企業并購中的財務風險分析及控制

趙小滿 力量(秦皇島)能源有限公司

一、前言

伴隨著融資并購活動的頻繁發生，企業發展對并購過程中財務風險的規避工作也提出了更高的要求，而且財務管理又是企業管理的重要組成部分，其對于確保企業的經濟效益以及并購的成功有著非常重要的作用。但是不可否認，當前的財務風險控制還存在有一定的問題，其要受到多方面影響因素的限制，制約了其進一步的發展。

二、企業并購的財務風險分析

企業進行并購的過程中會存在財務風險，按照并購的流程可能會出現的導致出現財務風險的原因需要個別分析。

(一)并購前期的財務風險

并購前期的資產評估十分重要，在這一階段很可能會由于信息的不對稱而對目標公司的價值做出了錯誤的分析，高估了其價值而導致財務風險問題的發生。具體來說，首先是目標公司產品所對應的風險，企業進行分析時很可能對目標公司生產的商品進行購買力的錯誤估計，而事實上該商品市場行情并不好。其次，對目標公司的部分資產進行了抵押和擔保，必然會導致收購方的劣勢，潛在的風險是不可以預見的。另外，目標公司有一些潛在的負債并未如實告知，或者有未披露負債，這都是由于信息不對等而導致的并購前期財務風險。

(二)并購中期財務風險

從本質上講，并購是收購方的一種投資活動。獲得所需的資金才是企業會產生并購行為的初衷，這是一種企業投資行為。因此在進行并購的過程中在保證總需求的前提下，還需要對融資成本和融資風險進行全面的評估和考量。

目前，企業并購的財務風險非常高，以融資風險為首，融資風險主要與并購的資本擔保有關，資本來源風險主要與資本結構有關。在進行并購時要保證所并購的企業資本中資產與負債的結構平衡性，不可過多的負債經營，將債務資本與股權資本平衡化，使得企業在實際營運中長期負債與短期負債有機結合，規避融資資金所產生的風險。當前企業并購的最主要原因則是確保企業的可持續性發展，在所鎖定的目標公司結構資本過于不平衡時，將投資回收期和融資期與合并所需的長短期資金和正常營運資金相匹配。否則，企業很可能會因為資金鏈出現問題而導致財務問題的出現，對企業的運營造成嚴重的影響。并購往往需要巨額資金來完成，這不是單一的融資方式所能解決的。在進行并購基金的多渠道融資過程中，融資結構風險威脅著企業運行。這時能否在時限內籌集到需要的資金就是能否規避融資結構風險的關鍵所在。

(三)并購整合過程中的財務風險

企業并購過程的財務活動屬于最主要的活動，它涉及到企業經營的各個方面。因此，并購后應該及時采取相關的措施有效的將不良資產進行消除，降低企業的資產負債率。這對與企業運營的靈活性與環境適應性息息相關。財務整合環節出現問題不僅會使得企業在市場競爭中處于競爭劣勢，甚至可能因為負債比例過高而破產，最終無法償還本息。在企業合并的過程中，存在著各種財務風險。財務風險的形成并不是單一因素所造成的，是多種因素共同作用下形成的結果。當某種因素的影響超過一定的界限之后就會導致企業金融風險，而這對企業并購的成敗起著決定性的作用。

三、企業并購中的財務風險控制措施

企業并購活動想要達成預期效果，就需要對過程中可能出現的風險因素進行有效的控制。買方可以聘請專家進行全面分析，對目標公司的財務狀況和經營能力等因素進行全方位的研究與評估，合理地判斷并購行為會對企業帶來的利益。并采取早期預警機制，及時有效地對可能出現的金融風險和金融危機采取相應的措施，并確保并購成功的可持續發展。

(一)正確評估收購目標公司的初始價值

為了有效地降低對目標公司的價值評估風險，需要在并購初始階段對目標公司的準確信息進行全方位的分析。在這一過程中，購買方可以聘請專業的機構與專業人士對目標企業的財務經濟狀況進行專業的審核，確保目標公司的評估、核算方法是否符合規定，財務經營狀況是否適當，是否有人在進一步確認相關信息的同時操縱利潤，將調研范圍擴大化，實現對所鎖定的目標公司的資產、負債等披露的信息進行有機核實，做好目標公司的營運情況檢查，評估目標公司資產的可用性，為目標公司的資產估值和確定收購價格提供依據。徹底清理債務，防止未披露的債務或潛在債務會造成企業的損失。此外，對于目標公司合并以及內部管理問題也需要有關專家進行評估，從而確定目標公司轉型所需的投入量。在并購相關協議的制定與簽訂協議時需要由專業的律師事務所進行監督，明確并購過程中未盡事宜的法律責任。

在并購的定價上是十分復雜的，需要對定價方案進行專業的制定。收購人可以聘請評估機構對目標公司進行評估，同時也要避免單一評估方法進行評估，確保評估的合理性。目前常用的目標企業價值評估方法有三種，分別為收益法、市場法與成本法。就方法本身而言，各有利弊，由于項目評估目的、評估對象、資料收集情況等相關條件不同，很難采用一種評估方法達到理想的評估效果。簡而言之，在對目標公司的價值進行評估定價時需要避免單一評估方法的使用，需要根據并購動機與企業特點采取不同的評估方式，采用多種思路進行評估，總之，對目標公司的估值需要多層次的思路和方法。

(二)采取合理的融資方式，拓寬并購融資渠道

企業主要的并購重組的融資方式包括三種，即為債務融資、權益融資和混合融資。在進行融資計劃拓展時，要確保降低杠桿所導致的股東收益稀釋，發揮財務杠桿與債務資本的權衡作用，制定出最適合企業自身的融資結構，實現企業融資效率和效益最大化。并購融資具有融資量大、渠道廣、方式多樣的特點，并購之后會對企業的資本結構與企業的經營管理帶來不可忽視的影響。在進行并購融資過程中企業需要對融資渠道進行拓寬，降低財務風險發生的可可能性。在融資政策方面，積極運用多種融資渠道，將資本結構控制在合理范圍內，將權益資本和債務資本的比例控制在合理范圍內。同時，要合理調整短期負債與長期負債的比例，有效協調償債、現金流量與未來現金流量的關系，積極規避企業將來運營過程中可能會出現的現金流量不足的現象，降低企業風險。

(三)并購中的財務風險控制措施

企業進行并購行為的最終目的是增加價值。因此，并購后需要將被并購方的企業管理模式以及風險控制機制進行全面的優化和統一，通過財務整合實現協同效應。如何管理、控制和任命高級管理人員是企業整合中最重要的問題。并購后的管理水平決定了企業能否對被并購公司進行有效的管理和控制，高管人員的不當安置也會給并購帶來阻力。同時在企業高層管理人員的安置以及企業文化的融合上也是一大難題，將給企業帶來風險。

首先要在企業財務部門的機制與職能構成上進行有效的整合。對財務制度與企業內部財務審核評估機制進行建立與完善，加強內部管理。為被合并公司制定新的財務管理體系，將被合并公司的財務目標調整到與本公司一致的方向上。財務管理機制的統一，會解決規避到許多因為財務管理審查制度上不同而產生的問題。同時要調整合并企業財務人員職責，對財務管理人員的管理進行加強。

其次要對企業內部各種資源進行有效的整合，這是合并企業資源優化的重要手段。母公司按比例向現有母公司的股東分配收購業務的股份，以合法、系統地將子公司的業務與母公司分離，并獲得現金或證券收入。雖然新公司是一個獨立的法人實體，但原公司仍然是新公司的主要股份。原公司與新公司、新公司與新公司之間存在著股權關系。此外，在并購和剝離成功后，母公司將獲得超額投資回報。另外，資產剝離可以降低企業并購的財務風險。資產剝離是當企業發生重大事件時的一種比較合理性的選擇方式，也是當前狀態下的最優選擇，是一項最優的價值戰略。在企業的并購中，對于不適合企業發展或是成長前景小的企業而言，對于某些無利潤的業務要及時做好剝離，使得企業重新回歸到正常經營中，及時做好止損工作，確保企業的資源利用效率提升，資源配置合理化，增強企業在激烈市場中的競爭力。

四、結語

綜上所述，現階段企業的并購整合工作還要受到財務制度體系建設、資產評估方案、并購付款方式以及整合方式等限制，減少企業并購中財務風險。對此，筆者針對企業并購過程財務風險產生的原因提出一些合理化建議，主要從并購企業的審核、評估方式的選擇、并購支付方式等方面作為切入點，促進企業并購的規范性以及低風險性。