大幅高于市場預期的58億澳元；PMI連續兩個月維持在榮枯線以上，制造業企穩回升勢頭明顯。不過，2020年以來中澳關系持續惡化，也對澳大利亞經濟造成一定影響。若緊張局勢進一步升級，將對澳元漲勢產生一定的阻力。加拿大方面，截至2020年10月，其GDP已連續6個月維持增長，雖月增速放緩至0.4%，但仍高于市場預期；就業數據同樣表現亮眼，11月全職就業人數大大增加，失業率大幅低于市場預期，表明其經濟開始步入正軌。為應對疫情沖擊，加拿大政府11月30日再次增加3816億加元預算，將債務與GDP之比提升至50.7%。進一步擴大的財政赤字或將對加元走勢造成一定拖累。整體而言，澳、加、新三國溫和復蘇的基本面態勢將為本國貨幣提供支撐。

值得注意的是，盡管內外多重因素對商品貨幣走勢整體構成利好，但展望2021年，全球經濟仍將處于“大病初愈”階段，需警惕不確定性風險引發市場波動。例如因疫苗測試周期過短或新冠病毒變異導致疫苗失效，各國封鎖時間延長拖累全球經濟復蘇，以及地緣政治摩擦加劇致使外部貿易環境惡化等。整體而言，隨著疫苗的逐步廣泛使用，對2021年全球經濟復蘇的預期將逐漸穩固，疊加美元溫和走軟，商品貨幣或將維持震蕩走升的態勢，但升值空間具有一定的不確定性。

（本文僅代表個人觀點）