哈佛分析框架在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用研究
——以DF公司為例

劉丹慧

（深圳東方鍋爐控制有限公司成都分公司，四川 成都 611731）

一、哈佛分析框架介紹

哈佛分析框架是美國(guó)哈佛商學(xué)院三位會(huì)計(jì)學(xué)教授首先提出來(lái)的，跟傳統(tǒng)的分析方法相比，它將財(cái)務(wù)信息和信息反應(yīng)的商業(yè)邏輯進(jìn)行印證結(jié)合，同時(shí)還有定性定量的考量。哈佛分析框架有四個(gè)非常重要的步驟：第一步：戰(zhàn)略分析，它是哈佛分析框架的起點(diǎn)，主要是從企業(yè)所處的宏觀環(huán)境及所在的微觀行業(yè)進(jìn)行分析，為后面的會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析以及前景分析奠定基礎(chǔ)。第二步：會(huì)計(jì)分析，是在前面戰(zhàn)略分析的基礎(chǔ)上，分析企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)情況，以印證財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的數(shù)據(jù)是否真實(shí)客觀地反映了公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。第三步：財(cái)務(wù)報(bào)表分析，就是利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)形成的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)前和過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況。第四步：前景分析，就是在前面各項(xiàng)分析的基礎(chǔ)之上，需要對(duì)公司的發(fā)展前景、未來(lái)結(jié)局做出科學(xué)預(yù)測(cè)。

二、基于哈佛分析框架的DF公司財(cái)務(wù)分析

（一）DF公司簡(jiǎn)介

DF公司成立于1958年，是全球業(yè)務(wù)大類和產(chǎn)品品種最完整的發(fā)電設(shè)備制造商，在國(guó)家整個(gè)工業(yè)體系的建設(shè)和現(xiàn)代化發(fā)展中起著重要的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性作用。“十三五”開(kāi)局之初，由于社會(huì)能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在集團(tuán)產(chǎn)品鏈中占據(jù)重要地位的傳統(tǒng)火電市場(chǎng)逐漸趨于萎縮，火電收入占比大幅度減少，同時(shí)整個(gè)集團(tuán)出現(xiàn)了“僵、困子企業(yè)”問(wèn)題點(diǎn)多、“三供一業(yè)”等企業(yè)承擔(dān)社會(huì)職能的負(fù)擔(dān)較重等問(wèn)題，2016年整個(gè)集團(tuán)的虧損額達(dá)到了21億元，集團(tuán)內(nèi)子企業(yè)出現(xiàn)大面積的虧損狀態(tài)，是近十年來(lái)的首次虧損，企業(yè)到了不得不改革的緊迫狀態(tài)。在“十三五”期間，DF公司緊跟國(guó)家形勢(shì)，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局、加大創(chuàng)新，慢慢擺脫了困境，虧損局面逐漸扭轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，可再生能源及新能源產(chǎn)業(yè)比重大幅增長(zhǎng)，員工隊(duì)伍的活力和信心得到了充分激發(fā)，整個(gè)企業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭。2020年，DF公司集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額、新生效訂單均同比實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，達(dá)到了“十三五”時(shí)期的最好狀態(tài)，為“十四五”高水平發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。

（二）戰(zhàn)略分析

DF公司在技術(shù)、品牌和制造能力等方面具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在：

（1）產(chǎn)品技術(shù)與創(chuàng)新能力優(yōu)良

公司擁有成套水力、火力、核電、風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及重型燃機(jī)機(jī)組、太陽(yáng)能等各種發(fā)電設(shè)備研發(fā)、設(shè)計(jì)制造的專有技術(shù)；擁有國(guó)內(nèi)首張核蒸汽供應(yīng)系統(tǒng)設(shè)備制造許可證，核電裝備競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步提升。

（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及服務(wù)能力完整

公司經(jīng)過(guò)60多年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在研發(fā)、制造水平上積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，累計(jì)生產(chǎn)發(fā)電設(shè)備超過(guò) 5.64 億千瓦，形成了“火電、水電、風(fēng)電、核電、太陽(yáng)能發(fā)電”等多產(chǎn)品系列，能提供系統(tǒng)的電站解決方案，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（3）擁有一流的制造能力

核桃種植業(yè)是整個(gè)核桃產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，但如果沒(méi)有加工業(yè)的增值和銷售業(yè)的促銷相配套，核桃產(chǎn)業(yè)也很難發(fā)展壯大起來(lái)。從調(diào)研情況看，全縣尚沒(méi)有一家進(jìn)行核桃深加工或一條龍服務(wù)的龍頭企業(yè)，核桃種植專業(yè)合作社雖成立有幾家，但大部分有名無(wú)實(shí)，沒(méi)有發(fā)揮實(shí)際作用。目前有收益的農(nóng)戶仍是自種自銷，或小商販上門收購(gòu)，或依靠“馬路市場(chǎng)”，有的甚至因無(wú)市場(chǎng)而滯銷，使種植農(nóng)戶感覺(jué)沒(méi)有希望。

公司擁有一流的制造能力，可批量生產(chǎn)各種等級(jí)、容量的火力、水力、風(fēng)力、核電機(jī)組、E 級(jí)和 F 級(jí)重型燃?xì)廨啓C(jī)以及大型化工容器、環(huán)保及水處理設(shè)備、新能源電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)、智能裝備等產(chǎn)品。

（4）新產(chǎn)業(yè)發(fā)展上影響力不斷提升

在發(fā)展新產(chǎn)業(yè)上，氫能產(chǎn)業(yè)近年來(lái)取得了很大的進(jìn)展，目前已經(jīng)成功投產(chǎn)了西部首條氫能及燃料電池生產(chǎn)線，已經(jīng)開(kāi)發(fā)完成以氫能作為能源的城際客車、物流車樣車；在成都成功舉辦了首屆國(guó)際氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)大會(huì)。

2.面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇

從電力供需形勢(shì)看，我國(guó)城市化還在快速推進(jìn)中，人均用電量水平距離發(fā)達(dá)國(guó)家還有不小的差距，繼續(xù)提高電氣化水平仍然是時(shí)代發(fā)展的大趨勢(shì)，未來(lái)的電力需求還會(huì)維持一定的增長(zhǎng)；國(guó)家碳達(dá)峰、碳中和的整體規(guī)劃將重新構(gòu)建能源產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)，降低化石能源比重是能源發(fā)展大趨勢(shì)，水電、風(fēng)電、核電和光伏作為未來(lái)主要的能源發(fā)展方向，將是各大能源裝備企業(yè)競(jìng)相爭(zhēng)搶的重點(diǎn)，挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存。

（三）會(huì)計(jì)分析

1.應(yīng)收賬款情況

近年來(lái)，DF公司積極開(kāi)展“三降兩提高”和“提質(zhì)增效”活動(dòng)，加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收賬款的管控，應(yīng)收賬款余額有一定程度的減少。2019年應(yīng)收賬款余額104.77億元，較年初111.82億元減少7.05億元，減少6.3%；但壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例近兩年超過(guò)40%，2019年達(dá)到40.68%，2018年達(dá)到41.37%，均較2017年的27.69%有了大幅的增長(zhǎng)，主要系近兩年不僅單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備發(fā)生額增幅比較大，同時(shí)按賬齡組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例也由2017年18.5%升至2019年的31.7%，近幾年來(lái)三年以上應(yīng)收賬款余額均在44億元以上，三年以上欠款余額占比高達(dá)40%以上，遠(yuǎn)高于同業(yè)上海電氣水平，說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)賬齡應(yīng)收賬款回收存在很大的問(wèn)題，需要采取必要的手段加強(qiáng)長(zhǎng)賬齡應(yīng)收賬款的回收，避免該部分應(yīng)收賬款真的收不回來(lái)，影響公司運(yùn)營(yíng)水平。

2.存貨分析

企業(yè)近三年存貨余額分別為2017年218.94億，2018年151.88億，2019年144.38億元，存貨下降趨勢(shì)明顯；存貨占收入比重出現(xiàn)了明顯的下降，分別為66.81%，51.09%，45.43%，存貨的周轉(zhuǎn)能力明顯增強(qiáng)。但2019年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例較上年同期大幅增長(zhǎng)，由上年的3.49%提高到2019年的5.82%，通過(guò)分析存貨跌價(jià)準(zhǔn)備明細(xì)發(fā)現(xiàn)，2019年在產(chǎn)品計(jì)提了大量的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，較上年同期增加3.31億元，增長(zhǎng)1.19倍，主要系出于謹(jǐn)慎性考慮，加大了對(duì)在產(chǎn)品跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提比例，企業(yè)在產(chǎn)品占存貨比重將近 78.2%，遠(yuǎn)高于同業(yè)上海電氣40.34%的水平，在產(chǎn)品占比太高，一是要加強(qiáng)制造過(guò)程的管控，控制產(chǎn)品在庫(kù)時(shí)間，二是要加強(qiáng)產(chǎn)品完工結(jié)算，降低在產(chǎn)品比重。

3.研發(fā)支出情況

在研發(fā)投入方面，企業(yè)一直堅(jiān)持高投入。2011年至2019年，其研發(fā)投入每年均超過(guò)10億元，特別是近三年來(lái)更是加大了研發(fā)投入力度，分別投入14.35億元、16.89億元、18.88億元，研發(fā)投入占營(yíng)收比例逐年上升，已由2017年的4.38%提高到2019年的5.94%，遠(yuǎn)高于同業(yè)上海電氣3.2%的營(yíng)收占比。研發(fā)投入主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）在新興成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)方面，企業(yè)自主研發(fā)的四川首套加氫站用高壓儲(chǔ)氫容器已制造完工，標(biāo)志著批量制造高壓儲(chǔ)氫容器的能力已初步形成。

（2）在水電方面，白鶴灘機(jī)組關(guān)鍵部套研制成功，長(zhǎng)龍山大直徑、超高水頭抽蓄球閥研制成功，標(biāo)志著在水電行業(yè)取得了核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（3）在核電方面，完成了 “華龍一號(hào)”核電汽輪發(fā)電機(jī)組第三代自主研發(fā)技術(shù)、完成福清 5 號(hào)機(jī)現(xiàn)場(chǎng)盤車節(jié)點(diǎn)和凝汽器抽真空試驗(yàn)，核能力進(jìn)一步得到提升。

（4）在風(fēng)力發(fā)電方面，完成了亞洲功率等級(jí)最大、葉輪直徑最大的國(guó)內(nèi)首臺(tái)10MW 海上直驅(qū)機(jī)組樣機(jī)制造。

（四）財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1.償債能力分析

企業(yè)近三年的資產(chǎn)負(fù)債率水平年年下降，趨勢(shì)明顯，2017年為71.15%，2018年為66.39%，2019年為64.58%，償債能力上升明顯，而同期的上海電氣資產(chǎn)負(fù)債率水平卻呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，應(yīng)該說(shuō)DF公司近三年在落實(shí)國(guó)家去杠桿減負(fù)債的相關(guān)要求下，取得了有效的成效。從負(fù)債構(gòu)成看，近兩年非流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)計(jì)負(fù)債增幅比較大，主要系2018年對(duì)待執(zhí)行虧損合同、執(zhí)行中預(yù)計(jì)將產(chǎn)生虧損部分合同進(jìn)行了損失計(jì)提。從企業(yè)的流動(dòng)比率、速運(yùn)比率來(lái)看，近幾年逐年上升，企業(yè)的短期償債能力逐年加強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小。

2.運(yùn)營(yíng)能力分析

自2016年來(lái)，DF公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年下降，已由2016年的179天下降到2019年的72天，下降了59.77%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016年的287天下降到2019年的195天，下降了32.05%，下降趨勢(shì)明顯，兩金管理效率明顯提升，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率大幅提高，但存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一直遠(yuǎn)高于同業(yè)上海電氣水平，表現(xiàn)最好的2019年度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也較上海電氣高出116.59%，存貨管理水平需要進(jìn)一步加強(qiáng)。總的來(lái)說(shuō)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率雖然較以往年度有所提升，但與行業(yè)先進(jìn)水平來(lái)說(shuō)差距還是比較大，需要進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力。

3.盈利能力分析

公司近三年產(chǎn)品毛利率、凈利率水平均有所上升，成本費(fèi)用利潤(rùn)率逐年下降，除了在研發(fā)投入上逐年加大力度以外，其他期間費(fèi)用均呈下降趨勢(shì)，主要得益于近兩年開(kāi)展提質(zhì)增效活動(dòng)，加強(qiáng)了費(fèi)用管控力度；自2017年扭轉(zhuǎn)虧損局面以來(lái)，凈資產(chǎn)收益率逐年上升，由2017年的3.13%上升至2019年的4.4%， 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)處于比較穩(wěn)定的狀況。

4.發(fā)展能力分析

DF公司2019年?duì)I業(yè)總收入328億元，較2018年307億元增長(zhǎng)了6.95%，但較虧損年度2016年333億元還略有差距，主要系新能源新產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還沒(méi)有取得明顯的成效，難以彌補(bǔ)火電市場(chǎng)的萎縮業(yè)務(wù)量。2019年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到了 13.19%，主要是成本管控水平有所提高，毛利貢獻(xiàn)大幅增長(zhǎng)，自主創(chuàng)新方面大量的研發(fā)投入，也確保了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

（五）前景分析

2020 年以來(lái)，國(guó)際形勢(shì)和外部宏觀環(huán)境越來(lái)越具有不確定性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下行的壓力較以往更加明顯。從國(guó)家對(duì)能源的長(zhǎng)期布局來(lái)看，大力發(fā)展可再生能源，降低化石能源比重將是相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期的重任，DF公司作為能源裝備行業(yè)中的主要力量，提前布局業(yè)務(wù)變革勢(shì)在必行。據(jù)預(yù)測(cè)到2060年，中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和，核能的裝機(jī)容量是現(xiàn)在的5倍多，風(fēng)能的裝機(jī)容量是現(xiàn)在的12倍多，而太陽(yáng)能會(huì)是現(xiàn)在的70多倍，一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間將會(huì)給企業(yè)創(chuàng)造大量的機(jī)會(huì)。

三、結(jié)論和建議

綜上所述，通過(guò)對(duì)DF公司的戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)和前景的分析，不難發(fā)現(xiàn)DF公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)逐漸趨好，反映了企業(yè)在國(guó)家能源調(diào)整的大背景下，依托既有的技術(shù)沉淀和強(qiáng)大的制造能力、創(chuàng)新能力，讓企業(yè)走上了做強(qiáng)、做優(yōu)的新賽道，但隨著電力行業(yè)邁向碳達(dá)峰、碳中和的進(jìn)程加快，要想在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中維持優(yōu)勢(shì)地位，持續(xù)保持利潤(rùn)的增長(zhǎng)，就必須加大產(chǎn)業(yè)調(diào)整的力度，加快可再生能源和新興成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)步伐，確保在新能源市場(chǎng)中立于不敗之地，創(chuàng)造新的輝煌。