企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險控制

郭文娟 河南四方達(dá)超硬材料股份有限公司

前言

企業(yè)的經(jīng)營過程難免會遇到財務(wù)風(fēng)險，這些風(fēng)險通常是因為市場變動造成信息不對稱而產(chǎn)生，企業(yè)在日常的管理過程中，對風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)的管控并不會造成太嚴(yán)重的影響。然而，如果是在企業(yè)并購期間則要重點關(guān)注一下，此過程的財務(wù)風(fēng)險多數(shù)是人為因素引起的。一方面，接受并購的一方一般會出于某種考慮掩飾自身的不足，以盡量爭取到滿意的收購價格，并利用自身的優(yōu)勢得到并購方的青睞。另一方面，對于并購者來說，怎樣減少或避免可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險就成為重要工作內(nèi)容，也是企業(yè)完成并購，獲取理想收益的重要方式。但是，這并不代表可以采用不合理的方式進(jìn)行壓價，而是要在企業(yè)并購過程中，通過做好財務(wù)風(fēng)險防控使并購達(dá)到最優(yōu)化。

一、企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險

(一)信息不對稱所引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險

在進(jìn)行企業(yè)并購時，并購方在購買方面往往處于主動地位，而被并購方則在信息方面占據(jù)著主動地位。通常接受并購的企業(yè)為了能夠突出企業(yè)價值，以爭取更理想的并購價格，往往會通過一些方式粉飾企業(yè)價值，如夸大企業(yè)業(yè)績，掩蓋自身所存在的問題等。同時，收購方的并購行為原因多種多樣，有的是為了彌補自身問題，有的是為了企業(yè)多元化發(fā)展，誤以為無需對收購單位進(jìn)行地毯式調(diào)查，沒有真正全面的掌握它們在經(jīng)營、技術(shù)、發(fā)展?jié)摿Φ确矫娴膶嶋H情況，從而產(chǎn)生了信息不對稱，導(dǎo)致收購成本投入不小，收購后并沒有收獲理想的效益，更有甚者成為企業(yè)的一個負(fù)擔(dān)。

(二)報表內(nèi)容不準(zhǔn)確

在進(jìn)行收購期間，收購方想了解并入方的經(jīng)濟(jì)情況更多的是依靠報表數(shù)據(jù)，被收購方為了爭取更高的收購價往往會選擇對企業(yè)報表進(jìn)行裝飾，在內(nèi)容上比較傾向于自身，卻脫離了實際情況。如在業(yè)務(wù)水平方面，報表中會體現(xiàn)出銷售量特別突出，但是實際情況卻是企業(yè)并沒有占據(jù)足夠的市場份額，還有就是會在報表中表現(xiàn)出企業(yè)的收入情況良好，但實際卻是負(fù)債情況比較嚴(yán)重，甚至已經(jīng)超出企業(yè)的承受范圍。但由于內(nèi)容已經(jīng)被美化，而且大部分的并購企業(yè)無法掌握真實情況，很難捕捉到百分之百真實的報表內(nèi)容。

(三)支付方式的風(fēng)險

企業(yè)并購屬于一項商業(yè)活動，在整個并購期間，考慮到被并購方的要求，會呈現(xiàn)包括現(xiàn)金支付、股權(quán)置換等出大量的并購形式，同時還具有承擔(dān)債務(wù)支付、杠桿收購支付等特殊方式。從收購方的立場來看，如果接受收購的企業(yè)所給出的支付方式與自身能力不相符，將影響收購的順利完成，而實際上很多收購方重點關(guān)心的是收購效果，而對能力的考慮欠佳，造成在不能夠滿足對方需求的情況下，也要進(jìn)行并購，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)資金無法正常周轉(zhuǎn)，更有甚者在完成并購后自身卻陷入發(fā)展困境，面臨被別人收購的可能，不利于企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)。

(四)企業(yè)并購中的償債風(fēng)險

企業(yè)并購如果耗費資金較多而后期又不能使銷量達(dá)到一定規(guī)模，將很難有效提升企業(yè)的市場競爭力，還有可能對企業(yè)是一種拖累，究其原因是并購過程中沒有對償債風(fēng)險進(jìn)行有效控制。短期償債風(fēng)險應(yīng)該引起企業(yè)足夠重視，如果某企業(yè)短期貸款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債遠(yuǎn)超現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額則要重點關(guān)注償債風(fēng)險，而流動比率、速動比率等衡量短期償債風(fēng)險的指標(biāo)也透露出較大的償債風(fēng)險，償債風(fēng)險導(dǎo)致的資金不足制約企業(yè)的并購擴(kuò)張。

二、企業(yè)并購過程中加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險控制的策略

(一)改進(jìn)信息不對稱的問題

企業(yè)在進(jìn)行并購行為之前和過程中都要注意充分了解雙方的真實信息，進(jìn)而對整個過程中的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行把控，避免出現(xiàn)支付成本過高、信息不對稱等問題。并購行為不同于其它商業(yè)行為，其中涉及很多內(nèi)容和細(xì)節(jié)，不僅需要大量人力，更需要大量經(jīng)費的支持，因此，企業(yè)必須對并購信息進(jìn)行客觀、全面、精細(xì)的整理和分析，確保并購行為助力企業(yè)發(fā)展，而非讓收購成為一種累贅。為此，企業(yè)在并購前需要收集大量的數(shù)據(jù)，并通過整合、推算、分析、篩選等過程獲取到與被并購企業(yè)的有用信息，便于進(jìn)一步掌握被并購的企業(yè)的真實狀況，減少收購風(fēng)險，避免企業(yè)資金的浪費，也是對自身合法權(quán)益的維護(hù)。具體方法包括：一是在并購前召集會計、律師和資產(chǎn)評估等事務(wù)所組建專業(yè)性的并購團(tuán)隊，利用他們的專業(yè)知識對信息做出客觀的分析，從而清楚了解對方企業(yè)的真實情況；二是并購團(tuán)隊還要對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)、技術(shù)能力、經(jīng)營情況、發(fā)展?jié)摿Φ确矫孢M(jìn)行調(diào)研，以便全面了解被收購方企業(yè)綜合發(fā)展能力。

(二)全面審核報表內(nèi)容

企業(yè)并購是一種重要的商業(yè)行為，或為了把手伸到更為廣闊的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多元化發(fā)展，或為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，但最終目標(biāo)都是為了改善企業(yè)在市場發(fā)展中出現(xiàn)的問題，使企業(yè)在市場競爭占據(jù)一席之地。財務(wù)報表信息是否充分、全面，公正、可靠、及時、相關(guān)直接影響并購行為的有效性，而并購過程又主要依賴財務(wù)報表，為了做出更加準(zhǔn)確的判斷，企業(yè)并購過程中絕不能只是根據(jù)被并購企業(yè)所提供的表面報表信息來掌握它們的實際情況，必須探析到實質(zhì)性問題以提取有效的參考數(shù)據(jù)，通過分析目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)實力以及可用度、掌握目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債情況和獲取經(jīng)濟(jì)收益的形式成功挖掘出財務(wù)報表中不真實的內(nèi)容，真正發(fā)揮財務(wù)報表的作用。具體做法體現(xiàn)在以下三方面：一是關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表的項目，認(rèn)真分析所有者權(quán)益項目，審查實收資本額、資本公積額和盈余公積、未分配利潤項目應(yīng)該對應(yīng)本期利潤表數(shù)的勾稽關(guān)系，對流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的橫向?qū)Ρ确治?，認(rèn)真分析營運資金周轉(zhuǎn)、增量與盈利關(guān)聯(lián)、流動比率指標(biāo)、流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的重點項目、以及無形資產(chǎn)項目，查看企業(yè)有無虛增資產(chǎn)和所有者權(quán)益的行為。二是關(guān)注和重視分析利潤表項目，通過實地賬證抽查審計法、稅收逆推核查法等推算判斷企業(yè)營業(yè)收入的真實性，同時分析相對利潤指標(biāo)，準(zhǔn)確篩選出粉飾調(diào)增利潤行為，還報表以真實性。三是重視現(xiàn)金流量表中的銷售商品、提供勞務(wù)的現(xiàn)金項目的匡算分析和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額項目分析，了解被收購企業(yè)的實際資金動作情況。

(三)化化支付方式

企業(yè)并購過程中，要采用最為合理的支付形式，以便最大程度的緩解并購過程中所產(chǎn)生的財政壓力，避免企業(yè)資金鏈斷裂。并購企業(yè)在并購到理想的企業(yè)之前，要全面對企業(yè)自身的現(xiàn)金流、獲取經(jīng)濟(jì)收益的能力、資產(chǎn)負(fù)債等有關(guān)財務(wù)方面的情況進(jìn)行準(zhǔn)確、客觀的評價，確切地掌握是不是有實力并購，還要詳盡地研究并購為企業(yè)帶來的潛在影響，將所有環(huán)節(jié)都分析完并沒有發(fā)現(xiàn)任何問題之后才可進(jìn)行下一步的工作安排。此外，還要注意股本結(jié)構(gòu)變動會給股東效益造的影響。目前，并不是所有的大規(guī)模企業(yè)都是家族企業(yè)，它們的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為繁瑣，照顧好每個股東的權(quán)益才是根本，如果大部分的股東持反對意見，那么也不可以進(jìn)行并購。而且，在完成并購之后，還要對企業(yè)結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營所造成的影響進(jìn)行細(xì)致的研究，重新進(jìn)行人員安排和崗位調(diào)度，可以采用最為合理的支付形式，最大程度地避免支付后產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的可能性，進(jìn)而順利的實現(xiàn)并購。

(四)償債風(fēng)險的控制策略

其一，要重視對于流動性風(fēng)險的管理。目前還有部分企業(yè)在并購時并沒有意識到流動性風(fēng)險會造成的不良影響，企業(yè)在并購過程中以及完成并購之后，要使用各類流動經(jīng)費，償還并購期間所出現(xiàn)的債務(wù)，這就要求企業(yè)在完成并購后，妥善管理企業(yè)的資金流量、結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限等，清晰的掌握各債務(wù)的期限，按照企業(yè)現(xiàn)金流量來立刻償清債務(wù)，之后還要做好企業(yè)發(fā)展工作，確保企業(yè)不會被流動性風(fēng)險所影響。

其二，要確保企業(yè)債務(wù)水平合理。若企業(yè)在并購過程中，形成了最大程度的債務(wù)風(fēng)險，那么在完成并購后的資金風(fēng)險會進(jìn)一步加大，很難進(jìn)行資金的快速回流，這樣一來既會增長利息成本，也會制約企業(yè)的未來發(fā)展。因此，企業(yè)要根據(jù)實際發(fā)展情況有針對性地創(chuàng)建債務(wù)結(jié)構(gòu)，不但要讓企業(yè)在完成并購后依然能夠運營，得到充足的經(jīng)濟(jì)收益，同時還要維持企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的債務(wù)水平，使企業(yè)可以緊跟社會發(fā)展的腳步，便于對完成并購所產(chǎn)生的債務(wù)償還風(fēng)險進(jìn)行全面控制，進(jìn)而使企業(yè)得到良好發(fā)展。

三、結(jié)語

企業(yè)通過并購利用合并企業(yè)的資源優(yōu)勢，將資源進(jìn)行綜合利用獲取更為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，提高企業(yè)的市場戰(zhàn)略實力，保障企業(yè)的最大利益。因此，并購企業(yè)要采用合理的方式來避免財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)，同時也要關(guān)注并購支付方式的協(xié)調(diào)，防止資金鏈斷裂，盡量采取多項并購支付方式，最大程度的避免發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性，進(jìn)而發(fā)揮并購的真正作用。