媒體關(guān)注、法制環(huán)境與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性
——基于媒體官方微信公眾號的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)

王 鵬，張銘銘

(西安外國語大學(xué) 商學(xué)院，西安 710128)

一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

(一)媒體關(guān)注的治理效果研究

Stevaert(1974)把媒體譽(yù)為除立法、司法和行政之外的“第四種權(quán)力”，媒體通過自身影響力賦予報(bào)道不同的內(nèi)涵意義，影響公司決策。已有研究發(fā)現(xiàn)，媒體關(guān)注影響企業(yè)的債務(wù)成本、稅收政策的執(zhí)行、企業(yè)創(chuàng)新投入等。媒體憑借信息生產(chǎn)與傳播的優(yōu)勢，降低信息不對稱程度，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[1]。媒體能夠把公眾注意力吸引到特定事件上，通過輿論監(jiān)督作用，影響管理層的相關(guān)決策，最終對被報(bào)道的公司產(chǎn)生影響。

具體來看，媒體作為獨(dú)立的外部監(jiān)督力量，通過報(bào)道企業(yè)經(jīng)營情況、盈余公告信息、社會(huì)責(zé)任履行情況等重要事項(xiàng)，提高利益相關(guān)者的信息獲取程度。同時(shí)，媒體通過“聚光燈”效應(yīng)，使管理者為了維護(hù)自身聲譽(yù)而放棄內(nèi)部人交易以便更加勤勉盡責(zé)[2]，增加管理層市場壓力[3]，以及引起監(jiān)管部門的介入而改變管理者的行為，減少其違規(guī)行為[4]。基于此，媒體關(guān)注能提高管理層決策的謹(jǐn)慎程度，增加對外披露信息的謹(jǐn)慎性。媒體輿論監(jiān)督補(bǔ)充企業(yè)相關(guān)信息，縮小信息優(yōu)勢方和劣勢方之間的信息差距，減少管理層信息操縱的空間，發(fā)揮有效的監(jiān)督作用，并作為外部獨(dú)立力量在市場中充當(dāng)信息中介，影響公司信息質(zhì)量。因此，媒體是影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的重要外部因素之一。

(二)法制環(huán)境與媒體關(guān)注的相關(guān)研究

外部環(huán)境是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)，良好的法制環(huán)境有利于促進(jìn)資本市場資源分配公平，提高地區(qū)投資者保護(hù)水平、保障企業(yè)合規(guī)經(jīng)營。已有研究表明，投資者保護(hù)程度較好的地區(qū)，管理層有動(dòng)機(jī)生成與對外列報(bào)高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。在法制環(huán)境良好的地區(qū)，政府較少干涉企業(yè)行為，市場資源分配更為公平。企業(yè)則面臨更高的違規(guī)成本，受到較強(qiáng)的法律約束，面對利好信息與不利消息時(shí)較為審慎，從而其經(jīng)營行為更為穩(wěn)健，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更高。

法制環(huán)境與媒體關(guān)注在公司治理中都發(fā)揮了一定的監(jiān)督作用。已有研究關(guān)于媒體與法制環(huán)境的關(guān)系主要有兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，二者存在互補(bǔ)效應(yīng)，即法制化程度越高，媒體關(guān)注發(fā)揮監(jiān)督作用越強(qiáng)[5]；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，法制化程度較低的地區(qū)，媒體關(guān)注作為獨(dú)立的監(jiān)督力量發(fā)揮著較強(qiáng)的監(jiān)督作用[6]。

總之，法制環(huán)境在提高信息質(zhì)量方面具有積極作用。隨著新興技術(shù)的發(fā)展，媒體采用視頻、圖片等更直觀的形式向用戶分享簡短實(shí)時(shí)信息，使得媒體的監(jiān)督覆蓋面更加寬廣，監(jiān)督效果更具威懾力，輿論影響力更深遠(yuǎn)。良好的法制環(huán)境提供了更為公平有效的媒介環(huán)境，保障了媒體的輿論監(jiān)督職能，緩解了媒體面對的訴訟壓力，提升了媒體的治理效果。

(三)研究假設(shè)

作為重要的外部治理機(jī)制，媒體在資本市場中能夠降低信息獲取成本，充分發(fā)揮信息中介的作用，縮小外部利益相關(guān)者與內(nèi)部管理層之間的信息差距，降低信息不對稱程度。媒體主動(dòng)揭示上市公司未披露的信息，通過跟蹤報(bào)道、專題新聞等方式，使外部利益相關(guān)者以較低的成本獲取相關(guān)信息，進(jìn)而監(jiān)督管理層行為。與此同時(shí)，媒體通過聲譽(yù)治理機(jī)制影響管理層披露信息的謹(jǐn)慎程度。隨著媒體平臺的不斷發(fā)展，媒體曝光公司不合規(guī)行為的機(jī)會(huì)和能力隨之增強(qiáng)，從股東-管理層契約視角出發(fā)，管理層將面臨較大的壓力，為維護(hù)良好聲譽(yù)傾向穩(wěn)健地對外披露信息。同時(shí)，信息的發(fā)布能推動(dòng)管理層主動(dòng)借助媒體與利益相關(guān)者溝通而提供表外信息。媒體關(guān)注也會(huì)增加企業(yè)的違規(guī)成本。當(dāng)上市公司采用的會(huì)計(jì)政策過于激進(jìn)或基于特殊目的而對財(cái)務(wù)報(bào)告信息進(jìn)行調(diào)整時(shí)，媒體能夠利用大數(shù)據(jù)精確推送至關(guān)注者，影響利益相關(guān)者的決策行為，相應(yīng)地會(huì)影響公司財(cái)務(wù)決策。當(dāng)財(cái)務(wù)報(bào)告信息質(zhì)量可能出現(xiàn)問題時(shí)，新媒體報(bào)道精準(zhǔn)度和頻率會(huì)加速監(jiān)管部門介入，增加行政懲罰的可能。

隨著自媒體等媒介形式的不斷發(fā)展，新聞傳播主體由單一的媒體從業(yè)者轉(zhuǎn)為多元的信息使用者，增強(qiáng)了信息的交互性。與傳統(tǒng)報(bào)刊媒體相比，新興媒體信息發(fā)布不再借助報(bào)紙媒介，而是利用新興信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)信息的高速流通。James等發(fā)現(xiàn)，小投資者通過發(fā)布的媒體社交評論所獲取的信息內(nèi)容更多[7]。這是因?yàn)槊襟w能夠向投資者傳遞公司增量信息或者具有特定信息含量的內(nèi)容。同時(shí)，新媒體比在傳統(tǒng)報(bào)刊媒體下形成的輿論壓力更快，引入非政府組織、行政機(jī)關(guān)以及監(jiān)管部門介入，提高監(jiān)督力度。

綜上，媒體通過披露企業(yè)的增量信息增強(qiáng)了對公司經(jīng)營行為及會(huì)計(jì)信息合規(guī)性的監(jiān)督。隨著媒體傳播方式以及傳播范圍的改變，新興媒體的輿論影響力更為顯著地影響公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。媒體關(guān)注程度越高，內(nèi)外部信息不對稱程度越小，管理層面對的聲譽(yù)壓力越大，管理層在對外信息披露過程中更傾向于披露較為穩(wěn)健的信息。由此，提出假設(shè)1。

H1: 媒體關(guān)注與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈正向關(guān)系

從媒體的輿論監(jiān)督效果來看，不同情感報(bào)道的治理途徑可能不同。在提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量方面，媒體充當(dāng)信息中介角色，縮小信息優(yōu)劣雙方的信息差距，減少信息不對稱問題。媒體不僅擴(kuò)展了監(jiān)督范圍，從只關(guān)注知名度高的企業(yè)到覆蓋中小企業(yè)以及生物醫(yī)療等新興產(chǎn)業(yè)公司，還充當(dāng)公司與信息需求者之間的溝通者，把公告上專業(yè)性極強(qiáng)的財(cái)務(wù)術(shù)語以圖表、動(dòng)畫等形式向需求者傳遞，有利于非專業(yè)背景的投資者更好地了解企業(yè)信息，為其經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)，信息的充分溝通也推動(dòng)公司提供高質(zhì)量的信息。

此外，媒體的情感具有傳遞性。激進(jìn)的情感傳播速度更快、傳播頻率更高，媒體帶有情感傾向的報(bào)道易吸引公眾關(guān)注，形成輿論效應(yīng)，影響管理層在資本市場上的聲譽(yù)，影響管理者決策。正面情感傾向的關(guān)注能夠激勵(lì)管理層，使管理層獲得股東提供的額外報(bào)酬，管理層為了維護(hù)良好的聲譽(yù)，并持續(xù)獲得激勵(lì)，主動(dòng)采取提高信息質(zhì)量的措施，審慎披露信息；負(fù)面情感傾向的關(guān)注能夠監(jiān)督管理層行為，公眾拋售股票、相關(guān)監(jiān)管部門介入以及投資者撤資等行為會(huì)導(dǎo)致管理層面臨較大的聲譽(yù)壓力或者市場壓力，影響管理層的經(jīng)營管理行為及信息披露行為。

因此，媒體情感通過不同的治理途徑發(fā)揮監(jiān)督作用，進(jìn)而提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。媒體情感可分為正面、中性和負(fù)面情感進(jìn)行討論。基于此，提出假設(shè)2。

H2: 媒體情感與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈正向關(guān)系

媒體關(guān)注與法制環(huán)境在提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性方面具有互補(bǔ)性。首先，法制環(huán)境為媒體發(fā)揮監(jiān)督治理職能提供了良好的制度環(huán)境，保障了媒體生產(chǎn)和傳播信息的權(quán)力。其次，良好的法制環(huán)境減少了媒體面對的訴訟壓力。當(dāng)媒體質(zhì)疑公司經(jīng)營業(yè)績或財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，公司會(huì)認(rèn)為媒體名譽(yù)侵權(quán)，如藍(lán)田股份劉姝威、海爾陳毅聰名譽(yù)侵權(quán)案，法官傾向于使用“誰報(bào)道，誰舉證”的辯方舉證模式，媒體在財(cái)力以及訴訟方面都不具有優(yōu)勢，面臨更大的訴訟壓力。在良好的法制環(huán)境下，媒體舉證難度減輕，公司披露的信息更加詳盡，將減少媒體面對的訴訟壓力，鼓勵(lì)媒體促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的有序發(fā)展。最后，法制環(huán)境能夠降低媒體尋租動(dòng)機(jī)，規(guī)范媒體報(bào)道的內(nèi)容。隨著媒體輿論影響力的增強(qiáng)，企業(yè)管理者可能與媒體之間建立良好的關(guān)系，在負(fù)面新聞尚未發(fā)布時(shí)進(jìn)行尋租行為。當(dāng)法律制度健全時(shí)，加強(qiáng)對媒體的監(jiān)管能有效減少媒體尋租行為。另外，從媒體情感特征的角度出發(fā)，已有研究發(fā)現(xiàn)，良好的外部信息環(huán)境能夠減少媒體語氣的偏差，增加媒體報(bào)道的客觀性與公正性。基于情緒的傳遞能力不同，不同的情緒報(bào)道下媒體與法制環(huán)境的互補(bǔ)作用的強(qiáng)度也不同。所以，良好的法律環(huán)境能夠約束媒體行為，使其客觀公正地報(bào)道內(nèi)容，同時(shí)強(qiáng)大的法律保障能減輕企業(yè)面對的訴訟壓力，提高媒體的監(jiān)督作用。法制環(huán)境與媒體關(guān)注都能夠提高會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健程度。因此，提出假設(shè)3。

H3: 法制環(huán)境與媒體關(guān)注在提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性方面存在互補(bǔ)作用

二、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

選取2017—2019年中國上海證券交易所和深圳證券交易所A股上市公司為研究樣本，根據(jù)研究目的對樣本做如下篩選:(1)剔除ST類公司；(2)剔除金融保險(xiǎn)類行業(yè)；(3)剔除數(shù)據(jù)不完整、缺失的樣本。最終篩選出4358條面板觀測數(shù)據(jù)為樣本。為了避免異常值對研究結(jié)論的影響，對所有連續(xù)變量在1%和99%的水平上進(jìn)行了Winsorize縮尾處理。主要采用的公司治理數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，傳統(tǒng)報(bào)刊媒體數(shù)據(jù)來自CNRDS數(shù)據(jù)庫，以微信公眾號為代表的媒體數(shù)據(jù)是通過手工搜索媒體公眾號并以企業(yè)簡稱為關(guān)鍵詞進(jìn)行數(shù)據(jù)抓取與整理的。

(二)變量選擇

1.被解釋變量

被解釋變量為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(Conser)，采用Basu(1997)模型計(jì)算，其表達(dá)式為：

(式1)

EPSi,t表示i公司在第t年末的每股收益值；Pi,t-1為i公司在第t年初的股價(jià)；RETi,t表示i公司在t年的股票收益率；Di,t取值于RETi,t值相關(guān)，當(dāng)RETi,t<0時(shí)，Di,t=1，否則取0。系數(shù)β0,i,t表示會(huì)計(jì)盈余對公司“好消息”反應(yīng)的及時(shí)性，系數(shù)β1,i,t表示與確認(rèn)“好消息”相比，會(huì)計(jì)盈余確認(rèn)公司“壞消息”的及時(shí)性，如果該值大于0，說明會(huì)計(jì)盈余對“壞消息”的反應(yīng)更迅速，會(huì)計(jì)穩(wěn)健程度越高。

2.解釋變量

解釋變量為媒體關(guān)注(TMedia),以微信公眾號對企業(yè)報(bào)道數(shù)量進(jìn)行測度。通過手工搜集微信公眾號數(shù)據(jù)并在報(bào)道內(nèi)容中以公司簡稱為關(guān)鍵詞進(jìn)行提取和整理。TMedia 表示總媒體關(guān)注，在進(jìn)一步分析中，區(qū)分正面報(bào)道(media1)、中性報(bào)道(media2)和負(fù)面報(bào)道(media3)進(jìn)行研究。報(bào)刊媒體關(guān)注(CMedia)數(shù)據(jù)從CNRDS數(shù)據(jù)庫中獲取。

具體數(shù)據(jù)獲取步驟為：(1)確定數(shù)據(jù)來源。通過“清博數(shù)據(jù)庫”所提供的微信公眾號排行榜，比較微信傳播指數(shù)(WCI)，微信傳播指數(shù)通過整體傳播力、篇均傳播力、頭條傳播力、峰值傳播力這4個(gè)維度的評估因子來衡量公眾號的影響力。經(jīng)上述篩選，共選取央視財(cái)經(jīng)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、經(jīng)濟(jì)日報(bào)、中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)以及財(cái)經(jīng)早餐5個(gè)公眾號，其WCI均大于1218.04，其活躍粉絲用戶數(shù)據(jù)均大于410600名，且5個(gè)公眾號總文章平均閱讀量為62.8萬次，并已做微信公眾號認(rèn)證。(2)數(shù)據(jù)收集。通過微信公眾號的文章列表頁并以上市公司簡稱為關(guān)鍵詞利用PYTHON獲取文章。(3)媒體語言情感分析。調(diào)用百度AI開放平臺進(jìn)行情感分析，利用情感傾向分析應(yīng)用模塊構(gòu)建財(cái)經(jīng)語料情感分析應(yīng)用，計(jì)算各文章的情感值概率。當(dāng)正面情感系數(shù)大于0.6時(shí)，為正面報(bào)道；當(dāng)正面情感系數(shù)在0.4—0.6之間時(shí)，為中性報(bào)道；當(dāng)正面系數(shù)小于0.4時(shí)，即負(fù)面情感系數(shù)大于0.6時(shí)，為負(fù)面報(bào)道。

3.調(diào)節(jié)變量

法制環(huán)境(Law)選取《中國市場化指數(shù): 各地區(qū)市場化相對進(jìn)程2011年報(bào)告》[8]中各地區(qū)“律師、會(huì)計(jì)師等市場中介組織服務(wù)條件”指數(shù)得分值為依據(jù)，該指數(shù)越高，說明法治環(huán)境越好。基于2008—2016年數(shù)據(jù)，采用平均增長率推算2017—2019年的數(shù)據(jù)，并按照國有企業(yè)與非國有企業(yè)區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。

多胎之一葡萄胎主要指一個(gè)或多個(gè)正常胎兒合并完全性葡萄胎(complete hydatidiform mole, CHM)或部分性葡萄胎(partial hydatidiform mole, PHM)，其發(fā)病少見。近些年來，隨著輔助生殖技術(shù)的發(fā)展，多胎妊娠的發(fā)生率明顯增高，多胎之一葡萄胎的發(fā)病率也隨著增高。與單純的葡萄胎相比，其產(chǎn)前診斷的時(shí)間相對延遲，并發(fā)癥更多，發(fā)生惡變的幾率也更高[1，2]。本文通過分析3例雙胎之一葡萄胎的臨床資料與妊娠結(jié)局，以期對臨床診斷及處理做出指導(dǎo)。

4.控制變量

參考已有研究，選取企業(yè)規(guī)模(Size)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、市賬比(Mtb)、董事會(huì)規(guī)模(Bs)、股權(quán)集中度(Ownership)、獨(dú)立董事比率(Pid)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(At)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所類型(Big4)以及控制行業(yè)虛擬變量(Industry)為控制變量。

(三)模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)媒體關(guān)注對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，結(jié)合上述變量，采用面板回歸方法把媒體關(guān)注作為自變量，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為因變量，建立了如下回歸模型:

(式2)

(式3)

其中，式2用以檢驗(yàn)媒體關(guān)注和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，系數(shù)c是媒體關(guān)注和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的總效應(yīng)。式3用以檢驗(yàn)法制環(huán)境對二者的調(diào)節(jié)作用，交乘項(xiàng)Tmediai,t-1*Lawi,t系數(shù)γ2檢驗(yàn)媒體關(guān)注與法律制度是否存在著互補(bǔ)效應(yīng)，如果交乘項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，表明二者存在互補(bǔ)效應(yīng)；如果交乘項(xiàng)系數(shù)為正，表明二者存在替代效應(yīng)。

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況。可以看出，媒體關(guān)注(Tmedia)數(shù)據(jù)的平均值為 1.398，最大值為4.532，最小值為0.693，說明媒體對公司的關(guān)注程度存在差異性。其中，媒體關(guān)注程度較高的公司主要是具有一定知名程度、在行業(yè)中處于中上游、新興產(chǎn)業(yè)公司或者近幾年被廣泛關(guān)注的企業(yè)。法制環(huán)境(Law)的平均值為14.12，最大值為26.88，最小值為1.52，這在一定程度上說明我國地區(qū)之間法制環(huán)境存在差異，可能是因?yàn)檠睾５貐^(qū)較早開始市場化試點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快，所以法制化進(jìn)程相對于中部和西部地區(qū)較快。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(Conser)的平均值為0.216，最大值為0.697，最小值為-0.227，這表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性具有一定的差異性，原因是不同企業(yè)基于其戰(zhàn)略目標(biāo)以及公司發(fā)展情況的不同，有企業(yè)偏好于穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，有企業(yè)傾向于激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，所以不同企業(yè)應(yīng)用會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的程度可能存在一定的差異性。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況

表3為主要變量Pearson相關(guān)系數(shù)。通過對主要變量進(jìn)行相關(guān)性分析可以看出，媒體關(guān)注(Tmedia)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(Conser)之間的相關(guān)系數(shù)為0.069，且二者在1%顯著性水平上為正；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(Conser)與法制環(huán)境(Law)之間的相關(guān)系數(shù)為0.157，且二者在1%顯著性水平上為正；媒體關(guān)注(Tmedia)與法制環(huán)境(Law)之間的相關(guān)系數(shù)為-0.006，初步驗(yàn)證了文中假設(shè)。主要控制變量之間的相關(guān)系數(shù)小于0.5，說明變量之間的相關(guān)程度較弱，變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。

表3 主要變量Pearson相關(guān)系數(shù)

(二)回歸分析

表4為模型(1)的面板混合回歸分析，主要檢驗(yàn)了以微信公眾號為代表的媒體以及傳統(tǒng)報(bào)刊媒體對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。媒體關(guān)注(TMediai,t)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸系數(shù)為0.059，在1%的水平上顯著為正，這表明媒體關(guān)注的增加會(huì)提高公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；傳統(tǒng)報(bào)刊媒體關(guān)注度與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸系數(shù)為0.035，在1%的水平上顯著為正，通過配對樣本t檢驗(yàn)可以看出，傳統(tǒng)報(bào)刊媒體關(guān)注與微信媒體關(guān)注的均值具有顯著差異，這表明微信媒體對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響高于傳統(tǒng)報(bào)刊媒體對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。假設(shè)1得到驗(yàn)證。

表4 媒體關(guān)注與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性回歸檢驗(yàn)

2.關(guān)于媒體情感與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的檢驗(yàn)

表5為區(qū)分媒體情感下媒體關(guān)注與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性回歸檢驗(yàn)。可以看出，不同媒體情感對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，正面媒體關(guān)注(Media1i,t)對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸系數(shù)為0.071，中性媒體關(guān)注(Media2i,t)對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸系數(shù)為0.0516，負(fù)面媒體關(guān)注(Media3i,t)對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸系數(shù)為0.052，不同情感傾向的系數(shù)值都顯著，驗(yàn)證了媒體的治理作用。具體來看，正面、中性、負(fù)面情感都能提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，中性報(bào)道發(fā)揮了信息中介作用，正面和負(fù)面關(guān)注發(fā)揮了聲譽(yù)治理作用。同時(shí)，正面和負(fù)面的情感傾向高于中性情感傾向的系數(shù)，說明其傳遞效果高于中性情感。

表5 區(qū)分媒體情感下媒體關(guān)注與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性回歸檢驗(yàn)

3.關(guān)于媒體關(guān)注、法制環(huán)境與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的調(diào)節(jié)作用

表6為媒體關(guān)注、法制環(huán)境與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸檢驗(yàn)。模型(1)檢驗(yàn)了法制環(huán)境在媒體關(guān)注與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的調(diào)節(jié)作用：法制環(huán)境與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸系數(shù)為0.072，且顯著，這表明法制環(huán)境的改善會(huì)提高公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；交乘項(xiàng)Mediai,t*Law系數(shù)顯著為負(fù)，值為-0.002，說明法制環(huán)境與媒體關(guān)注存在互補(bǔ)效應(yīng)。模型(2)、(3)、(4)分別檢驗(yàn)正面、中性、負(fù)面情感報(bào)道下法制環(huán)境的調(diào)節(jié)作用：在正面情感報(bào)道下，媒體關(guān)注與法制環(huán)境的交乘項(xiàng)Mediai,t*Law系數(shù)為-0.004，且顯著，說明法制環(huán)境與媒體正面報(bào)道存在著互補(bǔ)效應(yīng)；在中性情感報(bào)道下，媒體關(guān)注與法制環(huán)境的交乘項(xiàng)Mediai,t*Law系數(shù)為-0.0001，在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上不顯著，可能是中性情感所帶來的影響力有限，只起到信息傳遞的作用；在負(fù)面情感報(bào)道下，媒體關(guān)注與法制環(huán)境的交乘項(xiàng)Mediai,t*Law系數(shù)為0.001，在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上不顯著，且符號為正，可能負(fù)面報(bào)道具有較強(qiáng)的影響力，能夠影響公司股票價(jià)值以及發(fā)展規(guī)劃，甚至引起相關(guān)部門介入調(diào)查，在法制環(huán)境不完善的地區(qū)更能發(fā)揮監(jiān)督治理作用。假設(shè)3得到了驗(yàn)證。

表6 媒體關(guān)注、法制環(huán)境與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸檢驗(yàn)

(三)進(jìn)一步分析

法制環(huán)境的調(diào)節(jié)作用也因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而異。法制環(huán)境對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)都具有一定的約束力。法制環(huán)境越好的地區(qū)，市場化程度越高，非國有企業(yè)以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目標(biāo)，迸發(fā)更大的活力，而國有企業(yè)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)、政治方面的雙重任務(wù)，在經(jīng)營過程中會(huì)受到政府的干預(yù)。同時(shí)，良好的法制環(huán)境能有力地保障媒體監(jiān)督職能的發(fā)揮，與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)面臨更大的融資約束，管理層基于聲譽(yù)壓力，更傾向于采取謹(jǐn)慎的信息披露，所以法制環(huán)境在非國有企業(yè)中的調(diào)節(jié)作用更強(qiáng)。

綜上，按照產(chǎn)權(quán)分組，本文對比國有企業(yè)與非國有企業(yè)中媒體關(guān)注對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，以及法制環(huán)境在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的調(diào)節(jié)作用。

通過區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，把樣本公司分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)分別檢驗(yàn)。表7為區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下媒體關(guān)注與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸檢驗(yàn)。模型(1)、(2)列檢驗(yàn)了非國有企業(yè)中媒體關(guān)注對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性以及法制環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)，模型(3)、(4)列檢驗(yàn)了國有企業(yè)中媒體治理效果。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，非國有企業(yè)中法制環(huán)境與媒體關(guān)注的互補(bǔ)效應(yīng)顯著，而國有企業(yè)中二者的互補(bǔ)作用不顯著。

表7 區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下媒體關(guān)注與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性回歸檢驗(yàn)

表8為區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)組間差異性Permutation檢驗(yàn)。可以看出，經(jīng)過Permutation檢驗(yàn)國有企業(yè)組與非國有企業(yè)不同組之間的差異，媒體關(guān)注數(shù)據(jù)的差異在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上顯著。關(guān)于法制環(huán)境在非國有企業(yè)比在國有企業(yè)中發(fā)揮更明顯的互補(bǔ)效應(yīng)這一現(xiàn)象，可能是因?yàn)榉菄衅髽I(yè)更易受到市場的制約，違約成本相對較大。

表8 區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)組間差異性Permutation檢驗(yàn)

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

采用替換會(huì)計(jì)穩(wěn)健性衡量指標(biāo)以及采用更換回歸模型兩種方式進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。在回歸模型中替換會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的衡量指標(biāo)，采用Khan和Watts(2009)的C-score指標(biāo)，采取分位數(shù)回歸方式進(jìn)行再次回歸檢驗(yàn)。結(jié)果如表9所示。

表9 替換變量回歸

五、結(jié)論

隨著信息技術(shù)的革新與迅猛發(fā)展，媒體已然成為社會(huì)生活信息傳播的重要工具，對社會(huì)乃至微觀企業(yè)行為產(chǎn)生重要影響，特別是以微信公眾號為代表的社交媒體，其通過熟人關(guān)系鏈條的傳播方式影響了信息傳播的廣度和深度，增加了信息閱讀者的使用黏性。

基于2017—2019年上市公司數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)：媒體提供了及時(shí)增量信息，降低了投資者信息獲取的成本，減少了內(nèi)外部信息的不對稱程度，增強(qiáng)了媒體的監(jiān)督力度，能夠提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；媒體關(guān)注與法制環(huán)境在提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性方面有互補(bǔ)作用，良好的法制環(huán)境有利于媒體發(fā)揮治理作用；在進(jìn)一步分析中，區(qū)分企業(yè)性質(zhì)，在非國有企業(yè)中媒體的監(jiān)督作用更有效。