上市公司信息披露對組織績效的影響
——基于深市A股信息披露考評結果

易湖停

(重慶安全技術職業學院，重慶 404120)

信息披露質量影響著證券市場的有效運行，企業信息披露質量會影響投資者投資判斷，我國企業信息披露不規范、信息不透明也在一定程度上造成了目前證券市場的高換手率。很多企業為了避免信息泄露、股市波動等，都只披露法律法規要求強制披露的信息內容，而不愿意過多地披露公司內部真實的信息。而組織績效是企業發展最為重要的要素之一，一般認為信息披露質量越高，投資者對于企業就越發信任，并且能夠較好地把握企業的動向，會對企業融資造成影響。那么企業信息披露質量會否對組織績效產生影響，會有何種影響呢?這是需要進一步探討的。

一、文獻綜述與研究假設

信息披露質量對組織績效的影響已經引起了學者的研究，張宗新等研究發現信息披露質量與上市公司的績效代理指標具有顯著的正相關關系[1]，劉文軍、米莉利用2004~2006年深市上市公司數據，以深交所信息披露考評結果作為信息披露質量的替代變量，以EPS作為公司績效的替代變量，發現上市公司信息披露質量能顯著改善公司績效[2]。李翔和張光芝的研究指出上市公司信息披露質量對其財務績效的影響是非線性的[3]。李少華、劉宏鵬基于全國性公募基金會討論了信息披露質量對于組織績效的影響，研究結果發現，全國性公募基金會信息披露質量會顯著正向影響公眾支持度、籌資能力，且對于籌資能力有顯著的預測作用[4]。已有的研究大多以深交所信息披露考評結果作為信息披露質量的替代變量，研究年度為2002~2013年，但是近年來的數據是否也支持已有的結論呢?絕大多數文獻都表明高質量的信息披露能夠改善組織績效，故此本文提出假設:

H:高質量信息披露會對組織績效有正向的促進作用。

二、研究設計與變量定義

(一)數據來源

本文基于2013年至2016年深圳證券交易所公布的上市公司信息披露質量考評結果，以該考評結果作為上市公司信息披露質量的代理變量，以總資產收益率作為組織績效的代理變量，研究企業信息披露對組織績效的影響。由于深交所2013年和2017年對《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法》進行了修訂，為了避免考核辦法的修改所產生的影響，故本文選擇2013~2016年作為初始研究年度，對數據做如下處理:①剔除金融行業；②剔除特殊處理(ST、*ST、SST等)的企業樣本；③剔除變量有缺失的樣本。最終得到6040個樣本。公司信息披露質量考評結果來自深交所，其他數據均來自國泰安數據庫。

(2)回歸模型

本文參照張宗新等[1]、李翔和張光芝[3]、潘清泉和魯曉瑋[5]、高磊[6]的做法，建立如下多元回歸模型:

(三)變量定義

1.自變量

本文以企業信息披露質量(IDQ)作為自變量，以深交所信息披露考評結果為替代變量。深交所根據各上市公司具體的信息披露考評質量考評結果從高到低劃分為A、B、C、D四個等級，分別代表優秀、良好、及格、不及格。本文參考馬林和周繼燕[7]的做法對考評結果進行賦值，A賦值為4，B賦值為3，C賦值為2，D賦值為1。

2.因變量

在以往的研究中，用來衡量公司財務業績的指標很多，比較常見的有總資產收益率(ROA)、凈資產收益率(ROE)和每股收益(EPS)，沒有明顯的差異性[3]。故在本文研究中采用總資產收益率(ROA)作為公司業績的評價指標。

3.控制變量

本文選取企業規模(Size)、資產負債率(Leverage)、企業成長性(Tobit’s Q)、企業上市年限(Age)、董事會規模(Dsize)、獨立董事比例(Indire)作為控制變量，并控制行業(Indusry)和年度(Year)啞變量。各變量定義見表1。

表1 變量定義

三、實證分析

(一)描述性統計

表2 報告了變量的描述性統計結果，從結果可知，因變量總資產收益率平均值為0.043，最小值為-0.646，最大值為0.590，說明樣本企業績效呈現較大的跨度。自變量信息披露質量的平均值為3.090，P25、中位數、P75都為3，說明2013~2016年度深交所上市公司整體信息披露質量較高，絕大多數企業信息披露質量達到了B級。

表2 描述性統計

(二)相關性分析

表3 報告了Pearson和Spearman相關系數。由表中可知，自變量信息披露質量(IDQ)與因變量總資產收益率(ROA)在1%的水平上顯著，信息披露質量對企業組織績效有正向促進作用，初步驗證了本文提出的假設。

表3 Pearson(Spearman)相關系數

(三)回歸分析

表4 報告了回歸結果，從結果可以看出，自變量信息披露質量的估計系數顯著為正，表明信息披露質量對企業組織績效具有顯著的正向促進作用，支持了本文提出的假設。

表4 回歸結果

四、穩定性檢驗

為進一步確認結果的有效性，本文還進行了如下穩定性檢驗:①剔除上市時間不足三年的企業，以避免公司剛上市導致的對公司業績和治理情況產生的影響；②選取凈資產收益率(ROE)作為企業績效的替代變量。回歸結果如表5所示。

表5 穩定性檢驗

以上穩定性檢驗均支持本文提出的假設，表明上市公司信息披露質量對企業組織績效有顯著的正向促進作用。

五、結論

本文基于2013~2016年深交所上市公司信息披露考評結果，研究了信息披露質量對組織績效的影響，結果表明企業信息披露質量對組織績效有顯著的正向促進作用，在經過穩定性檢驗后結論依然成立。本文在理論上豐富了信息披露質量對組織績效的影響的實證文獻，在實踐上將信息披露與組織績效聯系起來，為上市公司提升企業績效提供了一條實證思路。