淺析建筑企業資產負債率壓降路徑

■周雅琴

建筑企業資產負債率普遍偏高，需要盡快回歸合理水平。本文從建筑企業資產負債率現狀切入，分析了建筑企業資產負債率偏高的三大原因，擬通過財務測算方式探索最佳資產負債率壓降方法，在明確壓降工作原則后，提出建筑企業降低資產負債率的具體實施路徑。

一、建筑企業資產負債率現狀

2018年9月《中共中央辦公廳、國務院辦公廳關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》正式生效，要求國有企業建立和完善資產負債約束機制。建筑業資產負債率在各行業中僅次于金融業和房地產業，建筑企業資產負債率普遍偏高，需要盡快回歸合理水平。指導意見指出，建筑業資產負債率2020年年末較2017年末應至少降低2個百分點。根據Wind資訊統計，2011年至2020年建筑行業資產負債率變動趨勢如圖1所示，2013年最高達80.61%，此后逐年下降，2020年降至74.39%，較2017年的76.43%下降了2.04個百分點，建筑業圓滿完成了階段性資產負債率壓降工作。

以中國電建、中國鐵建、中國建筑、中國中鐵、中國交建及中國能建6家建筑業央企上市公司為例，分析建筑業國有企業實際資產負債率變動情況。如圖2所示，2017年至2021年中期6家公司的資產負債率整體呈下降趨勢；在國務院國資委對央企資產負債率嚴格考核的背景下，中國電建2018年的資產負債率不降反增，較2017年增長了0.59個百分點；除中國能建負債率穩步下降外，其他5家公司在2021年中報時均有所反彈；雖然2020年末6家公司均完成至少降低2個百分點的階段性目標，但中期資產負債率反彈反映出資產負債率壓降工作需要常抓不懈，久久為功。

二、建筑企業資產負債率偏高原因

資產負債率是衡量企業負債水平、財務杠桿風險的重要指標。資產負債率居高不下嚴重制約了建筑業的發展，帶來了重大的風險隱患。建筑企業資產負債率常年偏高的原因如下：

（一）行業競爭壓力大

建筑企業大多處于完全競爭市場中，由于行業進入門檻低，致使低于成本價投標中標、墊資施工等現象屢見不鮮，加之近年來人工、材料、機械成本普遍上漲，2021年鋼材、水泥、玻璃等建筑材料價格走高，加之受碳達峰、碳中和以及環保相關政策影響，工程施工成本難以壓降，工程施工業務毛利率下行壓力大，增杠桿趨勢明顯。

（二）擴張經營負債多

隨著我國經濟的飛速發展，大型建筑企業通過合并重組、股權收購、資產重組等方式實現資產規模急劇擴張，同時出于經營業績考核壓力，部分企業過多承攬需要大量資金投入的地產類項目、PPP項目等，但由于甲方缺少建設資金，自有資金又無法滿足資金需求，只能通過銀行信貸、企業發債等方式融資解決資金缺口，最終導致企業整體負債升高，資產負債率上升；到期債務資金無法及時兌付、短貸長投、投融資期限錯配等問題極易導致企業資金鏈斷鏈，影響正常的生產經營活動。

（三）應收款項回款難

建筑企業生產的產品特殊，投入成本高，但工程款項確權難、結算支付不及時、應收款項難以及時收回等屬于行業共性問題。投標保證金、履約保證金、預付款保證金、質量保證金、農民工工資保證金等種類繁多、金額較大，導致建筑企業大量資金被占用。企業資產流動性差、周轉率低、資金使用效率不高，壞賬風險居高不下。尤其是2021年1月1日起新收入準則全面實行，此次會計政策變更對建筑企業財務核算產生較大影響，一定程度上提高了企業的資產負債率。

三、資產負債率壓降財務測算

本文擬通過財務測算方式探索最佳資產負債率壓降方法。假設A建筑公司預期2021年末的資產總額為1000萬元，負債總額為800萬元，所有者權益總額為200萬元，資產負債率為80%。A公司上級監管機構要求其2021年末資產負債率降至70%以下，完成降低10個百分點的壓降任務。本文采用控制變量法進行測算，測算過程詳見表1。經測算，方法1資產總額保持不變，需負債總額調減100萬元、所有者權益總額調增100萬元，這種方法調整金額最小；方法2負債總額保持不變，需資產總額、所有者權益同時調增142.86萬元，此種方法調整金額適中；方法3所有者權益總額保持不變，資產總額、負債總額同時調減金額333.33萬元，此種方法調整金額最大。因測算基于一定的假設前提，企業實際情況更加復雜，在此僅作為壓降路徑選擇的參考。簡而言之，資產負債率壓降的整體思路是做大所有者權益（最有利），減少負債（持續推進），夯實資產質量（盤活資產）。

表1 資產負債率壓降測算表

四、資產負債率壓降具體路徑

（一）制定階段性工作目標

資產負債率壓降不是一朝一夕就能實現的，是一項系統工程。企業應當立足實際，實事求是地剖析資產負債成因，梳理工作難點，分類施策；應當重點突出，以解決突出問題為重點，結合公司業務特點，創新工作思路，做好頂層設計，精準施策；應當壓實責任，圍繞壓降目標，做好公司內部各部門的任務分解，可以以季度做為關鍵時間節點，制定階段性壓降工作目標，安排專人動態監測資產負債率壓降情況，及時跟蹤各項措施落地成效，督促相關業務部門加大實施力度，確保完成年度考核指標。

（二）夯實生產經營管理質量

建筑企業需進一步加強管理體系和管理能力建設：一是通過降本增效提高企業盈利能力，增加經營積累，提高留存收益。二是實施債務轉移置換或債權債務打包由第三方承接工作，降低資產負債規模。三是推進存量資產處置，針對性開展實物資產抵債、股權置換等工作，最大限度盤活存量資產。四是在不影響工期的情況下，做好原材料、周轉材料等生產物資、機器設備的“零”庫存管理。五是積極推進“瘦身健體”工作，分類清理處置運營效率低下的空殼公司、虧損公司和貿易公司，通過“定機構”縮小管理半徑，縮短管理鏈條，提升管理效率。

（三）合理優化投融資結構

建筑企業應當圍繞企業發展規劃和目標資本結構，根據去杠桿要求，確定投融資比例，優化資產負債結構。一要加強融資預算管理，嚴格控制融資規模，推進“統借統貸”“上借下用”等融資模式的使用。二要深化金融創新，拓寬融資渠道，推進使用地方政府專項債券，搭建供應鏈融資平臺，推進供應鏈及應收應付款項等融資業務，助力產融結合。三要推進與重點合作金融機構的資金歸集工作，提高資金使用效率，加快資金融通，避免存貸雙高。四要按照“成本效益”原則，適度引入永續債等權益工具融資，做大其他綜合收益。五要合理增加表外融資規模，有效控制融資風險。五是對于新增投資項目，根據項目自身屬性和內在運營邏輯，在不影響資金籌措的前提下，創新投資模式，優化股權結構，通過投資基金控制基礎設施投資建設項目公司等高資產負債率企業，實現企業現有資產負債率的規?？刂啤?/p>

（四）促進資金快速回籠

在應收款項清欠方面，應當堅持控增量、壓存量的基本原則，以問題為導向，堅持“加速回款”和“加速結算”并重，充分運用市場化手段、法律手段，借助互聯網平臺和區塊鏈技術，借力造勢推進清收；還可以通過應收賬款保理、質押、資產證券化等手段進行資產盤活，加快資金回收。

在保證金壓降方面，做好新增投標保證金、履約保證金、農民工工資保證金等新增保證金的規模壓控，對于新增施工項目，爭取各方政策支持，盡量用投標保函、履約保函、質量保函、農民工工資保函等代替保證金，減少資金占用。

（五）做大凈資產規模

圍繞做大凈資產規模，建筑企業可從以下幾方面著手：一是合理設置注冊資本，并足額實繳到位。二是爭取上級監管機構或投資人更多的優質資源支持，接受無償劃轉的低負債率企業或優質資產，國有建筑企業可爭取國家以土地作價出資方式增加凈資產。三是結合新增投資項目自身屬性和內在運營邏輯，推進子公司混合所有制改革，引進更多外部投資人共同投資，做大企業少數股東權益。四是推進供應商債轉股工作，根據欠款集中度選擇部分供應商嘗試推進“債權轉作基金份額并對企業進行投資”等債轉股工作。

（六）做好財務核算和監測工作

集團型建筑企業應加強內部單位預結算管理，盡可能提高內部合作項目結算額簽認率和往來款對賬簽認率，減少未達事項，確保合并報表編制過程中內部關聯業務應抵盡抵。積極構建一體化財務信息監測機制，打通“數據孤島”，實現“數據共享”，提高精準施策水平。壓實工作責任，把好財務關口，監測經營數據變化，及時風險預警，確保年度指標圓滿完成。