深化資本市場監管的人民性與規律性探析

閆娟，楊衛

(1.上海理工大學 管理學院，上海 200093；2.上海社會科學院 中國馬克思主義研究所，上海 200020)

習近平總書記在《關于<中共中央關于黨的百年奮斗重大成就和歷史經驗的決議>的說明》中提出，要深入研究歷史發展規律和大勢、樹立大歷史觀。從大歷史的視野來看，資本在人類社會發展史上發揮著重要作用。但馬克思主義對資本的認識和把握是唯物辯證的，其在肯定資本推動和促進生產力發展的同時也深刻揭示了資本追逐價值增值和利潤最大化的本性及邏輯，并展開了批判、利用及超越資本的探索。黨的十八大以來，隨著經濟的快速發展尤其是社會化大生產程度的不斷提升和規模的不斷擴大，資本的重要性愈加凸顯，資本市場作為實體經濟的血脈也愈加成為現代經濟的核心[1]，可謂“牽一發而動全身”[2]。但在深化發展的同時，資本的逐利本性及監管的不足等也致使資本市場亂象叢生。對此，黨中央高度重視，強調要平衡發展與規范的關系，要為資本設置“紅綠燈”，加強和完善監管，加快建立規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場[3]，這是完善社會主義市場經濟體制的內在要求[4]。但從已有的研究和實踐探索看，基本上仍集中于法治或技術層面的探討，而從人民性的視角、基于資本市場本質和規律的深化認識方面對資本市場監管進行學理化、系統化的研究鮮見，這與資本市場監管重要性不相匹配，因此，從上述視角對資本市場監管的深入研究亟待加強。

一、資本市場亂象的表現及危害

對于資本市場亂象，學界、業界、媒體界等都較為關注，并對其表現及危害從不同角度進行了基本梳理。如田利輝指出“上市公司財務造假和內幕交易、操縱市場等違法行為呈高發態勢”[5]；王國剛和潘登對資本無序擴張的多種表現方式和系統風險進行了分類描述與剖析[6]；農工黨中央在提交全國政協會議提案中對產融集團資本無序擴張的突出問題及危害性進行了梳理[7]；姜奇平[8]、潘賀橋[9]等指出了互聯網大企業在壟斷和資本無序擴張方面的突出問題；經濟日報、證券日報、證券時報、中國證券報及中華工商時報等各大主流媒體更是紛紛對資本市場亂象尤其是壟斷和資本無序擴張問題進行了評論。本文將在學界研究的基礎上，從中國特色高質量資本市場的要求出發，對當前我國資本市場亂象的表現及危害進行系統化、整體性梳理。

(一)資本市場違法違規行為屢禁不止，且方式愈加復雜而隱蔽

其一是證券市場。股票市場上存在財務造假、欺詐發行、操縱市場、內幕交易及非法套現等現象；債券市場上存在加杠桿博取高收益或“代持”等現象；基金市場尤其是私募基金存在非法集資、侵占或挪用基金資產及偽私募等亂象。上述各種違法違規行為經常變換花樣規避內控、風控或監管，且方式越來越復雜而隱蔽。2020年證監會共辦理案件740起，其中重大案件84件，同比增長34%，2021年又有多家上市公司或其董監高被立案調查[5]，多名發審委員落馬。

其二是信貸和信托市場。一些投資者運用從商業銀行等金融機構獲得的信貸資金設立新企業或子公司，又通過股權質押獲得銀行信貸，后用信貸資金新設立子公司或入股多家子公司或收購對象公司(如城商行、農商行等)股權，再質押股權獲得銀行信貸(近期銀保監會公開的15家重大違法違規股東涉及6家金融機構)……[6]除此之外，還存在P2P、配資平臺野蠻生長，“地下錢莊”“逃廢債”“影子銀行”等問題。

(二)壟斷和資本無序擴張問題突出，且呈多業混合、多工具混用之勢

壟斷和資本無序擴張可謂升級版的資本市場亂象，技術、產業與金融的融合、跨界經營以及多種資本運作工具的綜合運用，造成了一定程度上的不正當競爭、惡性競爭。就壟斷來講，互聯網行業存在利用平臺“流量為王、贏者通吃”的特點及“規則”違法實施經營者集中，壟斷巨頭濫用市場支配地位如利用規模(如客戶體量大)、技術(如大數據、云計算)和資本優勢排除、限制競爭，造成了廣遭詬病的“大數據殺熟”“二選一”“店大欺客”等問題[9][10][11]。還有部分企業為了獲取壟斷地位及利益，任由資本無序擴張。比如，在資本的推動下通過燒錢爭流量、沖規模、兼并重組、快速變現及上市套現，并形成“攻城掠地”的“經典套路”，資本擴張過程中的無序、失控，造成“部分商戶賠錢而某些平臺獨享流量收益與數據”[12]和“擠占、限制甚至打壓中小微企業的發展空間”[11]等問題，導致社會資源浪費巨大，而資本巨頭卻獨享收益，“P2P平臺金融”“共享單車”“長租公寓”及“社區購物”等領域的資本蜂擁、火拼而又轉瞬謝幕就是例證。

(三)資本市場亂象叢生且危害嚴重，負效應需高度警惕

資本市場亂象叢生，嚴重背離了市場規則和發展資本市場的初衷，最終以破壞性方式出清市場[13]，不僅阻礙了資源配置的有效性和公平性，更給經濟社會造成嚴重危害。具體來說，其一，遏制創新和活力。市場競爭規律驅動著市場主體必須想方設法、積極主動地進行創新以提高產品和服務的競爭力和市場占有率，但如果市場上充斥著大量通過違法違規行為就能快速“暴富”或擠壓其他市場主體生存空間的現象(如通過內幕交易、操縱市場及造假詐騙賺錢，聚焦于流量變現而不注重原創性和基礎性創新)[9]，必然會遏制整個社會的創新性和發展活力。其二，損害市場競爭秩序。充分、公平和有序的競爭，是有效發揮市場作用的基本前提。然而，資本市場上各種亂象卻嚴重危害著市場的公平和有序競爭，如數據造假、操縱市場、扼殺式并購、經營者集中、壟斷協議、濫用市場支配地位、封閉領地及各種不公平價格行為和限定及附加不合理條件交易等，肆意限制、排斥和干擾市場競爭[14]。其三，侵犯市場主體合法利益。比如，股市中小投資者財富被瘋狂洗劫、信托產品無法兌付、平臺經濟領域巨量客戶資金難以收回或押金未償還以及中小微市場主體生存空間受擠壓等問題頻發[12]，“重流量輕質量”“劣幣驅逐良幣”及“泄露個人隱私”等問題多發，嚴重損害了廣大中小微企業、個體工商戶、投資者和消費者的合法權益。其四，誘發系統性風險。當前，資本市場各種亂象層出不窮，不同金融工具、技術工具及不同產業相互嵌套，壟斷和資本無序擴張與平臺的虹吸效應相互助推，并不斷延伸運作空間至各領域[6]，逐漸加大了誘發系統性金融風險甚至經濟社會風險的概率。其五，加劇收入分配差距和不平等情形。為了追求超額利潤，資本借助“市場化”工具無序擴張并形成壟斷，變換各種花樣繞開監管瘋狂“割韭菜”“剪羊毛”并提高勞動強度(如“996”“007”)，加大了貧富差距。此外，資本市場亂象激化社會矛盾并助長了浮躁、投機、逐利的社會風氣和不良價值取向，進而影響經濟發展、社會穩定和國家安全，危害人民根本利益。無疑，這一切都說明“強化資本市場監管刻不容緩”。

二、人民性的內涵及資本市場的本質與規律

從根本上治理資本市場亂象，需要我們從人民性的高度和資本市場本質與規律的深度上強化認識。

(一)人民性及其對資本市場監管的內在要求

民為邦本，本固邦寧；政之所興，在順民心。人民性是馬克思主義最顯著的底色、最鮮明的品格，也是其永葆生機活力的根本緣由。1839年，馬克思在《關于伊壁鳩魯哲學的筆記》之二中指出：“所以這些哲人和奧林帕斯山上的諸神的塑像一樣極少人民性。”1842年，馬克思又結合從事《萊茵報》編輯工作的體悟強調，報刊要“生活在人民當中，它真誠地和人民共患難、同甘苦、齊愛憎”[15]。馬克思主義始終從人民性出發研究經濟現象，科學分析勞動者受剝削的經濟制度根源，提出解決問題的根本路徑和方法[16]。習近平強調，“馬克思主義是人民的理論……學習馬克思，就要學習和實踐馬克思主義關于堅守人民立場的思想……這是尊重歷史規律的必然選擇”[17]。“人民對美好生活的向往就是我們的奮斗目標”，“堅持以人民為中心”，“江山就是人民、人民就是江山，打江山、守江山，守的是人民的心”[18]，“我將無我，不負人民” ……黨的十八大以來，習近平多次強調人民的重要性，要求共產黨人要堅守人民立場。人民性具有強大而深刻的歷史邏輯、理論支撐和政治價值，為資本市場監管提供了精神要義、價值旨歸和方法遵循。

針對資本市場亂象，習近平多次強調要保護好投資者、消費者權益，要為各類市場主體特別是中小企業創造廣闊的發展空間[4][19]。黨中央、國務院作出決策部署，各有關部門尤其是監管部門表態要“站穩人民立場，強化資本市場監管的人民性”[2][20][21]。強化資本市場監管的人民性，是社會主義市場經濟體制對資本市場的內在要求，也是區別于資本主義市場經濟體制下資本市場監管的特殊要求。社會主義市場經濟是中國共產黨領導下的、為人民服務的經濟，發展資本市場的根本目的是服務于社會主義建設，最終增進人民福祉。因而，面對資本尤其是“大資本”利用壟斷和無序擴張及各種違法違規行為“大賺特賺”甚或“獨享收益”而勞動群體乃至國家利益嚴重受損這一現象，需要強化資本市場監管的人民性。具體來說，其一，要確保資本市場“不偏向”，服務于經濟社會發展全局和全體人民共同富裕；其二，要保護好廣大市場主體特別是中小投資者、消費者的合法權益；其三，要大力嚴查嚴懲資本市場各類違法違規行為；其四，要保證資本市場的公平、透明、有效和有序；其五，要牢牢守住不發生系統性金融風險的底線；其六，要形成全體人民積極參與的強大監管合力。

(二)資本市場的本質與規律

資本是一定歷史條件下的產物，其“以生產力的一定的現有的歷史發展為前提，此外，資本又推動和促進生產力向前發展”[22]，對資本尤其是大規模資本的運用，是現代經濟最顯著的特征之一[23]43-52。這就意味著，資本市場在人類社會經濟發展史上發揮著重要作用。然而，基于價值增值和利潤最大化的本性驅使，資本會以不斷擴張進行循環運動，甚至敢“冒天下之大不韙”瘋狂擴張。因而，在中國特色社會主義進入新時代、我國進入新發展階段這一新的歷史起點上，需要不斷深化對資本市場本質和規律的認識[2]，認清資本的兩面性[24]，辯證地分析其為人類社會發展帶來的文明化和野蠻化的雙重影響和趨勢。

一方面，借助投融資工具及市場機制促進生產力發展。資本市場能將未用于消費的資本聚集起來投入到最有效的用途上，提高整個社會的資源利用率，“將生產可能性邊界向外推移”[23]51，有助于促進經濟快速增長、推動科技創新、優化產業結構及更好滿足居民財富管理需求等。對于資本市場在國民經濟中的積極功能和重要作用，學界和政界早有共識，中國人民大學課題組提出“金融是現代經濟的核心，是實體經濟的血脈”[1]；易會滿指出“資本市場堅持把自身發展融入中華民族偉大復興的歷史進程，順勢而為、奮發有為，服務實體經濟取得顯著成效”[20]；其他學者也一致認為要“發揮好資本市場在構建新發展格局中的作用”[25][26][27]。

另一方面，資本的本性和邏輯又極易造成資本市場自身難以克服的弊端。如前述一系列違法違規、壟斷和無序擴張(尤其是在市場化工具及科技手段的助力下更呈“指數級”擴張之勢)，給經濟社會帶來巨大損害。正如馬克思曾深刻揭示的，“資本來到世間，從頭到腳，每個毛孔都滴著血和骯臟的東西” ，“一旦有適當的利潤，資本就膽大起來。如果有百分之十的利潤，它就保證被到處使用；有百分之二十的利潤，它就活躍起來；有百分之五十的利潤，它就鋌而走險；為了百分之一百的利潤，它就敢踐踏一切人間法律；有百分之三百的利潤，它就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險”[28]。為了牟取暴利，“資本”會建構由其主導的完整利益鏈，也會從經濟領域延伸至社會、文化、生態、政治領域，進而延伸至世界各地。同時，勞動者也會被當作資本逐利的手段，在由資本引發的所謂“競爭”中，以嚴重透支身心健康的方式或代價過著“疲于奔命”的生活，受資本統治與剝削，而作為人的主體性和自由全面發展卻受到影響。

正如習近平所指出的，“堅持監管規范和促進發展兩手并重、兩手都要硬”[4]。因此，要堅持辯證法、兩點論，既要注重發揮好資本市場在服務經濟社會發展大局方面的積極作用，又要堅決強化對資本市場的監管以克服其消極作用，以中國特色社會主義制度的獨特優勢駕馭好資本市場。

三、深化資本市場監管的人民性與規律性：理念和制度

人民性和資本市場的本質與規律客觀要求強化資本市場監管，本文著重從理念和制度兩個層面對強化資本市場監管的人民性與規律性進行探析。

(一)理念層面

理念是一定價值觀下形成的行動的先導，只有正確、深刻而清晰地定位和理解理念，行動才會正確而高效。具體來說，強化資本市場監管人民性和規律性的理念主要由以下五個方面構成，這五個方面相互貫通、相互促進、有機統一。

其一，堅持黨的全面領導。“中國共產黨領導是中國特色社會主義最本質的特征，是中國特色社會主義制度的最大優勢”[29]，也是我們做好資本市場監管工作的必要前提、顯著特征和最大優勢。經濟工作是中心工作，資本市場又是經濟的核心，黨的領導必然要在中心工作和核心領域得到充分體現。正如易會滿所說，“加強黨的領導是做好資本市場各項工作的根本保證”[2]。資本市場監管要始終堅持政治引領、突出政治功能，發揮好黨的領導核心作用，強化黨建對資本市場監管工作的“方向引領”“力量聚合”與“業務促進”作用。

其二，堅持服務發展大局。服務于經濟社會發展大局，是資本市場的邏輯起點，也是防范化解系統性金融風險的根本舉措。對此，學者們指出，金融發展要不斷滿足經濟社會發展和人民群眾生活水平提升帶來的金融需求變化，離開了實體經濟需求，金融的自我發展是不可持續的[30][31]，要“加大金融服務實體經濟力度，切實推動經濟高質量發展”[1]，未來中國要構建與大國經濟匹配的大國金融[32][33]。因而，資本市場監管要牢記“國之大者”，要確保資本市場“為實體經濟服務，滿足經濟社會發展和人民群眾需要”[34]，堅決防止資本無序擴張和違法違規“造富”[20]。

其三，堅持“大保護”理念。作為一個投融資及財富管理的專業市場，資本市場關系到廣大人民群眾尤其是市場主體的利益。然而，如前所述，各類資本市場亂象損害了廣大投資者、消費者、經營者和從業人員等各類市場主體的合法權益，在一定程度上也影響了人民日益增長的美好生活需要以及共同富裕的實質推進。資本市場監管要從這種高度深刻認識自身的使命和責任，切實保護廣大市場主體的合法利益以及廣大人民群眾切身利益。

其四，堅持“四化”原則。要堅持市場化、法治化、專業化和系統化的“四化”原則。要遵循市場經濟規律，不能隨意干涉、更不能越俎代庖，積極探索市場化監管機制;要夯實法治基礎，完善立法、嚴格執法、公正司法并確保三者高效、順暢銜接；要廣泛征求各方意見和建議，注重參考他國有益經驗，積極適應金融科技要求，將集中統一監管與分類差異監管有機結合；要基于整體性和關聯性進行系統設計，發揮好政府、社會、相關行業、企業各方主體的作用，構建全過程、全方位、全員“大監管”格局。

其五，堅持唯物辯證法。資本市場監管是一項涉及面極廣、觸及利益極深且極為復雜的系統工程，迫切需要唯物辯證法這一思想武器來指導。要堅持理論與實踐相結合，將馬克思主義中國化的科學理論、世界各國的先進理論與中國資本市場發展實踐結合起來；堅持一般與特殊相結合，既要遵循資本市場發展的一般規律，又要體現出中國特色社會主義制度的特殊要求；統籌發展和安全，把握好監管的“度”，兼顧好服務實體經濟和保護人民群眾合法權益及風險防范；堅持“穩中求進”總基調，“既不能犯‘急躁病’，又不能無所作為，更不能好心辦錯事”[2]。

(二)制度層面

制度關涉根本、關涉長遠、關涉全局。資本市場亂象叢生很大程度上與監管制度不完善密不可分，對此，《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》明確強調堅持“建制度”[35]。事實上，無論是對違法違規行為的嚴懲重罰，還是對促進市場主體發揮正效應的激勵，都需要嚴格按制度行事。完善和發展中國特色現代資本市場監管制度，是治理資本市場亂象、促進資本市場高質量發展的必由之路、根本之路，也是堅持法治化原則的必然要求和具體體現。正如劉鶴所指出的，“要堅持依法合規，完善規則制度”[36]。進一步來講，可從事前、事中和事后這三個維度系統構建具體制度體系，形成一個緊密相連、相互協調的完整鏈條。

其一，事前監管制度。事前重在市場準入和事先控制，主要目的是通過對市場各方主體資格、責任、能力及行為規則等的規定與初步把關實現防患于未然，同時注重優化服務以激發市場活力。要辯證把握放寬與嚴格市場準入，完善市場準入、發行、注冊、 交易、退出等各環節基礎制度及配套體系建設，完善負面清單、權力清單和責任清單內容體系并刪減或變更與之沖突的監管規定。加強常態化教育制度建設，引導督促各類市場主體服從黨的領導、服務發展大局，增強經營主體依法合規高質量經營及行業協會自律管理意識、責任感和能力，增強投資者自我保護意識和能力，增強監管部門依法高效履行主業主責意識、責任感和能力。加強全國統一、實時共享的信用制度和信息化平臺建設。

其二，事中監管制度。事中重在狀態維持和過程控制，主要目的是確保市場主體持續符合準入條件、依法合規經營，維護好公平競爭市場秩序，保護好各方市場主體合法權益。要以透明度為核心完善信息披露制度，保障信息的真實、充分、對稱和及時，這也是金融委關注的重點之一[37]。完善市場競爭、反壟斷和防止資本無序擴張的監管體制機制，維護和促進充分、公平和有序的市場競爭。同時，基于“一委一行兩會”基本架構，加快建立健全全社會協同監管機制，突破條塊、地域、產業、行業局限，破除信息壁壘，通過多部門、多領域和多層次的溝通與協作，形成強大監管“合力”。全面構建各類市場主體尤其是中小投資者合法權益保護制度體系，形成全流程、全方位、立體化保護格局。完善上市公司治理和內控制度及中介機構勤勉盡責制度，弘揚“合規、誠信、專業、穩健”的優秀行業文化[38]。

其三，事后監管制度。事后重在稽查執法和結果管理，主要目的是通過嚴厲打擊違法違規行為，增強制度威懾力，優化市場生態，并進行風險預防與處置。要全面落實“零容忍”要求，健全責任追究與激勵約束機制，加大罰款、賠償及刑事責任等規制力度，強化震懾和懲戒效應，實現“從不敢、不能到不想違法違規”。加大重點領域和關鍵環節的監測和查處力度，尤其是對經濟社會發展影響大、群眾反映強烈、易發高發的違法違規行為要集中力量依法嚴厲查處。完善主動退市和強制退市相結合的退市制度體系，實現退市的市場化、法治化和常態化，重點清除害群之馬，促進“有進有出、優勝劣汰”生態機制形成。健全信息公開機制，在新聞媒體、業界、政府部門及其他相關各方進行全面公開，以接受全社會的監督與制約。要保障體制機制、法律法規與創新措施的一致性，既要完善制度體系，也要提升制度執行力，將頂層設計與基層探索相結合，形成上下聯動、左右協同的全國“一盤棋”模式，保障監管的系統性、整體性和協同性。此外，也要積極主動適應新一輪科技革命變化及需求，快速、充分、有效地運用大數據、人工智能、區塊鏈等技術強化科技監管，推動科技賦智與賦能，加快提升資本市場數字化、智能化監管能力和水平。

結語

中國的經濟和社會正在經歷一次“大考”，中國的資本市場也正在這一大考面前不斷深化發展、走向成熟。強化資本市場監管的人民性與規律性，是新時代資本市場高質量發展的內在要求和重要特征，也是大國資本市場監管的應有樣態。面對中華民族偉大復興戰略全局和世界百年未有之大變局，要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅持唯物史觀，堅持辯證法、兩點論。在全面建設社會主義現代化國家新征程中，從構建新發展格局、推動高質量發展、促進共同富裕的戰略高度出發[4]，從中國特色高質量資本市場的要求出發，基于對人民性與規律性的深刻、充分認識，科學把握資本市場監管的正確方向，推進監管體系和監管能力現代化，推動資本市場回歸本源、更好服務于發展大局。唯有此，中國資本市場方能行穩致遠，展現中國特色、中國氣勢且日益強大。