資本管制下國債流動(dòng)性對(duì)匯率波動(dòng)的影響

王 濤，司燕冉

（北京工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，北京 100124）

一、引 言

自20 世紀(jì)90 年代以來，人民幣匯率制度經(jīng)歷了多次調(diào)整和改革，在推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。隨著國內(nèi)金融市場(chǎng)開放程度的不斷加深和人民幣國際化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，國際國內(nèi)市場(chǎng)的雙向聯(lián)動(dòng)特征日趨明顯，國內(nèi)金融市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)之間的聯(lián)系也顯著增強(qiáng)。中國國債市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，近年來發(fā)展尤其迅速。據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021 年3 月，中國國債市場(chǎng)托管余額已達(dá)46.77 萬億元人民幣，且呈現(xiàn)急劇擴(kuò)張的趨勢(shì)。

雖然新冠肺炎疫情對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成的負(fù)面沖擊尚未完全消退，但是國債抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、相對(duì)利率較高的特征極大地增強(qiáng)了該金融產(chǎn)品對(duì)國內(nèi)國際投資者的吸引力。國債市場(chǎng)的繁榮能夠有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，特別是在負(fù)利率時(shí)代背景下，債券市場(chǎng)融資方式有助于打破中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的融資困境，進(jìn)一步推動(dòng)資本的有效配置。國債市場(chǎng)發(fā)展越成熟，越能夠抵抗不利沖擊，進(jìn)而為國際資金的流動(dòng)提供良好的路徑，避免人民幣匯率巨大波動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

目前，國債市場(chǎng)流動(dòng)性不足是中國金融市場(chǎng)建設(shè)中面臨的突出問題，正成為制約我國國債市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵桎梏。國債市場(chǎng)流動(dòng)性不足勢(shì)必影響國際資本的流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)人民幣匯率波動(dòng)產(chǎn)生影響。在國債市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，探究國債市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的影響，有助于明確國債市場(chǎng)發(fā)展方向，更好地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展?！?br>