融資結構與創新投入的關系解析

作者簡介：雷亞慶（1991—），男，漢族，湖北荊州人。主要研究方向：財務與金融管理。

摘要：中國當今的經濟快速發展，在改革開放以來，越來越多的不同形式的企業都能夠推動我國經濟的發展，各種產業都能為國家經濟的飛速發展作出自己的貢獻，在這做出貢獻的成員當中，中國的上市公司成為推動國家經濟發展的主力軍，對中國的經濟發展起著不可替代的作用。但是在現在競爭越來越激烈的市場當中，企業進行研發創新的項目結果是很多變的，是人為不能夠去預測的，任何的變動都可能會導致研發項目的失敗，還有研發項目需要進行創新就要投入大量的研發資金，從而使得研發的風險是很高的，研發項目的研發成果也是不能像其他項目一樣，在最開始就決定了結果，它的結果隨時都有可能發生改變，不是每一個研發項目最后都能研發出一個令人滿意的成果，研發項目沒有任何可以參考的東西，是自己打造出全新的東西，其難度可見十分巨大，這些企業研發創新的特點導致了企業創新項目很難融資或者融資的成本比一般的業務要大得多。這使得很多企業不敢進行創新研發。

關鍵詞：融資 資金投入 創新與研發

一、引言

為了能夠讓企業創新活動能夠隨著經濟的發展持續開展，從而進一步促進我國經濟的發展，也為了能夠讓企業加大對于研發創新的投入，不僅是在資金方面，還有對于人才的培養，讓其能夠更好地更好地進行創新與研發，改善企業創新項目的融資的大環境，同時降低企業對研發創新項目融資的成本是十分重要的。這篇文章主要分析一個企業，在進行創新研發資金投入的來源應該采用什么樣的融資渠道，各個融資渠道具有什么樣的區別，各自的特點等進行探討，最重要的還是什么融資方式對創新研發活動最有利，會對研發項目造成什么影響，在文章的最后還簡要提出了一些基于分析成果的，能促進企業發展創新的一些政策上的建議。

二、基本概念的界定

1、創新投入

我們所說的創新投入簡單指的是一個企業的對于科學研究與試驗發展的經費的支出，簡單來說就是支出的研究經費。我國認為的創新投入一定是在科學領域方面的支出，這筆資金一定要用到能夠創新我國的科學技術的，其中創造性是最為重要的一個特點。而且這些活動的最終目的只有一個，就是要提升我國的知識總量，只有知識總量先得到了提升才能使用這些大量的知識去進行下一步的研究與發展，從而一步一步發展我國的經濟。創新投入是最近幾年在國家開始重視創新之后才出的一個詞，在短短幾年的發展當中，它已經發展出了自己的許多特點，而在當今社會，無論是什么行業都越來越看重創新，在技術創新的潮流當中企業創新在其中是此次創新潮流當中的主體，大多數的創新都是有企業來進行的，企業創新對整個中國在進行創新的發展當中具有很大的，無可替代的作用。企業創新投入與一般項目的投資具有一些相同的特點，但是它們又不完全一樣，甚至于它們之間存在著很大的區別，表現為以下幾點。其一就是企業創新投入具有遠高于一般投資的風險，它是高風險性的。而這個高風險主要是來自于創新投入成功的可能性很小，創新的結果也是不被確定的。成功概率低是因為要在毫無前例可以借鑒學習的情況下研發新的產品，成功的可能性要小于模仿學習，而且創新往往需要花費很長的時間，所以投入的創新資金很難在短時間內就能夠得到相應的回報，而且創新的成功率較低，一旦創新失敗，所有投入的時間、金錢、精力都將無法收回。而創新結果的不確定性是任何企業都不能夠對一個創新投資的結果作出準確的預測，創新存在多種結果，每一種結果的可能性都極低，想要對其做出準確的預測幾乎是不可能的，往好的結果上考慮，即使創新研發取得了成功，但是它的創新成果是否具有使用的價值，它的價值在市場上能否被接受從而發揮它的作用，這些東西也是很難預測的。其二是創新投入具有較高的調整成本。在企業進行創新研發時投入的資金一定是持續不能間斷的，一旦資金出現缺口就會導致研發無法進行下去，耽誤研究的進度就可能導致創新的失敗或者技術的落后。還有就是企業進行創新活動需要有長時間的知識儲備，還必須具備相關的創新技術，這就表明企業必須要進行技術人員的培養和雇傭，同樣的，培養技術人才和雇傭技術人才都需要大量持續的資金，而且為了防止自己培養的技術人才流失或得到更好的技術人才都需要資金的持續投入，這是最為重要的一點。

2、融資結構

融資結構是指企業通過各種不同的融資渠道來獲取資金的機構以及各種渠道的比例關系。每個企業都具有一個屬于它們自己的，適合他們企業結構的融資結構，因為各個企業的渠道融資不一樣，企業在選擇融資渠道時根據自身的情況來做出選擇的，就形成了在融資渠道上的差異，企業在選擇融資渠道的時候必須要考慮到企業后續的發展，他要結合自身的發展目標，盡可能避免給企業帶來較大的不可挽回的損失來選擇一個相對正確的融資渠道，從而造成了各個企業各不相同的融資結構。我國的上市公司，劃分融資的類別一般是通過資金的來源不同來進行劃分的，主要分為兩個類別，資金如果來自于企業內部那么就是內部融資;同理，如果該融資資金是來自外部的，那么就是外部融資。這兩個類別只是一個大概的劃分，分別在兩個類別當中還能細化出很多小的融資渠道。例如，可以將外源融資細化成為直接融資、間接融資以及政策性融資這三種小的融資渠道。

三、融資結構對創新投入的影響分析

1、內源融資與創新投入

在任何的市場經濟活動中，各市場成員掌握的市場信息是不同，不同的行業或關注不同的信息，相同的行業對信息關注的側重點也會有所不同，信息的知悉程度不同就決定了在交易當中的雙方是不可能處在相同平等的位置上的，這被稱為信息的不對稱理論。交易過程中交易地位的高低是由交易方在此次交易當中獲得的信息的價值來決定的，一般來說，處在信息劣勢方的想要獲得更多有價值的信息相對于信息優勢方要付出相應的更高的資金成本。一個企業不能夠完全地掌握住債權人的個人信譽，債權人是可能知曉自己企業研發項目的機密信息的，如果債權人的信譽差則極有可能將這些機密信息透露給競爭對手，這是企業最為擔心的一個問題，信息一旦泄露，企業進行的創新項目就會面臨著失敗，這樣的結果是無法挽回的，損失也是不可估量的，因此企業十分重視研發項目的信息，包括研究的進度，研究的方向等都要采取高程度的保密措施，防止信息的泄露。如果從債權人的角度來看，研發創新項目的專業水平的高度作為一個投資人或債權人可能無法對其完全理解，因此就不能對其做出能夠讓自己放心大膽進行投資的準確評估，這樣一來就會造成上市公司與它的債權人的信息的不對稱。在這種情況之下，債權人相對缺乏信息，因此債權人就可能會要求企業給他們更高的利息，或者是增加一些附加條款來保證他們的利益不會遭受太大的損失。這樣一來，就會間接地增加了企業進行融資的融資成本，如果最終的融資成本太高，影響的不僅是企業本身，更會對企業的創新研發項目造成一些嚴重的影響，可能會使它得不到平穩的開展，如果出現這種情況，企業為了研發項目的正常開展以及企業自身的穩定發展就會想辦法降低企業的融資比例，方法就是選擇相對較低的負債的融資渠道。綜上所述的原因導致企業在選擇融資方式是都會首先考慮內部融資，從內部融資獲取資金會大大降低企業的融資成本。企業在融資時如果選擇外部融資渠道來進行籌集資金，但是這種方法產生的任何后果，無論是好的還是壞的都只能由企業自身單獨來承擔，沒有任何人可以對其進行后果的分擔。為了盡可能抓住投資的任何機會，企業進行籌資時會想到發行股票的權益融資方式來進行，但是由于之前的信息不對稱的問題，外界通常會認為管理層的管理者，他們在企業的內部進行工作，一定會比一些潛在的投資者更加了解公司價值的信息，所以權益投資會讓外界的投資者認為該投資項目的投資價值很高，造成假象，可能會對企業造成一些負面的消息，在這個時候再加上之前的投資者對企業的創新項目投資并不了解可能會產生一些偏差的想法，從而做出并不利于企業融資的行為，導致的后果就是企業進行了股權融資，可能得到了融資的資金，但是企業發行的股票價格下降。如果企業沒有選擇股權融資那么他們就是錯過一次融資的機會，企業就無法得到資金來進行創新投入。因此，企業為了籌集創新投入資金時如果面臨著只有內部融資和股權融資時，一定要分清利弊，慎重選擇。而大多數沒有特殊情況的時候，企業一般都會優先選擇進行內部融資的渠道，這樣更有利于企業的發展以及創新項目的發展。相同的道理，在企業面臨著應該進行內部融資還是債權融資的選擇時，很多企業仍選擇內部融資。綜上所述就是有序融資的理論，企業會優先選擇對企業的發展不會造成負面影響的，融資成本較低的，有利于企業創新項目的融資方式。通過各種方法的對比以后，企業一般都會在有內部融資的條件時選擇內部融資，如果不具備條件才會考慮其他的融資渠道。由于市場當中一定會存在信息的不對稱問題和代理的問題，這讓企業不得不選擇從內部獲取對創新項目的投資，這時內部就必須具有自身經營利潤的積累，內部融資的優點是相較于外部融資，它的融資成本較低，自主性更強，而且如果企業的創新研發項目失敗時，它只會對企業自身的資金產生一些影響，而不會像外部融資那樣使企業負債從而導致企業有破產的可能。所以企業在選擇融資渠道時，在內部投資與外部投資兩個大的方向的選擇時企業還是會做出同上的選擇，選擇內部融資。再從內部融資中選擇適合自己的融資渠道。

2、外源融資與創新投入

企業在獲取外源融資的時候，存在的資本市場是并不完備的，而外源融資產生的多余的融資資本會對企業造成一定的負擔，甚至于超出企業的負擔能力，企業就會面臨著融資困難的問題。這個就是融資約束假說，研究者們針對不同的樣本都做了相關的探討。在融資約束假說當中，如果企業自身的資金積累并不深厚，不足以使得企業的創新研發項目正常持續地開展，那么企業就不得選擇其他的融資途徑來進行融資來維持項目的進行，這時企業往往會選擇到并不完善的資本市場進行一些外部融資。外部融資的渠道不相同，給企業帶來的融資成本也不相同，無論融資的成本是多少都會在一定程度上對創新項目造成影響。企業和預期利益相關者分配各自的應該承擔的責任，在他們經過一定的協商，對責任與任務進行了使得雙方都同意的劃分情況的時候，他們就會簽訂一份契約來約束提醒自己，這個契約具有法律的效力。簽訂契約能夠具體規定出雙方應享有的權利，而且也限制著個人利益相關者只考慮自身的利益，契約的簽訂，提醒著他們要進行大局的考慮，如果想要讓自己的利益最大化就要同時考慮簽訂契約的另一方的利益，不能做出對企業造成損害的行為。

四、融資政策

1、健全稅收的優惠政策

當下我們國家對于創新型的研發項目的政策是十分優惠的，就是為了能降低企業的研究創新成本，讓企業積極進行創新研發，從而推動國家經濟的發展。但是國家在稅收方面的政策還不太完善，例如企業研發創新活動，它在稅收方面的激勵機制，稅收的優惠政策等都沒有完整的體系。在文章中通過分析發現，內部融資這個方法作為企業在大多數情況下都會優先選擇的一種融資方法，它對企業創新投入是具有正面的效應的，對企業創新投入的作用是巨大的，不可替代的。因此，本文認為政府可以這個方面來激勵企業對于創新的投入，重視企業的任何創新行為，對此進行鼓勵，在企業上稅時給出一定的優惠政策，并不斷對此政策進行完善，對于企業建立的用于研發創新的相關的風險準備金不征稅。

2、深化體制改革，建立資本市場

通過文章的分析發現企業股權融資能夠在一定程度上促進創新投入，所以依照此我國應該對金融體制的改革進行得更加深入，能夠建立一個資本市場是以股權融資作為主體，從而來促進企業在進行創新項目的融資時選擇股權投資，降低了股權融資的融資成本。

3、制定相關調控政策，優化融資結構的配比

通過這篇文章的分析發現了一個問題，我國的上市公司的創新投入在一定程度上受到了債權融資的抑制。對于任何的一個企業來說，負債越多對企業造成的影響越大，對企業創新研發的影響更為明顯。企業負債就一定會產生利息，利息的產生就會減少企業對于創新研發的投入，使其不能有序開展。所以針對這一問題，國家應該在合理的范圍內降低政府和上市公司的高杠桿率水平，還要加強在這個方面的調控政策，由政府干預對此作出相關的調整。

結語：想要發展我國的金融行業就要先對直接融資進行發展，在當下我國經濟快速發展，在發展中國家我國的經濟是最為發達的，就算是在發達國家中也能夠脫穎而出，但是相較于發達國家，我們的經濟無論是在發展的現狀還是發展的速度都有一定的差距，如果想要進一步提高，那么我國就一定要進行創新研發，創造出屬于我們自己的一些技術，當我們不再借助國外的技術時，我們的經濟發展會有一個質的提升。

參考文獻：

[1]鞠曉生.中國上市企業創新投資的融資來源與平滑機制[J].世界經濟，2013，36（04）：138-159.

[2]孔寧寧，張新民，唐杰.我國高新技術企業戰略?資本結構與績效關系研究[J].中國工業經濟，2010（09）：112-120.

[3]李麗青.我國企業R&D投資密度與融資政策的相關性研究[J].改革與戰略，2008（08）：134-137，

[4]林鐘高，劉捷先，章鐵生.企業負債率?研發投資強度與企業價值[J].稅務與經濟，2011（06）：1-11.