公司財(cái)務(wù)績(jī)效與社會(huì)捐贈(zèng)的關(guān)系研究
——基于中國(guó)上市公司的實(shí)證檢驗(yàn)

翁啟澤

（廣東金融學(xué)院，廣東 廣州 510630）

當(dāng)今社會(huì)對(duì)一個(gè)公司的考核指標(biāo)不止于財(cái)務(wù)績(jī)效，一個(gè)公司對(duì)社會(huì)做了多少貢獻(xiàn)也極其重要。承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是一個(gè)公司應(yīng)盡的社會(huì)義務(wù)，社會(huì)捐贈(zèng)是衡量公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的重要指標(biāo)。是否財(cái)務(wù)績(jī)效越好的公司越傾向于做社會(huì)捐贈(zèng)嗎？

一、文獻(xiàn)綜述和研究假設(shè)

前人做出了很多探索。王亞妮和蔣學(xué)洪（2010）發(fā)現(xiàn)公司社會(huì)捐贈(zèng)能提升當(dāng)期的財(cái)務(wù)績(jī)效。張兆國(guó)，靳小翠和李庚秦（2013）發(fā)現(xiàn)滯后一期的社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效有顯著正向影響，當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)當(dāng)期社會(huì)責(zé)任有顯著正向影響。潘利勇（2015）發(fā)現(xiàn)本期的財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)本期的社會(huì)責(zé)任也存在著正向的相關(guān)性。王悅（2018）發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。周茜（2018）發(fā)現(xiàn)深化企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的認(rèn)識(shí)，說(shuō)服履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的反對(duì)者，促使企業(yè)自覺履行相關(guān)責(zé)任義務(wù)。史亞彬（2020）發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司慈善捐贈(zèng)與其長(zhǎng)期績(jī)效正相關(guān)。周琳（2020）發(fā)現(xiàn)A股上市公司捐贈(zèng)的制度化、正規(guī)化，會(huì)促使上市公司慈善捐贈(zèng)事業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

研究企業(yè)社會(huì)捐贈(zèng)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效關(guān)系的學(xué)者們探索了很多對(duì)社會(huì)捐贈(zèng)和公司財(cái)務(wù)績(jī)效有影響的因素，但大部分研究企業(yè)捐贈(zèng)額與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的學(xué)者都沒(méi)有關(guān)注到公司治理水平這一影響因素。本次實(shí)證在探究公司捐贈(zèng)額和當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效的同時(shí)，引入了公司規(guī)模，治理水平和公司性質(zhì)指標(biāo)，在前人探究出的影響因素上進(jìn)一步探究更多變量對(duì)公司捐贈(zèng)額的可能造成的影響。

至此，筆者提出假設(shè)：在其他條件不變的情況下，公司財(cái)務(wù)績(jī)效越好，從事社會(huì)捐贈(zèng)的能力越強(qiáng)，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

（1）本次研究以A股上市公司為研究對(duì)象，剔除了關(guān)鍵數(shù)據(jù)殘缺的上市公司，剔除了被特殊對(duì)待（ST、*ST）、非人民幣交易（國(guó)內(nèi)B股）的上市公司，選取2015年至2019年公司年報(bào)披露的數(shù)據(jù)作為研究樣本，樣本量為1782。

（2）本次研究數(shù)據(jù)來(lái)源于上市公司披露年報(bào)和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量選取與定義

（1）被解釋變量：公司當(dāng)年捐贈(zèng)額水平，用公司當(dāng)年社會(huì)捐贈(zèng)的自然對(duì)數(shù)（lndonation）衡量。

（2）解釋變量：公司當(dāng)年的財(cái)務(wù)績(jī)效，用公司當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率（roe1）衡量。

（3）控制變量：

公司前一年的財(cái)務(wù)績(jī)效，用公司前一年的凈資產(chǎn)收益率（roe0）衡量；

公司的規(guī)模，用公司資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)（lnasset）衡量；

公司的治理水平，用公司的股權(quán)制衡度（balance）衡量；

公司的性質(zhì)，國(guó)資公司賦值為1，其他性質(zhì)的公司則賦值為0。

（三）模型設(shè)計(jì)

為驗(yàn)證假設(shè)，本文構(gòu)建模型對(duì)公司的社會(huì)捐贈(zèng)水平與當(dāng)年財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行探索，并引入可能對(duì)社會(huì)捐贈(zèng)水平有影響的因子上期的財(cái)務(wù)績(jī)效、公司規(guī)模、治理水平和公司性質(zhì)。

表1 相關(guān)性分析

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本次實(shí)證的數(shù)據(jù)樣本量為1782；數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)差在0.280到2.285之間，離散程度不大。各項(xiàng)數(shù)據(jù)的平均值和中位值差距不大。

（二）相關(guān)性分析

相關(guān)性分析表明，公司的捐贈(zèng)額與公司的當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)，在1%的水平上顯著，這表示當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效好的公司捐贈(zèng)額更高。公司的捐贈(zèng)額與上一期的財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)，在1%的水平上顯著。這表示上一期財(cái)務(wù)績(jī)效好的公司捐贈(zèng)額更高。公司的捐贈(zèng)額與公司規(guī)模呈正相關(guān)，都在1%的水平上顯著。這表示公司規(guī)模越大，捐贈(zèng)額越高。公司捐贈(zèng)額與公司性質(zhì)相關(guān)，國(guó)企的捐贈(zèng)額更高。經(jīng)初步分析，可以判斷：公司的捐贈(zèng)額和財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)，下一步開始線性回歸。

（三）線性回歸及分析

分別將數(shù)據(jù)進(jìn)行雙變量線性模型、多元線性模型和固定效應(yīng)模型回歸分別得出表2中的m1、m2、m3。

表2 回歸及穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

通過(guò)結(jié)果呈現(xiàn)分析，公司捐贈(zèng)額與公司本期財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)，與上期財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)，且顯著。這表明公司上期有好的績(jī)效會(huì)促進(jìn)公司本期的捐贈(zèng)額，并且本期有好的績(jī)效會(huì)促進(jìn)本期的捐贈(zèng)額。公司的捐贈(zèng)額與公司的規(guī)模呈正相關(guān)，在1%的水平上顯著，這說(shuō)明公司的規(guī)模越大，捐贈(zèng)額越多。公司的捐贈(zèng)額與公司的治理水平呈負(fù)相關(guān)，不顯著，無(wú)法說(shuō)明公司捐贈(zèng)額與公司治理水平的關(guān)系。公司的捐贈(zèng)額與公司性質(zhì)不顯著，無(wú)法說(shuō)明公司捐贈(zèng)額與公司性質(zhì)的關(guān)系。

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

將模型的解釋變量本期績(jī)效（roe1）用本期凈利潤(rùn)的自然對(duì)數(shù)（lnnetprofit）替代進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。依次完成雙變量線性模型、多元線性模型和固定效應(yīng)模型回歸分別得出表2中的m4、m5、m6。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，公司捐贈(zèng)額與公司本期凈利潤(rùn)呈正相關(guān)，且顯著；公司捐贈(zèng)額與公司上期財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)，且顯著；公司捐贈(zèng)額與公司規(guī)模呈正相關(guān)，且顯著。公司捐贈(zèng)額與公司治理水平無(wú)線性關(guān)系，公司捐贈(zèng)額與公司性質(zhì)無(wú)線性關(guān)系。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與模型回歸結(jié)果一致。

五、研究結(jié)論

綜上，可以得出結(jié)論，公司財(cái)務(wù)績(jī)效越好，從事社會(huì)捐贈(zèng)的能力越強(qiáng)，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，上期財(cái)務(wù)績(jī)效越好，公司從事社會(huì)捐贈(zèng)能力越強(qiáng)；公司規(guī)模越大，公司捐贈(zèng)能力越強(qiáng)。公司治理水平與公司性質(zhì)無(wú)聯(lián)系。公司當(dāng)期和前一期良好的財(cái)務(wù)績(jī)效有助于公司履行社會(huì)責(zé)任相一致。至此可以表明本文假設(shè)成立，公司的財(cái)務(wù)績(jī)效越好，從事社會(huì)捐贈(zèng)能力越強(qiáng)。