環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響研究

李 岑

（南京信息工程大學(xué)，江蘇 南京 210044）

一、引言

創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心。提高技術(shù)創(chuàng)新對(duì)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略、建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家有十分關(guān)鍵的作用。然而，由于當(dāng)前的粗放式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式主要依靠投入大量生產(chǎn)要素，國(guó)內(nèi)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也傾向于開展粗放式的技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)主要依賴大量投入來(lái)支撐技術(shù)創(chuàng)新，未注重提高技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中創(chuàng)新產(chǎn)出及創(chuàng)新效率。企業(yè)創(chuàng)新投入是提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的必要而非充分條件，因此在增加創(chuàng)新投入的同時(shí)更應(yīng)當(dāng)考慮技術(shù)創(chuàng)新效率的提升。值得注意的是，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新消耗的是稀缺資源，創(chuàng)新資源不可盲目投入，企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新投入與產(chǎn)出的合理性。企業(yè)創(chuàng)新投入是提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的必要條件而非充分條件，因此在增加創(chuàng)新投入的同時(shí)更應(yīng)當(dāng)考慮技術(shù)創(chuàng)新效率的提升。然而由于目前存在企業(yè)管理層創(chuàng)新意愿不足、創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)不對(duì)稱、創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施配備不足等問(wèn)題，如何鼓勵(lì)企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新效率成為了發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施過(guò)程中亟待解決的難題。

隨著工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的加速發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)涌入重污染行業(yè)，人們更清醒地察覺到環(huán)境污染問(wèn)題已經(jīng)步步威脅到人類的生存。生態(tài)危機(jī)是環(huán)境問(wèn)題最為嚴(yán)重的一環(huán)，而企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)活動(dòng)在環(huán)境污染問(wèn)題中扮演著重要的角色。然而，在大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下，環(huán)境信息的缺失成為制約重污染行業(yè)綠色生產(chǎn)發(fā)展的不利因素。環(huán)境信息缺口阻礙了企業(yè)獲得潛在投資者和新的投資機(jī)會(huì)，不利于優(yōu)化資源配置。企業(yè)為了贏得政府、社會(huì)公眾認(rèn)可，公開自身環(huán)境信息及經(jīng)營(yíng)狀況，環(huán)境信息披露成為一個(gè)重要渠道。將環(huán)境信息披露納入技術(shù)創(chuàng)新效率研究框架中以引導(dǎo)企業(yè)向綠色發(fā)展方式轉(zhuǎn)變是十分必要的，生態(tài)文明建設(shè)的重要性與重污染行業(yè)的創(chuàng)新需求為本文的研究提供了契機(jī)。

基于此，本文利用2015年～2019年滬深A(yù)股上市公司中的重污染行業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，對(duì)環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率作用效果進(jìn)行實(shí)證分析；此外，本文還以貨幣性披露和非貨幣性披露作為環(huán)境信息的分類標(biāo)準(zhǔn)，以比較企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率對(duì)不同類型環(huán)境信息披露的反應(yīng)。

二、理論分析與研究假設(shè)

環(huán)境信息披露要求企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中公開環(huán)境信息，增加了信息透明度，可以協(xié)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中存在的問(wèn)題。環(huán)境信息透明度的提高使企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中的信息粉飾空間受到限制，隱藏環(huán)境信息的違規(guī)成本得到提高。企業(yè)出于經(jīng)濟(jì)理性考慮，傾向于遵循環(huán)境信息披露的要求，改善技術(shù)創(chuàng)新投入與產(chǎn)出比率的動(dòng)機(jī)得到增強(qiáng)。基于信號(hào)傳遞理論，環(huán)境信息披露具有信息增量效應(yīng)，為投資者提供參考價(jià)值的同時(shí)積累了企業(yè)的聲譽(yù)資本，提高潛在投資機(jī)會(huì)，吸引投資者的投資決策。在合法性理論基礎(chǔ)上，環(huán)境信息披露也是企業(yè)獲得并維持其在市場(chǎng)中合法地位的有效途徑，維護(hù)公眾對(duì)企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中環(huán)境問(wèn)題的知情權(quán)，是企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的必經(jīng)之路。

基于此，提出假設(shè)H1。

H1：環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率具有正向影響。

相對(duì)于貨幣性環(huán)境信息披露而言，非貨幣性的環(huán)境信息披露形式下企業(yè)具有較大的自主選擇權(quán)和操作空間，企業(yè)可以利用該信息向外界市場(chǎng)傳遞利好信號(hào)，創(chuàng)新產(chǎn)出更能得到社會(huì)和員工的認(rèn)同，在創(chuàng)新投入一定的條件下促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新效率的提高。相反，企業(yè)披露的非貨幣性環(huán)境信息中包括了環(huán)保措施與改善情況、環(huán)境管理目標(biāo)等，讓利益相關(guān)者了解到企業(yè)對(duì)環(huán)保責(zé)任的承擔(dān)能力，增加了企業(yè)的潛在投資者，降低企業(yè)融資難度，在創(chuàng)新產(chǎn)出一定的條件下更能促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新效率的提高。

基于此，提出假設(shè)H2。

H2：非貨幣性環(huán)境信息披露對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的正向影響更顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)樣本

本文選取2015年～2019年滬深A(yù)股且被定義為重污染行業(yè)的上市公司為樣本數(shù)據(jù)。根據(jù)《上市公司環(huán)境信息披露指南》（ 環(huán)辦函 [2010]78號(hào)） 和《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》（環(huán)辦函[2008]373號(hào)）定義了重污染行業(yè)，選取16個(gè)重污染行業(yè)數(shù)據(jù)為樣本。 并且采用以下方式篩選處理選取的樣本數(shù)據(jù)：去除ST和ST*類型的公司、金融保險(xiǎn)類公司、數(shù)據(jù)缺失的公司和從事環(huán)保業(yè)務(wù)的公司。最后本文得到2045個(gè)有效樣本。其中，通過(guò)查看上市公司年報(bào)、社會(huì)責(zé)任報(bào)告以及環(huán)境報(bào)告獲得環(huán)境信息披露數(shù)據(jù)，其他變量均源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)、巨潮資訊網(wǎng)。此外，本文按照1%和99%分位對(duì)所有連續(xù)變量使用Winsorize縮尾處理，來(lái)消除極端值的影響。

2.變量定義

被解釋變量。技術(shù)創(chuàng)新效率（TIE）為本文的被解釋變量。隨機(jī)前言分析法（SFA）和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析發(fā)（DEA）是使用較多的效率測(cè)度方法，二者各有優(yōu)劣。SFA方法只有一個(gè)產(chǎn)出項(xiàng)，而DEA方法可以處理多輸入和多產(chǎn)出，不受投入和產(chǎn)出量綱不一的影響。因此借鑒胡元木、苗文龍等人的研究，將研發(fā)支出的自然對(duì)數(shù)作為創(chuàng)新投入，專利申請(qǐng)數(shù)加1的自然對(duì)數(shù)作為創(chuàng)新產(chǎn)出，并使用DEA方法估計(jì)技術(shù)創(chuàng)新效率。

解釋變量。環(huán)境信息披露（EDI）是本文的解釋變量。參考武劍鋒等學(xué)者的研究，從貨幣性環(huán)境信息披露指數(shù)和非貨幣性環(huán)境信息披露兩方面利用內(nèi)容分析法綜合計(jì)算而得。其中，貨幣性環(huán)境信息披露指數(shù)采取6個(gè)指標(biāo)測(cè)算，非貨幣性環(huán)境信息披露指數(shù)采用7個(gè)指標(biāo)測(cè)算，每個(gè)指標(biāo)滿分為2分，如果未披露不得分，定性披露得1分，定性且定量披露得2分，最終通過(guò)加權(quán)平均求得環(huán)境信息披露水平，具體內(nèi)容見表1。

表1 環(huán)境信息披露指數(shù)

控制變量（Controls）。參照張哲、王蕓、蘇利平等的研究，本文選取以下控制變量：（1）公司規(guī)模（Size），以上市公司在職員工人數(shù)總和的自然對(duì)數(shù)表示；（2）公司年齡（Age），用當(dāng)年年份減去企業(yè)注冊(cè)年份測(cè)度；（3）股權(quán)集中度（Top10），以前十大股東持股比例測(cè)度；（4）資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、通過(guò)負(fù)債合計(jì)與資產(chǎn)總計(jì)的比值表示，資產(chǎn)負(fù)債率越小，償債能力越強(qiáng)，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)越小； （5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Atr），采用營(yíng)業(yè)收入與資產(chǎn)總額期末余額的比值表示，該值越大說(shuō)明資產(chǎn)利用效率越高；（6）總資產(chǎn)凈利率（ROA），采用凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額表示 ；（7）財(cái)務(wù)杠桿（Dfl），采用凈利潤(rùn)、所得稅費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用之和與凈利潤(rùn)、所得稅費(fèi)用之和的比值表示；（8）賬面市值比（MBR），采用資產(chǎn)總計(jì)與市值的比值表示；（9）資本密度（Fixed），采用人均固定資產(chǎn)凈額表示。同時(shí)，還設(shè)定了行業(yè)（Ind）和年度（Year）虛擬變量。

3.實(shí)證模型

本文借鑒了徐輝等的研究，通過(guò)多元回歸分析方法來(lái)分析環(huán)境信息披露對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率的影響，構(gòu)建了模型（1）。

其中，表示技術(shù)創(chuàng)新效率；表示環(huán)境信息披露，具體分為貨幣性環(huán)境信息披露（MEDI）、非貨幣性環(huán)境信息披露（NMEDI）；表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

本文采用多元回歸分析檢驗(yàn)H1、H2，結(jié)果見表2。表2顯示了環(huán)境信息披露影響技術(shù)創(chuàng)新效率的檢驗(yàn)結(jié)果。從回歸結(jié)果可以看出，表2的列（1）顯示，解釋變量環(huán)境信息披露（EDI）與被解釋變量技術(shù)創(chuàng)新效率（TIE）之間的回歸分析系數(shù)為0.064，存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，回歸結(jié)果在統(tǒng)計(jì)意義上達(dá)到了5%的顯著性水平，說(shuō)明環(huán)境信息披露有利于提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率。表2中列（2）數(shù)據(jù)顯示，貨幣性環(huán)境信息披露（MEDI）與技術(shù)創(chuàng)新效率的回歸系數(shù)不顯著。列（3）數(shù)據(jù)顯示，非貨幣性環(huán)境信息披露（NMEDI）與技術(shù)創(chuàng)新效率的回歸系數(shù)為0.073，回歸結(jié)果在5%水平下顯著，說(shuō)明非貨幣性環(huán)境信息披露（NMEDI）能夠提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率。由此可見，貨幣性環(huán)境信息披露未能顯著提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率，而非貨幣性環(huán)境信息披露能顯著提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率。綜上，假設(shè)H1和H2得到驗(yàn)證。

表2 環(huán)境信息披露與技術(shù)創(chuàng)新效率的回歸結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

1.研究結(jié)論

對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率，環(huán)境信息披露具有何種作用機(jī)制的研究，能夠推動(dòng)資本市場(chǎng)的綠色文明發(fā)展，且具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。本文以2015年～2019年重污染行業(yè)上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，探討了環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率是否具有促進(jìn)作用。結(jié)果表明：（1）對(duì)于重污染行業(yè)而言，環(huán)境信息披露有利于提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率；（2）對(duì)于重污染行業(yè)而言，非貨幣性環(huán)境信息披露比貨幣性環(huán)境信息披露更有利于提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率。

2.政策啟示

保障環(huán)境信息披露政策在資本市場(chǎng)中發(fā)揮作用。在強(qiáng)制企業(yè)披露環(huán)境信息時(shí)不得忽視經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制淘汰低效企業(yè)。加強(qiáng)環(huán)境信息披露政策的完善程度和執(zhí)行力度。專門部門對(duì)環(huán)境信息披露內(nèi)容加強(qiáng)統(tǒng)一規(guī)范，建立適合資本市場(chǎng)的環(huán)境信息披露評(píng)價(jià)體系，促進(jìn)非貨幣性環(huán)境信息披露向標(biāo)準(zhǔn)化改進(jìn)，加大對(duì)信息披露質(zhì)量的審核力度，以便企業(yè)向利益相關(guān)者傳遞更完整、更透明的環(huán)境信息。政府干預(yù)企業(yè)的綠色生產(chǎn)，通過(guò)政府補(bǔ)助、稅收減免、鼓勵(lì)合作研發(fā)等驅(qū)動(dòng)企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新。針對(duì)主動(dòng)積極披露環(huán)境信息的重污染企業(yè)，相關(guān)部分應(yīng)予以獎(jiǎng)勵(lì)，例如創(chuàng)新補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠；針對(duì)逃避披露環(huán)境信息的企業(yè)，相關(guān)部門更需要深入調(diào)查這類企業(yè)缺乏環(huán)境信息的原因，并對(duì)其進(jìn)行督促和施壓，例如提高污染排放指標(biāo)，提高違法成本等，從而更好的實(shí)現(xiàn)環(huán)境信息披露的現(xiàn)實(shí)意義。