基于生命周期視角的科技型輕資產企業融資策略研究
——以易來智能為例

蘇思思 范英杰 （教授/博士）（青島大學商學院會計系 山東青島 266100）

一、引言

科技型輕資產企業的主要特點是知識密集度高、產品中技術含量占比高、投入的資金在技術研發方面大，并且由于資產形態輕的特征，投資風險相對于傳統企業來說比較高。同時科技型輕資產企業也是極具活力和發展前景的企業，由于對于場地等基礎設施的要求相對較低，產品銷售環節較少，輕資產運營模式為企業節省了大量成本。

然而，科技型輕資產企業也由于技術投入高、資產形態輕，往往會面臨不易融資并且資金需要缺口大的困境。要解決科技型輕資產公司融資難的問題，必須要了解輕資產公司的發展特征以及發展階段的融資特點，采取適當的融資策略，以幫助公司獲得長期和短期資金，促進企業優化融資結構，合理配置資金。因此，本文從生命周期的角度出發，以易來智能為例，探討企業如何制定符合發展需要的融資策略，并結合行業案例提供相應的政策建議。

二、案例公司的基本情況以及生命周期階段的劃分

（一）基本情況

Yeelight易來主要從事智能照明產品的研發、設計、生產和銷售。2014年易來智能加入小米生態鏈，開始快速發展。2015年第一代Yeelight床頭燈問世，開啟照明領域智能床頭燈新品類。2019年，易來開始向線下市場發展，建設體驗店來增加線下銷售渠道，線下門店主要的業務為全屋提供智能照明服務和設計，實現智能化、個性化照明。2020年，易來智能推出了針對連鎖商業、辦公照明、中小型物業和酒店的智能照明解決方案。

（二）不同生命周期的劃分

結合易來智能的具體情況，本文采用了最常用的“四階段”模型，即公司的生命周期可分為初創期、成長期、成熟期和衰退期。在影響企業發展的諸多因素中，本文將易來智能銷售額和易來智能的實際發展狀況作為階段劃分的標準。銷售額作為主要劃分標準，主要是因為銷售額基本上能夠反映公司在市場中的價值，銷售額的提升必定有企業生產規模的擴張、品牌知名度提升和競爭力增強作為支撐，同時，銷售額的增長一般也可反映其市場占有率的擴大，在一定程度上可以顯示企業成長的程度。

圖1 2012—2020年易來智能銷售額

從圖 1 可以看出，易來智能的銷售額從2012年一直有增加的趨勢。尤其是2015年到2019年，增長趨勢十分明顯。2015年，易來智能的銷售額為0.68億元，2016年銷售額為0.98億元，2017年銷售額為 3.07 億元，2018年銷售額為5.53 億元，2019年銷售額8.86 億元，同比增長分別為44.11%、213.27%、80.30%、60.33%，易來智能從求生存的初創期轉為擴大規模的成長期。2020 年易來智能銷售收入為8.88億元，2020年之后易來智能業績整體保持增長，但增長速度開始放緩。綜上，本文將易來智能分成為以下幾個發展階段：

初創期：2012年至2014年，滿足生存需求，在市場上有立足之地。這個階段公司處于創業早期的摸索階段，智能家居市場也并未被大眾所熟知。這個階段公司逐步積累技術基礎體系，形成自有品牌的早期用戶群體，為后續各類產品的大規模推出打下基礎。

發展期：2015年至2019年，增強核心業務的市場競爭力。從 2015 年加入了小米生態鏈，并不斷拓展了包括蘇寧、京東等主要的電商渠道，在通過研發提升照明體驗并贏得用戶的口碑的同時，實現了公司銷售規模的大幅提升。

成熟期：2020年至今，發展方向由擴大核心業務市場規模轉為增加定制化等服務類業務。公司在原有電商銷售之外，陸續開辟線下銷售場景推出全屋照明方案，發展方向由擴大核心業務市場規模轉為增加定制化等服務類業務。

三、基于生命周期視角易來智能的融資策略

（一）初創期融資策略分析（2012—2014年）

在初創期，易來智能的戰略目標是生存。但是初創期的易來智能有著資本實力弱、公司規模小、財務制度不完善、營業風險高等特點，資金需求增加和融資渠道狹窄是最大難題，債務融資比較困難，公司又需要資金來進行產品推廣、技術升級、提高品牌知名度，保證公司可以從智能家居行業中脫穎而出而不被淘汰。易來智能在初創期選擇的融資策略如下：

1.創始人個人投資。易來智能的創始人是姜兆寧、劉達平。在2012年10月25日，雙方約定各出資60萬元共同設立公司，設立時的注冊資本為120萬元。在創業初期，公司一直處在倒閉、破產邊緣，團隊在初期幾乎不領工資，在產品的研發方面缺乏大量資金，姜兆寧只能靠個人的積蓄來支持產品的研發，同時尋找投資人來提供基金支持。

2.風險投資。2013年3月易來智能獲得來自SOS ventures、HAXLR8R的天使投資，金額為10萬美元。易來智能是當時我國唯一的企業硬件創業團隊，并且加入了世界著名的智能硬件孵化器HAX。易來智能僅在一年時間里在LED智能燈泡方面取得了更為先進更為科學的技術突破，研發出第一代產品，成功獲得了天使投資。易來智能于2014年加入小米生態鏈，2014年2月，易來智能完成了A輪融資，投資方主要有小米科技、順為資本等，投資金額是100萬美元。

2012年到2014年，企業智能化起步階段，易來智能通過A輪融資和天使投資，獲得足夠的資金去進行產品的研發和市場推廣，通過眾籌等形式形成早期的傳播，逐漸被早期的喜愛個性智能化產品的用戶接受，并在智能家居市場快速地吸引了許多粉絲。這個階段公司逐步積累技術基礎體系，探索對智能產品生產過程的管控，形成自有品牌的早期用戶群體。

（二）發展期融資策略分析（2015—2019年）

在發展期，易來智能已經有了一定的規模和品牌知名度，管理水平也越來越完善，這個階段易來智能的戰略目標是進行新業務擴展和核心業務市場份額的擴張。這個階段易來智能的策略目標發生改變，不再僅僅是在市場中生存下去，而是努力在激烈的市場競爭中獲取更多發展機會和資源。這個階段的易來智能需要籌集大量資金來提升核心業務、擴展新業務、加強技術創新，從而使發展期的易來智能得以快速、健康的成長。易來智能在發展期選擇的融資策略如下：

1.內源融資。在發展階段，易來智能找到了適合自己的盈利模式，推進了企業收入的快速增長，并且不斷積累留存收益，使得易來智能可以從內源融資實施融資策略。2017年、2018年、2019年的留存收益分別是645.13萬元、2 726.37萬元、4 741.77萬元，2019年的留存收益是2017年的7.35倍，這主要得益于易來智能抓住時機、把握機遇，改進并不斷更新產品技術，尋找合適的盈利模式。

2.商業信用。隨著企業收入的增加，企業的商業信用也在逐漸增加。易來智能在發展期利用了低成本、靈活度高的商業信用融資策略。

由圖2可知，易來智能在利用商業信用融資的金額在逐年增加。2017年至2019年，商業信用分別為11 276.1萬元、18 647.29萬元、25 137萬元，同比增長65.37%、34.81%。

圖2 易來智能2017—2019年商業信用

3.風險投資。2018年6月，易來智能完成B輪融資，由珠海長榕投資合伙企業，其以增值擴股的方式引入珠海長榕等財務投資者，公司增加注冊資本至442.6938萬元；同年8月，公司實現了C輪融資，主要由凱輝基金領投，藍圖資本等跟投。2018年8月24日，公司決議將注冊資本增加至505.9357萬元，由廈門藍圖、歐之光認繳，公司原股東放棄優先認購權。本次股權增值完成后，公司股權結構如下頁表1所示。

表1 易來智能C輪融資后的股權結構

4.稅收優惠和政府補助。在本階段，易來智能在其他融資方式上的嘗試也不可忽略，如政府給予的專項資金、產業資金支持，政府補助和稅收優惠政策等，也可以看作易來智能的融資策略之一。

在所得稅優惠方面，2016年，易來智能獲得了高新技術企業證書，并且在2019年通過證書復審。故易來智能在2017—2019年度所得稅執行15%的優惠稅率。在政府補助方面，公司取得的政府補助款主要為 2019年產業扶持資金以及智慧產業行業企業扶持性獎勵資金等。2017年至2019年期間 ，政府補助計入當期收益的總額分別為35.07萬元、303.38萬元、1 423.23萬元。雖然在稅收優惠政策和政府補助方面，易來智能的營業收入沒有顯著的依賴性，但對公司的營業業績有積極的影響。

2015年到2019年，企業快速發展，也是智能化單品快速發展階段，同時企業投入大量資金將產品擴充到消費類及家居領域。由于前階段的積累，公司在這個階段對渠道和用戶的把握更加深入，逐步形成和完善了基于互聯網銷售的智能照明產品線。這一階段公司產品主要通過電商進行銷售，由單品及組合銷售的方式，逐步滿足了家庭用戶各個場景下的照明需求，大大提升了照明體驗，贏得了用戶的口碑，并且通過渠道的深入，實現了公司銷售規模的大幅提升。

（三）成熟期融資策略分析（2020年至今）

在步入成熟階段后，企業的發展前景更加廣闊，發展能力日漸提升，尤其是公司創新能力提高、市場占有率加大、知名度和影響力擴大。易來智能在成熟期開始實行多元化戰略，公司一直致力于成為全球領先的智能照明解決方案提供商，通過技術產品的持續創新，智能制造能力的打造，讓更多的人更容易享受到智能光環境給生活帶來的美好改變。在成熟階段的融資資金，主要用于對已有的技術和產品進行升級和維護，以此來穩固企業在市場中的地位，并且還可以在市場中繼續獲得持續增長的收入；同時這部分融資資金要用于投資開發新產品，提高企業核心競爭力，防止被新的競爭者所淘汰。

1.銀行借貸。成熟期的易來智能有了一定的資產規模和知名度，管理水平也趨于完善，銀行可以通過其財務數據來判斷易來智能的信用狀況，這個階段的易來智能開始進行銀行借貸。2020年6月30日，易來智能取得第一筆銀行借貸，從浦發銀行取得離岸流動資金貸款計7 818.42萬元，用于支付貨款。

2.風險投資。2020年3月，易來智能完成了由云鋒基金、峰谷資本、金石投資的戰略性投資。同年4月，易來智能獲得了D輪融，主要是由中信金石和光大控股聯合投資的。2020年3月19日，公司決議將注冊資本增加至5 050.2376萬元，由金石利璟、青島光控等認繳，本輪資金將主要用于研發新產品和材料，建設渠道和服務網絡，以及發展技術設計學院和員工培訓。本次股權增值完成后，公司股權結構如表2所示。

表2 易來智能D輪融資后的股權結構

3.上市融資。經過2013年至2020年的多輪融資和規模擴張，易來智能交易金額連年增長，企業的實力壯大，成熟期階段科技型輕資產企業的融資方式主要是上市融資，因此，易來智能擬在科創板上市，資金總額約5.50億元，將投資于下頁表3所示項目。

表3 募集資金用途 單位：萬元

如果公司選擇上市融資，公司的信用水平會得到提高，這也有利于公司的后續融資，易來智能可以通過上市融資，加大研發智能照明技術，為用戶提供智能化、集成化的智能照明方案，吸引世界知名照明品牌來進行企業間的戰略合作，提高公司的競爭力以及技術創新發展能力，以實現成為行業領導者的目標，確保在不斷變化的市場中不被淘汰并立于不敗之地。

自2020年開始，企業開始提供全屋智能照明解決方案，逐步形成線下服務體系，并且推出了針對連鎖商業、辦公照明、中小型物業和酒店的智能照明解決方案。同時，易來智能加大產品的資金投入，該部分資金將主要用于研發新的智能照明產品，并且提高企業在產品技術方面的升級以及產品智能化程度，實現真正的智能化照明的好產品。并且公司也會加大對全屋場景照明定制產品的資金投入，致力于智能照明產品的創新，努力打破人們對照明的傳統認識，在智能家居領域開拓廣闊的市場。

四、基于生命周期視角的科技型輕資產企業融資策略

易來智能科技型輕資產公司在2014—2019年間業務增速十分明顯，甚至超過100%，在資金大量投入研發的基礎上還是保持了高水平盈利能力，并且在最受消費者和經銷商歡迎的照明品牌中排名第二。科技型輕資產企業的成功發展，首先是靠著企業創始人的新穎的創意和自身的努力，其次還需要選擇適宜的融資策略，科技型輕資產企業才能在激烈的競爭市場中生存下去。通過前文分析易來智能的融資發展策略，可以得到一些易來智能成功發展的啟示，從而為我國科技型輕資產企業的突破融資困境提供方案。

（一）初創期融資策略選擇

在初創期，科技型輕資產公司由于自身的創業概念很容易獲得天使融資，從而使公司能夠在市場競爭中得以生存。然后，天使投資人將參與公司的經營管理，幫助公司在初始階段的資本運作、融資方式和管理決策等，使科技型輕資產企業以規范的經營管理為基礎，進行資源的最佳配置。天使投資人參與公司管理后，可以提高投資成功率，同時可以幫助企業增加自身優勢，得到更加優質的資源，也為個人和企業的利益提供了保障，因此，天使投資應該是科技型輕資產公司在初創期最主要的融資形式。

（二）發展期融資策略選擇

發展階段，科技型輕資產企業找到了符合自己公司的盈利模式，并且在這個階段收入不斷增長，融資方式不再單一，包括內源融資、風投等多樣化融資方式。首先，科技型輕資產企業可以根據現有的增長實力，累積自己的盈利資金，從而形成可以實現依靠內源融資的融資形式。其次，在股權融資方面，科技型輕資產企業可以選擇繼續吸引風險投資來獲取資金。與初創期的融資不同，此時的科技型輕資產企業有了更好的發展前景，更容易吸引風險投資。因此，為了擴大市場份額，科技型輕資產企業還可以與合適的投資者形成戰略合作伙伴，加強在相關領域的合作，并且科技型輕資產公司可以利用股權融資來獲得更多的資金，滿足科技型輕資產企業發展中的需求，但是需要注意防止股權融資問題的發生，包括控制權的單一、內部決策不一致等問題。再次，商業信用也是科技型輕資產企業在此階段的主要融資形式之一，企業借助此階段較為穩定的經營水平，有能力支付債務利息，以此來獲取短期資金緩解資金缺口壓力。最后，發展期的科技型輕資產企業可以盡量爭取政府方面的支持，包括政府的專項資金、相關的政府產業資金，以及財政補貼和稅收優惠等。

（三）成熟期融資策略選擇

在成熟階段，科技型輕資產企業已經有了一定的規模效益，擁有龐大的用戶群和成熟的管理體系?；诎l展期的積累，科技型輕資產企業的核心特色業務往往也逐漸發展成熟，處于行業領導地位并擁有了被社會所熟知的品牌。企業需要圍繞核心業務多方位開發新產品，形成各業務之間的資源共享和交叉銷售，進一步刺激收入增長。

科技型輕資產企業在成熟期可以選擇銀行貸款。進入成熟階段，科技型輕資產企業為了確保在激烈的市場競爭中有較強的核心競爭力，必須繼續改進和發展現有的技術和產品，不斷創新產品和技術。在這個階段，企業的市場規模已經夠大，資產結構也趨于合理，并且由于此時企業的風險主要是市場風險，銀行在此階段更樂意與企業合作，發放貸款，因此銀行貸款是科技型輕資產企業在成熟期穩定的融資方式，成為該階段來源穩定的融資資金。

科技型輕資產企業在成熟期還可以選擇上市的融資方式?？萍夹洼p資產企業在成熟期，業務能力已經成熟，上市條件已經具備，在此階段企業可以選擇上市融資，與風投以及私募相比，上市融資不容易造成公司股權稀釋以及控制權分散的問題，它可以籌集到更多資金來滿足公司在成熟期突破研發瓶頸的資金需求，并且上市融資后，會一定程度上提高企業的信用水平，這也會幫助企業在后續可以更加方便、快捷地融資。

（四）衰退期融資策略選擇

科技型輕資產企業在面臨自身發展環境整體衰退的時期，會經歷比以往更為激烈的行業競爭。而且由于同行業中新的競爭對手更具備先進的科學技術，衰退期科技型輕資產的相同類型產品大多數都會在激烈的行業競爭中被逐步排擠出市場，其所占的市場份額也會逐步回落，此時可以考慮企業轉型。企業可以利用良好發展時期所累積的品牌形象和較高的信用資質等優勢，在商業銀行等金融機構獲得轉型所需的運作資金。此外，假設在這個階段企業現金流較多，但目前沒有可以開展的相關技術創新項目，可以先通過研究相關轉型企業，考慮從中選擇并購目標，利用企業當下發展階段多余的現金流，或者通過一些融資方式擴大可以利用的現金流，去進一步實現并購其他企業來做到自我轉型和規模擴張。