私募股權基金投資的風險管理分析

作者簡介：黃明仙（1985.9-），女，瑤族，廣西桂林人，對外經濟貿易大學金融學院在職人員高級課程研修班學員，金融學。

摘要：隨著市場經濟不斷發展，私募股權基金投資市場的發展速度也是非常快的，為中小企業進行股權融資提供了方便。不過，在私募股權基金投資中還存在很多的風險，如果管理不當，會嚴重損害投資者的利益。基于此，本文對私募股權基金投資的風險管理進行了簡要的分析，以期為相關人員提供參考。

關鍵詞：私募股權基金;投資;風險管理;分析

引言：現階段，私募股權基金投資市場的發展速度在不斷增加，對風險管理的要求也在不斷的提升。私募股權基金也是金融投資中的新型工具，在我國資本市場的發展中發揮著重要作用。但由于我國私募股權基金起步較晚、基本條件較差，相對完善、高效的風險管理體系仍存在不足，存在重大的風險。因此，加強風險管理是發展私募投資的關鍵。

1 私募股權基金投資的策略和原則

進行投資的目標是獲得最大化的收益。投資策略需要結合行業的發展方向、投資階段以及在不同行業中的整體投資的比例。在投資策略制定中，需要充分考慮盈利能力、安全性以及流動性。私募股權基金投資需要充分考慮：融資、投資、管理以及退出的階段。融資階段的投資策略主要包含融資風險、資金來源以及特定的融資組織模式。投資階段的投資策略主要包含被投資單位長期發展空間和價值的評估、對被投資單位發展階段的評估以及投資后的退出計劃。民間資本監控管理主要集中在兩個方面：一是對投資企業進行風險管理，及時防范和化解主要風險;二是為投資者提供增值服務。成為一家投資公司。退出策略的關鍵是選擇退出的模式以及退出的時間。

2 私募股權基金的風險類型

2.1 財務風險

基金整個生命周期內不可預測的現金流動時間可能會給有限數量的合作伙伴帶來風險。有限責任公司的負責人必須在固定的時間內履行義務。由于該協議具有約束力，不能履行其義務的有限合伙人會在合伙企業中失去相應的份額。但是在實際運行中，有限合伙人與基金經理之間可以通過談判的方式，對基金規模以及資本要求進行相應的調整。

2.2 流動性風險

有限責任公司成員可以出售私人股本公司的股份，以履行其公開承諾。但私募股權基金投資的二級市場規模小，效率低下。由于二級市場的性質，投資者面臨流動性風險。二級市場價格受合伙企業公允價值以外的其他因素的影響，這些因素通常轉化為折扣。例如，出售不良資產的投資者需要結合所報資產凈值的折扣。

2.3 市場風險

解決市場風險問題是對私募股權等不可轉換資產的概念挑戰。重要的是確定價格和市場波動對成本的影響。資產評估主要采用兩種方法。第一，現時的市值。二是資產現值，以估計未來現金流。一般來說，市場流動性和對沖將這兩種可供選擇的估值方法緊密結合在一起。

私募股權基金的公允價值評估是基于“有序交易”的概念，即賣方和買方沒有義務參與交易他們對有關交易有合理的了解和足夠的權限。評估私募股權基金進行有序交易的能力對于確保確保在對這類非流動資產類別進行財務審計時，充分考慮市場風險。如果受限制的參與者能夠進行有秩序的交易或具有價值，則允許出售，超過預計未來現金流動的現值。二級市場發現的風險很少與基金價值的惡化有關，這往往反映出一些國內生產總值缺乏必要的流動資金來進行有秩序的交易。

2.4 資本風險

除了流動性限制導致投資資本流失的風險外，私人募股投資者還面臨著長期風險，投資資本一旦實現就不能收回。這種長期資本風險可能受到以下因素的影響：第一，管理質量：對私募股權基金者來說，選擇一個好的管理者是很重要的。在投資者方面，需要跟進可能影響基金管理及管理質素的關鍵人事變動。第二，股市：股票估值低，經理人很難以過高的價格走出去。但是基金經理可以決定當投資公司停止參與基金，并期望在較有利或可接受的市場環境下退出基金。第三，利率和融資條件：可以獲得私募股權基金，而私募股權基金者可能因投資協議到期而需要再融資。利率的重大變化可能會影響投資成本和投資者的資本配置。第四，貨幣風險：如果投資者所記賬的貨幣與基金記賬的貨幣不一致，私募股權基金的價值可能取決于匯率的波動。

3 私募股權基金投資風險的成因

3.1 投資行業過于集中

在私募股權基金投資中，需要結合實際的市場經濟發展，選擇相應的投資行業，才能獲得最大的收益，但是進行整體投資的風險比較高。因此，投資行業需要做到風險分散與高回報之間的有效協調。例如，在美國私募股權基金中，對任何行業的投資都會控制在20%以內。然而，現階段，我國的私募股權基金投資主要是集中在傳統產業中。傳統產業發展潛力小，呈下降趨勢，投資回報相對有限。由于投資過度集中，工業企業的利潤空間往往更加壓縮，實際投資回報與預期回報之間存在較大差距。這種集中投資模式極大地增加了整體投資風險，容易給投資者帶來巨大損失，嚴重制約和阻礙了私募股權基金投資市場的正常健康發展。

3.2 單一的投資工具

投資工具也是私募股權基金投資的重要方式，作為投融資的方式，對雙方的利益有利充分的展示。投資工具的合理性，能夠充分、有效地對投資者以及金融機構的利益進行充分展示，特別是投資公司，以緩解甚至避免投資過程中的信息不對稱等各種問題。授權代表的比例太高。事實上，西方發達國家非常重視這一方面：大多投資于復雜的投資方法，并利用各種工具的特點合理處理各種投資情況。然而，從我國的實際情況來看，單一投資工具的現象依然普遍，普通股是大多數私募投資基金的首選。雖然普通資本具有很高的效用，但通常很難產生高回報。普通股之所以流行，是因為我國缺乏優秀的綜合人才，成熟的可轉換債務也沒有得到完善的法律制度的規范。

3.3 投資治理機制的有效性較低

有效的投資管理可以大大降低私募股權基金的投資風險，但我國投資治理機制的效率仍然較低，主要體現在權力的缺乏。首先，缺乏對基金經理的動態激勵和約束機制。由于我國私募股權基金往往與公共投資有一定的關系，基金經理的薪酬通常通過固定的合同或經營業績比率獲得，沒有更多元化、更動態的激勵機制。在這些激勵和威懾機制下，往往難以促使基金經理有效地執行任務，容易出現證券代理問題。其次，對基金的控制權不能進行動態的管理。我國的私募股權基金一般是由企業管理層所持有，其他人很難進入到董事會中。最后，我國私募股權基金一般是以一次性的投資為主，分階段的投資方式比較少，有也是以第一輪的投資為主，后續的投資相對較少。

4 私募股權基金投資的風險管理途徑

4.1 優化風險管理結構、均衡投資和管理

不斷完善的風險管理結構將確保投資者和監管機構之間的平衡，降低投資過程中的風險，加強管理，充分確保資金效益，實現利潤最大化。目前我國發展民間投資還為時過早，因此需要建立適合我國的風險管理架構，針對當前國內形勢，以彌補治理過程中的不足。在風險管理過程中，需要設立專門的監管機構，挑選具有較高財務知識的從業人員。監管機構負責對投資項目進行實踐研究和報告，并在出現分歧時，投資項目經理應分析具體問題并給出符合實際情況的答案。后續項目的投資只能通過監管機構負責人和投資經理之間的協議進行。這種風險管理框架可以提高投資過程中的風險管理效率，以及在為投資公司提供聯合管理服務的同時，保護投資者權益的效果。

4.2 投資過程的管理

第一，投資前風險管理。只有選擇好的投資項目，后續投資才會有意義，因此，投資的關鍵在于項目的預選和一審審查。影響項目選擇的關鍵因素主要包括投資規模、行業發展、公司發展階段、產品性能、管理團隊和投資領域，從宏觀到微觀、淺層次到企業深度分析調查。因此，為了確保在投資開始前進行風險管理，必須集中注意以下問題：一是基于以往研究經驗的公司治理模式和能力分析企業家群體，更先進的模型主要是一個選型星號和模型管理團隊。二是技術創新潛力大，國內技術創新條件無法再現，特別是在現代條件下，創新是企業發展的重要因素。三是市場占有率、上下游競爭，分析行業與同質競爭的關系，確定企業未來發展的空間，四是財務分析，可以根據公司的財務報表制定財務安全控制體系。六是，政治條件分析。

第二，投資階段的風險管理。一是對項目進行審核和基本審查后，應當派出投資組和風險管理組，對項目進行綜合評估和最后投資;充分了解公司的內部條件。二是綜合評估。綜合評估是消除投資機構信息不對稱的一種措施，運用專業方法和工具，從公司的內在價值、核心競爭力等方面對公司進行深入分析，優點和缺點。著重于三個方面：貿易、金融和法律。三是投資審查。在進行綜合評估后，如果發現公司的情況符合投資審查的要求，綜合評估小組須就檢討過程中提出的問題，作出詳盡的回應，并進一步研究任何不明確之處。通過審核，明確投資價格，作出不接受的投資決定，將項目放入公積金，條件成熟后進行投資。四是投資決策。換言之，與目標公司的投資協議，是雙方談判的過程，所以是經過多次談判才簽訂的。

第三，實施后的風險管理。需要對投資公司進行監管，以確保在投資完成后獲得預期收益。因此，私人基金經理必須：一是建立健全的管理和管理架構，特別是在招標后，確保基金的準確控制;二是必須建立有效的管理結構，確保及時和全面地提供信息，為了避免公司內部的不對稱，創建跟蹤服務，退出該系統。

4.3 科學投資方式的選擇以及投資多元化

如果公司還沒有開始進行私募股權基金，就必須對其投資的公司進行全面評估，并充分評估其發展規模。在選擇投資對象時，必須進行仔細分析，結合實際進行理性分析，準備投資狀況預測，從而有效地減少企業在投資中可能會面臨的風險。企業投資也需要分階段的進行，對未來投資中可能會面臨的風險進行預測。投資不要局限于傳統產業，而應著眼于長遠，投資多元化，以具有良好增長潛力的高科技公司為主，投資者可以獲得更高的回報。投資多元化有利于企業健康發展，避免投資危機，增加經濟利潤。此外，需要從全面考察行業入手，優化投資行業的選擇。綜合調查結果可作為私募股權基金決策的依據，發揮重要作用，特別是解決投資部門投資集中的問題。因此，投資部門選擇了通過從宏觀角度分析行業狀況來優化業務，目標公司的競爭力和發展前景，包括供應商、客戶、潛在競爭對手等方面，需要對各個方面進行綜合分析，最終對目標公司進行微觀環境分析，從而確定管理水平。

4.4 完善宏觀調控體系

對宏觀調控體系進行完善，充分發揮其作用，允許政府自主投資發展資本市場。同時，宏觀調控體系的合理應用也能對私人基金投資的盈利能力產生一定的影響，有利于使私募股權基金朝著正確的方向發展。同時，由于私募股權基金類型多樣化，基金無法確保外國直接投資流入，因此，有必要支持管理基金的專業公司參與或完成工作，這可能導致公司雙重征稅。為了防止這種現象，政府必須采用不同的方法和途徑，防止雙重征稅，并結合實際采取措施，以取得最佳成果，提高私募股權基金的發展能力。

4.5 強化退出渠道，完善退出機制

順利退出也是確保私募股權基金收益的重要保證。投資機構需要結合投資項目的風險以及對未來的預期，選擇退出的方式以及時間。私募股權基金投資項目通常是運用預報價、股份回購以及并購等方式進行退出，一般情況下，報價、轉讓、清算的方式是經常使用的，但投資公司根據接收公司的報價預期和持續時間，選擇適合基金管理和低風險的退出方式的基金產品。此外，私募股權基金可在其投資合同中納入最終措施，以確保停止投資項目。在投資方面，投資公司可能要求創始股東回購股票或尋找買家。因此，私營就業機構應始終關注受援公司的管理、后續融資和評估，并提前制定退出計劃，以便在基金產品結束前實現產出最大化。實力雄厚的公司應盡快退出，成長性較好的公司可在公司成熟期選擇退出。目前，我國資本市場的改革是前所未有的，正在有序地向整個市場注冊制度邁進。同時，私募股權投資機構要適應市場經濟發展的要求，提高投資和研究能力，提高風險控制意識，完善退出機制，在發展促進過程中為投資者創造價值。以市場為導向的退出渠道，沒有連續性解決方案，可以提高股權投資市場的生存能力，刺激經濟轉型和現代化。設立本地交易中心不僅可以為私募股權基金創造良好的發展環境，還可以減少投資機構對基金報價和退出的依賴。

4.6 建立健全市場化的評估機制

一是建立健全投資評估制度。由于私募股權基金投資的時間相對較長，一般在三年后退出，投資公司短期業績的波動不能對投資決策的準確性有充分的體現。因此，參與私募股權基金的企業需要充分考慮私募股權基金投資的特點，評估投資的合理性。二是對參與私募股權投資的薪酬機制進行完善。借鑒國外和私募市場的經驗，結合企業參與私募的特點和效益，了解人才評級體系和工資機制的效益，創新工資績效。例如，在現有工人工資結構的基礎上，提供了激勵性福利評估機制，并根據基本月度、季度和年度目標的實現情況按比例分配結果，以激發員工的積極性。此外，國有企業參與內部私募股權基金管理體系在一定程度上受到國有企業的強烈影響，資格和平均周期現象更加明顯。為了鼓勵積極參與私募股權工作的效率，參與私募股權的公共事業應盡快改變這種狀況，并將提高員工能力作為重要的基準。

4.7 完善相關法律，加強人才培養

復合投資工具能夠更好地適應基金投資市場的背景，有效地協調投資者和金融家的利益，解決信息不對稱問題。鑒于我國私募股權基金主要投資于聯合行動，一方面，政府要改善法制環境，積極推動法律的不斷完善和完善;另一方面，應該采取普通債券和股票的權益形式，以使復雜投資工具的應用方式更符合當前的法律框架。企業還應加強全方位人才培訓，有效確保多元化投資工具的應用。

4.8 改進內部控制

內部控制工作需要所有職能部門的共同參與。對公司內部控制制度進行完善，需要對公司治理結構進行改進，建立合理的內部職能體系，建立不相容的崗位分離制度，明確各項任務的職責。落實“三重一大”決策制度。基于當前和未來的發展制定計劃和發展目標，同時，企業需要對戰略目標進行分解進行有效地實施，做好動態監控、科學評估等工作，確保業務戰略計劃的順利實施。企業還需要做好對營運資金的有效管理，以防止因資金分配不當和管理不善而導致的公共資金濫用、規避、挪用等行為行為。企業還需要對資金審批制度進行完善，加強資金管理，定期或不定期檢查基金運作的內控機制，落實基金問責制度，確保基金安全。

5 結語

作為投資和資本交易的重要工具，私募股權基金投資在推動我國市場經濟發展方面發揮著重要作用。國有資本通過參與私募股權基金活動，推動了資本市場多層次的發展，拓展了企業的融資渠道，增加了節約資本和增加資本的可行途徑。評估國有資本，但所有類型的投資都存在風險。通過一系列防控措施，優化投資流程和風險控制機制，允許國有資本參與民間資本投資，投資活動有序，確保資金回籠。

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