財務杠桿在企業融資中的應用價值分析

桂永德（貴陽銀行股份有限公司黔南分行財務部門）

企業融資屬于企業資本運作的重要內容，在企業收益分配的過程中要以融資作為基礎，提供充足的資本規模，滿足企業投資的根本需求。目前我國企業融資中財務杠桿的應用經驗不足，導致企業融資存在許多風險問題，通過對資本結構的調整，有效預防融資風險，選擇合理的融資方式，降低企業資金成本。

■ 財務杠桿與相關融資理論概述

（一）財務杠桿

財務杠桿被稱為融資杠桿，企業經營發展存在優先股，固定財產的支出，導致普通股的利潤變動高于息稅前的利潤變動，形成一定杠桿效應，企業資本規模有限，通過負債經營創造更高經濟效益，借助現有的資金成本擴大商業價值。財務杠桿能夠放大企業資金效應，當企業資金利潤高于負債利息時，以債務籌資的形式，獲取資金回報補償投資成本，將多余的資金納入自有資金收益范圍內，全面提高企業自有資金的收益率，負債融資現象充分體現了正杠桿效應，能夠為投資者帶來杠桿收益。

（二）融資理論

財務杠桿對企業籌資帶來一定影響，計算負債所占的投資比例，對企業資本結構進行合理分析，資本結構理論體系包括啄食理論、信息傳遞理論等內容。在此基礎上，從多個角度進行實證研究，表明在現代商業社會企業融資過程中舉債經營的有效性，舉債經營能夠為企業帶來一定的稅收優惠，降低企業代理成本，增強債權人對企業發展過程中的盈利信心，創造更高的企業權益價值，對企業經營管理有著積極的促進作用。當前盈利能力較強的公司，通常具有較高的負債率，盈利能力較弱的公司需要通過股權投資，保障經營管理工作的穩定進行，財務杠桿決策理論在企業融資中的有效應用，能夠實現對負債經營過程的科學管理，是企業轉型升級的重要戰略目標。

■ 財務杠桿與企業融資結構

（一）內源融資為主

從內、外源關系結構的角度進行分析，我國企業對內源融資的依賴性較高，尤其是中小企業經營規模較小、經營狀態不穩定、外部投資者與銀行缺乏對中小企業的信任度。因此，企業發展需要依靠業主出資以及內部資金積累實現，企業創業階段外源融資渠道來自銀行借貸和資金籌集，隨著企業經營規模的不斷擴大，自有資金無法滿足企業經營過程中不斷增長的資金需求，以內源融資為主的發展形式逐漸改變，外援債務性融資開始占據主導地位。

（二）外源融資以負債為主

債權融資是企業經營發展的必經之路，但一些企業對自身經營能力的認知不足，存在著負債過度的現象，償債能力與債務金額不等，一些股份制的小企業缺乏有效的借貸途徑，由于負債率過低無法充分激發財務杠桿效應，導致企業面臨著融資難題。以下對銀行貸款民間信貸做出詳細論述。

1.銀行貸款

企業貸款融資形式主要分為擔保貸款、抵押貸款等，銀行根據企業經營信用發放信用貸款，與股票、債券等融資形式不同，銀行貸款不需要向全社會公開企業現有的經營情況以及財務信息，保證股權完整，銀行與企業的關系能夠將信息租金內部化處理，銀行能夠獲得企業各項經營信息，對企業經營過程進行全面監督，有效降低企業信息不明確產生的交易成本。通過雙方談判確定貸款的具體金額以及還款期限，結合市場經濟發展條件對協商內容進行調整，保證融資彈性。當前企業信貸市場存在信息不對稱問題，銀行借貸需要承擔一定的道德風險，信貸市場會有條件地作出逆向選擇。針對發展前景較好的高新技術產業提供信用貸款，信貸市場經過長期的穩定發展，能夠有效甄別融資風險，制定合理的信貸配比，有選擇的拒絕一部分貸款請求，導致資金比率與財務杠桿系數降低。

2.民間信貸

銀行貸款門檻較高，拒絕了一部分中小企業的貸款申請，導致中小企業開始面向非金融機構以及民間非正規融資渠道發展，民間融資主要指的是個人與企業之間的借貸、籌資和捐贈關系。我國東部發展地區的企業形式大多為民營企業，具有較為充裕的民間資金，企業經營管理主要依靠自由資金和民間資金，民間信貸的參與門檻較低，但由于信貸體系具有一定的局限性，導致融資成本過高，信貸利息要遠高于銀行貸款。企業面臨較大的還款壓力，導致財務杠桿效應的應用存在較高風險，企業資金管理過程中需要利用好民間信貸資金，助力企業穩定發展。

■ 財務杠桿在企業融資中的應用價值

（一）利息抵稅

負債經營能夠為企業帶來稅收優惠，結合我國相關法律規定，負債利息可以從稅前利潤中去除，降低企業應納稅所得額，提高企業的經濟效益。國家規定負債免征部分所得稅，在我國企業經營管理期間，需要支出金融機構的借款利息，適當地進行稅務扣除，負債利息具有一定的抵稅作用。企業財務人員在進行稅務計算的過程中，需要了解企業的負債和負債利率以及應繳納的所得稅稅率，結合相關法律文獻，充分發揮利息的抵稅效用。通過計算分析表明，企業的負債數量越多，利息抵稅效用越明顯。

（二）財務杠桿

債券的持有者有權索取企業的現金流量，在企業穩定經營的過程中，債權人依法獲得企業的利息收入，企業經營發展所創造的高額效益提交到股東手中，有效提高股東收益。負債的財務杠桿作用屬于一種稅后效用，債務資本產業所獲得的經濟收益以及權益資本得到的經濟效益，需要依法繳納企業所得稅。想要在企業融資的過程中，充分發揮財務杠桿的作用，需要了解企業負債額，在債務資本利潤率中去除負債利率，按照所得稅稅率依法進行稅收款項計算，企業的負債規模不同，負債資本利潤率不同。稅率水平的影響下，根據負債利率發揮財務杠桿效用，當利潤率與負債利率持平時，財務杠桿將不會產生作用；當利潤率低于負債利率時，財務杠桿起到負面效果。由此可見，財務杠桿在企業發展中的應用能否取得經濟效益，在于企業所獲得的經濟收益以及財務杠桿的應用情況，需要對比債務資本利潤率與負債利潤之間的高低，有效預防財務杠桿對企業經營產生負效用。

（三）減少管理者和股東之間代理沖突

隨著外部股東對企業經營發展的管理，擁有股權的管理者在工作開展的過程中，無法獲得應有的報酬，當企業經營出現經濟損失時，股東所增加的個人消費并不完全由股東個人承擔，管理者的經營活動并不是完全參考股東收益，會根據企業發展以及當前的市場經濟環境，制定符合自身利益和企業財務價值的管理決策。在現有的企業經營條件下，一部分管理者想要獲得個人利益，例如修建辦公場所、申請商務旅行等，導致企業管理者與股東之間出現代理沖突，負債融資能夠有效降低代理沖突問題，當企業舉債或借款回收股票時，將會有效降低雙方面的代理沖突。

企業融資首先要做好資金結構調整，利用財務杠桿原理的應用優勢，保障企業融資工作的順利進行，企業融資過程中企業外部股東的數量有所減少，股東能夠獲得的企業現金流量不斷降低，企業管理者需要利用大部分的現金流量償還債務，導致債權人現金流量增加，有效預防企業管理者鋪張浪費問題的發生。除此之外，在企業經營管理過程中，管理者擁有一部分的權益財產，企業負債增加后，財務杠桿作用下，管理者的資產所占份額得到了顯著提升，擴大了管理者的控制權限，為了獲得更高的經濟效益，管理者會主動提升股東收益，采用負債融資的形式，加強企業管理者與股東之間的利益聯系，達到降低雙方代理沖突的目的。

■ 總結

財務杠桿在企業融資中的應用價值分析，分析企業內、外源關系結構，傳統內源融資為主導的經營形式向著外源債務性融資改變，企業外源融資主要以負債經營為主，通過銀行貸款、民間信貸、債券融資等方式，擴大企業的經濟成本。財務杠桿在企業融資過程中的應用為企業提供稅收優惠，在企業負債經營階段減少管理者與股東之間存在的代理沖突，優化企業經營管理流程，為企業創造更高的經濟效益。