企業并購重組過程中降低財務風險的對策探析

左志美

（北京匯源食品飲料有限公司，北京 101305）

一、引言

隨著經濟社會的發展，企業要想完成并購重組，可能面臨各種各樣的財務風險，基于此，企業想要加強管理控制以及防范戰略風險，存在相當大的難度。因此，企業必須從戰略發展和業務布局的角度，科學地分析和研究并購重組活動產生財務風險的原因，然后針對性地提出有效的防范措施，以減少企業并購重組期間面臨的財務風險，從而提高并購重組的質量和經濟效益。只有如此，企業才會基于并購重組重獲新生，擁有更加廣闊的發展前景，為建設社會主義強國貢獻力量。因此，探討當前企業并購重組過程中降低財務風險的對策具有重要的現實意義。

二、企業并購重組中財務風險的相關定義

（一）企業并購重組的定義及重組模式

企業并購重組是企業用來增加資本的一種常用方式，主要是通過對資產進行合并重組，實現資本擴張。并購是指通過全部購入、部分控股等手段轉讓企業的所有經營權或者控制管理權，采用吸收、兼并的手段，撤銷被兼并方的法人地位，被兼并方成為兼并方的一部分。在新成立的合并企業中，所有資產和負債注入新成立的企業股份中。

通常情況下，關于企業并購重組，存在企業規模增長、業務范圍增長兩種模式。其中，通過混合、縱向或者橫向方式并購，合并產品類型，即業務增長范圍模式的企業并購重組。所謂混合，就是著力于產品類型的擴增，使其更加多樣化，這就需要企業組合不同類型的產品。縱向，主要是指企業為了節約成本，擴大收益，進行合作生產，以此增強產品生產的可控性和可管性。同時，為了有效壓縮成本，控制原料供應渠道，也可合并上游、下游，擁有更多主動權。橫向，主要是指企業在經營運轉過程中，將自身類似的業務或活動合并，以此優化資源配置，實現降低成本、協同生產的理想目標。這種并購重組模式十分常見，屬于企業經營運轉過程中的廣泛轉變［1］。

（二）企業并購重組財務風險的定義及風險特征

關于并購重組的風險，關注的焦點為是否虧損、是否增值。因此，發生此種行為之前，企業必須預先做好研究分析，充分知悉企業發展實情，只有如此，各層級、各部門中的隱藏性、結構性財務風險才可得到有效剔除。通常情況下，并購重組的財務風險有多種，如定價、融資支付、商譽貶值等。倘若因為管理問題出現方法失調，致使財務風險與并購重組活動相輔相成，那么后期，企業的各項經營活動就極易出現虧損，甚至發生更大的消極事件。

企業進行并購活動產生的風險主要有三個方面。首先，客觀存在性。企業的財務風險是伴隨著并購重組活動存在的，二者相輔相成，即使相關的研究在合并之前就進行了，但財務風險仍然客觀存在。其次，動態流動性。隨著企業的經營運轉，財務風險也會因為時間與事件的推進呈現動態化波動，同樣，財務風險會伴隨企業并購重組全程。最后，突發破壞性。在財務一體化過程中，合并方與被合并方可能不相互適應，并可能發生沖突［2］。

三、企業并購重組過程中典型的財務風險種類

（一）交易定價風險

并購重組涉及兩家以上企業參與，但主要可分為兩個主體，合并方須根據企業財務狀況、核心技術、員工配備，合理評估被收購企業的實際價值，最終得到交易價格，如果評估不準確，就會引發交易定價風險風波。首先，如果被收購方故意制造各種假象，隱瞞真實的財務狀況，美化財務報表，容易導致收購方評價不完整、不科學，交易定價較高。其次，企業并購活動交易中，買方企業一般都會考慮邀請有聲望、業界知名度高的第三方機構評估企業價值。將評估工作委托給第三方沒有錯，但很可能因為存在利益驅動，導致第三方評估機構評估價值扭曲，造成收購企業多支付交易定價［3］。最后，許多企業會選擇吸引其他企業參與并購，主動降低并購重組的定價估值，這種行為容易導致企業并購能力下降，也很容易對市場的正常企業價格造成干擾。

（二）戰略選擇風險

企業并購重組并不是簡單合并資產和人員的過程，而是要有周密的計劃，過程比較復雜，重組計劃實施前也是財務風險高發階段。其中，行業選擇風險表現在并購方選擇目標企業時會選擇同一行業或不同行業，為了讓企業通過并購實現擴大規模、增加市場份額的目標，很多企業更傾向于收購同一行業的企業。但也存在一些企業通過跨行業并購調整經營業務，探索新領域的情況，這時候的財務風險會更大?？梢姡袠I選擇風險一直存在，因同行或跨行存在一定的風險差異，所以要格外重視。另外，企業并購重組中還存在區域選擇風險，這是不同企業有著各自的經營業務區域，不同地區也有著不同的行業政策文件、稅收法規、法律環境導致，企業在并購重組之前要進行詳細的分析，要充分考慮這些因素，提前規避風險。

（三）融資風險

并購重組需要大量的資金，企業收購成本往往可以獲得大量的營運資本，各種融資風險也會越來越多。在企業并購重組過程中，收購方可能需要一次性支付大量資金用于收購活動，往往在此過程中，部分并購資金持有方本身無法滿足并購交易價格的需求，在這種情況下，收購方企業通常會選擇通過融資解決問題，短時間內大量的融資存在很大的風險。普遍而言，資產出售、混合融資、股權融資、債務融資是企業并購重組過程中的主要融資方式，這些融資方式各有優缺點，會引發融資風險。因此，在并購重組過程中，企業不應為利益犧牲未來的發展機遇，必須具有戰略眼光，做好自身的償付能力分析，謹慎進行并購重組，只有如此，企業發展才會更加安全、有序。

四、企業在并購重組過程中引發財務風險的因素

（一）并購各方信息失衡

實際中，企業進行并購重組，也會因為財務信息不對稱導致財務風險。在并購重組過程中，收購方與被收購方有不同的立場和觀點，容易發生利益沖突。例如，在并購重組的過程中，被收購的企業往往會篡改財務報表或會計信息，以便在并購過程中獲得更多的利潤。然而，收購方往往很難從外部獲取其財務信息，再加上財務審計人員專業技能有限，就很難真正了解財務狀況。因此，在實際并購中，收購方很容易高估被收購方的價值，從而支付更多的資金，增加財務風險。

（二）從業人員專業技能不足導致財務風險發生

企業并購重組將涉及大量的工作環節和人員，因此管理困難，要想并購重組順利完成，必須確保參與者的工作能力和工作質量，但許多即將進行并購重組活動的企業并不具備順利執行各工作環節的能力，特別需要關注的是財務人員的專業技能和綜合素質。一方面，很多企業會忽略對在職財務人員的教育培訓，不利于其進步和成長［4］。另一方面，每個財務人員的工作質量和工作能力存在差異，少數財務工作人員無法勝任現任崗位，但又不愿意主動學習，從長遠來看，財務人員的專業水平不高會限制企業的發展。

（三）并購融資結構設計存在缺陷，增加了財務風險

許多企業為了完成并購重組，都會采用相應的融資方式幫助企業內部緩解資金壓力，但許多融資結構設計不合理、不科學，給收并方企業財務管理埋下了巨大的隱患。企業并購重組融資結構設計包括資本結構的科學合理性、股權債務融資比率設計、股權融資時機等，可滿足資本并購重組的需要，實現融資成本的合理控制，確保不影響企業大股東控制，但許多融資者只關心資金籌集，沒有考慮股東股權和債轉股股權融資比率的設定。

五、當前企業并購重組過程中防范財務風險的對策

（一）解決各方信息失衡問題

信息在企業并購重組過程中擔任著重要的角色，如果信息傳遞真實性、時效性、準確性等受到影響，都會增加并購中的財務風險。因此，要做好并購工作，企業必須解決信息傳遞問題。具體要求如下：第一，收購企業在并購重組前，應當做好被收購企業的信息核查工作。目前，并購企業要占據有利地位，就要尋找業界聲望高、專業技能強的第三方機構作為合作對象，以防止對被收購方的信息收集不全面。第二，被收購方有必要判斷收購方未來可實現的利潤預期，防止企業在利潤上升階段或最高點出售股份，防止并購因收購方缺乏發展能力而出現失誤。第三，提高買方評價價值的公平性。為保證收購方評估報告的公平性，收購企業不僅要贏在起點，與專業的第三方評估機構合作，還要保障第三方機構在評估企業價值的過程中能夠做到規范化、標準化、科學合理化，對所有涉及的參數和指標作出公平的評估，要讓所有人真正信服這個結果。

（二）提高財務人員的專業技能和綜合素質，適應并購重組財務管理需要

財務人員對企業并購重組活動的順利進行有十分重要的作用，因此，企業首先要確保財務人員的專業技能、職業道德和工作能力都與所擔任崗位相匹配，才能有效預防并購中存在的財務風險。第一，收購企業和被收購企業在日常經營中都應注意加強對財務人員的管理和培訓，并確保培訓活動的效果，保證企業在并購中占據有利地位，還要具有一定的靈活性，可以根據企業管理的變化需要變更和調整，為企業并購發揮更大價值［5］。第二，收購方的財務人員應積極溝通，促進與被收購方真正實現財務信息共享，也可以在并購中為雙方企業解決財務信息不對稱的問題。

（三）杜絕資金流動性風險和支付風險

企業預備并購重組，就須專門成立執行部門，預先做好各類事項的評估和分析。具體而言，并購重組之時，須集中處理多類財務事項，因此，企業必須制定萬全之策，確保并購重組方案盡善盡美，尤其須重點衡量交易對價成本，科學管理預算資金。

除做好企業自身的各項準備之外，還須重點針對被合并的企業，調查分析其營運資金、內外負債，以及此次行為之后的整合成本。只有如此，企業并購重組之際，才可真正做到胸有成竹，游刃有余，清晰把握融資規模，合理選擇融資模式。

企業在并購重組過程中，要想最大限度壓縮成本，將此次行為定為企業飛速發展的牢固根基，就須合理規劃交易前后的現金流量。具體而言，企業要想盈利，就須維穩并且加速資金周轉。因此，對于資金流動、支付方式的相關風險，必須進行綜合分析和考量，以此有效提高財務管理水平，避免現金流量破裂，以及資金周轉緊張的不利現象。關于現金支付交易，企業進行并購重組之時，可以根據自身情況，趨利避害，選擇更具優勢的支付方式，以此減輕自身資金償還壓力。此外，在支付過程中，企業必須做到營運資金的盈而有余，只有如此，才可有效應對可預見性的各類財務風險以及不可抗力的諸多財務風險。由此可見，作為重要的社會建設力量，企業要想順勢而為，完成并購重組，必須審慎冷靜，分析各種利害，以此確保并購重組的科學性、可行性和長效性。

六、結語

并購重組最終目的是實現并購方和被并購方的雙贏，同時這一行為也很容易引發企業的財務危機。如果處理不當，很容易誘發財務風險，產生的財務風險會使并購企業的并購結果大打折扣，甚至會阻礙雙方更好地發展。因此，雙方企業都應深入了解并購重組過程中的財務風險，并做好各種財務風險防控工作。希望文章的分析能幫助企業更好地了解并預防并購重組中的財務風險。企業在并購重組期間，要高度重視其中的財務風險，不僅要防范可能發生的財務風險，也要制定有效的措施加以應對，以取得更好的成效。