金融投資對(duì)于證券市場(chǎng)的效用研究

作者簡(jiǎn)介：李蕊，（1992.11.7），女，漢族，籍貫：陜西省榆林市，學(xué)歷：本科，現(xiàn)職稱：會(huì)計(jì)師，研究方向：證券市場(chǎng)與金融投資方向（對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員）。

摘要：我國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制表現(xiàn)為以金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)融合協(xié)調(diào)發(fā)展，市場(chǎng)活躍水平與投資者數(shù)量息息相關(guān)，我國(guó)金融市場(chǎng)更是向著綠色金融方向發(fā)展，基于此，本文分析了當(dāng)前我國(guó)金融證券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)、金融投資對(duì)證券市場(chǎng)的作用，以及促進(jìn)金融證券市場(chǎng)發(fā)展的政策措施，供相關(guān)人員參考。

關(guān)鍵詞：金融;市場(chǎng);信貸

引言：當(dāng)前全球性的氣候變化嚴(yán)重威脅著地球的生態(tài)系統(tǒng)穩(wěn)定和人類社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展，基于全球溫控需要，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)成為人類命運(yùn)共同體面臨的嚴(yán)峻問(wèn)題。其中，發(fā)展完善綠色金融成為各國(guó)實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型的重要抓手。近年來(lái)，在國(guó)際組織、政府、非政府組織以及企業(yè)等眾多主體的共同實(shí)踐和推動(dòng)下，以責(zé)任投資原則、赤道原則、綠色債券原則、氣候債券準(zhǔn)則為代表的全球性綠色金融標(biāo)準(zhǔn)逐步建立，以綠色信貸、綠色債券、綠色基金為代表的綠色金融產(chǎn)品日益豐富，許多前沿的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和區(qū)塊鏈技術(shù)也被吸納進(jìn)來(lái)。相較歐盟、日本等發(fā)達(dá)地區(qū)和國(guó)家，我國(guó)綠色金融雖然起步較晚，但發(fā)展迅速，已取得一系列重要進(jìn)展和突破，相繼出臺(tái)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》《綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》等綠色新政，綠色金融體系初步建立。綠色產(chǎn)業(yè)、綠色信貸與綠色債券的分類標(biāo)準(zhǔn)初步形成。在此基礎(chǔ)上，不同融資工具對(duì)“綠色”也制定了自己的分類方法。金融投資對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展也有著重要的推動(dòng)作用。

1 金融證券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

隨著分布式賬本、多方安全計(jì)算和聯(lián)邦學(xué)習(xí)等新興技術(shù)的迅猛發(fā)展，金融科技領(lǐng)域正在迸發(fā)出無(wú)限活力，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的利用價(jià)值將會(huì)得到進(jìn)一步彰顯，金融產(chǎn)品也將更加人性化和智能化，金融服務(wù)的業(yè)務(wù)場(chǎng)景將更加貼近客戶所需^[1]，經(jīng)營(yíng)管理模式將更加高效，金融證券市場(chǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)明顯。

1.1 數(shù)據(jù)來(lái)源與形式將會(huì)更豐富，數(shù)據(jù)價(jià)值將會(huì)更突出

隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)、音視頻等技術(shù)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)將借助數(shù)字化技術(shù)無(wú)縫感知客戶，獲取數(shù)字化時(shí)代賴以生存的數(shù)據(jù)生產(chǎn)要素，滿足數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代經(jīng)營(yíng)發(fā)展轉(zhuǎn)型與市場(chǎng)拓展競(jìng)爭(zhēng)需要。同時(shí)多方安全計(jì)算等隱私保護(hù)技術(shù)的快速發(fā)展可以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)“可用不可見(jiàn)”，將推進(jìn)金融數(shù)據(jù)與行業(yè)數(shù)據(jù)、政府?dāng)?shù)據(jù)等融合，加速數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)^[2]。后續(xù)金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源與形式等將進(jìn)一步地?cái)U(kuò)大和豐富，數(shù)據(jù)作為金融機(jī)構(gòu)生產(chǎn)要素的作用和地位將會(huì)更加突出。

1.2 智能化技術(shù)將會(huì)得到規(guī)模化應(yīng)用，金融業(yè)務(wù)將更加智能化

隨著 NLP、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、生物識(shí)別、RPA、語(yǔ)音交互等技術(shù)能力的提升及門檻的降低，金融業(yè)數(shù)據(jù)蘊(yùn)含的價(jià)值將被充分發(fā)掘，為產(chǎn)品服務(wù)、市場(chǎng)營(yíng)銷、供應(yīng)渠道、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等業(yè)務(wù)帶來(lái)更加個(gè)性、精準(zhǔn)的應(yīng)用體驗(yàn)。形成規(guī)模化應(yīng)用，甚至能夠?qū)σ恍?fù)雜程度高的金融業(yè)務(wù)做出科學(xué)預(yù)測(cè)及決策參考。

1.3 金融機(jī)構(gòu)服務(wù)將會(huì)全面開(kāi)放，進(jìn)一步提升客戶體驗(yàn)

債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施可使用金融科技手段豐富特色場(chǎng)景^[3]，拓展服務(wù)范圍和應(yīng)用模式，逐漸構(gòu)建出開(kāi)放共享、多元化、消弭金融與非金融界限的服務(wù)方案藍(lán)圖，打破時(shí)間空間的桎梏，為債券市場(chǎng)用戶提供產(chǎn)品便捷、隱私安全、邊界不限的全方位服務(wù)。

1.4 金融業(yè)將加深與產(chǎn)業(yè)的融合，生態(tài)體系實(shí)現(xiàn)多方共贏

頭部金融機(jī)構(gòu)正在逐步建設(shè)自己的行業(yè)生態(tài)，也將會(huì)更密切地融入各個(gè)行業(yè)生態(tài)中。未來(lái)，一方面圍繞金融機(jī)構(gòu)的科技體系將會(huì)形成生態(tài)共同體，金融機(jī)構(gòu)將聯(lián)合頭部企業(yè)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，在基礎(chǔ)設(shè)施、開(kāi)放化業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)、產(chǎn)品服務(wù)等方面，共同合作輸出行業(yè)解決方案^[4];另一方面，金融機(jī)構(gòu)將與其他行業(yè)更加密切合作，在數(shù)據(jù)互聯(lián)互通、開(kāi)放平臺(tái)構(gòu)建、智能產(chǎn)品設(shè)計(jì)、預(yù)測(cè)模型訓(xùn)練、科技人才培養(yǎng)等領(lǐng)域共同進(jìn)步，致力于營(yíng)造全業(yè)務(wù)協(xié)作、全用戶共享、全市場(chǎng)互通的金融生態(tài)環(huán)境。

2 金融投資對(duì)證券市場(chǎng)的作用

2.1 股票、債券等直接融資渠道的形成與發(fā)展，成為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)的重要補(bǔ)充

資本市場(chǎng)是中國(guó)金融的核心體系，股票、銀行分別是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)的直接融資與間接融資渠道^[5]。中國(guó)是一個(gè)典型的間接融資體系占主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體系，股市對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中期、長(zhǎng)期發(fā)展非常重要。1986年9月，上海建立了第一個(gè)證券柜臺(tái)交易點(diǎn)，開(kāi)啟以股票市場(chǎng)建設(shè)為起點(diǎn)的金融供給側(cè)的市場(chǎng)化道路。20世紀(jì)90年代初，上海和深圳證券交易所先后成立，標(biāo)志著金融供給側(cè)的股票市場(chǎng)初步形成。與此同時(shí)，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立，監(jiān)管制度開(kāi)始建設(shè)并不斷完善。然而，在去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管背景下，社會(huì)融資需求集中向銀行轉(zhuǎn)移，直接融資中以債權(quán)融資為主，股權(quán)融資比例偏低，融資結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題突出。倚賴于銀行的間接融資體系，只能解決貨幣總量，不能解決貨幣分布結(jié)構(gòu);而以股市為代表的股權(quán)融資可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)匹配來(lái)改變結(jié)構(gòu)，從而增加貨幣政策傳導(dǎo)的效率。然而，長(zhǎng)期以來(lái)直接融資與間接融資的不平衡構(gòu)成的融資結(jié)構(gòu)失衡，成為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要問(wèn)題之一。

2.2 數(shù)字經(jīng)濟(jì)給金融證券市場(chǎng)注入動(dòng)力，然而新型金融風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始出現(xiàn)或醞釀，可能給金融安全帶來(lái)新的挑戰(zhàn)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)在多大程度上增強(qiáng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的韌性？在傳統(tǒng)金融與新型金融并存的新時(shí)代下，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍然存在著許多交織的長(zhǎng)期矛盾，數(shù)字技術(shù)與金融服務(wù)融合發(fā)展中的一些突出問(wèn)題成為矛盾焦點(diǎn)。截至2020年12月，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模為9.89億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)70.4%。有學(xué)者認(rèn)為，第四次產(chǎn)業(yè)革命或新經(jīng)濟(jì)的基本特征就是數(shù)字經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)以及人工智能。數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了金融發(fā)展的新機(jī)會(huì)，新型金融以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，以滿足“隨時(shí)、隨地、隨心”的金融需求而引領(lǐng)金融供給側(cè)發(fā)展方向。然而，新型金融不是在真空中運(yùn)行，自身也受到金融安全的挑戰(zhàn)，比如在壟斷問(wèn)題、數(shù)據(jù)治理、隱私保護(hù)等領(lǐng)域。2020年下半年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的監(jiān)管。2020年11月3日上交所暫停螞蟻金服上市，2020年12月11日，《人民日?qǐng)?bào)》對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)等模式提出批評(píng)和反思，同月，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)反壟斷的討論熱烈展開(kāi)。^[5]2020年12月15日，包括支付寶、騰訊、京東、百度等所有涉及相關(guān)存款產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，全部下架。隨著數(shù)據(jù)開(kāi)放共享與跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)成為新常態(tài)，數(shù)據(jù)安全、隱私保護(hù)、跨境治理等成為金融安全需要關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。一些大型科技公司加速向各個(gè)領(lǐng)域滲透，混業(yè)經(jīng)營(yíng)可能形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，他們經(jīng)營(yíng)模式和算法趨同，如果風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，面臨市場(chǎng)沖擊時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)羊群效應(yīng)，放大金融體系的順周期性，容易積累形成潛在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

3 證券金融市場(chǎng)發(fā)展政策優(yōu)化措施

3.1 相關(guān)政策制定部門應(yīng)努力持續(xù)擴(kuò)大資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，提高我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化水平

資本市場(chǎng)開(kāi)放使價(jià)值投資者涌入我國(guó)資本市場(chǎng)，能充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，定向判斷、分析和識(shí)別有投資價(jià)值的企業(yè)，并有效抑制管理者的無(wú)效投資行為。此外，資本市場(chǎng)開(kāi)放能引起市場(chǎng)中介的關(guān)注，使其用設(shè)定業(yè)績(jī)目標(biāo)和傳遞市場(chǎng)信號(hào)等方式促成該政策效果發(fā)揮。

3.2 積極加大數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施投入，尤其是人工智能、大數(shù)據(jù)等核心信息技術(shù)的發(fā)展和進(jìn)步，以推動(dòng)金融信息有效流動(dòng)，深化數(shù)字金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果。同時(shí)，為使市場(chǎng)中介能更好地獲取市場(chǎng)信息，應(yīng)鼓勵(lì)建立金融科技共享信息平臺(tái)，并激勵(lì)各類市場(chǎng)參與者將大量相關(guān)金融信息上傳至平臺(tái)。

3.3 從市場(chǎng)化建設(shè)來(lái)看，政府應(yīng)減少市場(chǎng)干預(yù)，積極營(yíng)建公開(kāi)透明的營(yíng)商環(huán)境，以促進(jìn)市場(chǎng)主體公平有序競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)開(kāi)放政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。保障市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平性、規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序是建立有效市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的關(guān)鍵。

3.4 政府應(yīng)正視我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不充分不平衡的現(xiàn)狀，通過(guò)定向政策扶助落后地區(qū)，在交通基礎(chǔ)設(shè)施、金融資源供給、法律制度建設(shè)等方面發(fā)力，利用政策“看得見(jiàn)的手”來(lái)提升落后地區(qū)市場(chǎng)化水平。

3.5 引導(dǎo)綠色債券投資領(lǐng)域，匹配綠色投資期限，綠色債券現(xiàn)有行業(yè)結(jié)構(gòu)與我國(guó)未來(lái)碳中和融資需求結(jié)構(gòu)匹配度有待提高。從綠色融資需求看，電力行業(yè)的融資需求量最高，總需求達(dá)到67.4萬(wàn)億元;其次為交通運(yùn)輸和建筑行業(yè)，總需求分別為37.4萬(wàn)億元和22.3萬(wàn)億元。目前，我國(guó)綠色債券覆蓋的項(xiàng)目與有較大融資需求的行業(yè)間并不完全匹配，綠色資金的投放并不能完全匹配全社會(huì)綠色發(fā)展的需求，未來(lái)的綠色債券融資方向應(yīng)重點(diǎn)向可再生能源傾斜。許多綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目具有回報(bào)率偏低、投資期限長(zhǎng)等特征，決定了綠色債券的發(fā)行期限偏向于中長(zhǎng)期。但從當(dāng)前的實(shí)際看，我國(guó)綠色債券的平均發(fā)行期限仍然較短，以5年期以下綠色債券為主。

3.6 助力企業(yè)上市及再融資

針對(duì)合格綠色企業(yè)提供針對(duì)性政策激勵(lì)。政府機(jī)構(gòu)可針對(duì)合格綠色企業(yè)推出土地使用、廠房建設(shè)、財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等激勵(lì)政策，發(fā)起設(shè)立或鼓勵(lì)社會(huì)機(jī)構(gòu)設(shè)立綠色孵化器和產(chǎn)業(yè)園，幫助企業(yè)降本增效、提升盈利能力。在扶持綠色產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，也通過(guò)提升投資收益率和釋放積極信號(hào)等，引導(dǎo)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和其他資本流向綠色產(chǎn)業(yè)。探索建立綠色板和綠色企業(yè)主板上市通道。目前我國(guó)交易所的上市門檻相較歐美仍明顯偏高，且多樣性和靈活性仍有提升空間。為進(jìn)一步拓寬綠色企業(yè)IPO融資渠道，交易所可探索設(shè)立綠色板。綠色板為通過(guò)基金業(yè)協(xié)會(huì)綠色企業(yè)評(píng)定的企業(yè)提供上市渠道，適度放寬該類企業(yè)的上市門檻，但強(qiáng)化環(huán)境信息披露要求。例如，申報(bào)綠色板的企業(yè)IPO可下調(diào)市值、盈利、營(yíng)收、現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)，但拓寬企業(yè)環(huán)境信息披露要求的深度和廣度。對(duì)主板上市的綠色企業(yè)，可開(kāi)通上市快速通道，加快合格企業(yè)的上市速度。此外，可針對(duì)合格綠色私募股權(quán)基金適當(dāng)放松IPO減持限制。

4 總結(jié)

綜上所述，我國(guó)金融證券市場(chǎng)中的投資者占據(jù)重要的地位，擴(kuò)展投資者數(shù)量的提升，對(duì)于發(fā)展金融證券市場(chǎng)質(zhì)量有重要的作用，且市場(chǎng)規(guī)模與投資者數(shù)量呈正比關(guān)系，欲發(fā)展證券金融市場(chǎng)，就需要平衡供給需求，引導(dǎo)證券金融市場(chǎng)綠色發(fā)展，推動(dòng)綠色信貸的應(yīng)用。

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