資管新時期中小銀行從理財到財富管理的轉型與挑戰

朱芳草 王劍

2018年4月27日，中國人民銀行聯合銀保監會等多部委發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）。隨著資管新規過渡期即將結束，絕大多數商業銀行將面臨告別傳統理財業務甚至退出理財業務的抉擇。根據國外銀行業的經驗，發展財富管理業務是其退出理財業務之后可供選擇的轉型路徑之一。

伴隨經濟發展和國民財富的增長，目前我國人均GDP已經突破1萬美元大關，財富管理需求迎來了幾何級數增長。作為過去資管行業的重要組成部分，這些銀行退出理財市場后如何轉身，是否能換一個身份繼續深度參與財富管理行業，將成為市場和業界關注的焦點。

目前理財業務轉型現狀

隨著2018年資管新規的發布，宣告資管新時期即將來臨。其后，監管部門還發布了關于銀行理財業務的一系列細化政策法規，對理財銷售、現金管理產品和流動性規定等方面提出具體要求。近期，監管部門又給大行理財的估值方法打了“補丁”。在一系列監管措施的約束下，未來理財產品將實現真正的“凈值化”，產品凈值波動將成為常態，各家銀行的理財業務也在謀求成立理財子公司并向公募基金靠攏。

截至2021年6月底，國有商業銀行凈值型產品占比為13.46%，股份制商業銀行為36.52%，城商行為67.75%，農商行為51.59%，同業理財較峰值縮減96%，保本理財較峰值縮減97%，嵌套投資規模縮減24%。總體看，存量整改進展符合預期，凈值化轉型取得了階段性成果。

目前，資管新規過渡期即將結束，資管行業發展將進入新的階段。全國已有29家銀行成立理財子公司，其中城商行7家、農商行1家，理財規模均在1000億元以上。而對于大部分理財管理規模在1000億元以下的中小銀行，由于受制于自身銷售人員的資格、投研能力、科技和信息系統的制約，它們并不具備成立理財子公司的條件，也不具備大規模開發和管理凈值型產品的能力。對于這部分中小銀行來說，它們或將面臨不得新增而只能維持理財規模，甚至需要清零、退出理財業務的境況。

面臨的風險和壓力

資管新規自發布到實施已逾三年，在理財凈值化執行的過程中，無論是哪類銀行均面臨諸多困境與挑戰。而對于一大部分不能成立理財子公司并且需要退出理財業務的中小銀行來說，它們將面臨不確定性更大的壓力與風險。

長久期資產處置風險

銀行理財90%主要投資于債券和非標，而債券和非標的期限通常較長。一方面，在負債端上，理財產品開放期較短，大多數理財的定開期限集中在1年以內，期限3個月以內的產品是占比最高的理財產品。另一方面，在資產端上，10年期國債的收益率快速下行，已經逼近前期2.8%的低點，1年期國債收益率不到2.3%，均處于2005年以來前15%分位數水平，理財產品為了獲得相對高的收益，配置資產的久期往往集中在3年或以上，導致債券資產到期日大于理財資金的開放日。如果面臨理財規模下降甚至需要清零的壓力，那么這部分長久期資產將面臨需要急售的風險。而另一部分占比較高的是非標資產，則面臨更嚴峻的清退問題，非標沒有估值也沒有活躍的二級市場，每一個非標甚至都需要納入個案進行專項處置。這部分長期限債券資產和非標資產都將使銀行面臨很大的處置壓力。

流動性風險

這類中小銀行的理財產品的成本往往較高，賬戶投資只能選擇收益率較高的信用債作為主要配置方向。在收益率下行趨勢下，有部分銀行又進一步選擇信用下沉的方式獲取利差。信用債的流動性較差，中低評級的信用債對手盤則更為稀缺，在理財規模連續下降時，銀行將面臨較大的流動性風險。

負偏離風險

在控制規模的情形下，為了應對客戶贖回的需求，銀行理財產品只能緊急處理資產，進而在流動性壓力下，采取折價交易，將債券資產以低于估值的方式甚至是低于買入成本的方式賣出。然而在贖回的初期，銀行往往還是業績基準的預期收益給到客戶本金和收益。因此，在理財規模壓降到零的后期，資產出售壓力越來越大時，產品的負偏離將越來越大，最后幾期的客戶甚至變相地成為劣后資金，面臨較大的負偏離風險。

資產處置風險

近年信用風險頻發，有超過6000億元的債券發生違約，涉及違約主體198家。2020年共有30家主體首次違約，其中，國企違約新增8家，涉及資產4666億元，存量債券規模631億元，是2020年新增違約最大的邊際貢獻群體。而這部分國企債券基本上是銀行理財投資的主要品種，在風險加速時期“踩雷”風險難以規避。

在以往的理財產品運營中，往往采用特殊方式將違約資產進行“隱形化”，在有新資金進入滾續的情況下，可以以時間換空間的方式爭取處置違約資產，并將這部分的資金占用成本降到最低。當面臨理財壓降規模或者終止時，這部分的問題將被暴露，甚至會產生嚴重的多米諾骨牌效應。這部分違約資產只占用資金卻不產生收益，且處置時間曠日持久難以估量，還需要投入大量的人力物力進行后續追償，使銀行既面臨收益壓力又面臨流動性風險。此外，在信息透明化的社會，踩雷還往往使機構背上聲譽風險，進而使銀行理財的贖回節奏加快，處置壓力暴增。

營業收入規模下降的風險

退出理財業務，中小銀行面臨首當其沖的問題就是未來營業收入和營業利潤下降的風險。在過去“凈息差”配置模式下，管理規模在100億～400億元規模的中小銀行，理財業務帶來的營業收入營業收入在1億元～3億元之間，400億～800億元規模的中小銀行約在2億～10億元之間。對于任何銀行來說，這部分業務收入都是非常可觀的。因此，退出理財業務將面臨核心業務收入大幅下降的風險。

未來理財業務發展展望

全新監管時代的來臨，使上述一系列風險和壓力倍增，中小銀行有必要尋找新的業務增長點。從理財業務向財富業務轉型，是合乎行業發展邏輯的戰略選擇。

隨著社會財富不斷積累和居民收入的不斷提高，客戶的財富管理需求日益增加，特別是高凈值客戶、同業客戶、戰略客戶等，對金融產品的需求逐漸呈現分化的新特征。因此，手握大量優質、忠誠的本土客戶的中小銀行依然具備很大的客戶優勢，有必要設法滿足客戶的財富管理需求。但單靠它們自身的資產管理能力是不可能提供所有金融產品的。因此，需要將重心從以產品為中心的理財業務（屬于資產管理業務），向以客戶為中心的財富管理業務轉變。資管新規的出臺恰好也是一個轉機，它一方面可能讓部分中小銀行退出自營理財產品，但同時也促使這些中小銀行回歸到真正的財富管理，挖掘客戶需求、組合配置管理成為新的核心，同時可以從外部引進各種更好的金融產品，滿足客戶配置需求。

上述變化給即將退出理財業務的中小銀行提供了很好的轉型機會，其中可能的發展方向包括以下幾個。

儲架代銷多元化產品，轉向多層次資產配置服務方。中小銀行受制于監管約束和自身稟賦，在從事自營理財業務的時候，往往創設的產品品類較為單一，集中于低風險和中低風險的類貨幣產品和固收產品。而隨著該類銀行退出理財業務轉向財富業務，銀行可通過與外部機構包括但不限于大行理財子公司、基金公司、保險、信托公司和私募公司等開展全面的合作，一個品類引入不止一家的產品，形成競價效應、風險互補效應等。儲備流動性管理產品、固定收益產品（包括固收+、公募REITs等）、權益類產品（包括各行業主題策略、全球主題等）、外匯和衍生品產品等全產品線，彌補之前中風險、中高風險的產品空缺，為原先的理財客群提供更廣泛的選品空間，真正地為客戶提供廣義上的大類資產配置。

提升投研能力，轉型組合投顧服務。在以私行部門、客戶經理等為代表的傳統財富管理營銷人員，往往習慣了“賣產品”的服務模式，而忽略了組合管理核心，他們往往背負了存貸款等多項考核指標，在投資的專業度上是相對欠缺的。而與之相比，銀行理財部出身的從業人員，因其從事的代客理財投資交易業務，本身具備較強的學習和研究能力，并且熟悉債券一二級市場、熟悉行業的研究框架、熟悉基金的測評維度等，在投資能力上具有較強的專業性。銀行可以通過繼續提升投研能力，并對代銷產品展開深入研究，了解底層標的資產的勾稽關系和對標的風險，以及不同資產之間的相關系數等，并進行定期跟蹤，能充分掌握產品發行機構的投資策略、研究水平和相關風險。原先理財部門的投資相關人員也能將這塊業務從過去的投資轉型為發展投資顧問的服務模式，根據每個客戶的現金需求、目標收益、風險承受水平等，為客戶提供量身定做的整體資產配置解決方案。

加強投資者教育，挖掘養老需求，提供精細化、全面化和整體化的服務。銀行業務的轉型要加大投資者教育的投入。該類中小銀行一般在當地區域具有較強的品牌影響力，深受本土客戶信任，對于仍習慣于以營業部地推服務模式為主的中老年人，可以深入挖掘他們的養老財富管理需求，提供規劃咨詢、投資知識課程服務、稅收籌劃宣傳和發布調研報告等，引導當地居民提升養老財富儲備的理念，發展養老儲蓄和養老資產（保險、共同基金、股票、債券等）代銷業務。除了養老服務外，銀行原理財團隊可從不同的財富管理目標——保本、收益波動、組合、流動性、傳承等維度不斷延伸，以其自身具備的資產配置能力為基礎，調整和完善現有客戶群體投資的核心邏輯，為不同的客群量身定制資產組合，在基礎之上不斷拓展和延伸包括子女教育、全球配置、遺產規劃等。

聚集部門協同效應，為當地的企事業單提供一攬子的綜合金融服務。對公業務仍是中小銀行的基石，很多中小銀行仍有異地展業的限制，因此服務當地的企業機構仍然是日后的工作重點。作為原理財部門的工作人員，具備了一二級市場的投資視角，能為當地企業提供投資和融資一攬子的服務。此外，財富管理業務與銀行的傳統信貸業務也并非各自為政的獨立關系，從整個行業的發展趨勢來看，財富管理與存貸款業務是一個良性共促的關系。伴隨著客戶關系的深入聯系和全面合作，銀行也能實現財富業務、投行業務、公司業務齊頭并進的效果，為客戶提供具備深度、寬度和溫度的綜合性金融服務。

（作者單位：天津銀行股份有限公司，國信證券股份有限公司）

責任編輯：劉 彪