新常態下我國產業投資基金的現狀及改善措施

（中鐵建投資基金管理有限公司，北京 100089）

一、引言

在市場經濟背景下，企業的融資模式和渠道更加多元化，企業能夠從更多的途徑獲取資金，從而為企業的發展提供資金支持。在現有的融資模式中，產業投資基金是一種具有操作靈活、準入門檻低、受眾廣泛、資金優勢大、抵御風險能力強等優勢的股權融資模式，其在企業中的應用比較普遍。但對產業投資基金應用現狀進行分析，發現該融資模式存在一些問題，需要企業有效解決這些問題，更好地發揮產業投資基金的優勢。

二、產業投資基金的概念、特征及優勢

產業投資基金指的是向具有很大潛力且未上市的企業進行股權或準股權投資，獲取參與被投資企業的經營管理資格，并實施管理，以期在該企業發育成熟后通過轉讓股權實現資本增值。

產業投資基金的特點有以下幾點：投資的對象是未上市的企業；投資期限一般在3-7年；一般都積極參與被投資企業的經營管理工作；投資的目的是通過衡量企業的潛在價值，利用投資推動企業快速發展，然后在合適的時機退出，以獲得資本增值收益。

產業投資基金的優勢表現在3個方面：第一，可以緩解地方財政資金和項目投資的資金缺口，豐富大型項目和產業發展的融資渠道。第二，可發揮杠桿效應，推動財政資金的引導，產業投資基金可以推動產業聚集，實現資金多樣化利用，加快產學研結合，促進產業結構升級等。第三，可以發揮專業管理團隊優勢，實現項目運行和產業發展的專業化服務，能有效辨別新興產業的發展方向，明確產業發展的核心要素，培育具備高附加值的產業環節，推動產業要素集聚，而且對于某些行業的發展而言，可以借助產業投資基金解決融資能力弱、結構調整難度大等問題。

三、我國產業投資基金存在的主要問題

（一）績效評價體系不健全

目前，對于產業投資基金的績效評價體系集中在投資機制和退出機制兩方面，缺乏對募集期和投后管理期的評價。這樣一來，就無法保證對投資者的資金來源和投資資質進行全面評估，可能導致產業投資基金出現同質化問題。同時，投資后管理情況的評估不足表現出重投資輕管理的問題，這很有可能給投資者帶來不利影響，引發投資失敗。就投資者來說，要保證盈利，單純選擇有潛質的優質企業進行投資是不夠的，還需要參與后續的管理，確保被投資企業的優勢持續存在，這樣才能保證被投資企業健康發展，能夠確保投資者的投資收益。

（二）法律體系不完善

從我國投資現狀來看，國內產業投資基金在各產業領域都處于初期階段，各方面的體制還不夠成熟，尤其在法律體系上存在很多缺漏，監管機制也存在不足，影響到產業投資基金的發展。一方面，國內缺乏針對產業投資基金的專項法律，因為在如何有效處理爭議信息方面存在不同意見，所以還沒有出臺專門的法律法規，這導致產業投資基金運作混亂，權責混淆。另一方面，產業投資基金的監管機制不完善，監管力度不足，存在監管主體不明確、監管不到位、監管責任不清晰等問題，使得個別政府單位出現濫用權力、以權謀私的問題。同時，因為政府方面的干預，產業投資基金的投資和產業屬性弱化，強化了資金的蓄水池效應，影響到其作用發揮。

（三）基金發展不平衡

產業投資基金在區域和結構發展上表現出不均衡。在區域上，不同地區經濟發展水平的差異性，使得政府財政在產業投資基金中表現不同，對于經濟發達地區，政府財政可能表現出輔助作用，主要是這些地區市場經濟條件成熟，社會資本成熟，基本不需要政府資本的干預。在結構上，主要表現為人才和資金分配不平衡，產業投資基金在國內各個產業都有應用，但缺乏專業的基金管理機構和人才，部分地區在實施產業投資基金沒有考慮專業性因素，使得部分基金機構盲目擴大基金規模，盲目投資，忽視了專業管理服務的存在，導致投資失敗。

（四）利益訴求存在矛盾

很多地方政府都存在隱性債務，其開展融資活動會面臨償債風險。而地方政府在開展產業投資基金時一般會選擇投入大量財政資金，以保證基金可以服務于宏觀政策，這就給政府財政和社會資本帶來矛盾，如果大量地方政府財政資金進場，則會壓縮社會資本的準入空間。如果政府機構參與某一產業投資基金，社會資本在參與該基金投資時往往需要考慮地方政府的意見。

四、我國產業投資基金的發展建議

（一）優化績效評價體系

一方面，完善產業投資基金募集環節的績效評價體系。這要求關注三個核心指標：可行性指標，即產業投資基金是否可以滿足法律規定的要求，是否與地方經濟發展規劃相適應；資金來源指標，工作人員需要對產業投資基金的資金來源進行分析，保證資金的真實性，避免出現“以債養基”的現象；投資者指標，要求考核投資者的專業性和規范性，掌握他們的賬務情況和信用條件，以保證投資的有效性。另一方面，要完善投后管理環節的績效評價體系。要對基金管理機構資質和業績表現進行考核，前者包括管理經驗和管理成績，后者是機構在基金運作時的業績表現。通過合理的績效評級體系地建設，對基金的資金來源、投資適用、機構管理、盈利退出等建立對應的評價體系，以此為基礎打造基金行業守信聯合激勵和失信聯合懲戒機制，完善行業信用體系。

（二）完善法律體系

要推動產業投資基金相關管理規范的落實，促進政府部門積極構建產業基金管理制度，關注產業基金管理制度的優化和執行，為投資行為提供法律保障。面對新的發展格局，政府出臺的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）使得資管行業總體規模收縮，不僅在短時間內縮小了產業投資基金的擴張規模，也在長久地提高了投資者的準入門檻，控制了投資者數量和產業投資基金無序增長的局面，同時還可以避免出現資金同質化的問題。資管新規細化了資管行業的分類細則，統一了監管標準，提高了投資者的資產標準和投資門檻。投資者要積極配合資產新規，保證將盈余資金投入到真正需求資金的產業中，打造規范化的募集機制。

（三）遵循因地制宜的原則

產業投資基金發展不均衡的根本原因是區域經濟發展不均衡，政府部門需要遵循因地制宜的原則，結合當地區域經濟發展的實情，妥善設置產業投資基金。要促進產業投資基金在不同地區之間的均衡發展，要避免因人才、資本等生產要素差異帶來較大影響。從中央政府的角度分析，要避免“一刀切”，盡量考慮各地區的特殊性，因地制宜，適當放權給地方政府，保證各個地方政府政策制定的科學性。地方政府可以充分利用當地的生產要素和資源，發揮特色優勢，發展不同領域的產業投資基金項目，扶持地方特色產業的發展，打造品牌效應。

（四）遵循讓利互贏的原則

平衡好財政資金和社會資本在產業投資基金中的投入，把握好兩者的關系，妥善處理好社會資本的利益訴求。一方面，財政資金需要適當讓利給社會資本，重點關注產業投資基金的募集、投入、管理和退出工作，對績效評價機制進行優化，嚴格按照評分確定財政資金和社會資本各自的利益占比。不同的產業基金需要確定不同的讓利比例，一般政策相關性越高的基金，讓利程度越大。另一方面，政府部門需要減少對社會資本投入產業投資基金的干預，充分發揮市場的調節作用，在被投資企業發展成熟后及時退出，保證政府部門處于引導而不是主導地位，由市場決定資源配置而非政府決定，這樣才能發揮產業基金對行業發展和金融市場的引導作用，聚集閑散資金，避免流動性過剩，促進儲存資金轉化為投資。

五、結語

隨著經濟高質量發展要求的提出，市場對于產業投資基金的需求不斷提高，為其發展打造良好的外部環境，但在產業投資基金運行過程中也出現一些問題，需要政府部門和社會加以關注，進行妥善處理，促進產業投資基金的穩定健康發展。