國有企業金融投資風險管理研究

張宏權

（南通能達財務管理有限公司，江蘇 南通 226010）

一、前言

隨著市場經濟的持續深化發展，國有企業也在不斷嘗試轉型，強化市場主體地位，然而與市場龍頭企業相比，其原有的投資機制、管理體制和業務模式等有時難以繼續支撐國有企業高效率運營、高效益回報和快速發展。為探索新的發展空間，優化業務結構，部分國有企業以金融市場為發展方向，實施金融投資活動，以期實現產業金融互補融合效果。金融投資一方面具有輕資產屬性、市場機制靈活、潛在收益較高等優點，另一方面還具有高風險特征，需要科學有效地把控投資風險。從投資的過程來看，金融投資也是投資決策與風險評估的博弈過程。為強化國有資本投資管理，保障國有資金安全，增強決策的優選性，國有企業亟須提升金融投資風險管理水平。

二、國有企業金融投資風險

（一）金融投資規劃管理風險

明確的投資目標方向和實施路徑是金融投資板塊的發展基礎。在板塊規劃方面，若無統一的領導組織和詳細的規劃研究，則可能導致金融投資板塊無序擴張和盲目發展、投資效率低下、發展速度緩慢等問題。在牌照管理方面，國有企業需結合自身業務發展需要和專業人才情況，合理謀劃金融牌照的投資順序，否則，各牌照公司設立后，可能因資源配置、業務發展等原因產生內部不良競爭問題。金融投資將難以與產業投資板塊有機聯動、優勢互補。在管理模式方面，國有企業對金融投資板塊的管控需結合投資效率和風險管理兩個層面，若嚴格參照一般決策流程，實行層層審批，則難以匹配金融投資的專業性和高效性要求，從而錯過投資機會；若對金融投資子公司全部實施授權自主決策管理，國有企業將無法落實監管職責，也難以滿足國有資金投資安全審慎的基本要求。

（二）金融投資監督審計風險

巡查審計是強化對國有企業投資運營合規監督管理和風險管理的有效方式。在監督對象方面，金融投資與固定資產投資不同，金融投資通過股權投資方式設立各類金融牌照公司，根據業務范圍方向，分別實施股權投資和債權投資，投資風險更加復雜，歷來是巡查審計工作的關注重點。在監督內容方面，金融投資活動工作流程煩瑣，從前期項目篩選確定的合規標準，到業務和管理條線履職盡責分工，再到國有企業投資報備等，既要求國有企業針對各業務環節建立規范完備的制度體系，又要求全面對標制度貫徹執行，合規要求較高。在審計內容方面，金融投資項目大多涉及重大金額，對于投資涉及的各項支出、資金投向、本金返還、收益分配等，無論是資金流向的合規性還是資金使用的合理性，都是審計的范圍。在監督責任方面，金融投資因專業性較強，對國有企業內部監督審計人員的金融專業知識、業務素質要求較高，實施日常精準監督的難度較大。

（三）金融投資團隊管理風險

擁有高素質的投資團隊是國有企業實施有效金融投資的重要前提。在專業能力方面，金融投資與地方政府主導招引扶持產業、國有企業重點發展產業具有同等方向，因此，在精準產業投資背景下，對投資團隊的產業細分認知要求較高。在投資研究過程中，需全面研判產業技術創新水平和商業應用前景，這對團隊綜合能力的要求非常全面，否則將導致盡職調查工作不到位等。在日常管理方面，與傳統投資不同，金融投資要求投資團隊具備較強的創新能力、溝通能力和研究能力，在團隊管理過程中，需綜合考慮行業慣例、崗位特征和國企要求等因素。在團隊穩定方面，金融投資活動周期相對較長，在投資項目存續期間，團隊核心成員重新擇業、團隊管理矛盾、工作崗位調整等都可能導致人員流失風險。在合法合規方面，投資團隊在中介機構選擇、合作對象談判、投資標的篩選等環節，都存在較高的道德風險。

（四）項目投后管理運營風險

金融投資的收益保障在于項目投后的順利退出。在投資階段方面，投前與投后是兩個相互聯系，又相對獨立的階段，其中投前是價值研判的過程，而投后則是價值維護的過程。項目投后管理的關注重點在于原定投資方案、項目商業運營計劃是否按期全面達標，這對項目后續常態化監督管理要求較高。在投資權益方面，金融投資架構的設置往往需結合投資標的項目的特征、股東對股權稀釋的要求、意向投資機構的投資計劃等多方面因素，而國有企業因投資金額和股權比例的優勢不明顯，導致國有企業的投資權益無法得到同等或優先保障。在投資管理方面，因金融投資活動的特殊性，投資標的項目一般由領投方或控股方參與項目運營監管，國有企業常常采取跟投方式，無法參照直接出資企業進行管理，難以全方位介入項目管理運營，在投資項目出現經營風險時，難以及時采取止損措施。在投資增值方面，金融投資項目大多處于成長期，往往存在訂單持續增長、團隊持續優化、治理持續改善等需求，因無法全面參與項目投后管理和項目信息不對稱等，國有企業難以發揮自身資源優勢，為項目提供投后增值服務，解決項目發展難題。

（五）市場投資能力競爭風險

金融投資是高度市場化運營的投資活動。在市場波動方面，金融市場涉及各類金融底層資產，金融工具復雜多樣，金融市場投資存在較大系統性風險和單一投資波動風險，對于國有企業金融投資市場的研判能力和預警能力要求較高。在額度競爭方面，金融投資標的往往具備較大價值成長潛力，具有一定的資源稀缺性，導致股權投資額度競爭激烈。在投前階段，國有企業需按期完成價值分析、盡調程序和出資繳付義務，否則投資份額將重新分配給其他投資者。在投后階段，隨著業務財務持續增長，項目將繼續開展融資活動，作為股東，國有企業具有優先認購權利，但若面臨項目估值重大調整，亟須短期內完成出資決策，否則投資權利將讓渡給競爭對手。在資源整合方面，參照地方政府實施國有資產重組經驗，地方金融股權資源整合，一般選擇由具備較強國有資本金融投資運營能力的國有企業實施，而國有企業為持續做大資產規模，做強資本運作能力，需持續增強金融投資能力。

三、建議

（一）強化金融投資戰略管控

一是建立國有企業金融工作領導機制，加快建立以企業本部戰略規劃部門、投資管理部門和下屬金融類股權公司為主要單位成員的工作小組，形成工作分工和定期會議機制，持續深化研究金融投資運作方案。二是統籌國有企業業務發展戰略布局，按照“分階段拓展、多元化延伸”原則，合理謀劃金融投資次序，基于國有企業資源基礎條件，參考同類國資金融投資經驗，可前期聚焦企業主營業務和地方產業園區，以融資擔保、融資租賃、小額貸款等金融服務為主要發展方向，配合解決產業板塊融資需求。后期可以私募股權基金、資產證券化產品等金融投資為拓展方向，促進金融投資與產業發展共同良性發展。三是優化國有企業金融投資管理模式，結合金融投資業務流程和國有企業重大事項審批程序，探索建立授權權限決策機制，以國有企業本部為戰略決策中心，下屬金融投資子公司為投資實施責任主體，可在一定投資金額范圍實施自主決策并自擔風險。

（二）打造金融投資內控體系

一是持續完善內控制度，按照“一個金融牌照公司、一套投資運營制度”原則實施金融投資差異化管理，分類建立健全金融投資業務運營和風險控制管理制度體系。二是出臺專項業務管理辦法，圍繞合作對象、前期調研、盡職調查、機構選聘、專家邀請、決策會議、合同管理等細節環節，分別制定實施辦法和管理規則，規避關鍵工作環節風險。三是加強系統風控體系建設，以國有企業內部管理機制為基礎，結合金融投資風險控制理念，建立三道風控機制，即以金融投資子公司風控部門、業務評審會議、董事會為第一道風險控制機制，以國有企業本部風險審查部門和專家評審會為第二道風險控制機制，以國有企業本部決策會議為第三道風險控制機制的系統化風控體系。四是增強業務合規執行能力，國有企業有效發揮監察審計職能部門作用，指導金融投資板塊健全合規機制，各金融投資子公司探索結合制度執行、合規監督、風控管理等職能，形成“大風控”監管模式，嚴格落實制度辦法規定，定期實施自身排查工作，防范審計巡查風險。

（三）優化金融投資團隊管理

一是加強專業人才儲備建設，圍繞國有企業金融投資規劃，制定人才梯隊培養計劃，通過外部招聘和內部選調的方式，按照金融投資子公司定位，逐步配備具備資質條件的人才。二是重點招引高端行業人才，對于戰略新興產業和科技創新產業等專業技術領域緊缺型人才，鼓勵實施獵頭招聘、特殊人才引進計劃。三是實施國有企業金融投資干部儲備計劃，圍繞國有企業金融投資長期發展，制定企業內部優秀青年干部儲備方案，明確人才入庫標準，通過內部競崗、專業考試、適崗評價等方式，確定重點培養人員骨干，適時完成人員補充調配。四是探索實行薪酬激勵計劃，將核心成員離職限制條款納入勞動合同，研究團隊成員參與投資方案，設置團隊業績對賭條件，探索收益分享可行性，不斷提高團隊工作的積極性。五是實施職業經理人引進計劃，對于市場化運作的金融投資業務，國有企業需探索引進專業化的職業經理人，通過簽訂聘期合同，明確業務內容、風險標準和薪酬待遇，全面對接金融市場，實施市場化投資。六是不斷強化廉潔從業管理，定期對金融投資高級管理人員、投資負責人、風控負責人等開展廉潔從業崗位排查，按照“全面從嚴”的原則實施違規處罰管理。

（四）加強金融投資項目運營

一是提升國有企業金融投資議價能力，將地方政府政策扶持投資和市場化投資共同融入金融投資，通過股東資源輸出，實現投資架構的不斷優化，提升國有企業的出資人地位。二是完善金融投資項目協議內容，國有企業應重視合同管理，將委派董事、監事、高級管理人等權利作為商務條款內容。對于投資比例較高的項目，國有企業還應加強財務資金管控，爭取財務審批權，貫徹資金去向監管。三是建立風險預警處置機制，要求金融投資項目定期開展信息披露，有條件的國有企業應建立金融投資風險預警指標體系，將投資金額、產業領域、業務指標、財務表現、股東結構等全面納入考量范圍，并形成風險等級和風險應對措施。四是加強政府部門聯動，國有企業可綜合自身政策資源和區域發展優勢，通過聯系地方招商部門，建立投資項目定期聯絡工作機制，這能在解決項目發展難題的同時，帶動項目招引落戶。五是完善投后部門管理，按照投資全過程管理模式，明確投后管理專職崗位人員，貫徹執行投后管理制度，定期開展現場檢查和投資評價，提前制定風險處理方案。

（五）培育金融投資競爭能力

一是加強金融投資預算管理，國有企業要按照一視同仁的原則，將金融股權投資與工程項目投資一并納入年度投資預算，確保各個階段投資資金儲備相對充足。二是保持對投資項目的長期關注，國有企業要將產業研究、項目研究作為常態工作，及時收集歷史投資方的盡職調查材料和潛在投資方的動態信息，通過組織項目評估會議，提前分析投資可行性，從而加快投資研判節奏。三是強化金融市場研究，以金融市場風險管理為目標，成立市場分析工作小組，研究金融投資避險工具組合方案，提高外部風險管理應對能力。四是加快金融投資協同建設，國有企業要抓緊明確競爭定位，圍繞遠期打造地方國資系金融投資平臺，做大金融投資規模，提高金融投資能力，通過爭取政府支持，盡快取得地方金融股權資源整合的優先權。

四、結語

金融投資風險管理的本質在于投資價值的評估發現和有效實現。金融投資是具有高度市場化運行規則和較高運作風險的活動，在市場競爭中，國有企業開展金融投資，安全性是首要前提。國有企業在市場化轉型過程中，更應秉持合理審慎、風險可控的原則，全面加強風險管理，為企業的長遠發展探索新的價值增長點。