《美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位研究》

趙雪燕 著

人民出版社

2021.9

60.00元

趙雪燕

北京師范大學(xué)博士，河北大學(xué)副教授、碩士生導(dǎo)師，主要研究方向?yàn)槊涝獓?guó)際地位、國(guó)際收支，近幾年在《美國(guó)研究》《學(xué)術(shù)研究》等雜志發(fā)表文章。

美元在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位一直是第二次世界大戰(zhàn)后國(guó)際貨幣體系的中心議題之一。本書認(rèn)為，美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位不僅與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模有關(guān)，而且與發(fā)展中國(guó)家作為一個(gè)整體的經(jīng)濟(jì)規(guī)模也緊密相關(guān)。發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)自20世紀(jì)80年代初以來(lái)出現(xiàn)了加快增長(zhǎng)的趨勢(shì)，其增長(zhǎng)模式多為出口導(dǎo)向型，匯率體制也呈現(xiàn)低彈性的特點(diǎn)，所以，發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中都伴隨著它們對(duì)外匯儲(chǔ)備需求的較快增長(zhǎng)，而幾乎所有發(fā)展中國(guó)家的貨幣都不進(jìn)入國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的籃子之中，因此，發(fā)展中國(guó)家對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的安排會(huì)在很大程度上影響到各儲(chǔ)備幣種在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位。通過(guò)對(duì)剔除價(jià)格變動(dòng)后美元全球外匯儲(chǔ)備份額的計(jì)量檢驗(yàn)驗(yàn)證，美國(guó)與發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模同時(shí)能較好地解釋美元儲(chǔ)備份額在后布雷頓森林體系時(shí)期的變化。

《布雷頓森林協(xié)議》從制度上確立了美元全球中心貨幣的地位，美元在全球外匯儲(chǔ)備中居于主導(dǎo)地位，20世紀(jì)60年代以后，美元多次爆發(fā)危機(jī)，布雷頓森林體系于1973年解體，大家普遍預(yù)測(cè)美元會(huì)衰落，但1974—2019年美元在全球外匯儲(chǔ)備中份額的數(shù)據(jù)表明，在后布雷頓森林體系時(shí)期，美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位并沒(méi)有發(fā)生根本性變化，美元仍在全球外匯儲(chǔ)備中居主導(dǎo)地位。為什么美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的變化和大家的普遍預(yù)測(cè)不一致？是什么原因使美元在布雷頓森林體系解體后，沒(méi)有了制度保護(hù)，卻仍然能保持其在國(guó)際儲(chǔ)備中的主導(dǎo)地位？美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位未來(lái)仍可持續(xù)嗎？帶著對(duì)這些問(wèn)題的思考，筆者搜集并整理了美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額等相關(guān)數(shù)據(jù)和資料，試圖解答上述疑問(wèn)。

第一章首先對(duì)代表性的理論進(jìn)行梳理，在此基礎(chǔ)上對(duì)學(xué)者們分析的貨幣國(guó)際地位的影響因素做歸納、總結(jié)與評(píng)述。與貨幣國(guó)際儲(chǔ)備地位相關(guān)的代表性理論有多元貨幣競(jìng)爭(zhēng)理論、貨幣替代理論與貨幣搜尋理論，在對(duì)幾種理論綜述之后，本章對(duì)學(xué)者們分析的貨幣國(guó)際地位的幾個(gè)重要影響因素（經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模、幣值穩(wěn)定性、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度及貨幣的網(wǎng)絡(luò)外部性）分別進(jìn)行文獻(xiàn)的梳理以及總結(jié)評(píng)述，并對(duì)美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位能否被取代這個(gè)議題的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述。

本書選用美元在全球外匯儲(chǔ)備中的份額作為度量美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的指標(biāo)，第二章首先整理了報(bào)告幣種構(gòu)成的成員與未報(bào)告幣種構(gòu)成的成員的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，考察報(bào)告幣種構(gòu)成的成員的外匯儲(chǔ)備占全球外匯儲(chǔ)備總額的比重。美元占全球外匯儲(chǔ)備的份額是根據(jù)報(bào)告幣種構(gòu)成的成員的儲(chǔ)備幣種構(gòu)成計(jì)算的，剔除價(jià)格變動(dòng)的美元全球外匯儲(chǔ)備份額的計(jì)算過(guò)程是主要的數(shù)據(jù)整理任務(wù)，同時(shí)也要完成對(duì)歐元全球外匯儲(chǔ)備份額的剔除價(jià)格變動(dòng)的計(jì)算。剔除價(jià)格變動(dòng)的儲(chǔ)備份額的數(shù)據(jù)是計(jì)量檢驗(yàn)中作為被解釋變量的數(shù)據(jù)。

第三章首先分析布雷頓森林體系時(shí)期美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的變動(dòng)，分為四個(gè)階段：第一階段，第一次世界大戰(zhàn)到第二次世界大戰(zhàn)期間美元國(guó)際儲(chǔ)備地位的表現(xiàn)；第二階段，《布雷頓森林協(xié)議》在制度上確立了美元全球中心貨幣地位；第三階段，“馬歇爾計(jì)劃”為美元全球中心貨幣地位提供市場(chǎng)基礎(chǔ)；第四階段，美元危機(jī)時(shí)期的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的表現(xiàn)。1944年，美國(guó)憑借強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力助推了布雷頓森林體系的確立，“美元和黃金掛鉤”，其他國(guó)家貨幣和美元掛鉤的“雙掛鉤原則”在制度上確立了美元在全球的中心貨幣地位。為滿足國(guó)際清償力的需求，緩解第二次世界大戰(zhàn)后的“美元荒”局面，大量美元流向國(guó)外，之后過(guò)多的美元供給又導(dǎo)致了“美元災(zāi)”的結(jié)果，1960年以后，美元危機(jī)不斷爆發(fā)，外國(guó)官方紛紛用美元儲(chǔ)備向美國(guó)擠兌黃金，即使美國(guó)當(dāng)時(shí)擁有全球2/3多的黃金儲(chǔ)備，也不能應(yīng)對(duì)大規(guī)模的擠兌風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備大量流失，最終，布雷頓森林體系于1973年解體。沒(méi)有了制度的保護(hù)，人們普遍預(yù)測(cè)美元的國(guó)際主導(dǎo)地位會(huì)衰落。

本章第二部分分析美元在后布雷頓森林體系時(shí)期國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的變動(dòng)。首先分析了后布雷頓森林體系時(shí)期美元在全球外匯儲(chǔ)備中份額的變化及原因，接著通過(guò)分析美元在國(guó)際貿(mào)易與外匯市場(chǎng)中的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，美元仍是國(guó)際貿(mào)易中最主要的結(jié)算貨幣，仍是外匯交易市場(chǎng)交易量最大的貨幣，而美元的網(wǎng)絡(luò)外部性也會(huì)由此而加強(qiáng)，從而有利于美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的保持。后布雷頓森林體系時(shí)期，美元在全球外匯儲(chǔ)備中仍位居主導(dǎo)地位，這與美國(guó)全球最大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、非常發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)、美元幣值的相對(duì)穩(wěn)定、美元的“在位”優(yōu)勢(shì)緊密相關(guān)。

布雷頓森林體系解體之后，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的主導(dǎo)地位并沒(méi)有發(fā)生根本性變化。哪些因素決定了美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位呢？第四章結(jié)合第三章的分析結(jié)果，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、美國(guó)的貿(mào)易規(guī)模、美元幣值的穩(wěn)定程度、美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度以及美元的網(wǎng)絡(luò)外部性進(jìn)行理論分析和數(shù)據(jù)分析，本章還重點(diǎn)分析了發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模這一因素，發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，其對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求也不斷增加，而其外匯儲(chǔ)備中美元儲(chǔ)備占了絕對(duì)大的比重，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模在很大程度上支持了美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。

第五章首先對(duì)第四章理論分析認(rèn)為的美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的決定因素確定了代理變量，接著對(duì)美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的決定因素做實(shí)證分析，計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果證實(shí)了理論分析。

第六章根據(jù)第五章的計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果證實(shí)的美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位決定因素的發(fā)展變化來(lái)預(yù)測(cè)美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的前景。通過(guò)把后布雷頓森林體系時(shí)期的美國(guó)政府債券和布雷頓森林體系時(shí)期的黃金作比較，分析美國(guó)政府債券是否存在和布雷頓森林體系時(shí)期的黃金一樣的硬約束，是否同樣會(huì)面臨被擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，美元的幣信未來(lái)會(huì)有什么變化，進(jìn)而判斷美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的前景。分析發(fā)現(xiàn)，后布雷頓森林體系時(shí)期的美國(guó)政府債券擁有不同于布雷頓森林體系時(shí)期的黃金儲(chǔ)備的比較優(yōu)勢(shì)，但仍存在發(fā)行可持續(xù)性的問(wèn)題。促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，削減聯(lián)邦政府財(cái)政赤字，減少聯(lián)邦政府債務(wù)，保證美國(guó)政府債券發(fā)行的可持續(xù)性，維持美元幣值的相對(duì)穩(wěn)定，在與其他儲(chǔ)備幣種競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)，這樣才能使其他國(guó)家保持對(duì)美元的信心。可見(jiàn)，美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位能否持續(xù)取決于自身的穩(wěn)健發(fā)展。

第七章首先對(duì)以上章節(jié)進(jìn)行總結(jié)，然后按照美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的幾個(gè)決定因素分析了提升人民幣國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位的對(duì)策。