城投公司提高信用評級對策研究
——以浐灞生態(tài)區(qū)為例

王運(yùn)鵬

（ 西安浐灞生態(tài)區(qū)博士后工作站，陜西 西安 710100）

近年來，政府為降低政府隱性債務(wù)出臺了一系列政策要求城投企業(yè)合法合規(guī)融資，城投平臺公司作為政府的投融資主體，融資渠道受到一定限制，與此同時政府也相應(yīng)出臺相應(yīng)政策支持城投企業(yè)市場化轉(zhuǎn)型。城投公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型要以實現(xiàn)企業(yè)政府融資功能和企業(yè)經(jīng)營功能的策略性分離與協(xié)作為目的，并推行政企協(xié)同化發(fā)展戰(zhàn)略。本文分析城投公司轉(zhuǎn)型和提升評級的常見路徑如下。

一、經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)型

城投企業(yè)由傳統(tǒng)模式轉(zhuǎn)型成為“城市運(yùn)營商”。隨著我國城市化進(jìn)程的快速推進(jìn)，城市的發(fā)展更加強(qiáng)調(diào)可持續(xù)、資源整合、綜合開發(fā)利用，“城市運(yùn)營商”的概念便由此產(chǎn)生。它是指圍繞城市總體發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合城市發(fā)展需求，通過發(fā)揮企業(yè)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和資源優(yōu)勢，以市場化運(yùn)作方式為主來參與城市發(fā)展建設(shè)的經(jīng)營商。通過對從城市土地、基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等資源，進(jìn)行集投資、建設(shè)和運(yùn)營全過程于一體的市場化運(yùn)作，滿足城市的發(fā)展需要，實現(xiàn)城市資源的合理配置和高效利用，增強(qiáng)城市發(fā)展競爭力。

城市運(yùn)營商需要擁有廣泛的業(yè)務(wù)范圍，覆蓋城市發(fā)展中的區(qū)域規(guī)劃設(shè)計、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入與服務(wù)、資產(chǎn)管理與運(yùn)營等環(huán)節(jié)，并致力于推動區(qū)域價值提升與城市可持續(xù)性成長。

二、完善法人治理結(jié)構(gòu)和管理機(jī)制

（一）充分了解各項經(jīng)濟(jì)及金融政策，厘清政府和市場的邊界，進(jìn)一步深入和推進(jìn)政企分離，建立產(chǎn)權(quán)清晰、政企分開的現(xiàn)代化企業(yè)運(yùn)行制度，按照“投資-決策-收益-風(fēng)險”一致性的原則，鼓勵企業(yè)在項目建設(shè)運(yùn)營中自主決策。同時又要發(fā)揮政府作為出資人權(quán)利，與政府相關(guān)部門大力溝通，獲得政府部門應(yīng)有的大力支持，做好招商引資和帶動產(chǎn)業(yè)聚集，既為自己創(chuàng)造有利的發(fā)展條件，又可以利用市場機(jī)制促成企業(yè)市場化轉(zhuǎn)型。

（二）建立集團(tuán)資金中心，最大限度的發(fā)揮資金效益，降低財務(wù)運(yùn)行成本，從高層面做好把控，降低資金的融資成本和使用效率。改變以往行政任命方式，逐步推進(jìn)集團(tuán)去行政化，引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人來運(yùn)作公司，對集團(tuán)人員面向社會公開招聘，聘用一批懂財務(wù)金融、善運(yùn)營項目的專業(yè)人才，利用市場化機(jī)制，建立完善考核機(jī)制與市場化的薪酬體系，提供同其他規(guī)模公司相近的薪酬待遇來吸引更多專業(yè)人士的加入企業(yè)。

三、整合各種資源做強(qiáng)平臺

（一）企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的整合重組

城投公司首先要剝離無效資產(chǎn)、不良資產(chǎn)、與城市運(yùn)營商發(fā)展方向不相關(guān)的資產(chǎn)、成長性較小的子公司，再結(jié)合企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展定位，按照“同業(yè)歸并、精簡高效、兼并重組”原則進(jìn)行資產(chǎn)整合重組，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。因此政府可統(tǒng)籌考慮，將區(qū)域內(nèi)其他國有公司股權(quán)整體劃轉(zhuǎn)至公司名下，成為公司子公司，可以進(jìn)一步壯大公司合并報表資產(chǎn)規(guī)模，未來債券發(fā)行成功后也可以通過債券資金支持該被并表國有公司的項目建設(shè)。

（二）外部注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

整合平臺資源，需要增加平臺準(zhǔn)公益性和經(jīng)營性的資產(chǎn)，可以通過優(yōu)勢資源的劃撥，特許經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)股權(quán)等的注入，提高公司資產(chǎn)質(zhì)量，如：棚戶區(qū)改造、污水處理、城市供水電氣熱、城市公共交通等有收益的準(zhǔn)公益性資產(chǎn)和貿(mào)易、房地產(chǎn)開發(fā)，融資租賃、擔(dān)保、產(chǎn)品銷售等經(jīng)營性資產(chǎn)，在注入新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時盤活現(xiàn)有資產(chǎn)，提高運(yùn)營效率，增加項目收益，提高平臺公司的市場化競爭力，壯大平臺的資產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)信用等級，來為公司的直接融資帶來便利，推動融資平臺從項目建設(shè)運(yùn)營平臺向投資控股的集團(tuán)化企業(yè)轉(zhuǎn)變。

（三）提高市政產(chǎn)業(yè)板塊類業(yè)務(wù)收入占比，產(chǎn)業(yè)多元化經(jīng)營

1．投資經(jīng)營性業(yè)務(wù)

城投公司可以采取自主投資或聯(lián)合其他投資人共同投資能產(chǎn)生較為豐富現(xiàn)金流的經(jīng)營性業(yè)務(wù)資產(chǎn)，如住宅、商業(yè)地產(chǎn)、物業(yè)等資產(chǎn)。并在充分考慮并購資金、收益水平、回報周期等因素的前提下，以股權(quán)或資產(chǎn)并購方式并購與公司戰(zhàn)略發(fā)展方向相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)，從而增加資產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化資產(chǎn)布局，克服新市場進(jìn)入壁壘和增加企業(yè)多元化經(jīng)營。

2．多元化經(jīng)營增加收入來源

當(dāng)前我國城投公司所從事業(yè)務(wù)類型主要包括市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開發(fā)整理類業(yè)務(wù)、公用事業(yè)類業(yè)務(wù)、保障性住房類業(yè)務(wù)、交通運(yùn)輸類業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)類業(yè)務(wù)。其中，市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地開發(fā)整理類為大部分城投公司的核心業(yè)務(wù)，該類業(yè)務(wù)主要來源于地方政府及其相關(guān)單位，收入和現(xiàn)金流受地方政府及其相關(guān)單位對項目的回購及結(jié)算行為影響較大，業(yè)務(wù)單一可能導(dǎo)致城投公司面臨收入和利潤大幅波動的風(fēng)險，因此，多元化經(jīng)營有利于分散城投公司的經(jīng)營風(fēng)險。