“嗶哩嗶哩”的投資價(jià)值分析

高 婷 王淑霞

（河北金融學(xué)院 河北 保定 071000）

一、嗶哩嗶哩公司概況

（一）嗶哩嗶哩公司簡(jiǎn)介

嗶哩嗶哩有限公司（也稱“B站”）創(chuàng)立于2009年，自成立以來便深受年輕用戶的喜愛。其早期是一個(gè)專注于ACG文化（即動(dòng)畫、漫畫和游戲）視頻創(chuàng)作與分享的小眾網(wǎng)站。經(jīng)過十余年的發(fā)展，如今B站已擁有動(dòng)畫、知識(shí)、生活等多個(gè)內(nèi)容分區(qū)，吸引眾多年輕創(chuàng)作者聚集于此，成為當(dāng)下網(wǎng)絡(luò)熱詞和主流文化的發(fā)源地。2018年，B站在美國納斯達(dá)克市場(chǎng)的成功上市，也讓更多投資者的目光聚集到這個(gè)“小眾”視頻網(wǎng)站的發(fā)展中來。

（二）B站的商業(yè)模式

1.年輕人是B站的主要客戶群體

據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2020年3月，我國網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到9.04億，其中20-39歲用戶占總用戶的42.3%，是中國文化娛樂消費(fèi)的主力軍。而據(jù)B站發(fā)布的官方數(shù)據(jù)顯示，站內(nèi)18-35歲用戶占總用戶的78%，年輕人是B站的主要客戶群體。同時(shí)，QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，B站也超過了抖音、快手、芒果等一眾產(chǎn)品，成為24歲以下年輕人最喜歡的客戶端。從用戶的年齡分布上看，盡管B站是一款小眾的視頻網(wǎng)站，卻擁有著優(yōu)質(zhì)的用戶基礎(chǔ)，這為B站奠定了巨大的“流量”支撐。

2.PUGC模式是B站核心的商業(yè)模式

B站將用戶分為普通用戶和內(nèi)容生產(chǎn)者（UP主），普通用戶指僅利用平臺(tái)獲取信息的受眾群體，而內(nèi)容生產(chǎn)者，指通過平臺(tái)上傳自己的原創(chuàng)作品的創(chuàng)作群體。B站形成了獨(dú)特的PUGC商業(yè)模式，一方面，內(nèi)容生產(chǎn)者通過平臺(tái)將原創(chuàng)視頻進(jìn)行上傳；另一方面，普通用戶也能借助平臺(tái)通過收藏、點(diǎn)贊、關(guān)注等方式形成對(duì)UP主的激勵(lì)。這種商業(yè)模式既需要用戶的資金和流量支持，也需要UP主的產(chǎn)品支持。PUGC模式將PGC模式和UGC模式有機(jī)地結(jié)合在一起，形成了生產(chǎn)內(nèi)容在質(zhì)量和數(shù)量的高度統(tǒng)一。

3.強(qiáng)大的流量基礎(chǔ)賦予B站良好的變現(xiàn)能力

據(jù)B站所發(fā)布的2020年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，其主營業(yè)務(wù)收入來源分別是游戲業(yè)，直播及增值服務(wù)和廣告業(yè)務(wù)。其中，游戲業(yè)占B站全部收入的40%，是最主要的收入來源。游戲一直是年輕人熱衷的討論話題，而B站良好的流量支撐為其在游戲業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了強(qiáng)大動(dòng)力。此外，直播和增值服務(wù)也為B站創(chuàng)造巨大的收入來源，占32%。B站通過對(duì)原創(chuàng)UP主的直播收益進(jìn)行抽成來賺取收入，其收入很大程度上依賴于UP主和用戶的消費(fèi)能力，而B站強(qiáng)大的流量支撐為其在直播業(yè)務(wù)上創(chuàng)造了良好的基礎(chǔ)。最后，廣告收入也是B站的主要收入來源，但僅占15%，這是因?yàn)锽站為了提供給用戶良好的觀看體驗(yàn)放棄了許多插片式廣告機(jī)會(huì)。盡管B 站放棄了許多廣告機(jī)會(huì)，但B站會(huì)在一些活動(dòng)中增加廣告元素如跨年晚會(huì)的聚劃算廣告等，并為其創(chuàng)造了不菲的廣告收入。

二、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

行業(yè)分析是價(jià)值分析的基礎(chǔ)，一個(gè)公司的發(fā)展依托于其所處行業(yè)的發(fā)展，B站的發(fā)展也離不開其所依托的網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展使網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)進(jìn)入了新發(fā)展時(shí)代——移動(dòng)端，眾多視頻網(wǎng)站紛紛將業(yè)務(wù)重心，從PC端轉(zhuǎn)移到移動(dòng)端來搶占先機(jī)。隨著移動(dòng)端的普及，網(wǎng)絡(luò)視頻產(chǎn)品較傳統(tǒng)的廣播電視節(jié)目觀看更加便捷，使得該行業(yè)得以迅猛發(fā)展。

（一）寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸顯現(xiàn)白熱化

由于該行業(yè)對(duì)資本和技術(shù)有著較高要求，使得行業(yè)有著較大的進(jìn)入壁壘，因此，網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)所面臨的主要威脅，不是來自于潛在進(jìn)入者，而是現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者。而隨著網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的發(fā)展與成熟，行業(yè)內(nèi)部早已掀起了并購化浪潮，如2012年優(yōu)酷與土豆的聯(lián)合以及2013年愛奇藝與PPS的合并。在經(jīng)過行業(yè)的并購浪潮后，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸顯現(xiàn)白熱化呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，優(yōu)酷土豆、愛奇藝和騰訊視頻的頭部效應(yīng)顯著。此外，網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)進(jìn)入到細(xì)分化發(fā)展階段，也在一定程度上加劇了行業(yè)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。

（二）供應(yīng)商的議價(jià)能力是制約該行業(yè)發(fā)展的主要威脅

供需雙方的議價(jià)能力，制約著一個(gè)行業(yè)的定價(jià)能力和收入水平。其中，網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的買方主要是網(wǎng)民和廣告主，由于傳統(tǒng)的廣播電視節(jié)目所要付出的時(shí)間和資金成本較高，因此網(wǎng)民向傳統(tǒng)的廣播電視節(jié)目的轉(zhuǎn)化成本也較高，其議價(jià)能力較低，網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的買方議價(jià)權(quán)更多地落在了廣告主身上。而盡管近年來我國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)廣告收入不斷提高，但其增長速度卻逐漸走低，可見行業(yè)的買方定價(jià)能力正逐漸被削弱。此外，網(wǎng)絡(luò)視頻的供應(yīng)商也是制約其定價(jià)能力的主要因素，而隨著近年來中國版權(quán)意識(shí)的不斷加強(qiáng)，網(wǎng)絡(luò)視頻供應(yīng)商的議價(jià)能力正在不斷提升。

（三）企業(yè)不斷謀求差異化的發(fā)展戰(zhàn)略

隨著我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí)的不斷加強(qiáng)以及現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)的加劇，眾多網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)開始尋求差異化的發(fā)展策略。一方面，許多視頻網(wǎng)站開始加大自制劇的開發(fā)以期降低購買成本。2013年，搜狐，56網(wǎng)和爆米網(wǎng)率先開始在自制方面開始加大投入，隨后，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)自制劇開始層出不窮。另一方面，不少視頻網(wǎng)站開始從用戶體驗(yàn)方面入手，尋求差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略。為了提高用戶體驗(yàn)，優(yōu)酷土豆網(wǎng)率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)提升，嘗試“多屏合一”的營銷策略以期實(shí)現(xiàn)更好的視覺效果。

三、B站公司的SWOT分析

SWOT分析是從公司所面臨的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與威脅方面，進(jìn)行的一種綜合分析方法。該方法有助于對(duì)公司進(jìn)行全面的分析，本文將基于SWOT分析對(duì)B站進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析。

（一）優(yōu)勢(shì)

首先，B站獨(dú)特的PUGC模式，有助于提升內(nèi)容的廣度和深度。這種模式一方面賦予了用戶自主創(chuàng)作的權(quán)利，使平臺(tái)內(nèi)容更加豐富。另一方面通過用戶“收藏”“點(diǎn)贊”“關(guān)注”等方式，來激勵(lì)站內(nèi)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的形成。其次，在各大視頻媒體爭(zhēng)相加大廣告投放之時(shí)，B站通過減少貼片廣告的投放，來提升用戶體驗(yàn)的戰(zhàn)略布局成為其顯著優(yōu)勢(shì)。盡管減少廣告投入，一定程度上會(huì)限制其收入來源，但“軟廣告”以及合作商支持等方式，也能成為其變現(xiàn)渠道。最后，用戶黏性高是B站的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，B站2020年春節(jié)日人均使用時(shí)長高達(dá)111分鐘，遠(yuǎn)超主流視頻網(wǎng)站如芒果TV、愛奇藝和騰訊視頻占據(jù)榜首，良好的用戶忠誠度賦予了其可靠的流量支撐。

（二）劣勢(shì)

審核和版權(quán)問題是B站所面臨的主要問題。一方面，B站用戶不斷增多的同時(shí)，也催生了更多的UP主，而UP主上傳視頻需要經(jīng)過站內(nèi)審核才能將視頻發(fā)布，這就對(duì)審核效率提出了更高要求。而視頻的上傳要經(jīng)過數(shù)小時(shí)的審批才能被發(fā)布，這嚴(yán)重影響了用戶的體驗(yàn)效果。另一方面，隨著視頻投放的不斷增多，難免會(huì)存在版權(quán)爭(zhēng)議的問題。而B站的許多視頻盜取他人的勞動(dòng)成果，未經(jīng)許可就直接進(jìn)行“搬運(yùn)”并通過了審核，版權(quán)問題會(huì)嚴(yán)重影響平臺(tái)的聲譽(yù)。

（三）機(jī)會(huì)

文化需求的多元化給B站帶來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。基于PUGC運(yùn)營模式的B站有著較強(qiáng)的文化包容度，站內(nèi)匯聚各種主流文化如動(dòng)畫、知識(shí)、生活等，使得B站能夠滿足用戶多樣化的需求。B站迅猛的發(fā)展速度和強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿Γ参瞬簧偻顿Y者和合作者的目光，如2018年B站與人民日?qǐng)?bào)黨媒信息公共平臺(tái)、騰訊控股達(dá)成合作協(xié)議，并且2020年財(cái)務(wù)報(bào)告中顯示，騰訊控股和阿里巴巴分別持有其13.3%和7.2%的股份，成為B站的主要股東。廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可成為B站發(fā)展的主要機(jī)會(huì)。

（四）威脅

伴隨著網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的發(fā)展與成熟，國內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也逐漸加劇。盡管B站有其獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是近年來快手和抖音等企業(yè)的發(fā)展，也對(duì)B站構(gòu)成了嚴(yán)重的外部沖擊。此外，隨著我國版權(quán)意識(shí)的不斷提升，尤其是在網(wǎng)絡(luò)視頻方面正不斷提升，如《信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證》以及2020年《關(guān)于加快推進(jìn)廣播電視媒體深度融合發(fā)展的意見》的發(fā)布，都在強(qiáng)調(diào)版權(quán)保護(hù)的重要性，B站的版權(quán)保護(hù)問題如果得不到及時(shí)糾正，必將對(duì)其構(gòu)成嚴(yán)重的威脅。

四、投資收益與風(fēng)險(xiǎn)分析及建議

從行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r來看，網(wǎng)絡(luò)視頻有巨大的發(fā)展前景，但同時(shí)行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，主要表現(xiàn)為內(nèi)部寡頭競(jìng)爭(zhēng)逐漸白熱化、供應(yīng)商的議價(jià)能力不斷提升以及企業(yè)尋求差異化競(jìng)爭(zhēng)策略等。而B站憑借強(qiáng)大的流量支撐，良好的用戶觀看體驗(yàn)以及成功的PUGC商業(yè)模式，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，B站也以獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)贏得用戶和資本市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，這都為B站的變現(xiàn)能力奠定了基礎(chǔ)。隨著外部監(jiān)管和競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，B站自身存在的諸多劣勢(shì)都會(huì)成為未來發(fā)展的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，從而影響其盈利能力。

結(jié)束語：

綜上，盡管B站現(xiàn)階段還存在著不少潛在風(fēng)險(xiǎn)，但這些劣勢(shì)會(huì)隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而被消除。總體來說，B站仍具備一定的投資價(jià)值。