公司股權融資法律問題研究

向 鴻

（廣東正日律師事務所，廣東 中山 528403）

一、公司股權融資的主要方法

（一）股權質押融資

質押者將自己在公司的股權作為質押的對象，為自己或其他人的債務作為擔保的行為即是股權質押。股權質押可作為相關企業進行信貸的一種良好資質的體現，由此也提高了相關企業的融資可能性。針對經營范圍較小的企業而言，其在銀行取得貸款的主要憑證是對房地產產權的抵押。由于大多數中小型企業沒有太多實物資產可抵押，因此地方政府建議使用公司股權質押進行融資，以幫助這些中小型企業獲得資金。

（二）增資擴股融資

股權融資的一種形式叫作增資擴股，又稱股權增量融資，在股份公司和有限責任公司的融資方式中非常常見。若將資金來源進行劃分，企業的增資擴股可分為外部增資擴股和內部增資擴股。外資增資擴股以私募股權形式進行。通過引進國內外戰略投資者和金融投資者，由此提高公司的資本能力，為公司未來的擴張發展打下了基礎。

（三）私募融資

私募股權融資（PE）主要與公開發行股票相對比，企業將其股權通過以轉讓、擴股等渠道吸引特定投資人的策略，為了公司在未來的發展中得到更多的融資支持，私募融資的投資人數一般不會超過兩百人。近年來，隨著全球私募股權基金涌入我國，私募股權融資已經建立。

二、公司股權融資中存在的法律問題

（一）內部融資渠道和現有法律問題

1.所有者的投資

從某種意義上來講，企業的發展現象就是一種投資現象的發生，我國在母法和基礎的法律中均規定了對所有者投資的保護，即公共投資與私人投資。我國法律對于企業法人建立的條件和程序并沒有太多嚴格的限制，只要是在符合相關法律規定的基礎下，不區分財產主體和組織，其便可通過自己的財產來進行投資或設立企業，且對于設立企業的投資而享有最終的投資權。我國不論是政府導向還是在法律方面，都希望各種經濟形式共同發展。此外，在我國企業機構中的資本投資仍然以實際擁有的資本進行運行，而不是單單具有法律符合的資格即可，由于嚴格的投資限制，許多可能的投資無法實現。雖然我國目前對于法律資本的規定中，對于非公司制的相關企業在財產上沒有過多的限制，這使得概念中的“一元公司”在理想狀態下成為可能的對象，但相關辦理程序相對復雜和對其財產條件的有關限制使目前無法達成此類可能。同時我國《公司法》規定中明確了相關公司成立的資本要求，且資本的底線也規定較高。［1］

2.企業收益保留率

我國的《公司法》規定，必須從法定公益金和公積金中提取一定比例的公司稅后利潤。為了提高企業的成長能力，1995年國務院批準了國家計委、財政部和國家經貿委《關于改變企業本金和利息限額的意見的通知》。根據該通知，轉為國家資本的“貸款轉貸”資金是指國務院批準從1987年財政安排中安排的國家預算中扣除已償還和免除的本金和利息。1988年自貸款使用之日起，截至1995年7月3日的本金和利息余額。這主要是通過法律的規定將公司原來形成的債務進行部分的消除，由此種方式來對公司的經營活動進行支持。這不僅僅可以減輕企業的債務，降低企業的負擔，還對于公司本身的結構和公司自身的資本積累具有積極意義，由此來促進公司成長的步伐。

（二）外部融資渠道和現有法律問題

1.股權融資

一般認為，股權融資是成本最低、用時最短的融資方式。在1980年代后期和1990年代初，股票交易在我國開始建立，相關市場也開始產生，而股票交易的建立也為相關缺少發展資金的企業提供了機會。然而，由于我國證券交易所市場的不成熟發展和缺乏分層設計，許多公司由于進入壁壘高而難以進入證券交易市場。

2.債券融資

發行債券是也是缺乏發展資金的公司直接從資本市場籌集資金的一種重要方式。國務院于1993年8月發布的《公司債券管理條例》第二條規定，《中華人民共和國公司法》第一百五十九條的規定由全國人民代表大會常務委員會批準。同年12月的施行使企業可以通過發行債券來廣泛籌集資金。但是，在上述法律和法規中，合伙企業、獨資企業和許多其他不具有法人資格的中小型企業不得發行公司債券；而《公司法》以所有權為標準，在債券發行人中不包括所有民營企業。

3.私人貸款

除了從上述正式的金融和證券市場尋求融資渠道之外，我國各地為了企業發展，還衍生出私人貸款市場，在經濟發達的地區尤為活躍，雖然其能夠對缺乏發展資金的企業起到一定的幫助作用，但其由于缺乏相關法律的規制，在很多私人貸款中高利貸便成為普遍現象，這也使得公司在發展經營中處于難以抉擇的地步。［2］

三、解決公司股權融資問題

（一）建立健全股權保護制度

我國應激勵各種正當主體對相關企業進行融資活動，來對各種正當主體的投資行為和權利保護作為輔助，由此來激發各種融資資金向企業流動。降低設立公司的最低資本要求，并將資本制度改為授權資本制度。我國市場對于私人財產的限制及準入平臺要求嚴格，因此，我國應更合理的進行產業結構的規劃，開放市場，將私人資本的活力注入市場。

（二）建立有效的信用體系

企業的現代化發展需要政府的政策及資金支持，我國可以建立更完善的銀行體系，對金融機構的職權進行更細致的劃分，以多層次和多角度的發展方向服務于企業。完善政策性銀行體系，建立多層次的金融機構。以國外政府為例，日本中小企業管理局設立了中小型企業投資基金，法國投資銀行也設立了中小型企業投資賬戶，為發展中小型企業提供政策性支持。我國在改革開放過程中便建立了三個政策性銀行，雖然它們業務能力極強，但它們的主要業務范圍是對于大型企業的支撐。因此為了我國企業全面而又長遠的發展，在主要的政策性銀行體系中建立中小企業發展銀行或在政策銀行中建立中小企業信貸專門機構是必不可少的財政支持條件。

（三）深化國有商業銀行體制改革，進一步界定國有商業銀行

銀行是獨立的金融市場參與者，為企業創造了標準化、平等的信貸環境?，F有的商業銀行業務經常對私營公司有所限制，這種現象的形成主要是受國有商業銀行的影響。從目前的現實情況來看，為了提高市場配置對商業銀行的影響，應不斷改革國有商業銀行有關市場資源的配置權限，由此來避免各種危險融資的行為。同時商業銀行也要分析市場的現行需求，以此來調整和規范自身的信貸業務，提高企業競爭力。應發展各種主體形式的銀行，以改革促進商業銀行內部體系結構的優化，由此給企業提供更多融資資金。其次應適當調整商業銀行進入市場的相關標準，使得各種銀行在良好的法律環境下進行相互競爭和發展，拓寬企業的融資渠道。［3］

四、結束語

隨著我國社會主義市場經濟的不斷發展，公司優化股權的重要性越來越明顯。優化公司股權對于公司融資的未來發展，提高公司經營的穩定性，促進健康長期的經濟發展具有重要意義。本文以公司股權結構為視角，闡述了公司股權結構和治理結構的相關理論，并分析了股權結構和當前的融資問題。也就是說，股權結構是公司治理結構的基礎和核心。而優化股權及對股權融資的相關立法，將成為今后企業發展的必要前提，且提出了針對企業股權、公司股權優化及相關融資的法律問題，提出解決公司融資問題相關對策建議。這是為了改善我國的公司融資環境，促進我國經濟體制的改革與發展。