業績說明會語調與盈余價值相關性檢驗

韋琳　肖夢瑤

【摘要】基于2011 ～ 2019年A股非金融類上市公司數據，實證檢驗業績說明會語調對盈余價值相關性的影響。研究發現，積極的業績說明會語調能夠提高企業的盈余價值相關性。在進行工具變量法、Heckman兩階段檢驗、更換關鍵變量、剔除高管變更樣本等穩健性檢驗后，結論依然穩健。影響機制檢驗證實，業績說明會語調在媒體報道數量低、機構投資者持股比例低和未被“四大”審計的企業中對提高盈余價值相關性發揮更顯著的作用。進一步從公司未來業績和管理層動機考慮業績說明會語調的可靠性，發現當公司未來業績與業績說明會語調方向一致時，業績說明會語調與盈余價值相關性的正向關系得到增強;當存在管理層動機時，業績說明會語調與盈余價值相關性的正向關系被削弱。

【關鍵詞】業績說明會語調;盈余價值相關性;信息透明度;真實程度

【中圖分類號】F230? ? ? 【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2021）22-0055-8

一、引言

2005年， 深交所在《關于做好中小企業板上市公司2005年年度報告工作的通知》中提出：“公司應當在年報披露后十日內在互聯網上召開年度報告說明會， 時間至少2小時， 公司董事長（總經理）、財務負責人、董事會秘書、獨立董事（至少1名）、保薦代表人（至少1名）應當出席會議。” 業績說明會率先在中小板成規模地展開， 隨后， 深交所強制要求創業板定期召開業績說明會。 自2009年以來， 陜西、寧夏、山西、河北、吉林、貴州、甘肅、青海、四川、河南、內蒙古、福建等地方證監局在全景網互動平臺積極召開業績說明會， 一些主板上市公司也參與其中。

雖然業績說明會的制度安排在我國屬于強制性或者半強制性， 但是披露內容屬于自愿披露的范疇， 是由上市公司和投資者決定的。 業績說明會是投資者與上市公司管理層直接溝通的渠道， 投資者可能會在業績說明會上提出各種各樣的問題。 此外， 業績說明會可能出現螺旋式問答狀態， 即管理層回答的語調偏向正面時， 投資者可能進行深度挖掘， 需要更詳細的信息加以確定; 當管理層回答的語調偏于負面時， 投資者也可能進行深度挖掘， 對披露的負面信息追加確認， 由此可能衍生出更多負面信息。 管理層回答這些事先無法預知的問題， 回答的內容及語調有意無意地向資本市場傳遞著增量信息。

盈余價值相關性是盈余信息對股票內涵價值的預測和解釋。 盈余信息作為反映公司經營成果的核心指標， 是學術界和實務界重點探討的話題之一。 自Ball和Brown[1] 開創性地發現盈余信息在股票估值中具有重要的參考價值后， 盈余價值相關性成為大多數學者的研究議題。 業績說明會與其他信息披露方式相比， 具有實時互動性和完全開放性。 投資者不僅能夠獲取動態披露內容， 而且能夠通過感知管理層的情感語調， 判斷管理層對公司未來發展狀況的態度， 將其與盈余信息相互補充、相互驗證， 提高了公司盈余信息融入股價的程度。 然而， 我國被認為是高語境傳播社會， 語言表達往往言簡意賅、點到為止， 積極的語調可能包含著誤導投資者的有偏信息， 成為管理層印象管理的手段。 尤其當公司業績下滑時， 管理層會增加語調的理解難度， 降低外部投資者對財務信息操縱的懷疑， 從而降低盈余信息的價值相關性。 那么， 業績說明會語調對盈余價值相關性究竟有怎樣的影響呢？

鑒于此， 本文選取2011 ～ 2019年非金融類上市公司年報中的業績說明會文本信息， 考察業績說明會語調對盈余價值相關性的影響。 本文的研究貢獻在于： 第一， 現有文獻多從單一維度研究文本信息， 如語調、可讀性等， 本文從業績說明會語調和真實程度多維度考察文本信息， 加深了對文本信息的認識。 第二， 研究得出業績說明會語調可以通過“信息效應”提高盈余價值相關性， “信息效應”體現為能夠為投資者提供增量信息， 降低信息不對稱程度， 這是從信息源頭對盈余價值相關性影響因素做進一步的研究。 第三， 為監管部門推進科技監管提供了參考。 文本信息作為“信息市場”中重要的“信息產品”， 影響著投資者決策、股價的形成以及資本市場的資源配置， 因此， 監管部門應該加強深度學習、大數據等智能科技在資本市場信息監管中的應用， 提高公司的信息披露質量。

二、文獻綜述

（一）有關業績說明會語調的文獻綜述

自Copeland[2] 強調了敘述性信息對投資決策的重要性之后， 學者們就開始對文本信息展開了一系列研究。 研究發現， 年度報告[3] 、管理層討論與分析[4] 、業績說明會[5] 的管理層語調中包含著財務數字信息難以表達的增量信息， 語調中的積極程度能夠有效預測公司未來的經營業績并影響公司的股價。 在國內， 謝德仁和林樂[6] 得出業績說明會語調能夠預測公司未來業績; 林樂和謝德仁[7] 發現業績說明會語調提高了分析師更新薦股報告的可能性和評級水平; 鐘凱等[8] 發現業績說明會語調信息可以提高分析師盈余預測的準確性， 進一步研究發現， 聲譽高的分析師能夠更好地利用業績說明會語調信息， 做出更為準確的預測; 甘麗凝等[9] 發現業績說明會語調有助于改善信息環境， 保護投資者利益， 進而降低權益資本成本。

但是也有研究發現， 由于委托代理問題的存在， 語調信息有被管理層操縱的嫌疑。 曾慶生等[10] 發現管理層披露年報時具有“口是心非”的操縱嫌疑， 積極的管理層語調可能預示著高管將要賣出公司的股票。 周波等[11] 認為存在管理層隱藏公司負面消息的現象， 負面消息的承載能力一旦超過上限， 就會引發股價崩盤的風險。

（二）有關盈余價值相關性的文獻綜述

會計作為一種傳遞信息的機制， 有助于減少市場上的信息障礙。 自Ball和Brown[1] 開創性地發現公司盈余信息在股價估值方面具有重要參考價值后， 盈余價值相關性成為熱點議題。 Easton和Harris[12] 認為盈余和未預期盈余能夠反映在股價中， 由此出現應用報酬模型來研究盈余價值相關性的文獻。 我國學者也展開了諸多研究， 如葉康濤等[13] 得出投資者既關注戰略信息又關注會計信息， 所有者權益的價值相關性較高; 祝繼高等[14] 得出公司經營模式是影響盈余信息有用性的關鍵因素; 陳麗紅等[15] 得出關鍵審計事項可以提供更多決策有用的增量信息， 增強了投資者感知的盈余不確定性， 降低了投資者對盈余信息的依賴程度。

（三）文獻述評

綜上， 雖然關于盈余價值相關性的研究積累了大量研究成果， 但是主要集中在企業戰略、經營模式、信息披露等領域， 鮮有文獻涉及業績說明會語調。 關于管理層語調的經濟后果研究， 目前存在兩種觀點： 一種觀點是管理層語調能夠為投資者提供增量信息; 另一種觀點是管理層存在操縱語調、誤導投資者的行為。 而基于業績說明會文本分析的管理層語調與盈余價值相關性結合的研究仍然較少。

三、理論分析與研究假設

業績說明會是管理層與投資者重復博弈的過程。 相較于其他的信息披露方式， 其具有自身獨特的特點。 第一， 實時互動性。 投資者的問題無法事先預知， 而是根據業績說明會的動態開展由投資者隨機提出， 這對于管理層是被動乃至突然的， 因此， 管理層很可能提供新的信息。 第二， 完全開放性。 業績說明會尚未對參與者提出限制條件， 只要是對某家上市公司感興趣的投資者、分析師、供應商、客戶、媒體記者乃至競爭對手， 都可以匿名參加該公司的業績說明會， 提出自己關心的問題。 第三， 參與者具有低成本、隱名化和公平性保障。 投資者可以以低成本參會， 提出自己關心的問題， 不需要飛抵上市公司所在地現場調研; 并且由于對提問者隱名化， 管理層不知道提問者的身份， 不會選擇性地挑選提問者的問題來回答， 實現對投資者的公平對待。 此外， 上市公司與地方證監局具有“一損皆損”的聯動效應， 如果公司在召開業績說明會時做出有損形象的舉動， 會使地方證監局受到牽連。 因此， 業績說明會所提供信息的真實性具有一定的保證。

業績說明會語調是蘊含在業績說明會文本中的情感傾向。 根據言語有效理論， 當管理層對企業發展前景充滿信心時， 會積極使用大量的樂觀詞匯。 相反， 當管理層對企業的未來信心不足時， 可能較多使用悲觀語言， 悲觀語言的負面屬性使得管理層本能地排斥使用這些語言。 因此， 蘊含在字里行間的管理層情感即語調信息折射出管理層的心理活動和認知， 投資者可以挖掘和利用文本信息的語言基調。

信息效應假說主要指業績說明會語調可以向投資者提供增量信息， 補充并驗證公司提供的盈余信息， 提高公司透明度， 進而提高盈余價值相關性[8] 。 在業績說明會的互動過程中， 管理層通過語調揭示有關公司的新信息， 而之前這些信息并沒有反映到股價中， 業績說明會語調會影響投資者對股價的預期。 尤其是當投資者對公司的關注度較低時， 公司信息很難通過知情交易融入股價中， 語調可以幫助投資者更好地理解企業行為， 降低信息不對稱水平[9] 。 積極的語調符合投資者的期望和訴求; 對于潛在投資者， 積極的語調會促使該公司成為備選項目; 對于已關注并預期買入該公司股票的投資者， 積極的文本語調使其被認同與肯定， 最終促成投資行為。 而當語調較為消極時， 投資者會意識到公司可能存在較大風險， 由此出現恐慌情緒快速拋出股票， 加劇了股價的不確定性。 因此， 業績說明會語調積極時， 在一定程度上代表上市公司的經營狀況較樂觀， 管理層更有動機向資本市場傳遞公司的內在價值信息， 提高投資者的認知水平， 由此增進會計盈余信息融入股價的程度， 進而提高盈余價值相關性。 基于此， 本文提出假設1：

假設1： 業績說明會語調提高了企業的盈余價值相關性。

印象管理理論認為， 管理層會通過一定的方式影響上市公司在其他利益相關者眼中的印象。 業績說明會作為自愿性信息披露的重要形式， 可能存在選擇性披露、模糊性披露、策略性披露等問題[16] 。 由于管理層具有信息優勢， 了解更多關于公司財務狀況、發展前景的信息， 管理層有動機操縱業績說明會語調信息， 以掩飾盈余管理等機會主義行為。 如果管理層“報喜不報憂”， 進行有偏性披露， 將加劇企業與投資者間的信息不對稱程度。 而且， 業績說明會披露內容主要是“軟信息”， 這些信息真假難辨且企業對這些“軟信息”的法律責任不清晰。 企業披露的上市公司年報以財務指標等“硬信息”為主， 企業對這些“硬信息”具有明確的法律責任[17] 。 當“硬信息”受到信息披露和審計程序的制約時， 管理層會通過操縱信息披露提高信息解讀成本， 引導市場做出對其自身能力和公司價值有利的判斷[18] 。 管理層往往在發布信息時采取積極的方式強調好消息， 使用混淆模糊的語言隱藏壞消息， 積極的語調可能包含著誤導投資者的有偏信息， 成為管理層印象管理的手段。 尤其是當公司業績下滑時， 管理層會增加語調的理解難度， 降低外部投資者對財務信息操縱的懷疑， 防止對股價造成不良影響。 而投資者并非是完全理性的， 容易受到管理層語調的誤導， 導致對股票的估值有偏， 降低了盈余信息的價值相關性。 基于此， 本文提出假設2：

假設2： 業績說明會語調降低了企業的盈余價值相關性。

四、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

選取2011 ～ 2019年A股上市公司數據， 探究業績說明會語調對盈余價值相關性的影響。 本文對數據進行了如下篩選： 剔除金融類公司樣本; 剔除被ST或?ST的公司樣本; 剔除數據存在缺失值的樣本。 最終獲得7945條觀測值。 業績說明會信息取自全景網投資者關系互動平臺， 其他數據取自CSMAR數據庫。 為了避免異常值對結果造成干擾， 對變量在1%與99%分位數上進行Winsorize處理， 并控制年度（Year）和行業（Industry）效應。

（二）模型與變量

1.模型的建立。 本文借鑒彭情和唐雪松[19] 的研究， 構建模型（1）來檢驗業績說明會語調對盈余價值相關性的影響， 同時控制了年度和行業變量。

式（1）中： Retit為股票回報率; EPSit為每股收益; △EPSit為未預期每股收益， 等于EPSit減去EPSit-1; Pit-1為上一期股票價格; Toneit為業績說明會語調。 主要關注△EPSit/Pit-1×Toneit的系數

α3， 若α3顯著為正， 代表業績說明會語調越積極， 盈余價值相關性越高; 若α3顯著為負， 代表業績說明會語調越積極， 盈余價值相關性越低。

2. 業績說明會語調。 本文以Loughran和Mcdonald[3] 的金融情感英文詞匯為基礎， 根據漢語用詞習慣和語境， 在所有詞語中手工選出正面和負面的情感語調詞語。 創建詞語列表后， 在全景網投資者關系互動平臺， 采用分詞包圍Python開放源“結巴”中文分詞模塊對業績說明會文本信息進行自動分詞， 然后進行詞頻統計。 本文計量業績說明會語調（Tone）的模型如下：

其中： POST代表業績說明會上管理層回答所用的積極詞匯數; NEG是消極詞匯數。 Tone值越大， 代表語調越積極。 具體變量定義見表1。

五、實證分析

（一）描述性統計

表2為描述性統計結果。 發現股票回報率（Ret）平均值為0.215， 中位數是0.006， 標準差是0.546， 說明公司間股票回報率差異較大。 用上期股價標準化的每股收益（EPS/P）的平均值為0.280， 中位數是0.021， 用上期股價標準化的未預期每股收益（△EPS/P）的平均值為-0.013， 中位數是-0.002。 業績說明會語調（Tone）的平均值為0.437， 中位數是0.442， 表明業績說明會語調是偏積極的。 其他變量的結果與現有研究無顯著差異。

（二）多元回歸分析

采用模型（1）實證分析業績說明會語調對盈余價值相關性的影響， 結果見表3。 表3第（1）列對應原始的報酬模型， EPS/P和△EPS/P分別與Ret回歸， 結果顯示， EPS/P的系數為0.245， △EPS/P的系數為0.226， 均顯著為正， 顯示出盈余信息是有價值相關性的。 第（2）列在第（1）列的基礎上加入未預期盈余（△EPS/P）與業績說明會語調（Tone）的交乘項， △EPS/P×Tone的系數為1.415， 在1%的水平上顯著為正; 第（3）列加入了年度虛擬變量Year，

△EPS/P×Tone的系數為1.366; 第（4）列在第（3）列的基礎上控制了行業虛擬變量Industry， △EPS/P×Tone的系數為1.368， 均顯著為正。 結果表明無論是否控制年度和行業， △EPS/P×Tone的系數均顯著為正， 說明業績說明會語調越積極， 盈余價值相關性越高， 意味著業績說明會能夠為投資者提供增量信息， 起到“錦上添花”的作用。 故假設1得到了支持。

（三）穩健性檢驗

1. 內生性問題。

（1）工具變量法。 前文實證得出， 業績說明會語調與盈余價值相關性在統計學上存在顯著正向相關關系， 但反過來， 盈余價值相關性越高的企業， 業績說明會語調可能越積極， 因此結論可能存在因果倒置的問題。 為此， 本文采用兩階段工具變量法（2SLS）， 并選取同年度同行業其他公司業績說明會語調的均值（Tone_ind）作為業績說明會語調（Tone）的工具變量， 理由是處于同一行業的公司面臨著相似的行業特征和經營風險。 相關統計結果顯示： F值為858.427， 大于10， 且P值為0.000， 拒絕了存在弱工具變量的原假設， 故滿足相關性要求; 同行業其他公司的業績說明會語調無法直接影響本公司的盈余價值相關性， 故滿足外生性要求。 從表4可以看出， 第一階段回歸顯示， 同年度同行業其他公司業績說明會語調（Tone_ind）與業績說明會語調（Tone）的相關系數為0.762， 具有高度的相關性; 第二階段回歸表明， △EPS/P×Tone的系數為2.590， 顯著為正。 在控制了可能存在的內生性問題后， 業績說明會凈積極語調仍然能顯著提高盈余價值相關性， 研究結論與前文一致。

（2）Heckman兩階段回歸。 考慮到證券市場中并非所有的上市公司都召開業績說明會， 對于沒有召開業績說明會的公司， 無法觀測到業績說明會語調對盈余價值相關性的影響， 因此， 本文的結論可能存在樣本選擇偏差問題。 采用Heckman兩階段回歸解決潛在的樣本選擇偏差問題。 在第一階段， 本文利用該公司是否召開業績說明會的啞變量（PPM）進行Probit回歸， 根據回歸得到的系數計算逆米爾斯值（IMR）; 在第二階段， 將逆米爾斯值（IMR）代入基本回歸模型重新進行實證檢驗。 結果如表4第（3）列所示， IMR的回歸系數為0.066， 且具有較高的顯著性水平， 表明模型確實具有樣本選擇偏差。 但通過Heckman回歸調整后， 交乘項△EPS/P×Tone的回歸系數為1.005且顯著， 表明考慮樣本選擇偏差問題后， 結論依然成立。

2. 股票超額回報率的檢驗。 將模型（1）的被解釋變量更換為股票累計超額回報率（CAR）， 等于個股t期的回報率減去同期市場回報率。 表5第（1）列為股票超額回報率的檢驗結果， △EPS/P×Tone的系數是1.177， 且具有顯著性。 研究結論與前文結論保持一致。

3. 剔除高管變更樣本。 考慮到高管變更可能對業績說明會語調產生影響， 本文剔除了非正常離任的高管變更樣本， 其中工作變動、退休、任期屆滿、健康原因屬于正常變更， 再對模型（1）進行回歸， 結果如表5第（2）列所示， △EPS/P×Tone的系數為1.250， 在5%的水平上顯著。 在剔除高管變更樣本后， 假設1再次得到了驗證。

六、影響機制檢驗

前文認為， 業績說明會語調能夠為投資者提供增量信息， 提高了公司信息透明度， 進而提高了盈余價值相關性。 接下來將通過分組檢驗驗證上述影響機制是否成立， 為本文的理論邏輯和研究結論提供進一步的經驗證據。

（一）媒體報道數量的影響

媒體具有信息挖掘能力， 為了獲得更多的讀者關注， 媒體有動機收集和挖掘上市公司更多的信息。 因此， 隨著媒體報道數量的增加， 盈余信息已經反映到了股價中。 相反， 對于媒體報道較少的公司， 盈余信息在股價中反映得并不充分， 業績說明會語調能夠起到良好的信息補充作用。 本文以媒體報道數量的平均數為界限， 進行分組回歸。 回歸結果見表6， 可以看出， △EPS/P×Tone的系數在媒體報道少的樣本中顯著為正， 該結果與上文分析一致。

（二）機構投資者持股比例的影響

機構投資者作為重要的外部投資者， 具備信息挖掘和信息解讀的專業能力， 而由于其他投資者對機構投資者的跟蹤和模仿， 使公司信息產生了外溢效應， 有助于提高信息透明度。 并且， 機構投資者持股比例較高， 企業迫于壓力， 不得不披露高質量的信息。 因此， 不難推測， 隨著機構投資者持股比例的提高， 業績說明會語調信息已經被機構投資者所領悟， 對盈余價值相關性的提高作用減弱。 而機構投資者持股比例較低的企業， 信息不對稱程度較高， 股價未能充分反映公司盈余信息， 業績說明會語調能夠為投資者提供增量信息， 從而提高盈余價值相關性。 回歸結果見表6， 可以看出， △EPS/P×Tone的系數在機構投資者持股比例低的公司中顯著為正， 該結果與上文分析一致。

（三）會計師事務所規模的影響

“四大”會計師事務所具有較強的專業勝任能力， 在進行審計時， 會使用更多專業的審計技術和程序， 而非“四大”各類人力和物質資源有限。 因此， 由“四大”審計的年報可信度更高。 本文認為， 在未被“四大”審計的企業中， 業績說明會語調能夠為投資者提供增量信息， 進而提高盈余價值相關性。 回歸結果見表6， 可以看出， △EPS/P×Tone的系數在未被“四大”會計師事務所審計的企業組顯著為正， 說明業績說明會語調提高了公司信息透明度， 從而提高了盈余價值相關性。

七、進一步分析

前文已驗證業績說明會語調通過提高公司信息透明度影響盈余價值相關性， 而公司未來業績和管理層動機是影響語調可靠性的重要因素。 因此， 從這兩方面探討其是否對業績說明會語調與盈余價值相關性的關系產生顯著影響， 并進一步驗證本文的分析邏輯。 在模型（1）中加入Tone×Honest_dum， 建立模型（3）。 Honest_dum分別為以公司未來業績和管理層動機兩方面衡量的語調可靠性的啞變量。

（一）從公司未來業績看語調可靠性

投資者對信息的需求依賴于對未來業績的預期， 文本信息通過數字化的業績補充、驗證， 可以增加語調的可信度和信息含量。 本文借鑒周波等[11] 的研究， 采用下一年公司業績大于年報年度業績（Roe_rise）和年報年度及下一年的業績高于對應年度的同行業平均數（Roe_hh）衡量公司未來業績。 回歸結果見表7的第（1）、（2）列， 可以看出， △EPS/P×Tone×Roe_rise和△EPS/P×Tone×Roe_hh的系數分別在1%和5%的水平上顯著為正， 表明當業績說明會語調與上市公司未來業績方向一致時， 語調的可靠性較高， 業績說明會語調與盈余價值相關性的正向關系得到了增強。 可見， 業績說明會語調與公司業績相互補充驗證， 反映出投資者是能夠合理解讀和適當運用語調信息的， 而不是不加區分地利用或者不利用業績說明會語調信息。

（二）從管理層動機看語調可靠性

管理層動機會降低公司的信息披露質量。 本文借鑒林樂等[7] 的研究， 選取股權再融資（Seoinc）和企業并購（Ma）衡量管理層動機。 當公司需要股權再融資時， 投資者愿意支付的股價是以盈余信息為基礎的， 在信息不對稱的情況下， 管理層有強烈動機操縱年報信息來提升股票價格。 企業并購能夠實現管理層的個人私利， 因而管理層存在操縱信息的動機， 創新信息披露可以向投資者傳遞持久良好的市場形象。 從表7第（3）和（4）列可以看出， 交乘項△EPS/P×Tone×Seoinc和△EPS/P×Tone×Ma的系數分別為

-1.329和-1.977， 即當公司存在股權再融資和企業并購時， 業績說明會語調與盈余價值相關性之間的正向關系減弱。 說明投資者能夠識別出管理層動機所導致的語調可靠性的下降， 從而規避這類風險， 在一定程度上也說明了投資者對待信息的謹慎性。

八、結論與建議

（一）研究結論

以2011 ～ 2019年A股上市公司數據為樣本， 對業績說明會語調與盈余價值相關性的關系進行實證檢驗。 研究結論可以概括為四個方面： 第一， 業績說明會能夠為投資者提供增量信息， 積極的語調提高了盈余價值相關性， 發揮了“錦上添花”的作用。 第二， 影響機制檢驗發現， 在未被“四大”會計師事務所審計、媒體報道少、機構投資者持股比例低的信息不對稱程度較為嚴重的情況下， 業績說明會語調發揮的作用更大。 第三， 在解決內生性問題、考慮了股票超額回報率、以“管理層討論與分析”語調代替業績說明會語調、剔除高管變更樣本等穩健性檢驗后， 上述結論仍然成立。 第四， 從公司未來業績和管理層動機考慮業績說明會語調的可靠性后， 發現當公司未來業績與業績說明會語調方向一致時， 業績說明會語調與盈余價值相關性的正向關系得到了增強; 當存在管理層動機時， 業績說明會語調與盈余價值相關性的正向關系被削弱。 本文的研究結論說明業績說明會語調能夠為投資者帶來增量信息， 不僅豐富了盈余價值相關性和業績說明會語調兩方面的文獻， 而且為上市公司文本分析提供了新的視角。

（二）政策建議

第一， 站在上市公司角度， 上市公司應當積極召開業績說明會， 為投資者提供更多的增量信息， 從而降低投資者的風險。 第二， 站在監管部門角度， 監管部門應當進一步完善業績說明會的信息披露制度， 使文本和數字信息保持一致性。 對那些反復證明有用的信息， 監管部門應要求企業加大披露力度， 使業績說明會成為社會大眾更為接受和認可的信息源， 實現公司及投資者的共贏。 第三， 站在投資者角度， 投資者應當通過業績說明會積極了解公司目前的經營狀況、戰略方向以及未來的發展趨勢， 為后續的投資決策提供參考， 并且， 投資者應當向管理層反饋問題與利益訴求， 參與公司治理。 對于分析師和機構投資者而言， 應當通過業績說明會進一步挖掘信息， 向投資者提供更多有價值的信息， 優化資本市場信息環境。

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