宏觀環境對于煤炭上市公司財務指標的影響研究

穆向飛

一、文獻綜述

當企業所處的宏觀環境運行良好時，由于完善的制度環境能夠有效地發揮作用應對經濟波動，使得企業可以在經濟波動時期獲取生產和發展所需的資源。但當企業面臨較差的政策環境時，宏觀經濟的波動將影響相關財務指標變化，增加企業財務潛在風險。宏觀經濟環境的變化常常會對企業的融資行為產生深刻影響，進而也會影響企業財務指標的變化。

對于宏觀環境如何影響微觀企業這一重要話題，以往文獻大多僅關注經濟周期的影響，主要針對房價、股價等單個金融因素的影響，或將金融危機作為外生沖擊變量進行探究。對企業財務危機影響因素的研究大多關注于微觀層面因素，如公司資產結構、治理機制等，宏觀層面因素的考慮較為有限。在此基礎上，本文從需求政策、貨幣政策、經濟走勢三個宏觀層面對企業財務指標的影響做了分析，同時考慮了各指標之間的內在聯系，使研究結果更加客觀、真實地反映宏觀環境對于微觀企業財務指標的影響。由于近兩年疫情影響，全球宏觀經濟環境發生動蕩，加強宏觀環境因素對企業財務指標影響的探討，有利于增強投資者對宏觀經濟市場的認知和理解，為管理者提前進行合理有效的投融資決策提供借鑒，并為政策制定部門和監管機構進一步改革實施相關政策提供思路。

二、研究設計

1.指標選定

本文擬從宏觀環境中需求政策、貨幣政策、經濟走勢三個方面探討各自指標對煤炭行業企業財務指標的影響，選取的需求政策指標有財政支出，貨幣政策指標有貨幣供給量、利率、匯率，經濟走勢的指標有國內生產總值、國際收支。

營業收入是企業盈利能力的一項重要財務數據，是企業再生產不斷進行和經濟效益得以實現的根本保證。故本文確定營業收入為企業財務指標的代表性指標。

2.變量計量

本文確定煤炭行業35家上市公司5年營業收入為因變量，5年國家財政支出（CGE）、貨幣供給量（M1）、利率（ROI）、匯率（ER）、國內生產總值（GDP）、國際收支（BOP）值為6個自變量，探討宏觀環境三個方面的指標對煤炭企業營業收入的影響。

3.研究方法及數據來源

本文采用相關性分析法分析驗證6個自變量之間的相關性，用主成分分析法計算出能夠綜合6個自變量影響程度的主成分分析值，用多元回歸分析方法建立模型、探討分析自變量對連續變化因變量的影響。通過大智慧365軟件、新浪財經網站收集了中國煤炭行業35家上市公司2015—2019年度營業收入數據，在國家統計局網站、國家外匯管理局門戶網站等收集了以上5年度財政支出、貨幣供給量、國際收支、GDP、利率、匯率等宏觀經濟數據。

三、實證分析

1.相關性分析

為避免直接進行多元回歸分析時6個宏觀指標內部具有相關性，影響多元回歸結果，故運用SPSS軟件對6個自變量進行相關性分析。

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由相關性矩陣可知，除利率與財政支出、利率與國際收支、利率與國內生產總值相關性較弱外，其余指標之間相關性均處于中等相關性強度以上，故不能直接將6個指標對營業收入進行多元回歸分析。

2.主成分分析

在分析協方差矩陣時，原始解與重新標度的解的初始特征值相同。由解釋結果可知，累計貢獻率=97.158%，說明這6個因子對總體的解釋率接近100%，可以提取。注：旋轉方法：凱撒正態化最大方差法。

由此方法得出6個因子對主成分的貢獻比例，其中利率和匯率貢獻最小，近似為0，國際收支、貨幣供給量、財政支出適中，GDP貢獻最大，在主成分中所占比例最高。

得出每年份的主成分值結果如下：2015年，-1.30875；2016年，-0.064410；2017年，0.08736；2018年，0.68311；2019年，1.18238。

四、線性回歸分析

運用Stata軟件對計算得出的2015—2019年度主成分值為自變量，35家企業2015—2019年度營業收入為因變量，做線性回歸分析。

據35次回歸統計結果得出，P值均小于0.05，主成分值可以通過t檢驗，該模型合格。在0.05的置信水平上顯著，說明主成分值的大小對于企業營業收入存在顯著影響，即GDP、貨幣供給量、財政支出、國際收支、利率、匯率對企業財務指標存在顯著影響，其中GDP影響最為顯著，利率、匯率顯著性較弱。且回歸系數均為正數，說明上述宏觀影響因素的變化會引起煤炭行業營業收入同等方向的變化。

五、結語

通過實證分析研究，得出以下結論：

（1）煤炭行業上市公司財務指標的變化受宏觀環境影響，貨幣政策、需求政策、經濟走勢均會對煤炭企業財務狀況產生影響。企業要審時度勢，除了對行業以及自身企業的財務狀況進行分析外，還要及時對貨幣政策、需求政策、經濟走勢等外部宏觀環境的變化做出靈敏反應，根據企業發展策略和方向，制定財務風險預警與管控體系。

（2）經濟走勢指標中的GDP影響煤炭企業財務狀況最為顯著，貨幣政策中的利率、匯率的影響并不顯著。受GDP影響機理分析如下，GDP增長率越大，人們的收入變高，購買力變強，產生相應的市場需求，市場經濟發展加快。在這樣的情況下，企業的生產規模擴大，銷售總額上升，現金流動速度變快，營業收入增加，經濟效益也會相應增加。

（3）煤炭行業盈利能力與國家經濟總體發展走勢呈相同方向變化。煤炭工業是關系國家經濟命脈和能源安全的重要基礎產業。雖然一些新能源、綠色能源行業蓬勃興起，但短期內煤炭行業仍然是能源行業主流與支柱產業，會在長時間內與國家經濟發展水平與腳步相協調。

在全球經濟動蕩不安、疫情肆虐、地區戰亂沖突的今天，煤炭行業要想在不安定的外部環境中繼續平穩發展、保持優勢地位，就不能把眼光局限于企業及行業，要學會把握適應宏觀大局，抓住發展機遇、迎接新趨勢挑戰，依托財務指標的變化，建立并完善財務風險預警與管控機制，科學預警，規避風險，為迎接新趨勢下的機遇與挑戰做好戰略準備。