焦化企業利用期貨套期保值的可行性探析

汪書友 銅陵泰富特種材料有限公司

受到全球金融危機的影響，使得國際和國內的一系列大宗商品價格波動十分頻繁，更使得許多生產性質的企業面臨著具有挑戰性的生產經營環境和外部所帶來的沖突和挑戰，基于國內宏觀調控政策。而言，更是需要積極把握未來調控，并且對其進行適當的干預，才能夠營造出良好的市場運行環境。而我國焦化行業為了更好的規避風險控制采購成本，提高企業的周轉和經營能力，則務必要嚴格按照監管調控的相關政策導向，基于企業規避風險的需求來有計劃地參與到期貨市場中進行套期保值[1]。

一、焦炭期貨概述及焦化企業利用期貨套期保值的價值分析

(一)概述

焦炭期貨是指以焦炭為標的物，地地期貨標準化合約，也是目前十分常見，交易所中所統一制定的，并且規定在未來一段時間。那個明確地點來交割一定數量的標的的標準化合約。而焦炭期貨也具備著價格發現風險規避和投機這三種功能，具體來講，當期貨上市以后，其價格會直接反映出焦炭現階段和遠期的一種供求關系，也能為相關企業提供明確的思路，依據和未來的發展方向，因此，焦化企業也可以將此作為經營戰略來及時把握市場的節奏，通過套期保值來規避風險，將風險控制最低的同時也能夠達到預期的收益。而由于焦炭的質量會直接影響，甚至決定著鋼廠最終的生產成本，因此許多鋼廠都會要求焦炭質量能夠趨于穩定，也說明了焦炭貿易會以買賣雙方直接交易的方式為主，盡量維持穩定的伙伴狀態[2]。

(二)價值分析

一是基于市場運營的角度而言，隨著宏觀經濟形勢的變化，煤炭價格也會有著較大的波動，而國家政策和國際局勢的變化與調整，加劇了這類企業經營運轉中的風險，而目前尚未形成恰當的風險管理工具。成本管理風險途徑只能通過焦化企業積極發展上游，或是通過已經制定好的現貨采購管理方式來進行化解，而下游焦炭企業的成品銷售價格或通常以長期協議價格為主，但由于這類企業的討價還價能力相對較低，再加上近年來出現焦炭產能過剩等情況，使得這類企業的利潤明顯下降。而這類企業的特殊性以及產業鏈中的位置，再加上在國內的貿易特點等多方面的內容，也決定了該類企業通常的控制成本和方法的途徑相對有限，而采取期貨套期保值十分重要。二是基于企業貿易風險的角度。由于焦化企業在生產經營的過程中可能面臨的風險會受到外界因素的影響，例如原材料焦煤的采購價格以及產成品的銷售價格等等，特別是當焦炭價格出現浮動時，更會無形中為這類企業帶來巨大的經營風險[3]。因此，務必要積極投入到期貨套期保值來規避生產，加工和采購中存在的風險。第三點是基于現貨營銷的角度。眾所周知，焦炭中現貨的價格以及期貨價格之間的關聯性極強，而期貨價格走勢會適當地領先于現貨的價格走勢，這也說明了期貨價格會直接反映出供求和價格的波動，許多焦化企業在以往制定銷售價格以及鋼廠采購時會按照月度定價。但考慮到不同企業實際經營運轉的差異性，使得每種的配比差異相對較大。也會直接影響，甚至決定著企業最終的利潤。但是采用期貨套期保值的方式。可以合理的控制價格變化，更能夠規避潛在風險。所獲得的利潤也更加穩定[4]。

二、焦化企業利用期貨套期保值中存在的問題

一是許多管理者對于套期保值業務方面的認知仍然存有偏差，優于進行套期保值，目的是為了規避現貨價格的風險，減少外部環境變化價格波動為企業帶來的一系列影響。但由于管理者觀念的差異性，缺少對于套期保值業務的認知，也很少對其投入一定的精力，使得企業內經營運轉仍然會存在較大的風險，甚至自身無法把握。部分管理者甚至會將套期保值中現貨和期貨處于分割的狀態，將保持最終的成敗會直接歸結于期貨市場上的盈利與否。二是止損計劃，執行不夠果斷。還有許多焦化企業在進行內部的套期保值過程中，并沒有嚴格遵循對沖現貨市場中可能出現的價格風險，條例具體來講，在期貨市場上，這類焦化企業會建立遠遠超出現有貨量，并且進行投機操作。也造成了巨大的虧本。由于止損計劃執行的不夠嚴格，原本是出于風險規避的角度進行了套期保值，當看到收益時，最終會成為一種投機獲利的方法，若是投機獲利效果不理想，則更會為企業帶來巨大的風險。三是缺乏成熟完善的風險預警機制。與西方發達國家相比，我國許多焦化企業內部所制定的風險管理機制存在滯后性，參與到套期保值企業也相對較少。還有許多焦化企業的管理人員認為，進行套期保值的目的是為了給企業帶來更大的活力，而并非是從風險規避的角度出發，這種投機的心理也會為焦化企業的套期保值帶來巨大的困擾，更有部分管理者對于套期保值業務采取十分謹慎的態度，過于注重風險的規避，沒有從根源上去解決問題，沒有考慮到套期保值的可行性。

三、焦化企業利用期貨套期保值的優化策略

(一)構建成熟完善的風險預警機制

樹立正確的套期保值理念是焦化企業利用套期保值的優化策略之一。第一點是以保值的目的來計劃以投機的眼光進行操作，由于上述分析得知，許多焦化企業會受到外部市場價格、國際政策環境等方面的影響而造成內部的收益和經濟效益不夠穩定，為了將風險控制在預期可化解的范圍內許多企業會采用套期保值的方式來達到自己預期的經濟收益的同時，更能夠有效地規避風險，但是這種方法雖然在短時間內可行，而使用之前仍然需要務必認識到套期保值功能的局限性以及有效性的特征，主要是因為很容易受到外部市場環境的變化以及基差的變化，造成最終套期保值所產生的結果無法達到預期的理想狀態。而這效果當受到影響時，部分需要采用基差交易的方式來增加其效果，而在這個過程中，管理者更是需要認識到套期保值交易是一種帶有防御機制的特征，可以為企業所用，但卻無法為企業帶來豐厚的利潤。第二點在構建成熟完善風險預警機制的過程中，也要將平倉是為主體地位以較高為輔。但是很多情況下當保持者的現貨交易完成以后，在期貨市場上可以采用對沖平倉的方式來結束上述活動。但是，這一做法卻無法被認為交割。第三點是要加強賬戶管理力度許多澆花企業的管理者在進行期貨套期保值之前需要提前了解到潛在的投機風險認識到風險可能對企業一系列經濟活動運行帶來的影響并且根據企業內部實際運轉情況合理分配資金。交易過程中也要仔細的考慮到所從事商品交易和買賣中是否會出現投機的風險，以及一旦風險發生時需要如何規避來減少對于企業的損失。在進行套期保值過程中，也需要提前對于商品價格的波動區間有著提前的預知，并且即使留有中旋的余地，這樣才能夠在看準價格發展以后，及時調整企業未來的戰略規劃，并且采用合理的價格入市。

(二)嚴格執行止損計劃

嚴格執行止損計劃是計劃企業利用期貨套期保值的優化措施，通過上述分析得知，許多焦化企業管理者缺乏對于起火套期保值方面的認知和風險，規避意識，將風險規避視為企業的一種投機行為，也加劇了起火套期保值的風險，這對這一情況需要認識到套期保值中存在的最大風險就是基差出現的差異變化。一旦出現基差不利等一系列異常變化時，企業管理者需要立刻采取平倉止損的方式來避免更大的損失出現，還要建立成熟的監督管理體系和風險預警機制，通過采取歷史模型確定的方式來明確正常及插中浮動的區間，當出現當前的擊殺已經突破以往歷史模型時，代表當前的套期保值活動運營過程中出現了異常，需要在第一時間采取止損的活動，除此之外，也要提前建立好風險，準備資金來避免風險的產生，并且將為企業帶來的損失降至最低。特別是對于焦化企業，這類很容易因為市場外部的波動而造成內部的發展。受到影響的企業而言，上述的一系列做法企業的相關管理者需要整合財務部門和重點業務部門的工作人員，對于以往的歷史數據進行統計，在此經驗基礎上建立經驗模型，提前評估可能出現的最大損失額，采用評估矩陣的方式衡量在進行套息保值中出現風險的概率風險的成因以及所出現的風險會對企業帶來的損失。

(三)形成正確套期保值理念

要基于組織結構的角度制定可行性的內部控制機制，都需要明確各自的職責和義務，做到彼此之間分工協作，打破信息不對稱性和信息孤島情況，隨時交換彼此的信息，建立嚴格的人事制度，充分發揮出市場風險管理機制的最大作用。確保關于期貨套期保值的相關決策能更加科學合理減少主觀性，與此同時，還要建立稽查，風險評估和監控制度。企業管理者需要深刻認識到，在進行期貨套期保值過程中也要隨時保持警惕。特別是要時刻關注可能會導致巨額虧損的這些小概率事件，因此樹立正確的觀念并注重內部控制建設確定基差的波動區間皆是套期保值的有效性。

四、結語

總而言之，在經濟新常態背景下，焦化企業的經營運轉不僅要注重內部控制，更要注重對于外部風險的規避，還要適當采用期貨套期保值的方式來不斷提高企業經營運轉中的抗風險能力，優化企業現有經營模式的同時，也能夠促使企業實現更大的經濟效益。