企業社會責任對償債能力影響的實證研究

摘 要：本文基于我國資本市場的公開數據，運用潤靈環球上市公司社會責任評級數據，實證分析社會責任行為對企業償債能力的作用。研究表明：企業社會責任總得分、慈善捐助得分對償債能力的影響不一致，社會責任總得分不能提高償債能力，慈善捐助對償債能力的影響不顯著。文章拓展了企業社會責任經濟影響的文獻，深化了企業償債能力問題的研究。

關鍵詞：企業社會責任;償債能力;實證研究

本文索引：劉小霞.<變量 2>[J].中國商論，2021（23）：-137.

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）12（a）--03

企業社會責任經濟影響的研究受到廣泛關注，企業社會責任具有正面經濟效應的研究結論獲得更多數據驗證。進入21世紀以來，專家們深化了對企業社會責任經濟效應問題的探討，也研究了環境保護、社會捐贈、品牌責任等不同方面的社會責任行為的經濟效應，同時也探討了社會責任行為對不同方面經濟效應的影響。

本文以我國A股上市公司的數據為樣本，研究社會責任行為對償債能力的作用，研究不同方面的社會責任對長期償債能力和短期償債能力的影響。本文拓展了企業社會責任與企業績效關系的研究，也充實了償債能力問題的研究文獻。

1 理論分析與研究假設

社會責任行為具有經濟效應的支持性理論包括資源能力觀、制度基礎觀等。根據資源能力觀的觀點，社會責任可以增強企業的資源能力。已有研究發現，履行社會責任能夠獲得供應商的信任，取得銀行的增信，提高客戶的滿意度，也能夠改善企業與政府的關系，這些均能夠給企業帶來稀缺資源的支持。制度基礎觀認為，企業履行社會責任能夠給企業帶來合法性，而合法性能夠使企業獲得利益相關者的積極響應，企業社會責任也能夠通過優化企業治理體系提升企業績效。

資源能力觀理論認為，社會責任行為可以助力企業汲取資源能力，這些核心資源和能力能夠提高企業生存和發展的能力，進而提高企業的償債能力。從制度基礎觀的視角，企業社會責任能夠提高企業的合法性和治理能力，合法性和治理能力能夠保障企業合法健康地運營，間接增強了企業償還債務的能力。

分析表明，社會責任行為可以推動企業獲得更多稀缺資源和核心能力并增加合法性，這將有利于增強企業償還債務的能力。基于此，提出如下假設：

企業履行社會責任能夠提高企業的償債能力。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數據來源

本文選擇2017年滬深A股上市公司作為初始樣本。研究的關鍵變量是企業社會責任，如何度量企業社會責任是實證研究的關鍵，本文采納國內權威機構潤靈環球的企業社會責任數據。2017年潤靈環球對我國796家上市公司的社會責任情況進行了評價，據此，本文的研究樣本最終選擇潤靈環球評價的796家上市公司。本文的財務、治理等數據來源于國泰安數據庫。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

本文的被解釋變量為企業償債能力。償債能力（dpa）是企業運用財務資源償還債務的能力，分為短期償債能力和長期償債能力。借鑒已有研究，本文以流動比率（ld）、速動比率（sd）和現金比例（xj）來衡量企業的短期償債能力。流動比率越高、速動比率越高、現金比例越高，則企業償債能力越強。本文以資產負債率（zc）和產權比率（cq）來衡量企業的長期償債能力，資產負債率越低、產權比例越低，則企業償債能力越強。

2.2.2 解釋變量

本文的解釋變量為企業社會責任（csr）。以潤靈環球的數據來測度企業社會責任的得分，評級得分越高，社會責任水平越高。潤靈環球的分項社會責任指標包括反商業賄賂（hl）、環保改造投入（hb）、社會公益捐贈（jz）、客戶滿意度（kh）、質量管理體系認證（zl）等。

2.2.3 控制變量

為了控制影響企業償債能力的其他潛在因素，本文引入相關財務變量，控制變量包括企業規模（size）、凈資產收益率（roe）、可持續增長率（zz）。

2.3 研究方法

本文利用普通最小二乘法（OLS）做線性回歸分析，實證分析社會責任行為對償還債務能力的影響。本文以解釋變量企業社會責任回歸系數的顯著性進行判斷，系數顯著為正則研究假設成立。本文實證研究的軟件為Stata11.0。

3 實證結果及分析

3.1 相關性分析

表1所列的是主要變量的相關系數。結果顯示，企業社會責任與流動比率、速動比例和現金比例負相關，企業社會責任與企業短期償債能力負相關;企業社會責任與資產負債率和產權比例正相關，企業社會責任與企業長期償債能力負相關。從相關性考察，企業社會責任并不能提高企業償債能力，研究假設是否成立需要回歸分析作進一步驗證。同時，短期償債能力各指標之間顯著相關，長期償債能力各指標之間也顯著相關，長期償債能力指標和短期償債能力指標之間則不相關。

3.2 回歸分析

表2模型（1）的因變量為流動比率，回歸結果表明，企業社會責任行為的回歸系數顯著為負，社會責任得分越高，短期償債能力越低;表2模型（2）的因變量為速動比率，回歸結果表明，企業社會責任的回歸系數顯著為負，表明企業社會責任水平越高，短期償債能力越低;表2模型（3）的因變量為現金比率，回歸結果表明，企業社會責任的回歸系數顯著為負，表明企業社會責任水平越高，短期償債能力越低;表2模型（4）的因變量為資產負債率，回歸結果表明，企業社會責任的回歸系數顯著為正，表明企業社會責任水平越高，長期償債能力越低;表2模型（5）的因變量為產權比例，回歸結果表明，企業社會責任的回歸系數顯著為正，表明企業社會責任水平越高，長期償債能力越低。

表2各模型的回歸結果表明，企業社會責任水平越高，企業償債能力越低，本文的研究假設并未獲得實證結果的支持，企業履行社會責任行為沒有提高企業償還債務的能力。已有研究表明，企業社會責任與企業績效的關系一直受到爭議。結果表明，對于一般上市公司來說，履行社會責任行為可能是單純的資金支付，履行社會責任行為可能會減少日常運營的支出，非戰略性的社會責任行為可能會減弱企業的健康成長能力和償債能力。

為了進一步驗證企業社會責任對償債能力的影響，本文對企業社會責任的分指標慈善捐助對償債能力進行回歸分析。表2模型（1）的因變量為流動比率，回歸結果表明，慈善捐助的回歸系數不顯著;表2模型（2）以速動比率為因變量的回歸結果表明，企業慈善捐助的系數不顯著;表2模型（3）以現金比率為因變量的回歸結果表明，企業慈善捐助的系數不顯著;表2模型（4）以資產負債率為因變量的回歸結果表明，企業慈善捐助的系數不顯著;表2模型（5）以產權比例為因變量的回歸結果表明，企業慈善捐助的系數不顯著。以慈善捐助為自變量的回歸結果表明，企業社會責任不能提高企業償債能力，同時也未抑制企業償債能力。

表2和表3的回歸結果表明，企業社會責任不能提高企業償還債務的能力，本文的研究假設沒有獲得驗證，履行社會責任具有正面經濟效應的資源能力觀和制度基礎觀并未得到驗證，現實中企業社會責任可能僅意味著沒有有效回報的支出。

4 研究結論

本文運用上市公司公開數據的研究表明，社會責任總得分、慈善捐助均不能提高企業償還債務的能力，研究結論具有穩健性。本文的研究結論對我國上市公司履行社會責任具有一定的啟示。企業社會責任未能提高企業償債能力可能主要是因為企業社會責任行為的隨意性，企業社會責任缺乏戰略設計而未能有益于企業健康成長。本文的研究發現，企業履行社會責任未能提高償債能力，企業社會責任需要強化戰略性，缺乏戰略性的社會責任行為意味著財務資源的消耗。

參考文獻

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李曉津，史晨鈺，宋蕾.因子分析與熵值法下國內空港與海港企業財務能力研究[J].數學的實踐與認識，2021（5）：285-293.

An Empirical Research on the Influence of Corporate Social Responsibility on Solvency

Dongguan Development Holding Co.，Ltd ?LIU Xiaoxia

Abstract： Based on the published data of China's capital market， this paper empirically analyzes the role of corporate social responsibility （CSR） on corporate solvency by using the listed company Rankins CSR Ratings. The study shows that the impacts of total CSR score and charitable contribution score on solvency are inconsistent， and total CSR score cannot improve solvency， and the impact of charitable contribution on solvency is not significant. The article expands the literature on the economic impact of CSR and deepens the research on the issue of corporate solvency.

Keywords： corporate social responsibility （CSR）; solvency; empirical research