CEO的財務功底對企業財務風險管理的影響研究

陸莉花

摘要：CEO作為企業高層管理崗的核心人物之一，肩負著引領企業發展的重要使命，作為一名有過財務從業經歷、相關職業證書或者財務教育經歷的CEO，其可能比一般CEO具備更專業的視角與豐富的知識儲備，可能會作出更加謹慎與專業的財務決策，從而規避一定的財務風險。本文研究財務負責人財務知識功底對企業財務風險的影響，希望能夠有助于拓展企業財務風險研究的范圍，為企業防范財務風險提供新的思路。

關鍵詞：CEO;財務專業素質;財務風險

近年來，隨著我國創新創業氛圍的逐漸濃厚以及各項政策的成熟落地，越來越多的企業享受到了政策的紅利，不斷擴張或者進行資本運作追逐更大的利益。但是，由于步伐過大或者沒有成熟的風險規避能力，許多公司因財務風險問題危機頻發，極大地影響了企業的長足高效發展。此時，企業CEO的專業素質對于企業的發展就是十分關鍵的，其所具備的專業水準、戰略眼光等個人特質在防范企業財務風險中會起到十分重要的作用。一位接受過財務專業教育、從事過財務相關工作、擁有財務專業相關資格證書的CEO，其所具備的財務專業素養財務人思維等都是一般CEO不可比擬的，在實際工作中，可以幫助企業更好地化解一些風險。

一、本文理論基礎

本文是基于高層梯隊理論進行研究的。根據Hambrick和Mason提出的“高層梯隊理論”，在復雜的內外環境作用下，管理者不可能處于一種理想的理性人狀態，對周邊事物有一個全面的認識，其個人特質往往左右著他們的思考方式和戰略選擇，并且進一步影響企業的經營行為。但個人特質整體屬于主觀且難以被度量的指標，其中可客觀度量的個人特質包括年齡、性別、任期等等，正是這些不同背景特征的造成了高層管理者認知的差異化，從而對其做出的財務決策行為和效果產生了深刻的影響。在“高層梯隊理論”的基礎之上，國內外諸多專家學者幾十年來在研究管理者背景特征，特別是管理者的財務專業背景特征與企業行為關系方面取得了眾多成果。

2012年海外專家研究后發現，以杠桿選擇為背景時，若CEO個人行為與企業行為一致，說明在一定程度上CEO個人行為可解釋企業的財務行為。2013年我國專家研究認為，CEO具有財務經歷時，會對企業資本結構決策產生正面的、重要的影響，特別是在企業第一大股東持股比例比較低時，這種影響更顯著。CEO擁有財務專業背景時，傾向于積極的企業財務政策，在財務上也會表現得更加老練，如減少現金持有、增加債務、加大股份回購。還有研究認為，管理者個人背景特征會對會計穩健性產生一定的影響，并且在書中對國有和非國有上市公司董事長的任期、年齡等變量進行了實證研究。在第一大股東持股比例比較高時，CEO若具有財務專業背景將顯著提高企業的盈余質量。具有財務專業背景的CEO更傾向于采用隱蔽的真實盈余管理。2016年，有專家認為，擁有財務經歷的董秘有助于提高企業的盈余質量，降低融資成本，而且當董秘的財務專業素質越高或學歷越高時，這種作用越顯著。較高的債務比例、較少的股利分配、更多的交易性金融資產持有、更頻繁的對外股權投資是財務專業背景CEO更傾向的管理手段。2018年研究發現，具有財務經歷的CEO能夠做出更為合理的投融資決策以降低企業的融資約束，并且當外部融資條件相對差時，作用效果更加顯著。

二、前期相關研究回顧

企業財務風險是反映企業財務狀況的紅綠燈，其與企業的日常生產經營行為共存共生，不可能完全不存在，也不可能被消滅。因此，企業只能在日常經營活動中加強風險控制、提升財務風險規避能力來盡量減少財務風險，以達到和諧共生的目的。但是，應如何防范財務風險，又如何與之和諧相處而不損害企業的利益，成為長期以來企業發展的難點。因此，眾多的國內外專家學者針對這一課題進行了長期以及大量的理論研究，也取得了豐碩的成果，但是目前還不能達成一致結論，以完全控制企業財務風險。

國內學術界對企業財務風險的研究較多，成果斐然。2008年我國專家運用Z指數模型和年末資產負債率來衡量企業的財務風險，分析了董事長背景特征和企業財務風險之間的關系，以此來進一步研究企業治理對財務風險的作用機理。2013年有專家研究了上市公司的治理機制和財務風險控制后，發現高管激勵與企業財務風險負相關。2016年有專家為了研究董事會內部治理機制對于企業財務風險的作用，把Z-Score模型作為衡量企業財務風險的指標，對2012年至2014年我國所有上市公司（剔除金融類和ST）樣本進行了實證分析。研究認為，獨立董事的財務專業背景對提高企業財務風險管理能力具有顯著作用，并且這一背景對改善企業經營風險管理能力并不顯著。當CEO具有高學歷、海外經歷或財務專業背景時，將會更重視企業的長遠利益，因而企業會具備較高的盈余質量和較低的股價崩盤風險。2020年專家研究發現，具有財務專長的CEO會通過盈余管理以及內部控制兩方面來影響企業的風險，并且與企業風險呈負相關關系。其進一步研究發現，CEO行為還受到產權性質和地區差異的影響;具備金融背景的CEO，其管理公司的股價崩盤風險越高，并且這一發現只存在于委托代理關系中。CEO的財務專業背景與股價崩盤風險顯著負相關，且當CEO權力較大時或者市場處于“熊市”期間時，這種抑制作用更為顯著。

本文認為，由于管理者的個人背景特征差異特別是財務專業背景差異，使得企業在財務政策方面、資本結構決策方面、投融資等方面的行為具有比較明顯的差別。大部分研究表明，管理者的個人背景特征顯著優化了企業在這些方面的表現，有利于企業做出合理的投融資決策，一定程度上提升企業的治理水平。那么，對于管理者的財務專業背景在這其中所起到的作用是什么，其對企業財務風險的影響又如何？將成為本文后續研究的重點關注內容。

三、CEO財務知識背景對企業財務風險管理的影響分析

一般而言，企業管理者不可能成為“理性經濟人”，其保有的有限理性與企業目標之間是存在矛盾的，因此對于管理者來說很難對企業事務做出理性決策。上世紀八十年代中期，高層梯隊理論出現，該理論認為，在復雜的內外環境作用下，管理者不可能處于一種理想的理性人狀態，而對周邊事物有一個全面的認識，其個人特質往往左右著他們的思考方式和戰略選擇，并且進一步影響企業的經營行為。但個人特質整體屬于主觀且難以被度量的指標，其中可客觀度量的個人特質包括年齡、學歷、性別、工作經歷、教育背景等等。因此，只要對這些造成高層管理者認知差異、決策差異的個人背景特征進行研究，就能更加客觀地解釋管理者背景特征對與企業財務風險存在的聯系。

而CEO作為整個公司經營決策過程中至關重要的人物之一，其個人特質無疑會對公司的整體行為乃至財務風險產生重大影響。而在所有的個人特質中，專業背景最能夠深入影響人的思維方式、專業判斷等，進而能夠影響整個公司的財務風險。作為一名有過財務從業經歷、相關職業證書或者財務教育經歷的CEO，其可能比一般CEO具備更專業的視角與豐富的知識儲備，可能會作出更加謹慎與專業的財務決策，從而規避一定的財務風險。因此，對于企業財務風險的研究，就必須考慮CEO的個人背景，尤其是他的財務專業背景。

有許多相關的實證研究結果也表明，CEO財務專業背景與企業財務風險顯著負相關，即CEO的財務專業背景能夠降低企業的財務風險。因為具有財務專業背景的CEO，其接受過相應的財務教育，能夠比較深入地了解企業財務風險重要性及相關規避措施，并且在長期的學習中積累了一定財務經驗以及形成了嚴謹、理性的財務思維。這些素養都有利于CEO在日常的生產經營活動中能夠更多地關注企業的財務風險控制，提升決策的穩健性，避免沖動、非理性的投資決策，以給企業帶來巨大的財務風險。綜上，本文認為有財務專業背景的CEO相比于沒有財務專業背景的CEO能顯著降低企業的財務風險。同時，企業規模、資產負債率和企業財務風險顯著正相關，即規模越大、資產負債率越高的企業，其財務風險可能也越高。企業的成長性、盈利水平和企業財務風險顯著負相關，即成長性越佳、盈利水平越高的企業，其財務風險越低。股權集中度和企業財務風險表現為負相關關系，但從回歸結果來看，兩者存在的相關關系并不顯著。

四、研究建議

1.制定合理有效的CEO選聘標準

針對現有的相關資料的分析，本文認為若企業CEO具備一定的財務專業背景，那么該企業的財務風險能夠較顯著地降低，而目前國內上市企業的CEO具備財務專業背景的比例較國外來說還是較低， 因此，上市企業應制定一套合理且有效的CEO選聘機制，包括財務專業背景、自戀程度、海外經歷、政治背景等等一系列個人特征因素，力求全面考察CEO的個人特質，選擇最合適的CEO人選。本文建議企業在選聘CEO或管理者時，一方面應關注其個人背景經歷，尤其是應關注其是否具備財務專業背景，特別是跨專業的復合型人才最具競爭力。另一方面，如果現任CEO或企業管理者不具備相應的財務專業知識，企業可以在高管團隊中適當酌情增加幾名具有財務專業知識的管理人員來豐富管理團隊的知識結構，或者積極激勵現任CEO主動學習相關的財務專業知識，提升自己的財務專業素養，從而獲得一定的專業能力，能夠在一定程度上降低企業的財務風險。

2.完善企業財務風險控制制度

本文認為雖然CEO財務專業背景的確是影響企業財務風險的一個重要因素，從整體來看，上市企業要想實現可持續、良性發展，建立一套完善的財務風險控制制度也是必不可少的。CEO并非指真正意義上的理性人，其在思考、決策時經常會受到外界各種因素的影響，因此，本文建議建設一套完整的財務風險控制制度，完整的財務風險控制制度能夠有效遏制CEO做出的非理性決策，約束其高風險的財務行為，提升企業的財務風險規避水平，最大限度控制企業的財務風險，實現企業的良性、可持續發展，而且能夠最終提升整個社會經濟體的抗風險水平，促進社會經濟持續的良性增長。

3.拓寬CEO財務知識

根據長期的經驗來看，大部分企業的CEO一般需具有管理學專業背景，而極少有財務專業背景的高管擔任企業的CEO，這也使得一部分有志于成為企業CEO的高校學子紛紛投身于管理學專業，限制了其選擇專業自由度。而隨著世界經濟形勢的深入變化，以及我國全面深化改革的需要，當前對于復合型管理人才的需求越來越旺盛，因此越來越多具有財務專業背景的高端復合型人才走上了CEO的崗位，成為企業管理團隊的核心人物。這在一定程度上可以激勵廣大的高校學子自由選擇心儀的專業，并在此基礎上努力擴大知識面，選修多樣的跨專業的專業知識，成為一名時代需要的復合型人才。

參考文獻：

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