生命周期下科技型中小企業(yè)融資問題研究

杜思涵 上海浦東新區(qū)張江科技小額貸款股份有限公司

引言

科技型中小企業(yè)因其可持續(xù)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)符合國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，在我國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中占重要的主導(dǎo)地位，對(duì)我國(guó)的科技進(jìn)步、研發(fā)成果轉(zhuǎn)化起到重要的推動(dòng)作用。但因其自身特性，存在著投資風(fēng)險(xiǎn)高、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值波動(dòng)大、融資困難等問題，阻礙了科技型中小企業(yè)的發(fā)展，對(duì)此探討生命周期下科技型中小企業(yè)的融資問題具有重要的意義。

一、科技型中小企業(yè)各階段融資特征

(一)種子期

種子期又叫萌芽期，是指中小型企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)品構(gòu)思創(chuàng)造階段，此時(shí)的科技型中小企業(yè)尚未構(gòu)成明確的組織構(gòu)架，只是相關(guān)人員提出的新技術(shù)設(shè)想以及未來的探索研究方向，因生產(chǎn)技術(shù)、方法、理論沒有明確落實(shí)，導(dǎo)致該期技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)高。另外，該階段因企業(yè)還沒有進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展，資金流入低，融資量小，研發(fā)不確定性，經(jīng)常出現(xiàn)信息不對(duì)稱的問題，再加上企業(yè)內(nèi)部機(jī)制不完善，導(dǎo)致此階段的融資風(fēng)險(xiǎn)極高。

(二)初創(chuàng)期

在企業(yè)進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展后也就隨之進(jìn)入企業(yè)的初創(chuàng)期，該階段實(shí)現(xiàn)了一定的組織建構(gòu)以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)功能，并且該階段可以研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化。在實(shí)現(xiàn)科技成果產(chǎn)業(yè)化以及開發(fā)市場(chǎng)的過程中，建立生產(chǎn)線，規(guī)模變大，需要大量的人力、物力，相較于種子期，融資量增加，資金需求量也逐步提升，企業(yè)仍處于市場(chǎng)的初創(chuàng)期，許多制度規(guī)范仍然不健全，企業(yè)也未被市場(chǎng)完全認(rèn)可，導(dǎo)致出現(xiàn)資金流入不足、盈利情況差、信息不公開的問題，很難保證企業(yè)的融資需求與融資供給的平衡性，相應(yīng)的導(dǎo)致技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)放大化，融資風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。

(三)成長(zhǎng)期

成長(zhǎng)期指企業(yè)的內(nèi)部機(jī)制已經(jīng)健全，有一定的規(guī)模化及生產(chǎn)力，資金情況已可以進(jìn)入周轉(zhuǎn)，是企業(yè)的快速發(fā)展及拓展的重要時(shí)期。該期的技術(shù)水平已逐漸完善，企業(yè)已被市場(chǎng)認(rèn)可，一方面，隨著企業(yè)的不斷擴(kuò)大，使相應(yīng)的同行之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，為提升企業(yè)知名度，保證核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于市場(chǎng)的營(yíng)銷以及技術(shù)研發(fā)，需要大量的資金投入。另一方面，因本期為保證企業(yè)的快速發(fā)展，比較重視市場(chǎng)的拓展，導(dǎo)致融資量大，信息透明度低，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高的問題。

(四)成熟期

企業(yè)在成長(zhǎng)期發(fā)展穩(wěn)定，隨之進(jìn)入企業(yè)的成熟期，該階段企業(yè)的規(guī)模以及生產(chǎn)力已逐漸趨于平穩(wěn)狀況，內(nèi)部機(jī)制以及市場(chǎng)份額也趨于完善，在經(jīng)過一定的穩(wěn)定時(shí)期后，如果企業(yè)的聲譽(yù)仍然良好，盈利仍然可觀，企業(yè)要提高危機(jī)意識(shí)，可進(jìn)行產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，在此階段要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展潮流，此階段融資量最大，一般資金來源是銀行信貸，信息披露程度高，主要以經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)高為主要風(fēng)險(xiǎn)特征[1]。

(五)衰退期

隨著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)若轉(zhuǎn)型失敗就會(huì)滑向衰退期，此階段因市場(chǎng)份額減少，競(jìng)爭(zhēng)力減弱，導(dǎo)致市場(chǎng)銷售以及盈利銳減，相應(yīng)的內(nèi)部生產(chǎn)規(guī)模以及組織結(jié)構(gòu)逐漸縮減，融資能力下降，仍有一定的融資用于企業(yè)轉(zhuǎn)型，但因處于衰退期，外部資金支持薄弱，會(huì)出現(xiàn)債務(wù)以及轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，主要以生存風(fēng)險(xiǎn)為主。

二、生命周期下科技型中小企業(yè)融資問題

(一)科技型中小企業(yè)發(fā)展初期融資的問題

科技型中小企業(yè)在發(fā)展初期，一方面，因處于研發(fā)階段，主要對(duì)企業(yè)的發(fā)展探索方向，還沒有進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展，資金需求量低，屬于相對(duì)弱勢(shì)的群體，融資渠道狹窄，主要以自籌資金為主，對(duì)種子資金或孵化基金有較強(qiáng)的依賴性，采取政府資金的支持或通過融資性的租賃獲得間接融資資金，在租賃方面主要以租賃場(chǎng)地、設(shè)備為主，政府方面主要以擔(dān)保補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠為主，但是這些都不是長(zhǎng)久之計(jì)，長(zhǎng)時(shí)間下來企業(yè)就會(huì)面臨失敗的情況。另外，在政府的財(cái)政資金支持過程中，因資助方式過于單一，扶持力度有限，也不利于融資的效果。另一方面，專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)作為科技型中小企業(yè)融資的重要手段，不僅保證資金的引入，還將管理經(jīng)驗(yàn)等專業(yè)資源引入企業(yè)中，起到一定推動(dòng)作用，但目前融資服務(wù)中的創(chuàng)業(yè)板、新三板、中小板上市門檻過高，導(dǎo)致初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資拉動(dòng)力量弱，不能有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

(二)科技型中小企業(yè)發(fā)展中期融資的問題

在科技型中小企業(yè)發(fā)展中期，因有一定的規(guī)模及生產(chǎn)力，被市場(chǎng)所接受，且企業(yè)的盈利情況及發(fā)展?fàn)顩r為鼎盛時(shí)期，在一定程度上降低了企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但隨著企業(yè)的快速發(fā)展，資金需求量逐漸增大，且投入方向不確定，出現(xiàn)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致許多企業(yè)在該階段的投資以失敗告終。在融資渠道方面，隨著企業(yè)的發(fā)展，利潤(rùn)的增大，融資的成功率也進(jìn)一步加大，但相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之提升，因企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作機(jī)制不完善，出現(xiàn)信息不對(duì)稱、資金不穩(wěn)定、融資風(fēng)險(xiǎn)加大等問題，導(dǎo)致在銀行或其它機(jī)構(gòu)的貸款也比較困難。另外，銀行因?qū)ο嚓P(guān)企業(yè)未深入調(diào)查，導(dǎo)致相應(yīng)的融資服務(wù)、貸款等情況不能與企業(yè)融資需求相適應(yīng)也是一方面，使企業(yè)的融資問題很難滿足企業(yè)資金的需求。

(三)科技型中小企業(yè)發(fā)展后期融資的問題

科技型中小企業(yè)發(fā)展后期是指企業(yè)在進(jìn)入一定規(guī)模化發(fā)展后，各項(xiàng)機(jī)制及生產(chǎn)力趨于平穩(wěn)的狀況，但隨著市場(chǎng)的發(fā)展，原有的企業(yè)模式不能滿足大眾的需求，導(dǎo)致銷售量下降，利潤(rùn)縮減，走向衰落或轉(zhuǎn)型的道路。該階段的主要融資是用于企業(yè)的發(fā)展或轉(zhuǎn)型，隨著企業(yè)的發(fā)展，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大，出現(xiàn)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)型后相應(yīng)出現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于該階段的融資渠道，債務(wù)融資為主要渠道，因該階段具有一定的市場(chǎng)響應(yīng)力，信用狀況良好，企業(yè)可用信用制度和擔(dān)保制度進(jìn)行融資，但該階段因一些外在因素，仍然存在著融資風(fēng)險(xiǎn)高的問題。

三、生命周期下科技型中小企業(yè)融資策略

(一)科技型中小企業(yè)發(fā)展初期的融資策略

一方面，針對(duì)科技型中小企業(yè)發(fā)展初期，因規(guī)模不完善，制度設(shè)施還不健全，市場(chǎng)對(duì)于其認(rèn)可度不足，導(dǎo)致存在諸多風(fēng)險(xiǎn)的情況，必須采取相關(guān)策略將風(fēng)險(xiǎn)控在最低。中小企業(yè)發(fā)展初期，資金流入不足，盈利情況較差，信譽(yù)度較低，導(dǎo)致融資渠道狹窄，資金來源無人可擔(dān)保，沒有機(jī)構(gòu)提供資金。但該階段由于創(chuàng)新機(jī)制，技術(shù)設(shè)想等方面比較有優(yōu)勢(shì)，為保證有效融資，可以采取技術(shù)創(chuàng)新基金，技術(shù)創(chuàng)新基金是國(guó)家給與中小企業(yè)發(fā)展的重要保障，主要適用于技術(shù)含量高、市場(chǎng)前景好而不具備商業(yè)資金進(jìn)入的科技型中小企業(yè)，一般該基金主要用于中小企業(yè)發(fā)展的種子期以及初創(chuàng)期[2]。另一方面，在該階段主要融資用于設(shè)備的購(gòu)買、市場(chǎng)的開發(fā)、及產(chǎn)品的完善，資金需求量大，必須結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，必須從市場(chǎng)的發(fā)展角度看問題，將相應(yīng)的資金投入到初步成長(zhǎng)起來的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，并且在相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)獲取股權(quán)的一種方式，該方式為企業(yè)提供管理和經(jīng)營(yíng)技術(shù)，在企業(yè)步入正軌，進(jìn)入發(fā)展階段后，通過股權(quán)的形式獲取企業(yè)利益，保證長(zhǎng)期受益。風(fēng)險(xiǎn)投資一般應(yīng)用在工程化的開發(fā)以及商業(yè)化的試點(diǎn)兩個(gè)階段，因這兩個(gè)階段企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大，信任度不足，經(jīng)濟(jì)效益緩慢，大部分的銀行以及貸款機(jī)構(gòu)不愿意提供貸款，基于此，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)科技成果的轉(zhuǎn)化具有重大的推動(dòng)作用。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資主要是對(duì)有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的企業(yè)進(jìn)行投資，而高新技術(shù)下的中小企業(yè)的發(fā)展與其標(biāo)準(zhǔn)相適應(yīng)，隨著企業(yè)的快速發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率也就與之成正比，而且隨著企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷能力的提升，需要大量的資金融資，銀行貸款因外在因素受到限制時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資就很好的解決這一問題。

(二)科技型中小企業(yè)發(fā)展中期的融資策略

一方面，在科技型中小企業(yè)發(fā)展中期的過程中，由于企業(yè)有一定的市場(chǎng)效應(yīng)，融資渠道選擇性也就隨之增加，對(duì)此，必須要做好取舍工作，保證企業(yè)的融資實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。在進(jìn)行選擇時(shí)可以從多個(gè)角度進(jìn)行考慮，首先從舉債方面來講，當(dāng)市場(chǎng)銷售水平越高、企業(yè)的抵押能力越強(qiáng)、營(yíng)運(yùn)杠桿越大、盈利情況越來越好時(shí)就越能利用舉債融資，在企業(yè)逐漸成熟后，企業(yè)自身有資金留存情況，對(duì)于外在的資金依賴性也就相應(yīng)的減少。值得注意的是企業(yè)的融資過程中，相關(guān)單位會(huì)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，當(dāng)評(píng)級(jí)過低時(shí)，即代表企業(yè)的債務(wù)過多，存在的風(fēng)險(xiǎn)也就越高，債務(wù)融資的成本也就相應(yīng)增加。另一方面，為保證科技型中小企業(yè)的融資情況以及風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)成果，企業(yè)進(jìn)行上市也是一條有效途徑。當(dāng)企業(yè)上市后，被更多人所關(guān)注，信譽(yù)值會(huì)相應(yīng)提升，企業(yè)的運(yùn)行將會(huì)更規(guī)范，進(jìn)一步的提升資金籌集情況，改善融資問題。隨著中小型企業(yè)的上市，保證了風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)，進(jìn)一步的推動(dòng)了高新科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。值得注意的是，在企業(yè)進(jìn)行上市前，要對(duì)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)評(píng)估，協(xié)調(diào)好企業(yè)股東的控制權(quán)，并且因上市需要大部分資金流動(dòng)，一定要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況而定。

(三)科技型中小企業(yè)發(fā)展后期的融資策略

在科技型中小企業(yè)發(fā)展的后期，最主要的融資方式是兼并。通過采取兼并的方式可以有效的掌控企業(yè)的配置技術(shù)資源以及經(jīng)營(yíng)資源，不僅起到融資的作用，還對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用。因進(jìn)行兼并的目的不同，所采取的形式也不同，在企業(yè)的發(fā)展后期，為保證企業(yè)的生存及經(jīng)濟(jì)效益一般采取橫向兼并以及縱向兼并兩種形式。兼并并不是只存在與中小企業(yè)發(fā)展后期，在企業(yè)的發(fā)展初期、中期相應(yīng)的也會(huì)出現(xiàn)兼并的情況，要根據(jù)企業(yè)的具體情況而定[3]。

四、結(jié)語(yǔ)

總而言之，科技型中小企業(yè)具有生命周期性特征，在不同的時(shí)期會(huì)有不同的風(fēng)險(xiǎn)，為保證科技型中小企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)水平，必須重視企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)問題。