行為金融視野下的證券投資風(fēng)險對策

摘要：傳統(tǒng)金融學(xué)偏向理性投資，認(rèn)為在投資前應(yīng)做好風(fēng)險及收益的評估和檢測，而行為金融學(xué)則對這一理念提出了新的建議，并通過心理金融學(xué)理論的引入，對行為金融作進(jìn)一步分析，了解行為偏差對投資者決策不確定性存在的影響。目前，證券投資在投資決策中會受到理性和非理性雙重因素的影響，在面對異象時，很難在最快時間內(nèi)作出決斷，進(jìn)而增加了投資風(fēng)險。行為金融學(xué)能夠有效開展異象分析，為證券投資提供支持，確保決策的可靠性。

關(guān)鍵詞：行為金融;證券投資;風(fēng)險對策;

目前，我國作為世界上最大的發(fā)展中國家，自改革開放以后，各領(lǐng)域得到了長足進(jìn)步，尤其是在金融證券市場中取得了顯著成果。但同西方發(fā)達(dá)國家相比，我國證券市場因起步時間較晚，思想理念轉(zhuǎn)變還不是十分完善，整體發(fā)展形式仍呈現(xiàn)落后的局面，投資市場異象頻出，增加了投資的風(fēng)險系數(shù)。而行為金融理念的出現(xiàn)，則解決了這一現(xiàn)象。行為金融理論中涵蓋心理學(xué)、社會學(xué)、金融學(xué)等多方面專業(yè)知識體系，可對現(xiàn)存金融異象展開細(xì)致分析和探討，并采取非理性的方法為投資者提供建議，增強(qiáng)投資決策的合理性，維護(hù)投資者的效益，進(jìn)而為證券市場的建設(shè)帶來更多的支持。

1行為金融理論

1.1理論興起

行為金融理論興起于上世紀(jì)80年代，這一階段我國股票市場已經(jīng)有所發(fā)展，但出現(xiàn)一系列異常現(xiàn)象，為更好的解釋這些異常情況的發(fā)生，專家學(xué)者們將心理學(xué)、行為學(xué)、社會學(xué)等學(xué)科融合起來，創(chuàng)建了行為金融學(xué)，并在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)了對金融市場的分析和調(diào)控。傳統(tǒng)金融學(xué)是建立在市場基礎(chǔ)上的，對其界定也是針對傳統(tǒng)金融學(xué)在有效市場中的作用實現(xiàn)的。這種思想在投資交易中，很容易因為一些非理性因素的影響出現(xiàn)隨機(jī)性，而在行為金融學(xué)的推動下，這些非理性因素能夠進(jìn)一步得到分析和判定，給出專業(yè)建議和意見，為投資預(yù)測及效益評估提供依據(jù)，保證投資者決策的可靠性，為金融市場發(fā)展提供助力。

經(jīng)研究表明，人們在投資過程中很容易受到盲目自信心的影響而出現(xiàn)問題。傳統(tǒng)金融學(xué)理論會指導(dǎo)理性投資者利用不理性的行為來獲取更多利益，實現(xiàn)對不理性投資者的制約。但在實際投資市場中，這種情況存在諸多漏洞，且很多問題的產(chǎn)生都是無法用傳統(tǒng)金融學(xué)理論加以解釋的。為此，才將心理學(xué)、社會學(xué)等學(xué)科融入其中，希望以此處理非理性行為下存在的問題，提高投資決策的有效性。

1.2區(qū)別

在了解行為金融理論上，需對其與傳統(tǒng)金融學(xué)理論間的區(qū)別差異加以了解，這樣才能更加直觀明確的掌握行為金融理論的核心要點，將其合理應(yīng)用在證券投資中。行為金融理論與傳統(tǒng)金融學(xué)理論的區(qū)別在于：

1.2.1理論基礎(chǔ)差異

傳統(tǒng)金融中并未將投資者心理活動作為投資過程的重要理論參考和依據(jù)，多是以專業(yè)經(jīng)驗及數(shù)據(jù)的支持開展投資活動。而行為金融除要做好數(shù)據(jù)的收集外，還會分析投資者的心理活動變化等內(nèi)容，并將這些資料融合起來，為投資決策提供依據(jù)支持，推動投資活動的順利進(jìn)行。兩種理論從基礎(chǔ)上就存在明顯差異性。

1.2.2決策風(fēng)險度量差異

在決策風(fēng)險度量方法的選擇上，傳統(tǒng)金融模式下多是結(jié)合市場變化特征對資金最終流通方向加以分析與考核。而行為金融模式，則是對金融資產(chǎn)收益狀況加以分析和掌握，采取過量化處理模式，開展衡量與評估作業(yè)，計算損失程度，判斷最終的風(fēng)險系數(shù)。

1.2.3決策模式差異

傳統(tǒng)金融模式多是通過資產(chǎn)定價評估方式開展研究工作，為投資決策提供支持，該模式下會將投資者劃分為有信息者和無信息者兩種類別，分開進(jìn)行評估研究，注重投資活動的規(guī)劃與調(diào)整，而行為金融模式卻與之完全相反。行為金融是基于科學(xué)理論基礎(chǔ)，評估投資整體收益的運行模式。一般分為收益的平均回歸以及收益的連續(xù)變化，只有將兩者有效結(jié)合起來，深入應(yīng)用，才能使行為金融的作用最大化的發(fā)揮。

2行為金融學(xué)視野下對投資證券的風(fēng)險

爭權(quán)投資風(fēng)險指的是投資者在投資活動的某一階段內(nèi)或在某一項目落實一段時間后，未獲得任何利潤或者存在經(jīng)濟(jì)損失而出現(xiàn)的風(fēng)險問題。傳統(tǒng)金融學(xué)與行為金融學(xué)之間存在著較為明顯的差異。傳統(tǒng)金融學(xué)中投資者是以理性思想開展投資活動的，而行為金融學(xué)中，投資者處于非理性狀態(tài)下，會受到心理、情緒等各種因素的影響，且由于處于非理性狀態(tài)下，所以資產(chǎn)價值與資產(chǎn)當(dāng)時價格會存在較大差異性，進(jìn)而產(chǎn)生風(fēng)險問題，影響了證券投資效益。具體來說，在行為金融下，證券投資存在的風(fēng)險問題有：

2.1政策調(diào)整

在證券投資中，因政策變動引起的風(fēng)險問題是最為常見的。因受到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的影響，國家會不斷嘗試經(jīng)濟(jì)政策上的完善和變動，政策變動會致使證券市場存在波動，進(jìn)而使投資收益發(fā)生改變。如政府出臺的關(guān)于證券市場的相關(guān)法律法規(guī)，直接促使證券投資市場發(fā)生轉(zhuǎn)變，進(jìn)而增加了風(fēng)險系數(shù)。還有受到市場經(jīng)濟(jì)限制，各行業(yè)都在奪取市場的資源，希望獲得更多的利益，然而有些行業(yè)在競爭時違背了公平競爭的原則，甚至還會觸犯法律。國家的政策對企業(yè)有著較強(qiáng)的約束性。國家會根據(jù)不同階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體情況實行政策上的調(diào)整，這在一定程度上會對投資者收益產(chǎn)生影響，增加證券投資風(fēng)險等級。

2.2利率波動

利率波動會使商業(yè)銀行的最終收益與預(yù)先設(shè)計的內(nèi)容存在較大偏差，增加業(yè)務(wù)活動開展中成本支出率，使得商業(yè)銀行存在經(jīng)濟(jì)上的損失。由于利率發(fā)生了改變，所以貨幣的供給量發(fā)生改變，影響了證券中心的供求關(guān)系，從而導(dǎo)致證券因價格波動而產(chǎn)生風(fēng)險。利率的變化和股價的波動有著緊密聯(lián)系，因此利率變化也會給股市帶來很大影響。

2.3市場投資風(fēng)險

市場結(jié)構(gòu)和環(huán)境不是處于一成不變狀態(tài)下的，會受到多方面因素的影響，如政策、人為因素等，出現(xiàn)不間斷的變化。而市場波動性的增強(qiáng)，則會產(chǎn)生一定的連鎖反應(yīng)，進(jìn)而增加投資風(fēng)險系數(shù)，使原本的投資預(yù)期與實際情況不相符，帶來一定的經(jīng)濟(jì)損失。在市場發(fā)展中，企業(yè)內(nèi)部也會產(chǎn)生一定的風(fēng)險隱患，如技術(shù)實力不足、創(chuàng)新力度不夠等，企業(yè)整體實力下降，無法與市場發(fā)展相適應(yīng)，最終在投資活動落實中，加大風(fēng)險系數(shù)，增加損失率。

2.4經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險的產(chǎn)生多是由于內(nèi)部運行中存在嚴(yán)重的經(jīng)營決策失誤導(dǎo)致的。決策失誤可能是因為自身技術(shù)水平與預(yù)期效果不匹配，在活動落實中難以有效達(dá)到預(yù)期效目標(biāo)，整體實力較差。也可能是由于未做好前期市場調(diào)研，在新品開發(fā)中出現(xiàn)偏差或失誤，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營管理有效性降低。不過不管是哪種情況，都會對企業(yè)后期運營構(gòu)成威脅，嚴(yán)重時還會面臨失敗破產(chǎn)的局面。

3應(yīng)對行為金融視野下證券投資風(fēng)險的對策

證券市場本身的復(fù)雜性并沒有驅(qū)散投資人群，高額利潤反而激發(fā)了人們的投資熱情。人們在證券投資過程中，經(jīng)常會根據(jù)手中掌握的一些資料信息，來判斷自己的投資方向，但人們手中的信息資料是片面的，再加上自身并沒有統(tǒng)攬全局的能力，只是樂觀心態(tài)在作祟，在投資決策中經(jīng)常會存在一些問題，加大了風(fēng)險出現(xiàn)概率。另外，因自身能力上的偏差，無法對千變?nèi)f化的證券市場作出科學(xué)把控，存在的風(fēng)險隱患逐漸增加，影響了最終的利潤。

基于此，在投資活動中，投資者有必要加大研究力度，針對證券市場的不斷變化加以靈活調(diào)整，及時止損，做好風(fēng)險防范。在分析研究中發(fā)現(xiàn)，投資組合應(yīng)盡可能的做到多元化和差異化，這樣能夠有效避免非系統(tǒng)性風(fēng)險的產(chǎn)生，實現(xiàn)從多種渠道集中理財，實施分散處理。由于人與人心理認(rèn)知與心理偏差的不同，形成的心理預(yù)期也不同。在選擇股票時，人們要克服因心理偏頗帶來的投資假象，在投資時應(yīng)更加理性，不能做孤注一擲的幻想者，而是要跳脫出固有的思維，合理搭配自己的投資組合。做到科學(xué)規(guī)劃和處理，克服人性的貪念，更好地將投資風(fēng)險控制在自己所能承受的范圍內(nèi)，從而保障最終的利潤效益。

結(jié)合金融市場目前的發(fā)展情況來看，還應(yīng)該開展西方經(jīng)驗數(shù)據(jù)的收集和借鑒工作，找到面對自身風(fēng)險隱患的措施和方案，有效處理現(xiàn)存問題，加大風(fēng)險控制力度，進(jìn)而推動證券市場的良好發(fā)展。

3.1反向投資

該方法是一邊做多損失股票一般做空盈利的投資方式。該方式對于投資者來說，有著較好的作用效果，能夠有效規(guī)避因信息過度而產(chǎn)生不良結(jié)果，有效處理自信心爆棚投資者可能存在的問題。在投資活動中，盈利者會因為過度自信而出現(xiàn)過高估計股價的情況，而損失者則會因為信息不足而出現(xiàn)過低估計股價的情況，這兩種極端反應(yīng)會影響投資活動的進(jìn)行。而利用反向投資的方式，則可達(dá)到一個平衡點，保證投資的效益。

在行為金融理論下，投資者會進(jìn)一步了解近期證券投資市場的表現(xiàn)特征，以一些簡單的外推方式對市場發(fā)展方向加以分析和探討，依據(jù)企業(yè)近期表現(xiàn)對其今后加以預(yù)測，從而對企業(yè)近期業(yè)績作出持續(xù)性的過度反應(yīng)，以至于對業(yè)績不理想的企業(yè)股價過于低估，而對業(yè)績理想的企業(yè)股價則過于高估，從而為投資人提供套利的良好契機(jī)。

3.2慣性交易

反向投資方式是對股票在較短時間內(nèi)的表現(xiàn)加以分析，對股票收益及交易量先予以掌握，之后再通過科學(xué)篩選，找出滿足投資條件的情況后，再進(jìn)行股票交易的一種模式，其會受到投資者自信心和投機(jī)心理的影響而發(fā)生改變。而慣性交易與之相反。雖然該模式也是將一段時間內(nèi)表現(xiàn)較為突出的股票予以買進(jìn)或賣出，但在行為金融理論作用下，該模式的落實對于證券市場有著較好的延續(xù)作用，能夠?qū)⑼顿Y效益實行延續(xù)發(fā)展。

曾有學(xué)者對資產(chǎn)股票組合當(dāng)中的中間收益實行研究中發(fā)現(xiàn)，以3-12個月為間隔形成的股票組合中間收益中，往往具有連續(xù)性，也就是中間價格具備了往某一方向連續(xù)發(fā)展的一種慣性效應(yīng)。在證券投資中落實慣性交易模式，可深入了解市場特征，獲得更大的利潤空間。

3.3捕捉和集中投資

行為金融下，投資人更多的是追求超越當(dāng)前市場這一目標(biāo)，希望用與傳統(tǒng)投資模式不同的方式來獲得更多的收益利潤。在新模式下，對市場信息予以超前了解和掌握，尤其是對于一些未公開的信息數(shù)據(jù)，如行業(yè)發(fā)展形式、產(chǎn)業(yè)特征、政策措施等加以了解和掌握，加大分析力度，預(yù)測證券市場發(fā)展形式，合理規(guī)劃投資活動。在獲取更多信息的同時，也會選擇更多獨具特色的處理方式，了解信息中蘊(yùn)含的深層次內(nèi)容，增強(qiáng)信息的有效性，降低投資風(fēng)險。

一般來說，投資人容易受到傳統(tǒng)均值方差投資論的影響，立足投資選擇多元化與時間間隔化以分散各種風(fēng)險，這樣就不會在機(jī)會來臨時集中資金展開投資，以至于收益伴隨風(fēng)險的分散也會相應(yīng)的分散，行為金融的投資人通過捕捉在市場價格中被誤定價的股票之后，先集中資金，再集中投資，從而得到更好的效益。

3.4成本平均

該方式是在投資活動中，在規(guī)定期限內(nèi)將投資資金按照一定比例劃分為不同份額，并逐步投入到同一批次的股票產(chǎn)品中的一種形式。要求在資金投入中，以低買高賣或在價格較高時縮減資金投入的方式，保證投資的可靠性，規(guī)避一次性投資存在的風(fēng)險隱患，保障投資者的利潤。在落實成本平均的投資方法時，需要對資金留存率實行科學(xué)調(diào)整和優(yōu)化，減少資金浪費或使用不當(dāng)?shù)目赡堋Ｈ绻谕顿Y中，存在留存資金過高的情況，則說明市場行業(yè)并不理想，需要謹(jǐn)慎投資，反之，則說明投資者較為看中市場發(fā)展，能夠獲得較好的收益。

在一般情況下，我國深滬股市的基金資金留存率保持在30%左右。按照這一方式以及我國股市的實際狀況，一旦股市處在牛市，投資人資金的留存率就會超出一般水平;一旦股市處在熊市下，投資人資金的留存率就會低于一般水平。

3.5時間分散化

該方式是指投資人在年輕時就對某一資產(chǎn)組合進(jìn)行投資，隨著年齡的增長，逐漸減少投入資金。該種方式是行為金融理論中一個較為重要的觀點。采取時間分散投資的方式，降低風(fēng)險系數(shù)，保障最終的收益。不過在該模式下，因為投資時間較長，期間會存在大幅度上漲或下跌的情況，造成非常大的泡沫化問題。如果投資人不能對此實行科學(xué)處理，仍以非理性行為開展投資活動，則很容易帶來較大的經(jīng)濟(jì)損失。

為此，在應(yīng)用該方式上，要求投資者對資產(chǎn)組合比例加以科學(xué)把控。注意在此期間不得出現(xiàn)過于頻繁的交易行為，以免影響最終的回報率。對于新興股票市場而言，因為企業(yè)管理者與監(jiān)管者作出的非理性行為較為常見，所以投資人在選擇自身的股票投資組合之時，應(yīng)注重研究其真實價值，由于機(jī)構(gòu)投資者或者莊家常常會運用先行得到的內(nèi)幕信息加以炒作，再在除權(quán)之后運用股票的低價位加以套現(xiàn)，這嚴(yán)重?fù)p害了中小投資人的利益。

3.6止損點設(shè)置

在證券投資市場中，投資人在落實投資活動中，會設(shè)置相應(yīng)的止損點和獲利點，當(dāng)購買股票上升或下降到設(shè)置點位后，系統(tǒng)會自動實施平倉處理，進(jìn)而保證投資人的收益，減少過多損失。這種方式是一種較為保守的投資形式，可有效規(guī)避投資風(fēng)險，保護(hù)投資者的利益。不過投資者在止損點設(shè)置中，需要考慮對購買股票的行情加以分析和了解，以確保止損點設(shè)置的合理性，以免對自身帶來更大損失。這對于投資者自身能力要求較高，需要做好信息收集作業(yè)，開展分析和調(diào)整工作，以保證投資的有效性。

止損點設(shè)定會給投資者帶來較大的精神壓力，且要在必須止損的點位上進(jìn)行快速止損，不可保持僥幸或觀望態(tài)度，否則會帶來更大的損失，影響后續(xù)發(fā)展。采取這一方式完成投資對證券從業(yè)人員而言是極為重要的，必須嚴(yán)格遵守相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。在我國深滬股市中，大量個人投資者在處置效應(yīng)的深刻影響下，如果不運用設(shè)立止損點這一投資風(fēng)險對策，就會把短線炒為長線，從而出現(xiàn)更大的虧損。

3.7行為控制及小盤股投資策略

行為金融理念下行為控制策略的落實，是為緩解投資者存在的恐懼和貪婪心理，主要目的是對投資者實行良好的心理疏導(dǎo)及行為上的強(qiáng)制管控和約束，減少因過于自信產(chǎn)生意外問題。該策略對于目前較多投資者來說，有著顯著效果和作用，對于證券市場的規(guī)劃和管理也有著重要的指導(dǎo)和推動作用。

就目前證券市場中投資者集中較為典型的行為偏差來說，行為控制策略的落實，能夠很好的對其加以約束和控制，加大投資者自我管控力度，規(guī)范投資行為，降低風(fēng)險系數(shù)。而小盤股投資策略具有一月效應(yīng)的特點，即在每月月初時購買小公司的股票產(chǎn)品，并在月底時將其轉(zhuǎn)讓出來。雖然這種模式投資者賺取的利潤不高，但能夠有效規(guī)避風(fēng)險隱患，減少損失，這也是行為金融理論下較為重要的內(nèi)容，對于證券市場及投資者的發(fā)展均有著保護(hù)和促進(jìn)作用。

4結(jié)束語

根據(jù)上述內(nèi)容可以看出，行為金融視野下，為有效把控證券投資風(fēng)險，需要從不同角度展開綜合分析與考量，注重投資方式的創(chuàng)新、優(yōu)化及科學(xué)選擇。根據(jù)自身情況及理論依據(jù)支持，規(guī)劃和落實投資活動，避免風(fēng)險隱患的出現(xiàn)，維護(hù)自身收益。同時，還應(yīng)加強(qiáng)行為金融理論的深入研究和探討，分析目前證券市場特征及優(yōu)勢，實現(xiàn)對投資者及投資行為的嚴(yán)格把控，以此降低風(fēng)險系數(shù)，獲取更大的效益與利潤。

參考文獻(xiàn)：

[1]于曉光.行為金融視野下的證券投資風(fēng)險對策[J].環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)瞭望，2020（7）：24-25.

[2]胡君一.基于行為金融視角下的證券投資分析[J].中國市場，2019，000（033）

[3]於心文.行為金融學(xué)視角下的證券投資者心理分析[J].時代金融，2019，No.729（11）：56-57+63.

[4]何啟賢.基于行為金融視角下的證券投資研究[J].財富時代，2020，000（001）

[5]周武君.行為金融視角下的投資策略選擇[J].財訊，2019，000（007）：130-131.

作者信息：熊宇虹 男，（1969.10—）漢 籍貫：湖北武漢，碩士，副教授，研究方向：證券投資、企業(yè)管理