城投公司創新融資模式探討

黃紅云 九江市公共交通集團公司

城投公司主要出現于上世紀90年代分稅制改革大背景下，其在城鎮化進程體系中發揮著十分重要的作用，且大規模的基建熱潮和土地一級開發大大推動了城市化建設的發展步伐。但是，城市化建設高速發展的背后就需要投入大量的生產要素，也會產生各種風險，這就需要城投公司不斷去融資，且中央對于地方債務的清理與供給側改革對于城市經濟發展具有高度的質量要求，都要求城投公司實施全方位的轉型。城投企業需要摸索出一條更加多元化、合理性的融資方案，需要不斷完善企業資金結構，要求在賬務與業務層面分清與地方政府之間的界限，能防止發生資金鏈斷裂現象，以實現公司的進一步轉型，從而推動企業有序而可持續的發展。

一、城投公司的基本內涵

城投公司就是城市建設投資公司，其具體職責是實現對城市區域化建設、開發、管理、運營與服務等方面[1]。同時，根據政府部門的投融資規劃、區域戰略規劃與財政預算管理等相關政策的具體指引，不斷細化公司的融資渠道，以更好的匹配政府部門的基本債務負擔，旨在更好的拓展政府部門和城投企業的實際融資空間與融資渠道。

城投公司在特定市場環境下屬于政府部門的“代理人”與“委托人”，其主要是依靠政府部門的財政付費、使用者付費、可行性缺口補貼、預算內投資、政策補貼與貸款貼息等模式確保城投公司可以正常運作[2]，其對于政府部門需要履行的融資與投資職能具有很好的催化作用，其會在轉變以往單一的融資模式的基礎上優化配置資源，以推動城市經濟的高速發展。城投公司應結合建設項目種類進行劃分，即準經營性城投公司、非經營性城投公司與經營性城投公司。一般來講，經營性城投公司的盈利能力較強，主要是收取一定的費用來增強自身的債務能力；而準經營性城投公司則是以經營公益性項目為核心，盡管具有相應的競爭性，但是僅僅可以維持收支上的平衡，還需要借助政府補貼或者一定的政策支持；非經營性城投公司則是以公益性項目為主，主要是為大眾提供一些具有非盈利性特征的服務或產品，旨在更好的滿足人們的實際需求。此外，企業投資核準備案、政府部門的投資行為以及市場績效考核等相關制度讓城投公司運行系統變得更為規范化、合理性，也利于完善當前的城市基礎設施服務系統[3]。

二、城投公司融資困境分析

(一)融資渠道相對單一

當前，大多數城投公司的資金籌集方法以銀行貸款為主，此種方式的貸款成本比較高，且所承建的工程項目并無實際收益，長此以往，極易陷入到心債償還舊賬的局面，且城投公司的資產也會不斷的縮水，且其自身償還能力也會大大下降，且本金償還壓力也比較大。此外，鑒于“87號文”充分規定了不可透過政府部門購買服務的相關名義違規融資，這就需要強化對地方債務風險的合理化管控，勢必會增加融資難度[4]。

(二)持續性融資水平待提升

如今，政府部門還存在著資產保值意識相對淡薄的問題，國資存量主要被應用到城市基建運作過程中，其會分布到不同部門予以管控，無法對資本運營形成系統而長期的規劃。老百姓一般會將城市基礎設施視為公物，因此，大多數城市建設投資企業基礎設施項目建設完畢后主要是以免費而公益的方式給居民使用，此類項目前期投資額度大，但是其具體收益是微乎其微的[5]。由于融資機制在產權方面缺乏明確界限，而基礎設施經營權則歸咎于地方政府部門所委派的機構，因此，從本質上來講，無法保證項目成本最小化與利益最大化。此外，鑒于融資機制存在著一定的弊端，致使項目竣工后的大多數都是行政主權，而自帶資本、交易市場與封閉屬性等會形成互斥的基本局面，若在城投公司間、各項目間實施重組與回購資產的相關活動，會面臨著變現困難、股權轉讓等問題，后續很難盤活存量，勢必會威脅企業的正常運作。

(三)過于依賴土地出讓收入

目前，土地財政已然愈發受到社會各界的關注，換句話說，基建項目所需的資金大部分來源于土地出讓收入，就是在轉讓土地時，極易獲得豐厚收入。鑒于土地儲備由企業劃分分離出來是城市發展的基本趨勢，因此，如果城投企業想保護自身的土地融資渠道，需要實現土地融資模式的不斷創新。

(四)融資市場化水平低下

部分城投公司在經營管理層面也出現了一系列管理誤區。如，當城投公司遭遇融資困難時，管理者大都會認為借助銀行貸款來解決自身的財務緊張問題，還有些管理者會借助政府部門財政撥款來緩解當前的經濟負擔[6]。此外，由于城投公司所負責的項目以非經營類為主，其投資成本高且收益低，致使城投公司財務發生嚴重虧損，會對城投公司的融資水平產生嚴重的限制。

三、城投公司創新融資模式

新形勢下，城市化進程逐步推進，其對基礎設施建設的要求越高越高，現存的城投公司融資模式已然無法滿足城市建設的具體需要。因此，加強城投公司融資模式的創新變得非常必要，選擇多元化融資模式，既可提升城投公司自身的融資能力，還能促進城市化建設的進一步發展。對此，我們可從以下幾點出發：

(一)采取多元化融資方式吸引社會資金

為了更好的吸引社會資金，城投公司可采取資產證券化、合資合作與股權轉讓等多元化的融資方法，從而更大程度上緩解企業的經濟負擔。此種融資方法從本質上來講主要是透過企業未來上市來提升企業的實際融資能力，可讓城投公司將社會資金及時轉化成所有者的權益資本，既可讓城投公司無需償還資金，還能增強融資運營的市場化，可讓城投公司拜托對于政府部門的依賴，使其獨立能力越來越強，利于推動城投公司的可持續發展。

(二)科學推展閑散資金的空間

不是所有城投公司都滿足上市條件的，對于那些發展速度非?？斓某峭豆緛碚f，可借助上市的方式來提升自我融資水平，而針對那些不具備上市條件的公司，可采取吸引社會閑散資金的方法達到最終的融資目標。其一，城投公司可以投資經營類項目來獲取利潤，將其視為融資渠道來不斷的拓展相應的融資空間，基于國家相關優惠政策條件之下，充分遵循小成本、大收益的基本投資原則，采取創新融資方式，以發揮出閑散資金的實際價值[7]。其二，投資時，城投公司需要根據具體的投資項目開展風險控制與管理工作，可構建科學的風險防控系統來提升自我風險抵御與應對能力，需要圍繞著具體的投資項目開展風險評估，根據可能會出現的風險制定合理的預防措施，以降低風險因素所產生的不良影響。

(三)創新和金融機構的融資合作方式

目前，城投公司的融資方式以金融機構貸款為主，此種相對單一的融資方法既會限制融資空間，還會給城投公司造成一系列的融資困境。對此，城投公司需要在國家政策條件下探索出一套更加科學化、創新性的金融機構融資合作方式，采取參股擔保機構、小額貸款公司、保險、銀行與社會資本合作等選擇資本運作方法為中小型企業提供一系列的融資服務，可為城投的拓展融資空間與融資渠道創造更加優越的條件。

(四)積極拓展直融市場，提升城投公司資信評級

目前，在嚴格規范政府部門投資行為、金融機構資管新規的監管以及禁止新增政府性債務等的大背景下，政府部門的具體融資渠道只能限制在政府部門所發行的政府性債務。政府債務的具體額度有限，項目貸款金額的足額情況、撥付到位等方面都具有不確定性，致使城投公司不得不轉型。同時，適度增加地方政府部門的實際收入水平，提高企業的資信評級，可在公司債、企業債、短期融資券、中票與PPN等直融市場內尋求處理項目融資難題，這是城投公司積極拓展其融資空間的有效方法。

為確保城投公司融資模式的不斷創新與發展，城投公司應做到以下幾個方面：

其一，充分確定好市場定位，根據自身實況制定出更為科學的戰略目標，還要引入相應的市場主體，旨在更大程度上降低對政府部門支持的依賴度，以求在提升自我融資能力的基礎上以加快城投公司的進一步轉型。其二，根據自身發展實況選擇相應的投資項目，以提升城投公司的整體盈利性與自我償還能力，既可提升自身的融資能力，還能堅強政府部門財政支付的壓力與負擔。其三，優化風險防控系統，以提升自我風險防控水平，根據投資項目制定相應的風險評估與應對方案，保證投資成本和投資回報越來越趨于市場化，以預防、控制與化解增量債務，進而提高城投公司的風險防控水平。

四、結語

綜上所述，伴隨著城市化進程的逐步推進，城市建設的實際投資需求也越來越大，基于此，城投企業要充分意識到市場環境出現了怎樣的變化，對此，城投公司應積極的轉型，優化與創新具體的融資機制，積極拓寬融資渠道，還要不斷完善公司內部資本結構與治理結構，嚴格規范城投公司的行為，提高持續融資水平，實現土地融資渠道的不斷創新，進而推動城市基礎設施的全面化建設。