國有企業并購重組的趨勢模式和挑戰

江西南芳律師事務所 劉嬪

國有企業改革的過程中，將經營效率提升和市場競爭力強化作為焦點，為了實現這樣的目標就需要國有企業以正確的視角去審視重組并購，確保國資結構不斷優化。從這個維度來看，正確審視當前國有企業并購重組的現狀，思考國有企業并購重組的趨勢、模式和挑戰，可以以更加正確的視角去面對國有企業并購重組問題。

一、國有企業并購重組的趨勢和特點分析

對于國有企業并購重組案例進行歸結，梳理國有企業并購重組的趨勢和特點，發現可以將其歸結為幾個方面：其一，并購重組的思路開始朝著多元化的方向發展。以橫向并購為例，這是國有企業主營業務強化的重要路徑之一。主要是指關注于同行業企業資源的整合，確保品牌優勢，渠道優勢得以發揮，以便提升主營業務的市場占有率，使得經營規模不斷提升，引導規模效應和協同效能發揮到極致。還有的會選擇以縱向并購的方式來進行，可以使得產業鏈得以打通。比如中糧集團，樹立全產業鏈戰略。還有五礦集團以礦產貿易為主導，實現上下游行業的并購，使得自身的業務結構朝著多元化的方向發展，企業抵御市場風險能力得以提升。在這樣的并購重組過程中，企業的成本在下降的同時，協同效應也發揮出來，市場支配素質也不斷提升。還有的會以跨界并購的方式來進行，依靠這樣的模式，實現產業的轉型升級或者實現資產的置換，這樣可以快速地找到新的經濟增長點，使得企業核心競爭力不斷提升。其二，并購重組的特點開始朝著更加鮮明的方向發展。大型跨國企業或者大型股份制企業在此過程中會占據主流地位，金融嵌套式并購的發生幾率也比較高。在此過程中，并購重組多數會以橫向并購為主導，比如寶鋼武鋼之間的合并，在合并之后成為全球第二大鋼鐵企業。從并購方式來看，海外并購中會以直接收購標的方股權或資產的方式來進行。其三，并購重組的趨勢也展現出多元化的特點。最近幾年我國國有企業并購重組的數量和質量都在提升，尤其在黨中央提出對應引導性政策之后，并購重組的發生幾率在不斷提升。從最近幾年大趨勢來看，此方面的活躍度處于上升狀態，重組并購的規模也在提升，其中跨國并購的數量在增加，單筆并購規模也在增加。從國有企業并購重組類別來看，國內并購為主導，跨國并購為輔助，形成新的國有企業并購重組格局。

二、國有企業并購重組的模式分析

國有企業在進行并購重組的過程中，會結合自身實際情況，對國際國內市場經濟形勢做出研判，然后選擇合適的并購重組模式。從眾多國有企業并購重組案件分析來看，可以將其歸結為如下幾種模式：

（一）強強聯合模式

同行業的國有企業，往往有著相同的市場，需要進入到激烈競爭的格局中去，在此過程中企業需要消耗大量的成本去進行宣傳營銷，這樣才能夠使得自身的市場份額得以提升。為了規避這樣的行業內耗，會以強強聯合的模式來進行優化，比如中國南車與北車以合并的方式，組建中國中車，由此使得生產經營成本進一步降低，驅動市場地位不斷提升，實際的競爭力也相應提升。在國際項目競標時，兩者不再是競爭對手，而是在協同基礎上形成更加好的競爭素質，以面對國際市場的沖擊。類似于這樣的強強聯合模式的案例還有很多，這種模式，既可以確保協同效益得到全面發揮，還可以取長補短，使得產品的結構得以優化，實現市場競爭力的不斷提升。

（二）強弱聯合模式

在國有企業并購重組案件中，強強聯合的發生幾率是比較小的，多數都是在強弱不均衡的基礎上進行的，因此很多國有企業的并購重組，會以強弱權聯合的模式來進行。也就是說一些實力比較弱的國有企業，在技術創新方面可能存在一定優勢，而另外一些國有企業有著雄厚的資金實力，但是在創新方面有短板，這樣就可以以強弱聯合的方式來進行重組，由此確保彼此的優勢得到互補，改變弱勢企業的地位，使得強勢企業的市場競爭力進一步提升。比如中國船舶和中國遠洋，就是依靠大規模整合的方式來進行優化的，由此依靠優質企業，盤活存量企業，引導經濟朝著可持續的方向進展。

（三）跨界并購模式

部分國有企業經營內容比較單一化，并且處于產能嚴重過剩的狀態，在國際化競爭的格局中，這樣的問題如果長期得不到改善，就可能影響到其未來的生存和發展，為了改變這樣的局面，就需要進入到產業升級格局中去。在此過程中部分國有企業就依靠自身的資本優勢，實現跨行業并購重組，進入到多元化發展格局，由此實現經營風險的分散，使得盈利空間不斷拓展。

（四）縱向一體化模式

部分國有企業在進行并購重組的時候，會以產業鏈整合的方式來進行，這樣可以引導國有企業朝著縱向一體化的方向發展，產業鏈條得以延展，企業競爭力不斷提升，由此使得國家的利益朝著更加理想的方向進展。以中糧集團為例，其就將產業鏈完善作為戰略焦點，積極并購了蒙牛、萬威客等食品企業，實現自身產品鏈條的拓展，這樣就使得上游與下游的融合性得以提升，產品的類別不斷豐富，食品安全體系也可以更好得構建，由此引導國家的糧食安全進入到理想的狀態。從當前來看，中糧集團不僅僅參與到糧食貿易中去，還參與到地產酒店項目、生物能源項目、金融產業中去，由此使得空間產業鏈展現出橫向一體化的特點，企業產業鏈之間可以更好地進行交互，企業的整體效益也因此朝著更加理想的方向發展和進步。

三、國有企業并購重組工作面對的挑戰

國有企業在進入并購重組的過程中，有的的確可以起到良好的并購重組效益，但是也有不少錯誤的決策，由此影響到實際并購重組效益的發揮。尤其在當前國內外經濟形勢越來越復雜的背景下，國有企業并購重組工作需要面對更多的挑戰，其集中體現在：

（一）盲目并購、并購多元化和惡性競爭的問題比較突出

部分國有企業在改制的過程中，擔心被并購，然后盲目參與到并購中去，希望依靠這樣的方式實現規模的拓展，但是卻忽視了并購風險的管理和控制，頻繁地使用并購手段，繼而使得投資出現更加多的失誤，甚至因此陷入到嚴重的財務危機。比如中鋁公司在2010年-2012年快速完成了兩個項目的收購，導致財務上出現了11.46億元的虧空，并且還查出在實際投資中存在違規的情況，繼而使得股市處于嚴重動蕩的狀態，造成的影響十分惡劣。這就是在并購重組中盲目進行并購的惡果。對此要樹立風險管理意識，懂得在實際并購的前期做好全面調研，確保對并購重組的效益全面評估，在此基礎上循序漸進地進行并購重組方案的部署實施。在實際并購重組的過程中，還需要注重風險的識別，依靠這樣的方式確保投資方案朝著更加科學的方向發展，這樣也可以有效地規避出現盲目并購的情況。

（二）中國式國企并購重組存在的問題

在國有企業并購重組的過程中，地方政府會發揮一定的作用，這是因為很多國有企業往往屬于國資委、地方國資委、地方政府管理，其中牽涉到的利益比較復雜，中央和地方證券分權體制下，實際的利益關系會朝著更加失衡的方向發展，對于部分地方政府，地方國有企業是地區經濟發展的大戶，國有企業如果參與到并購重組中，就可能對地方政府的財政收入造成沖擊，也會影響到地方官員的政績，如果這樣的問題難以得到有效解決，就可能使地方政府成為國有企業并購重組的阻力。比如中國長安汽車集團重組哈飛汽車和昌河汽車的時候，就是因為沒有處理好當地政府的復雜關系，導致實際的并購重組最終失敗。對此，應該學會從我國行政架構的角度入手，關注利益的合理分配，確保能夠以雙贏為目標，實現并購重組方案的生成，以確保實際的并購重組方案可以有效地貫徹執行下去。

（三）國有企業跨國并購中存在的風險也比較多

在國有企業走出去的過程中，也會選擇以跨國并購的方式來實現并購重組。在復雜的國際經濟形勢下，也出現了不少的失敗案例，這些案例中，有的是因為并購決策存在風險，有的是因為融資方向出現偏差，還有的是重組并購方案不合理。從微觀角度來看，在此過程中容易出現的風險集中體現在：其一，企業與并購標的之間信息不對稱，企業可能因此做出錯誤的決策，此時并購決策風險就會提升；其二，并購方國際金融運作處于不理想的狀態，實際的審批和資金流動周期比較長，在此過程中企業周轉如果出現問題，就可能陷入到財務危機中去；其三，并購之后，在文化和管理方面難以融合，這樣就使得管理難度得以提升，并購整合的效益也因此難以有效發揮。對于這樣的問題，需要樹立風險管理意識，懂得積極結合實際情況，盡可能去掌握更加全面的信息，確保可以做出科學決策，并購完成后還需要建立完善的文化或者管理機制，確保并購整合的效益得以發揮。

四、結語

綜上所述，對國有企業并購重組的問題，需要以更加理性的視角去審視，在此過程中懂得進行并購重組風險管理機制的構建，確保并購重組模式中可以使用針對性的管控方案，這樣就可以引導國有企業并購重組朝著更加有效的方向發展和進步。