國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)探討

莫賢明

（廣州科學(xué)城創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，廣東 廣州 510000）

隨著社會(huì)的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，近年來一大批優(yōu)秀的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)得以涌現(xiàn)，成為我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的先驅(qū)，帶動(dòng)了其他創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展。但在其以良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)如火如荼發(fā)展的同時(shí)，也暴露出了一些比較嚴(yán)重的問題，比如國(guó)有體制決策機(jī)制的弊端、資金募集難度大、激勵(lì)機(jī)制不完善、管理人員素質(zhì)參差不齊、缺少容錯(cuò)機(jī)制等。目前需盡快解決這些問題，以實(shí)現(xiàn)我國(guó)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的健康可持續(xù)發(fā)展，投資更多高成長(zhǎng)項(xiàng)目，更好地扶持中小企業(yè)成長(zhǎng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展助力。

一、國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的定義

創(chuàng)投即創(chuàng)業(yè)投資，指的是創(chuàng)業(yè)投資人員或創(chuàng)業(yè)投資家向以高科技為主的新創(chuàng)企業(yè)提供融資。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就是向這些新創(chuàng)企業(yè)提供融資的機(jī)構(gòu)，其中，國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)指的是純國(guó)企或國(guó)企控股的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。1985年9月，國(guó)務(wù)院批復(fù)中國(guó)第一家創(chuàng)投公司也是第一家國(guó)有創(chuàng)投公司中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司成立，我國(guó)國(guó)有創(chuàng)投行業(yè)現(xiàn)已發(fā)展了三十余年。

（二）國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的功能作用

國(guó)發(fā)201653號(hào)文曾經(jīng)指出，創(chuàng)業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)技術(shù)、資本、人才、管理等創(chuàng)新要素與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有效結(jié)合的投融資方式，是推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要資本力量，是促進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的助推器，是落實(shí)新發(fā)展理念、實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、培育發(fā)展新動(dòng)能和穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)就業(yè)的重要舉措。實(shí)際上各級(jí)政府設(shè)立的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，均寄希望于國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)起到促進(jìn)本地科技成果轉(zhuǎn)化落地、引導(dǎo)，而起到推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用。

（三）國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，國(guó)有創(chuàng)投能力持續(xù)增強(qiáng)，國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)呈高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)發(fā)展，業(yè)務(wù)模式趨于多樣化，資產(chǎn)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，一部分國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的改革正大刀闊斧地推進(jìn)。目前來看國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主要業(yè)務(wù)模式有：母基金、政府引導(dǎo)基金、基金、自有資金直投、托管政府扶持性資金、明股實(shí)債等；與此同時(shí)，對(duì)創(chuàng)投基金的管理也越來越規(guī)范化，市場(chǎng)化改革的趨勢(shì)也越來越明顯。

（四）國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的典型案例

深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司，也就是行業(yè)謂稱的深創(chuàng)投，近年來取得了斐然的成績(jī)，在我國(guó)首個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)——深圳開拓了廣闊的投資空間。其成功的秘訣主要在于以下三點(diǎn)：一是善于把握機(jī)會(huì)，在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)立政府引導(dǎo)基金，由于與各地政府的密切關(guān)系，很容易篩選出高質(zhì)量的項(xiàng)目進(jìn)行投資；二是深創(chuàng)投具有完善的投資決策體系和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，能夠在二者之間尋求平衡，兼顧各方；三是持續(xù)改革，釋放發(fā)展活力，不斷創(chuàng)新機(jī)構(gòu)內(nèi)部各種機(jī)制。

二、國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)存在的問題

目前來看，雖然我國(guó)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展取得了一定的成績(jī)，但是仍存在著一些問題亟待解決，主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。

（一）國(guó)有體制決策機(jī)制存在弊端

我國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)管理主要依據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》等法律及以此作為原則的地方性法律法規(guī)作為依據(jù)進(jìn)行管理。本文討論國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)決策進(jìn)行投資或者已投項(xiàng)目退出時(shí)，應(yīng)在依據(jù)上述法律框架內(nèi)進(jìn)行決策，按不同授權(quán)層級(jí)進(jìn)行層層審批或備案。期間需要進(jìn)行審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估，審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告需與投資（或退出）方案相匹配，審計(jì)、評(píng)估和國(guó)資審批通常要耗時(shí)3-6個(gè)月甚至更長(zhǎng)。這就造成了國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資（或退出）時(shí)的障礙，與其他類型的優(yōu)秀創(chuàng)投機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，不容易爭(zhēng)取到稀缺的高質(zhì)量項(xiàng)目，不利于國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

（二）資金募集難度較大

充足的投資資金是所有投資機(jī)構(gòu)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，而創(chuàng)投資金主要來源于母基金、引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資金、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)及高凈值個(gè)人。國(guó)有創(chuàng)投在承擔(dān)母基金、引導(dǎo)基金時(shí)候，通常是市場(chǎng)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)追逐的募集對(duì)象，國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也樂于向已募集到其余資金并符合條件的機(jī)構(gòu)按特定出資，以資引資；但反過來，當(dāng)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)向其他機(jī)構(gòu)募資時(shí)，卻面臨諸多難題。一是國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)因被貼上扶持經(jīng)濟(jì)發(fā)展而不完全追求經(jīng)濟(jì)效益的標(biāo)簽，募民營(yíng)機(jī)構(gòu)或高凈值個(gè)人的資金非常困難；二是向國(guó)有母基金或引導(dǎo)資金募資比例有限制，一般不超過20%，最多不超過50%；三是國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)涉及國(guó)有資產(chǎn)管理，沒法評(píng)估確認(rèn)并讓渡合理利益給合作方，不利于引入合作資金來源。總的來說，國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)很難市場(chǎng)化地湊齊基金盤子，通常為以自有資金兜底，資金放大作用不明顯。

（三）考核不合理、缺乏容錯(cuò)機(jī)制

眾所周知，創(chuàng)業(yè)投資的周期通常很長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的回報(bào)具有長(zhǎng)周期及不確定性，高收益與長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)并存；而通常國(guó)企管理人員的任免由上級(jí)單位或政府主管部門決定，國(guó)企管理人員對(duì)自身的任期或者崗位流轉(zhuǎn)時(shí)間不能100%確定，往往也會(huì)發(fā)生有收益時(shí)原決策人員已調(diào)崗不能享受應(yīng)有的激勵(lì)、但是有風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)又會(huì)被秋后算賬等情況，即使大部分國(guó)企在操作規(guī)章制度層面都會(huì)強(qiáng)調(diào)盡職免責(zé)，但是實(shí)操層面盡職瀆職的認(rèn)定沒有辦法定性及定量。因此大部分管理人員做經(jīng)營(yíng)決策時(shí)傾向多考慮風(fēng)險(xiǎn)少考慮收益、看重短期收益而不看重長(zhǎng)期收益，處于一種類“囚徒困境”狀態(tài)，實(shí)際上造成國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)很難做到投早、投小、投科技，最終經(jīng)營(yíng)決策選擇往往成為“納什均衡”。

（四）管理人員能力不足

創(chuàng)投行業(yè)總的來說，是一個(gè)認(rèn)可人的價(jià)值的行業(yè)，優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人在市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)可獲百萬、千萬激勵(lì)，優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)也時(shí)有獨(dú)立單干并且還能在市場(chǎng)上持續(xù)的募到基金；另一方優(yōu)秀的管理人員是確保一個(gè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)保持生命力、競(jìng)爭(zhēng)力的最核心因素之一，往往是管理人員與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相互成就。但國(guó)有創(chuàng)投由于激勵(lì)制度不夠靈活、激勵(lì)幅度不夠大、投資行為約束過多、主管單位的持續(xù)支持不確定，最優(yōu)秀的人往往吸引不來、留不住、培養(yǎng)不出，還要被安排人員，造成國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)核心人員的能與一流市場(chǎng)機(jī)構(gòu)最優(yōu)秀的人相比有所不足，因此在經(jīng)營(yíng)成果上也會(huì)明顯的差距。

三、國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)對(duì)策

針對(duì)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題，提出國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的相關(guān)對(duì)策以使國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)擺脫目前面臨的發(fā)展困境，主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。

（一）改革創(chuàng)新，增強(qiáng)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)活力

本文前署所述的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的存在的問題，實(shí)際上導(dǎo)致其失去活力，機(jī)構(gòu)運(yùn)行效率及效果均不理想。國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對(duì)問題，克服困難，沖破助力，不斷進(jìn)行創(chuàng)新嘗試。實(shí)施與市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)的薪酬制度，以工作業(yè)績(jī)?yōu)橹饕獏⒖紭?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行績(jī)效計(jì)算，解決管理人員的短期利益訴求，且要考慮項(xiàng)目的績(jī)效的長(zhǎng)周期性，考慮建立獎(jiǎng)金池在項(xiàng)目產(chǎn)生收益時(shí)兌現(xiàn)給有關(guān)人員，即使是有關(guān)人員已離職，依然應(yīng)考慮給予一定比例的激勵(lì)。實(shí)施強(qiáng)制與自愿相結(jié)合跟投制度，解決投資人員的長(zhǎng)期激勵(lì)訴求，也加強(qiáng)對(duì)投資人員的約束。切實(shí)建立容錯(cuò)制度執(zhí)行細(xì)則，明確區(qū)分由于投資風(fēng)險(xiǎn)而正常虧損的投資項(xiàng)目和投資管理人員失職瀆職導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目，對(duì)于由于投資風(fēng)險(xiǎn)的存在而出現(xiàn)正常虧損的投資項(xiàng)目，在投資決策程序和運(yùn)行規(guī)范化、管理人員盡職盡責(zé)的情況下，基于盡職免責(zé)原則進(jìn)行處理。

（二）利用國(guó)有機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，多種渠道拓寬資金來源

國(guó)有投資機(jī)構(gòu)較為顯著的優(yōu)勢(shì)之一是背靠政府，比較容易獲得20%-50%基石出資，如果利用有限的資金份額達(dá)到更大的放大作用，是國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的重要命題。區(qū)域內(nèi)多個(gè)國(guó)企抱團(tuán)取暖，各出一部分資金湊成較大盤子的基金，集中基金優(yōu)勢(shì)做出影響力，進(jìn)而引導(dǎo)更多資金加入。與市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)合作，各自利用資源整合成較大規(guī)模的基金，搭建所謂“雙GP”的基金，同時(shí)明確各自權(quán)限、投資策略，各自按合伙協(xié)議約定管理基金。利用地方政府、國(guó)企影響力，與區(qū)域內(nèi)的上市公司、產(chǎn)業(yè)龍頭合作，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。

（三）推動(dòng)主管單位進(jìn)行決策授權(quán)

根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（國(guó)發(fā)201653號(hào)文），國(guó)務(wù)院鼓勵(lì)各級(jí)政府落實(shí)和完善國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資管理制度，各級(jí)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)文件精神推動(dòng)主管部門制定有關(guān)政策，至少支持在內(nèi)、確定特定金額權(quán)限內(nèi)、特定時(shí)間內(nèi)根據(jù)文件精神允許、默許新政策試行，形成摸著石頭過河，越來越開放的國(guó)有創(chuàng)投氛圍。逐步完善國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的監(jiān)督考核、評(píng)估備案機(jī)制、國(guó)有產(chǎn)權(quán)登記機(jī)制、股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式、國(guó)有創(chuàng)機(jī)構(gòu)混改管、激勵(lì)約束機(jī)制、項(xiàng)目持股及跟投制度，改變當(dāng)前政策對(duì)國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)項(xiàng)目投資決策干預(yù)力度過大的局面，充分發(fā)揮國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化的主動(dòng)投資能力。

四、結(jié)束語

綜上所述，在新時(shí)期背景下，我國(guó)的國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)面臨著良好的機(jī)遇的同時(shí)，也面臨著很多重大的挑戰(zhàn)，為消除國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)展的阻礙，應(yīng)當(dāng)適度放寬創(chuàng)投政策，擴(kuò)大政府引導(dǎo)創(chuàng)投資金的規(guī)模，建立健全激勵(lì)約束機(jī)制和建立健全投資項(xiàng)目容錯(cuò)機(jī)制，以突破現(xiàn)階段國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)面臨的發(fā)展困境，使其在扶持高科技新創(chuàng)企業(yè)方面發(fā)揮更大的作用，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量、更平穩(wěn)的發(fā)展，切實(shí)落實(shí)我國(guó)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。